报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期受外围扰动加大，建议短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配；中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前20日滚动波动率为17.38%，当前波动率历史百分位（3年）为26.08% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货在3650 - 3750区间入场锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权在30 - 40区间入场降低资金成本 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货在3300 - 3400区间入场提前锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权在25 - 35区间入场收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 受消息面影响原油和沥青近期上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内瑞拉原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分检修供应减少，需求端平淡主要消耗社会库存，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油强势反弹，短期沥青期货走强但现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 山东消费税改革试点未扩大，华南受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近、山东胜星和岚桥检修停产沥青、中美关税对垒有望缓和、美国制裁俄罗斯及乌克兰打击俄能源设施且美国采购石油战略储备托底 [5][6] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [6] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月29日，山东现货价格3280元/吨，日度降40元/吨，周度降50元/吨；长三角现货价格3470元/吨，日度和周度无变化；华北现货价格3300元/吨，日度降20元/吨，周度降30元/吨；华南现货价格3450元/吨，日度涨50元/吨，周度涨50元/吨 [7] - 山东现货12基差 - 11元/吨，日度降47元/吨，周度降88元/吨；长三角现货12基差179元/吨，日度降7元/吨，周度降38元/吨；华北现货12基差9元/吨，日度降27元/吨，周度降68元/吨；华南现货12基差159元/吨，日度涨43元/吨，周度涨12元/吨 [7] - 山东现货对布伦特裂解115.2159元/桶，日度降6.9315元/桶，周度降6.4965元/桶；期货主力对布伦特裂解114.1762元/桶，日度降0.8664元/桶，周度涨6.5001元/桶 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材供需环比双增、库存由增转降，螺纹钢表需环比升、热卷表需环比降，螺纹钢需求仍疲软后续或难改善，库存呈 "螺纹降、热卷增" 分化格局，钢材整体超季节性累库，高供应下去库压力大压制盘面，负反馈压力积蓄，高铁水产量和国庆前原料补库支撑成本，但节后补库动力或减弱，若持续累库或有减产压力，钢材基本面向下阻力小于向上[3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度区间预测为3000 - 3300，当前波动率11.63%，波动率百分位16.5% [2] - 热卷01合约月度区间预测为3200 - 3500，当前波动率11.11%，波动率百分位9.72% [2] 螺纹风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，现货多头，可做空RB2501、HC2501期货锁定利润，套保比例均为30%，入场区间分别为3150 - 3200、3350 - 3400；也可卖出RB2601C3400看涨期权降低资金成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望采购，现货空头，可买入RB2601、HC2601期货提前锁定采购成本，套保比例均为30%，入场区间分别为3050 - 3100、3250 - 3300；也可卖出RB2601P3000看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间50 - 60 [2] 利多解读 - 国内反内卷预期尚存；10月召开四中全会 [6] 利空解读 - 钢材超季节性累库；原料补库接近尾声；负反馈压力积蓄；螺纹仓单量大 [5][7] 螺纹、热卷盘面及现货价格 盘面价格 - 2025年9月26日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3114、3171、3022，较前一日分别降53、54、52，较上周分别降58、61、56；热卷01、05、10合约收盘价分别为3313、3320、3395，较前一日分别降45、46、25，较上周分别降61、64、30 [7] 现货价格 - 2025年9月26日，螺纹钢中国汇总价3288，较前一日降18，较上周降11；上海、北京、杭州、天津等地价格有不同程度下降 [7] - 热卷上海、乐从、沈阳等地汇总价较前一日和上周均有下降 [7] 热卷海外相关数据 - 2025年9月26日，中国、日本、印度热卷FOB出口价较9月19日分别降5、5、1，土耳其和独联体不变；东南亚、中东地区、欧盟热卷CFR进口价不变，印度降6 [8] 价差数据 月差 - 2025年9月26日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 57、149、 - 92，较前一日分别变1、 - 2、1，较上周分别变3、 - 5、2；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 7、 - 75、82，较前一日分别变3、 - 34、20，较上周分别变3、 - 34、31 [8] 卷螺差 - 2025年9月26日，01、05、10卷螺差分别为199、149、373，较前一日分别变 - 3、 - 3、26；上海、北京、沈阳卷螺现货价差分别为130、280、90，较前一日分别变 - 30、0、 - 30 [8] 比值 - 2025年9月26日，01螺纹/01焦炭为1.84，较9月25日变0.04；05螺纹/05焦炭为1.73，较9月25日变0.03；10螺纹/09焦炭为1.58，较9月25日变0.02 [9][10]

供应链协同管理 - 以“燃烧我的卡路里”精神提升各部门效率 解决供应链问题 [1] - 管理无效订单 及时关闭过期或已取消订单 [2] - 规范渠道订单时效 需销售部紧密配合 [3] - 对不符合收货标准但可满足的订单 制定梯次折扣收货政策 需销售部联动渠道 [3] 物流与仓储优化 - 综合考虑物流时效不稳定导致的库存成本 建议选择时效稳定但运费率较高的物流公司 [2] - 结合仓储空间、批次物流成本、订单需求和库存周转情况 分梯次下单入库 [3] - 确保库存准确性 实施循环盘点和先进先出原则 [3] - 捕捉大促订单节奏 分阶段备货并制定活动规则 [2] 销售预测与库存策略 - 结合生意模式和科学预测方法 合理制定基线预测 [2] - 针对销售业绩指标合理增量 关注点包括渠道产品季节趋势、促销活动方案、主推方案、产品销售变化、预算情况和效期库存处理 [2] - 结合销售预估、采购排产周期和库存周转KPI 为不同产品制定合适备货策略 [6] - 有节奏地处理效期库存 进行高低搭配 [2] 新品与老品管理 - 结合市场趋势和销售情况 提出产品精简建议 联动市场部进行产品升级或下市 [4] - 针对新品上市 综合考虑对标产品消耗时间及竞争对手情况 联动市场部销售部制定上市时间和首批铺货量 [4] - 紧密跟进新品上市进度 结合销售情况做好新老品切换 特别关注老品包材 [4] 跨部门协作与资金管理 - 综合以上关注点给出合理建议 并与销售部市场部讨论 前提是取得互信并综合考虑对方利益点 [2] - 在效期库存呆滞导致资金链紧张或销售指标过高导致订货金额陡增时 需联手财务部 [2] - 借力打力是解决问题的关键 [2] 供应与采购管理 - 跟进异常采购订单情况 [6] - 针对销售差且批次高的产品 提出批次合理化建议 [6] - 对半包产品制定有效的针对性物料策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2509 [3] - 中东冲突致成本微动，但基本面供应过剩加剧，2025年装置处于投产高峰期，6、7月装置将密集投产，产能压力增大，同时高负荷生产，供应高于历年同期，需求表现一般 [3] - 产业链接操作建议包括不同参与角色针对PP价格波动的套保策略，如库存管理、采购管理等方面的期货合约和期权操作 [3] - 关注成本端原油价格和中下游库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格基本持稳，基差略走强，华东基差走强30至 - 40元/吨左右，华北基差走强50至 - 100元/吨左右，华南基差走强10至0元/吨左右；非标基差走势类似 [15] - 区域价差方面，华北 - 华东价差小幅反弹，华南 - 华东价差保持在低位；非标价差方面，注塑 - 拉丝和低融共聚 - 拉丝价差走强 [25][26] - 盘面价差方面，91月差进一步回落至 - 31附近；聚烯烃价差方面，L - PP3份差保持在220附近，前期PP - V09价差大幅回落，近期有所修复，L - PP价差变动有限，PP供应压力更大，L检修较多加进口缩量，需求同处淡季；MTO利润维持在低位，甲醇价格坚挺，内地供需偏紧，烯烃持续外采，港口相对偏弱 [44] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，本周油价下滑，布油跌至66美元/桶附近，油制利润较前期修复；LPG方面，海外和国产供应压力增加，燃烧需求处淡季，化工需求高开工难延续，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润维持高位，内陆MTO利润恶化 [71] - 国产产量及负荷方面，本周PP产量77.71万吨（ + 0.38万吨），开工率77.31%（ + 0.37%），PP供应损失量28.03万吨，周内前期检修装置重启，新增检修装置少，装置检修损失量回落 [6][98] - 排产占比方面，PP上游装置排产占比情况，拉丝排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [122] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，外盘美金价西北欧价格高位回落，美湾持稳，亚洲价格整体下跌，CFR远东价格持稳，东南亚和南亚下跌较多；CFR中国与外盘价差回升 [127] - 进出口利润方面，国内市场震荡盘整，生产企业出口报盘重心暂稳，出口情绪积极，实盘让利成交；进口方面，中国价格位于“全球洼地”，进口套利难开启 [144] 下游开工 - 本周下游综合开工环比上升0.6%，多数开工好转，塑编、PP无纺布、BOPF开工持稳，日用注塑、透明PP行业因天气和外卖补贴需求走高，开工上升，改性PP、CPP前期检修装置开车，新增订单支撑，开工环比走高，后续随着旺季到来，下游开工将逐渐提升 [6] 库存 - 生产企业库存增加2.23万吨至2.23万吨，两油库存积累1.44万吨，煤化工库存积累0.56万吨，PBI库存持平，地炼库存积累0.24万吨，下游刚需采购，积极性一般，供应走高，库存积累处于高位 [7][205] - 贸易商库存增加1.4万吨，向下传导不畅；港口库存减少0.13万吨 [7][205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前镍和不锈钢市场走势多空交织，基本面镍铁链路负反馈仍存，新能源链路支撑有所松动；宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍相关 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率（20日滚动）为32.75%，当前波动率历史百分位为66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，卖出比例60%；也可卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保工具分别为远月沪镍合约、场内/场外期权，买卖方向和套保比例依据采购计划 [2] 多空因素 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期有所增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值123600元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值123600元/吨，环比-1.30%；沪镍连二最新值123810元/吨，环比-1.28%；沪镍连三最新值124000元/吨，环比-1.28%；LME镍3M最新值15800美元/吨，环比-1.26%；成交量137729手，环比0.85%；持仓量63702手，环比0.99%；仓单数23344吨，环比-0.87%；主力合约基差-1915元/吨，环比-7.0% [6] - 不锈钢主连最新值12995元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比-0.65%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比-0.65%；不锈钢连三最新值13035元/吨，环比-0.53%；成交量128580手，环比-10.03%；持仓量127690手，环比-3.09%；仓单数158715吨，环比-0.06%；主力合约基差590元/吨，环比20.41% [7] 库存数据 - 国内社会镍库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存199146吨，较上期+714吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8]