报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2509 [3] - 中东冲突致成本微动，但基本面供应过剩加剧，2025年装置处于投产高峰期，6、7月装置将密集投产，产能压力增大，同时高负荷生产，供应高于历年同期，需求表现一般 [3] - 产业链接操作建议包括不同参与角色针对PP价格波动的套保策略，如库存管理、采购管理等方面的期货合约和期权操作 [3] - 关注成本端原油价格和中下游库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格基本持稳，基差略走强，华东基差走强30至 - 40元/吨左右，华北基差走强50至 - 100元/吨左右，华南基差走强10至0元/吨左右；非标基差走势类似 [15] - 区域价差方面，华北 - 华东价差小幅反弹，华南 - 华东价差保持在低位；非标价差方面，注塑 - 拉丝和低融共聚 - 拉丝价差走强 [25][26] - 盘面价差方面，91月差进一步回落至 - 31附近；聚烯烃价差方面，L - PP3份差保持在220附近，前期PP - V09价差大幅回落，近期有所修复，L - PP价差变动有限，PP供应压力更大，L检修较多加进口缩量，需求同处淡季；MTO利润维持在低位，甲醇价格坚挺，内地供需偏紧，烯烃持续外采，港口相对偏弱 [44] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，本周油价下滑，布油跌至66美元/桶附近，油制利润较前期修复；LPG方面，海外和国产供应压力增加，燃烧需求处淡季，化工需求高开工难延续，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润维持高位，内陆MTO利润恶化 [71] - 国产产量及负荷方面，本周PP产量77.71万吨（ + 0.38万吨），开工率77.31%（ + 0.37%），PP供应损失量28.03万吨，周内前期检修装置重启，新增检修装置少，装置检修损失量回落 [6][98] - 排产占比方面，PP上游装置排产占比情况，拉丝排产上升，可能说明短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [122] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，外盘美金价西北欧价格高位回落，美湾持稳，亚洲价格整体下跌，CFR远东价格持稳，东南亚和南亚下跌较多；CFR中国与外盘价差回升 [127] - 进出口利润方面，国内市场震荡盘整，生产企业出口报盘重心暂稳，出口情绪积极，实盘让利成交；进口方面，中国价格位于“全球洼地”，进口套利难开启 [144] 下游开工 - 本周下游综合开工环比上升0.6%，多数开工好转，塑编、PP无纺布、BOPF开工持稳，日用注塑、透明PP行业因天气和外卖补贴需求走高，开工上升，改性PP、CPP前期检修装置开车，新增订单支撑，开工环比走高，后续随着旺季到来，下游开工将逐渐提升 [6] 库存 - 生产企业库存增加2.23万吨至2.23万吨，两油库存积累1.44万吨，煤化工库存积累0.56万吨，PBI库存持平，地炼库存积累0.24万吨，下游刚需采购，积极性一般，供应走高，库存积累处于高位 [7][205] - 贸易商库存增加1.4万吨，向下传导不畅；港口库存减少0.13万吨 [7][205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前镍和不锈钢市场走势多空交织，基本面镍铁链路负反馈仍存，新能源链路支撑有所松动；宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍相关 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率（20日滚动）为32.75%，当前波动率历史百分位为66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，卖出比例60%；也可卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保工具分别为远月沪镍合约、场内/场外期权，买卖方向和套保比例依据采购计划 [2] 多空因素 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期有所增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值123600元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值123600元/吨，环比-1.30%；沪镍连二最新值123810元/吨，环比-1.28%；沪镍连三最新值124000元/吨，环比-1.28%；LME镍3M最新值15800美元/吨，环比-1.26%；成交量137729手，环比0.85%；持仓量63702手，环比0.99%；仓单数23344吨，环比-0.87%；主力合约基差-1915元/吨，环比-7.0% [6] - 不锈钢主连最新值12995元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比-0.65%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比-0.65%；不锈钢连三最新值13035元/吨，环比-0.53%；成交量128580手，环比-10.03%；持仓量127690手，环比-3.09%；仓单数158715吨，环比-0.06%；主力合约基差590元/吨，环比20.41% [7] 库存数据 - 国内社会镍库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存199146吨，较上期+714吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8]