报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市反弹,此前因债基短期赎回压力上升和权益市场情绪升温而调整,上周资金面由松转紧、股市行情加速压制债市,近期股市涨势放缓、市场风险偏好回落 [2] - 短期债市处于政策宽松预期与经济弱复苏的平衡中,收益率下行空间有限;中期需警惕供给增加及经济数据修复带来的波动 [3] - 单边策略上,回购利率回升、国债期货价格震荡,2509合约中性;套利策略关注基差走廓;套保策略上,中期存在调整压力,空头可采用远月合约适度套保 [3] - 本周建议重点关注瑞典关税谈判是否出台具体条款及“促内需、反内卷”等会议议题的政策动向 [3] 根据相关目录分别总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面,中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%,中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60% [8] - 月度更新的经济指标中,社会融资规模 430.22万亿元、环比 +4.06万亿元、环比变化率 +0.95%,M2同比 8.30%、环比 +0.40%、环比变化率 +5.06%,制造业PMI 49.70%、环比 +0.20%、环比变化率 +0.40% [8] - 日度更新的经济指标中,美元指数 98.64、环比 +0.97、环比变化率 +0.99%,美元兑人民币（离岸）7.1671、环比 +0.005、环比变化率 +0.07%,SHIBOR 7天 1.60、环比 -0.02、环比变化率 -1.48%,DR007 1.58、环比 -0.07、环比变化率 -4.34%,R007 1.68、环比 +0.04、环比变化率 +2.35%,同业存单（AAA）3M 1.57、环比 -0.02、环比变化率 -1.24%,AA - AAA信用利差（1Y）0.08、环比 -0.01、环比变化率 -1.24% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示了国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][14][16][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示了利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [29][33][35] 四、价差概况 - 展示了国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][42][43] 五、两年期国债期货 - 展示了TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [45][48][56] 六、五年期国债期货 - 展示了TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [55][58][60] 七、十年期国债期货 - 展示了T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [63][66] 八、三十年期国债期货 - 展示了TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [70][73][76]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多 [7] - 套利投资策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 铝价在大情绪主导下上涨缺乏基本面支撑，若情绪消退铝价回落，长期仍乐观；氧化铝供应微过剩，长期过剩预期不改；铝合金消费淡季，关注跨品种套利机会 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月24日长江A00铝价20720元/吨，较上日跌130元/吨；中原A00铝价20520元/吨；佛山A00铝价20710元/吨 [1] - 铝期货：2025年7月24日沪铝主力合约开于20780元/吨，收于20760元/吨，跌85元/吨，跌幅0.41% [1] - 铝库存：2025年7月24日国内电解铝锭社会库存51万吨，LME铝库存448100吨，较前一日增3300吨 [1] - 氧化铝现货：2025年7月24日山西价格3240元/吨，山东3220元/吨，广西3300元/吨，澳洲FOB价380美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年7月24日主力合约开于3361元/吨，收于3427元/吨，涨8元/吨，涨幅0.23% [2] - 铝合金价格：2025年7月23日保太民用生铝采购价15300元/吨，机械生铝15500元/吨，环比跌100元/吨；ADC12保太报价19700元/吨，环比降100元/吨 [2] - 铝合金库存：社会库存4.32万吨，周环比增0.6万吨；厂内库存6.36万吨，周环比降0.03万吨；总库存10.68万吨，周环比增0.57万吨 [2] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季下游开工率回落，社会库存微累库但绝对值低，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，铝价上涨缺基本面支撑，情绪消退回落长期仍乐观 [3] - 氧化铝：供应微过剩，总库存累库提速，现货价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压，仓单博弈因素存在，长期过剩预期不改 [4][5] - 铝合金：消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [6]

白银市场近期表现 - 伦敦银现货6月以来累计涨幅接近19%，期货白银今年以来累计上涨约35%，超过黄金的约27% [3] - 白银价格近期风头盖过高位盘整的黄金，呈现接棒黄金的态势 [3] 白银价格上涨驱动因素 - 地缘风险与工业属性共振推动白银价格上涨 [3] - 金银比自1968年均值为58，但近期因地缘风险拉高至2020年8月以来高位水平，一度超过100，显示银价滞后于金价 [4] - 白银工业需求占总需求60%，金融投资需求占40% [5] - 2024年全球白银总供应量10.15亿盎司，一次矿山生产占比超80%，总需求量11.64亿盎司，工业需求占比58.5% [5] 白银与黄金的差异 - 黄金开采难度大、成本高，年产量增长有限，稀缺性支撑其高价值 [7] - 白银多为工业冶炼副产品（如电解铝），产量随工业规模扩大而增加，中国电解铝产业带动白银产量稳步上升 [7] 白银价格上涨的深层原因 - 黄金价格畸高导致金银价差扩大，市场套利行为推动资金涌入白银市场 [9] - 白银在光伏产业（如太阳能电池板银浆）、电子行业（电路板）等工业领域需求强劲 [9][10] - 全球经济复苏及绿色能源革命（如太阳能）强化白银的工业需求，推动其从"千年老二"转向紧俏资源 [12]

黄金市场表现 - 国际金价COMEX黄金期货突破3370美元/盎司 单日上涨8.27美元 创年内最大涨幅 [1] - 人民币计价金价飙升至774.42元/克 较昨日上涨5元 涨幅0.67% [1] - 国内与国际金价存在微小差价 国内基准价774.42元/克 国际折合774.18元/克 相差0.24元/克 [1] 银行金条投资 - 工商银行金条价格最高 达794.76元/克 [2] - 邮储银行和兴业银行金条价格789元/克 建设银行787.9元/克 中信银行787元/克 [2] - 银行金条价格普遍高于上海黄金交易所基准价10-20元 因包含加工费和管理成本 [2] 金店首饰市场 - 周生生金价最高 达1012元/克 周大福和老凤祥1008元/克 老庙黄金1005元/克 [2] - 周六福价格相对亲民 为988元/克 菜百和中国黄金更具价格优势 [2] - 金店首饰价格包含手工费和品牌溢价 从投资角度看可能不划算 [2] 金价上涨驱动因素 - 全球避险情绪升温及美元波动推动金价上涨 [4] - 经济动荡时期黄金需求增加 美元贬值时黄金作为硬通货价格上涨 [4] 黄金投资策略 - 建议少量分批入手黄金 避免一次性投入全部资金 [4] - 未来金价回调时可逐步加仓 以平摊投资成本 [4] 黄金出售时机 - 国内与国际金价同步上涨窗口期是出售黄金最佳时机 [6] - 金价单日上涨5-10元/克时可考虑出手 避免大跌时回收价格大幅降低 [6] - 金店回收价格通常低于基准价 如774元/克基准价下回收价770-772元/克 [6]

银价上涨与市场动态 - 现货白银价格大涨3%至38美元/盎司 纽约期银日内涨幅达4%至38 80美元/盎司 价差异常扩大 [1] - 伦敦现货白银一个月隐含年化租赁利率跃升至4 5% 远高于通常接近零的水平 显示市场供应紧张 [4] - 白银ETF持仓强劲增加 仅周四单日流入量达110万盎司 [4] 供需与库存状况 - 伦敦金银市场协会(LBMA)白银自由流通量降至有记录以来最低水平 流动性严重不足 [4] - 白银市场将连续第五年供不应求 工业需求持续增长 [5] - 年初美国拟加征白银进口关税导致纽约期银价格飙升 套利行为推高租赁利率 后因关税豁免而平息 [3] 工业属性与价格驱动因素 - 白银兼具金融资产与工业原料双重属性 太阳能电池板等清洁能源技术推动工业需求增长 [4] - 2024年以来白银价格累计上涨30% 近期表现优于黄金 [4] 关联贵金属表现 - 现货黄金日内涨幅超1%突破3360美元/盎司 避险情绪升温 [5] - 现货钯金大涨6%至1272美元/盎司 创2023年10月以来新高 [5] 宏观政策影响 - 特朗普政策提议加征加拿大 巴西及铜进口关税 加剧8月前市场不确定性 提振避险资产吸引力 [7] - 美联储6月会议纪要显示多数官员支持年内降息 但加拿大皇家银行预测降息时间推迟至12月 [7]

大宗商品贸易商套利机会 - 托克、摩科瑞、嘉能可和IXM四大大宗商品贸易商因在铜关税生效前向美国运输创纪录数量的铜，有望斩获超3亿美元的巨额利润 [1] - 特朗普政府宣布自8月1日起对铜加征50%关税，为预期的两倍，消息公布后几分钟内美国铜价飙升13% [1] - 目前美国铜价比伦敦金属交易所（LME）的价格高出约28%，贸易商以LME价格买入铜，运往美国后以纽约商品交易所（Comex）价格卖出，成为近几十年来最赚钱的金属交易之一 [1] 铜价差与库存变化 - 美国与国际基准铜价价差扩大，催生了诱人的套利机会，贸易商成为这一趋势的核心玩家 [1] - 自去年11月大选以来，托克、摩科瑞、嘉能可和IXM已向美国运输约60万吨"过剩"铜，即超出正常需求的部分 [4] - 大量铜涌入美国导致美国铜库存激增，吸干了全球其他市场的供应 [4] 贸易商具体利润与运量 - 保守估算显示，四大贸易商60万吨铜的总利润可达3.12亿美元，每吨利润约为520美元 [4] - 托克已进口约20万吨铜，摩科瑞截至本月底将运入近20万吨，嘉能可运入10万至20万吨，IXM运入量超5万吨 [4] - 摩科瑞是这一套利机会最积极的倡导者之一，过去两年该公司金属交易部门迅速扩张 [7] 关税政策对市场的影响 - 今年早些时候，黄金和铝也因特朗普关税政策出现类似库存激增，此次美国铜库存累积是特朗普关税引发大宗商品市场动荡的最新案例 [7] - 摩科瑞金属主管表示，由于大量铜流入美国市场，当前铜市正经历历史上最特殊的时期之一 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜面临低库存易挤仓格局，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢基本面偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅预计震荡偏强，碳酸锂预计供应过剩价格承压 [1][2][4][5][7][10][13][15] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查悬而未决，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸电解铜可能逆向回流，市场逻辑或反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求弱但部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存基本不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [4] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑，4 - 7月淡季消费偏弱 [7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库 [13] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货后点价结算 [15] - 高价刺激部分产线复工，盐湖爬产，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [15] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率无显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周供应过剩累库，价格承压，但“反内卷”竞争政策或推动情绪上行 [15]

本金积累路径 - 多数人通过打工储蓄积累本金 包括极端节省生活成本如住远郊毛坯房 控制月消费在900元以下等[2][5][8] - 部分群体通过房产置换实现资本增值 如2005年购入小户型后置换三房 资产从60万增长至100万[9] - 高收入群体通过3倍社平工资加速积累 15年积累现金资本达300+万[5] - 早期资本市场参与者通过封闭式基金等工具实现资产增值 如2014年60万本金在牛市中突破100万[9] 消费观念差异 - 保守型投资者坚持极简消费 如使用红米手机 月消费控制在2000元以内[3][5] - 享乐型投资者注重消费体验 选择四星级酒店和便捷出行 年消费达6k[12] - 阶段性消费变化明显 资产270万后从2000元手机升级至4000-5000元机型[8] 投资策略演变 - 从单一品种(封闭式基金)向多元化发展 包括QDII 可转债 外汇等十余种工具[2][9] - 套利策略被视为普通人最佳投资方式 包括分级基金套利 港股打新等[7][11] - 风险控制意识增强 经历2015年股灾后注重分散投资和负债率管理(控制在50%以内)[9] 时代特征对比 - 2003-2013年期间房产投资回报显著 60平小房增值至70万[9] - 当前经济环境下打工攒钱难度加大 需要更高效的投资策略[7] - 年轻一代存在高收入高消费特征 与老一辈储蓄理念形成对比[3][12] 关键财务数据 - 典型资产积累案例 从50万目标发展到270万金融资产[8] - 房产投资案例 首套房30万首付 置换后资产增值40万[9] - 消费对比数据 保守派5年手机支出6k vs 享乐派单次换机支出6k[3][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或震荡冲高，关注进口亏损变化对沪铜期货结构的影响 [2] - 铝价短期预计震荡，价格上方高度受限 [4] - 铅价在弱消费压制下预计维持偏弱运行 [5] - 锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，近期地缘扰动使行情波动大 [7] - 锡价短期在一定区间震荡运行，产业链上下游陷入僵持 [8] - 镍价后市或因产业链负反馈下跌，关注印尼镍矿价格变动 [10] - 碳酸锂价格上方有阻力，建议谨慎操作，关注市场氛围和持仓变化 [12] - 氧化铝价格预计偏弱震荡，建议逢高布局空单 [14] - 不锈钢价格先抑后扬，午后市场交投氛围活跃 [16] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.31%至9664美元/吨，沪铜主力合约收至78470元/吨 [2] - 产业层面：LME库存减少1200至94675吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水下调；上期所铜仓单减少0.3至2.2万吨，上海地区现货升水期货40元/吨，广东地区库存增加，现货升水下调；国内铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价持平；精废价差小幅扩大 [2] - 价格展望：单边价格或震荡冲高，套利关注进口亏损变化；今日沪铜主力运行区间77800 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9580 - 9750美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.93%至2568美元/吨，沪铝主力合约收至20270元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量65.0万手，环比减少1.6万手，期货仓单减少0.2至4.6万吨；国内三地铝锭库存环比增加0.4万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微减，铝棒加工费报价回升；华东现货升水期货150元/吨，环比下调10元/吨；LME铝库存34.0万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] - 价格展望：铝价可能冲高，但价格上方高度受限，短期预计震荡；今日国内主力合约运行区间20100 - 20500元/吨，伦铝3M运行区间2520 - 2590美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨0.19%至16958元/吨，伦铅3S较前日同期涨11.5至2009.5美元/吨 [5] - 产业层面：上期所铅锭期货库存4.42万吨，内盘原生基差 - 165元/吨；LME铅锭库存28.1万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 24.26美元/吨；国内社会库存微降至4.98万吨；铅酸蓄电池整体出口增速下滑，下游消费维持较弱；原生铅冶开工率升至70%一线，再生铅利润维持低位 [5] - 价格展望：铅价在弱消费压制下预计维持偏弱运行 [5] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.61%至21908元/吨，伦锌3S较前日同期涨36.5至2685美元/吨 [7] - 产业层面：上期所锌锭期货库存0.75万吨，内盘上海地区基差95元/吨；LME锌锭库存12.59万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.25美元/吨；国内社会库存小幅去库至7.78万吨；5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限，目前逐步恢复；以军空袭或影响伊朗锌矿出口 [7] - 价格展望：近期地缘扰动反复，行情波动较大 [7] 锡 - 价格表现：2025年6月24日，沪锡主力合约收盘价263800元/吨，较前日上涨0.73% [8] - 产业层面：供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨；需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，下游采购意愿减弱 [8] - 价格展望：国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：周二镍价弱势运行 [10] - 产业层面：镍矿端，下游铁厂成本利润倒挂，镍矿价格或回落；镍铁方面，下游不锈钢行情弱势施压，镍铁价格承压；中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或好转；硫酸镍方面，需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，价格跟随中间品回落；精炼镍方面，现货成交整体尚可，现货升贴水持稳 [10] - 价格展望：精炼镍供需过剩格局不改，库存有累库迹象，或引发产业链负反馈下跌行情；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59777元，较上一工作日 + 0.17%；LC2509合约收盘价60700元，较前日收盘价 + 2.67% [12] - 产业层面：市场消息扰动，空头资金主动撤离，碳酸锂合约总计减仓2.5万手；新能源汽车下乡活动继续推广 [12] - 价格展望：锂价上方有阻力，建议谨慎操作，关注市场氛围和持仓变化；今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59400 - 62000元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月24日，氧化铝指数日内下跌0.07%至2895元/吨 [14] - 产业层面：现货方面，多地价格下跌；基差方面，山东现货升水07合约127元/吨；海外方面，澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 56元/吨，进口窗口关闭；期货库存方面，周二期货仓单报3.51万吨，较前一交易日减少0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [14] - 价格展望：氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00，不锈钢主力合约收12440元/吨，当日 + 0.40%；佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 50 [16] - 产业层面：原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得113234吨，较前日 - 669；社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04% [16] - 价格展望：价格先抑后扬，午后市场交投氛围较上午活跃 [16]