消费板块市场表现 - 消费板块指数年内暴涨27.3% [4] - 部分消费个股走出大牛市行情，如万辰集团股价涨幅10倍以上 [16]，蜜雪冰城3个月内股价翻倍有余 [17] - 泡泡玛特股价从19.8港元攀升至244港元，累计涨幅超10倍 [34] 上一轮消费大牛市特征 - 2017-2021年白酒板块领涨，茅台股价暴涨十倍，酒鬼酒、舍得等同样完成十倍增幅 [7] - 同期消费股中金龙鱼、中国中免、海天味业均实现十倍增长 [7] - 白酒牛市与房地产周期高度重合，2021年后白酒股价与房地产同步回落 [7] 当前消费大牛底层逻辑 极致性价比路线 - 蜜雪冰城75%门店集中于三线及以下城市，通过供应链压缩成本实现低价策略 [13] - 万辰集团旗下"好想来"门店超万家，毛利率仅10.76%（行业平均20.35%） [14] - 赵一鸣零食等平替品牌通过价格优势（便宜10%-20%）抢占刚性消费市场 [22] 情绪价值IP消费 - 宠物经济年均复合增长率13.3%，2024年市场规模突破3000亿元 [25] - 90后宠物主月均消费超500元，宠物经济板块指数半年涨40% [26][27] - 泡泡玛特74%营收来自手办和毛绒玩具，海外收入增速超内地市场 [35][37] - 独居人口2030年或达1.5-2亿人，推动宠物/潮玩等情感寄托消费 [31][39] 商业模式创新 - 蜜雪冰城/万辰采用规模效应（万家门店）+供应链垂直整合实现降维打击 [20] - 泡泡玛特通过IP迭代满足Z世代社交与情绪需求，形成复购黏性 [37][41]

A股市场 - A股估值处于低位 短期大盘指数下行空间有限 上证指数即将回补5月7日跳空高开的3316点缺口 [1] - 市场呈现连续震荡下跌走势 投资者账户缩水明显 [1] - 军工电子和导弹板块延续反弹 但机构重仓股表现疲软 [7] 港股市场 - 港股表现强于A股 南向资金净流入接近120亿元 [3] - 新消费股表现突出 泡泡玛特 蜜雪冰城 毛戈平等创下新高 其中泡泡玛特PE达93倍 蜜雪冰城46倍 毛戈平58倍 老铺黄金90倍 [3][5] - 恒生消费ETF(159699)和港股高股息ETF(159302)网格收益率分别达到9.15%和10.99% [6][7] - A股优质企业赴港上市成趋势 包括宁德时代 恒瑞医药 后续可能还有海天味业 牧原股份等 [6] 国防军工 - 全球军费增长趋势明显 中国2024年军费预算增长7.2%至1.81万亿元 [9] - 美国2026年国防预算将首次达到1万亿美元 较2025年8950亿美元增长12% [11] - 特朗普此前关于削减军费的言论已被推翻 美国军费不会减少 [10] 套利交易 - 黄金主题LOF和原油LOF溢价率维持在11.5%左右 套利机会持续存在 [14] - 黄金主题LOF盘中溢价率曾超过20% 但尾盘大幅回落接近跌停 [14] - 建议继续使用拖拉机账户申购 单个账号申购金额为1200元 [14][15] 网格交易 - 5月26日至30日期间 多个ETF触发网格交易 包括新能车ETF 有色金属ETF 恒生创新药ETF等 [16] - 有色金属ETF和科创100ETF等品种均成交1格 [16] 市场估值 - 当前股债收益差为6.33% 处于历史91.84%分位 显示股票市场性价比相对较高 [18]

文章核心观点 泡泡玛特从聚焦情绪消费的细分赛道跑出巨大市场，经历“辉煌—低谷—崛起”实现反转，其成熟的IP生态、多品类发展、成功出海及独特IP运营方式，使其短期内难以被竞品超越，有望实现更高营收并成为世界级品牌 [3][18] 市场表现 - 4月24日LABUBU第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列全球发布，在芝加哥、米兰、伦敦、原宿等地引发抢购潮，英国剑桥首店人潮汹涌 [1] - 4月25日泡泡玛特APP跃升114个名次，成为美国APP Store购物榜首，这是其首次登顶 [1] - 截至4月28日收盘，泡泡玛特股价涨超12%至每股193港元，总市值达2591.88亿港元，2025年以来股价累计涨超114% [3] 市场误解与突破 - 2022年疫情后泡泡玛特线下门店受打击，毛利率创历史新低，投资人抛售股票，市场对其存在主力IP MOLLY营收占比过高、国内市场无新增量、不理解公司本质等误解 [4][6] - 2022 - 2024年，SKULLPANDA、LABUBU等IP崛起，带动THE MONSTERS系列营收暴增，2024年四大头部IP营收超10亿，13个IP营收破亿，表明成熟IP生态确立 [6][7] 营收结构与品类发展 - 2024年自主产品收入127.22亿元，占比97.6%，授权IP收入16.01亿元，占比12.3%，外采及其他收入3.16亿元，占比2.4% [8] - 2024年毛绒产品收入28.32亿元，增幅1289%，MEGA系列营收16.8亿元，占比提升到12.9%，手办产品营收占比从2023年的76.1%降至2024年的53.2% [8][9] LABUBU全球化 - 自泰国明星Lisa等明星推广后，LABUBU热潮蔓延，在西班牙快闪店出现《LABUBU之歌》合唱场景 [10] - 2022年泡泡玛特在首尔开海外第一家直营门店，形成“出海方法论”，先根据跨境电商和社媒情况判断市场价值，再开快闪店，合适则重仓，偏向开“超级地标店” [11] - 2024年海外门店总数达130家，海外及港澳台地区营收同比增长375.2%至50.7亿元，收入占比从2023年的16.9%提升至38.9% [12] - 2025年海外市场布局提速，将在多国落地100家线下门店，4月14日升级全球组织架构，设置区域总部 [14] IP运营与发展 - 泡泡玛特IP孵化形式类似“抖音”，关注流行元素和销售表现决定资源投入，与世界级IP企业合作 [16] - 以LABUBU为例，采用搪胶毛绒工艺，打造互动表演，丰富IP形象，Zimomo的大首领之舞在社交网络刷屏 [16] - 公司希望2025年实现200亿元营收、超50%增长，有望成为世界级品牌 [18]