核心观点 - MNC产业链关税风险将大幅降低 美国政府已与阿斯利康达成协议 允许其通过加大美国制造业投资及降价换取三年关税豁免 预计未来会有更多MNC公司采取类似方式 [5] - MNC短期仍深度依赖中国相关产业链 受环保、成本等因素影响 MNC较长时间内难以脱离中国的原料药及中间体供应 CRO服务不受关税制约 部分CMO领域保有全球成本优势 创新药企采用的License-out和NewCo等BD模式出海不涉及实体药品出口 不受关税制约 [5] - 新兴技术成熟期将为中国产业链催生新增订单机遇 小核酸药物、in vivo Car-T、口服环肽等新兴技术逐步成熟 MNC在相关领域需求大增 参考GLP-1产业链带动多肽产业需求的案例 叠加关税风险降低 将为中国相关产业链带来新机遇 [5] - 投资建议关注创新药械如福瑞股份、昂利康等公司 从CXO、原料药角度 建议关注药明康德、九洲药业等公司 [5] 板块行情回顾：医疗保健行业估值情况 - 截至2025年10月10日医药生物行业TTM-PE为51.48倍 比历史最低PE估值（2019年1月3日）的24.38倍高出111% [10] - 医药生物相对沪深300溢价率为263% 相对沪深300历史最低估值溢价（2018年2月6日）的124%高出139个百分点 高于过去十年平均估值溢价率22个百分点（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为241%） [10] 板块行情回顾：行业指数表现 - 2025年9月25日至2025年10月10日 上证综指上涨1.13%、创业板下跌3.79%、沪深300上涨0.51% [14] - 同期医药生物板块下跌1.20% 在27个子行业中排名第21位 有色金属（4.44%）、钢铁（4.18%）和公用事业（3.45%）涨幅靠前 传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）和电气设备（-2.52%）下跌较多 [14] 板块行情回顾：子行业一周表现 - 报告期内医药生物板块总体下跌1.20% 子行业中中药上涨1.51% 医疗服务（-3.37%）和化学制剂（-2.48%）下跌较多 [17] 板块行情回顾：行业个股表现 - 板块涨幅排名前3位的个股分别为：*ST国华（10.25%）、常山药业（8.69%）、珍宝岛（8.56%） [21] - 跌幅前3位的个股分别为：福瑞股份（-7.47%）、信立泰（-6.71%）、济民健康（-6.50%） [21] 2025年三季报业绩前瞻 - 键凯科技：3Q2025净利润预测区间为10-15百万元 同比增长112%-218% 关注下游大客户UCB的重症肌无力产品Zilucoplan增长等情况 [24] - 美年健康：3Q2025净利润预测区间为120-150百万元 关注国内消费环境改善及AI医疗应用情况 [24] - 百诚医药：3Q2025净利润预测区间为30-40百万元 同比增长307%-443% CRO业务恢复增长 [24] - 微芯生物：3Q2025净利润预测区间为48-60百万元 利润转正 上半年业绩扭亏 营业收入增速在30%以上 [24] 行业动态：新产品与新适应症获批 - 优时比新一代C5补体抑制剂泽卢克布仑钠获批上市 用于治疗抗AChR抗体阳性的全身型重症肌无力患者 是全球首个且唯一经皮下注射、可自行给药并拥有双重抑制作用的新一代C5补体抑制剂 [25] - 和美药业1类新药莫米司特获批上市 用于治疗斑块状银屑病 成为首款获批的国产PDE4抑制剂 [26][27] - 特宝生物的聚乙二醇干扰素α-2b注射液（派格宾）获批新适应症 联合核苷（酸）类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎 [28] - 科伦博泰的TROP-2ADC芦康沙妥珠单抗获批新适应症 用于治疗经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [29] 行业动态：临床进展与交易合作 - 阿斯利康TROP2靶向ADC药物德达博妥单抗在Ⅲ期研究中作为三阴性乳腺癌一线治疗 与化疗相比在总生存期上取得了统计学显著且具有临床意义的改善 [36] - 复宏汉霖PD-1抑制剂斯鲁利单抗联合化疗新辅助/单药辅助治疗胃癌的Ⅲ期临床研究达到主要研究终点 患者复发风险明显降低 [37] - 诺诚健华与Zenas BioPharma达成许可协议 Zenas将获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益等 总交易金额超过20亿美元 [38] - 诺和诺德与Akero Therapeutics达成最终协议 将以总价值47亿美元收购后者 另含潜在价值5亿美元的或有价值权 [39][40]

智能网联汽车与自动驾驶 - 深圳市交通运输局发布实施细则修订征求意见稿，支持车内全无人测试场景，并进一步放宽车辆路测申请门槛、降低申请成本[2] - 比亚迪回应“宋PLUS即将停产”传闻，称海狮06即为宋PLUS的换代车型，属于正常产品切换[3] - 滴滴自动驾驶获得D轮融资，融资总额20亿元人民币，投资方包括多家产业投资基金及广汽集团[19] 消费电子与人工智能 - 小米在9月29日至10月5日期间以21.2%的市场份额登顶中国手机销量第一，连续两周蝉联冠军[9] - 上海市新增5款已完成登记的生成式人工智能服务，累计登记数量达119款[3] - 美国《时代》杂志公布2025年度最佳发明榜单，宇树科技、DeepSeek、华为、比亚迪、英伟达、苹果等公司产品上榜[11] - 瑞士苏黎世联邦理工学院科学家在《自然》杂志发表论文，宣布开发出能快速检索公共生物学数据库海量信息的DNA搜索引擎MetaGraph[13] 医药与生物科技 - 优时比宣布中国药监局批准全球首个且唯一可皮下注射的C5补体抑制剂泽卢克布仑钠上市，用于治疗成人全身型重症肌无力[6] - 百时美施贵宝宣布拟以15亿美元现金收购私人控股的细胞疗法开发商Orbital Therapeutics[19] 工业自动化与机器人 - 外媒报道称2024年中国工业机器人安装量近30万台，在役机器人存量突破200万台，居全球首位[7] - 外媒爆料称特斯拉第二代人形机器人Optimus因手部和前臂设计遭遇严重技术难题，已暂停生产[15][16] 能源技术与基础设施 - 国内首套应用于变电站实时保供电的构网型风光储一体化系统——后海三（春晖站）示范工程在深圳顺利投运，标志着构网型储能技术与城市配电网融合应用取得重要突破[5][6] - 我国自主研发的气象早期预警系统“妈祖（MAZU）”已在世界多国落地应用[4] 半导体与先进制造 - 英特尔宣布其Intel 18A先进制程已完成开发和生产认证，并进入早期生产阶段，正迈向本季度内的大规模量产[19] - 杭州中欣晶圆半导体股份有限公司办理辅导备案登记，拟在北交所上市[19] - 宁德时代旗下智能滑板底盘技术服务商完成首次对外融资，融资总额超20亿元人民币[19] 企业动态与资本市场 - 娃哈哈集团宗庆后之弟宗泽后推出“娃小智”品牌，购买10万元以上产品可获得区域独家经销商资格，与宗馥莉的“娃小宗”形成竞争[2] - 东航宣布自10月11日起，所有宽体机执行的国内“空中快线”航班提供经济舱全舱位免费Wi-Fi[10] - 汇丰银行调查显示超半数拥有一定财富的企业主正考虑移居他国，新加坡为最受欢迎目的地[12] - 年内已有7家险资机构以基石投资者身份参与7家公司港股IPO配售，认购金额合计近30亿港元[20] - 赛力斯公告其H股发行上市申请已获香港联交所上市委员会审议[20] - 有消息称智元机器人计划明年在香港上市，目标估值51亿至64亿美元，但公司回应称为不实消息[20] 国际经贸与科技 - 万国邮政联盟数据显示，自美国8月29日暂停进口邮政包裹免税措施后，寄往美国的国际邮政包裹量持续大幅下降，10月3日流量仍比政策实施前下降70.7%[17] - 美国得克萨斯州联邦陪审团裁定三星电子因侵犯4G、5G和Wi-Fi通信标准相关专利，需向Collision Communications赔偿4.455亿美元[18] - 马斯克在X平台上再次抨击OpenAI，称其“建立在谎言之上”并“窃取了慈善机构的资金”[14]

信托监管与债券业务 - 多家信托公司近期收到监管通知，要求排查是否依据《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》制定内部制度并设置系统监测指标 [1] - 监管排查内容包括公司2024年至今是否存在逆回购金额超过前一日净资产90%或100%、正回购金额超过前一日净资产70%或100%的超限情况 [1] - 华东地区一信托公司相关人士透露，公司于9月收到通知并进行了逆回购杠杆率情况的排查 [1] 汽车市场销售表现 - 中国9月份乘用车市场零售量初步统计为223.9万辆，同比增长6%，环比增长11% [1] - 9月新能源汽车销售量为130.7万辆，同比增长16%，环比增长17% [1] 电信业务管理数字化 - 工业和信息化部将全面推广增值电信业务经营许可电子证照应用，电子证照由电信业务市场综合管理信息系统统一制作发放 [2] - 电子证照与纸质证照具有同等法律效力，样式保持一致并标注验证二维码，鼓励在资源接入、电商平台入驻等场景使用 [2] 美国财政风险预警 - 桥水基金创始人达利欧警告美国债务处于非常危险的拐点，政府年支出高达7万亿美元，收入为5万亿美元，支出比收入高出40% [2] - 2024年公众持有的美国联邦政府债务与GDP之比已达99%，预计到2034年将升至116% [2] 医药与科技领域进展 - 全球首个可皮下注射的C5补体抑制剂泽卢克布仑钠在中国获批，用于治疗抗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力 [3] - 我国实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地，多项关键指标刷新世界纪录 [3] 娃哈哈集团人事与品牌动态 - 娃哈哈集团董事会通过宗馥莉辞职事项，并任命许思敏为集团总经理，董事长职务空缺 [3] - 宗庆后之弟宗泽后推出“娃小智”品牌，产品线包含AD钙奶、矿泉水等，10月10日招商会已签约153家经销商 [4] 娃哈哈公司销售业绩 - 娃哈哈今年1-9月实际销售额为279亿元，较去年同期的289亿元下降约3.46% [4] - 娃哈哈2024年销售公司对外实际销售额达384亿元，同比增长超过50% [4] 企业融资与资本变动 - 士模微电子完成超亿元B轮融资，资金将用于扩大产品线、市场推广和人才引进 [5] - 潍柴重机注册资本由约3.31亿元增至约4.64亿元，增幅为40% [5] 证券行业系统整合 - 国联民生证券完成民生证券集中交易系统整体切换，192万经纪客户接入新系统 [5]

公司产品获批 - 优时比公司宣布其泽卢克布仑钠获得中国药监局上市许可 [1] - 该药物获批与常规治疗药物联合用于治疗抗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力患者 [1] 产品特性与市场地位 - 泽卢克布仑钠是全球首个且唯一可皮下注射的C5补体抑制剂 [1] - 该药物于10月11日在中国获批上市 [1]

公司动态 - 优时比公司宣布其药物泽卢克布仑钠获得中国药监局上市许可 [1] - 该药物获批与常规治疗药物联合用于治疗抗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力患者 [1] 产品特性 - 泽卢克布仑钠是全球首个且唯一可皮下注射的C5补体抑制剂 [1]