行业核心课题 - 市场面临超越仅满足基本居住的传统模式 回应人民群众对住得好的升级需求的核心课题 [1] - 传统保障房项目受限于成本 在空间利用率 功能细节 长期耐用性及健康舒适度方面存在提升空间 [1] 解决方案概述 - 海尔智家与中国建研院联合打造安居幸福家样板间 为保障房品质升级提供高品质解决方案 [1] - 方案基于365好房子体系 以安全耐用 舒适好用 经济实用三用为核心价值 [1] - 方案以布局优 质量优 装修优 环境优 成本优 服务优六优为目标 [1] 安全耐用与健康守护 - 配备双离子抗菌舱浴霸实现卫浴空间全时净化 [2] - 配备一键高温抑菌电热水器确保热水输出卫生安全 [2] - 洗衣机具备除菌螨功能 构筑健康防护网 [2] 舒适好用与空间优化 - 超薄嵌入设计冰箱占地仅0.49㎡却拥有501L大容量 极大提升空间利用率 [2] - 客厅彩电具备三重护眼认证呵护家人视力健康 [2] - 风扇灯采用Ra97高显色技术提供接近自然光的舒适照明环境 [2] 经济实用与节能省心 - 电热水器AI-3D巨能洗技术可实现8.5倍增容 高效节能 [2] - 风扇灯 冰箱等产品均获国家一级能效认证 降低家庭能源消耗 [2] 方案价值与影响 - 样板间证明好房子并非高成本代名词 [3] - 合作成功实现保障房体系兼具高标准 人性化与实用性的高品质居住体验 [3] - 为我国保障性住房品质升级提供可借鉴 可推广范本 [3]

通用电器安全准则 - 所有电器忌超龄服役，老化需及时更换 [3] - 禁止在一个插座上同时使用多个大功率电器，应专插专用 [4] - 人走电断，切勿长时间开启电器 [5] 电热毯使用注意事项 - 除非说明书允许，否则不要折叠、卷曲或夹压电热毯，以免局部过热 [7] - 睡前预热，入睡时最好关闭电源，不要24小时持续通电，禁止在电热毯上捂热被子 [8] - 安全使用年限通常为6年，超期服役风险极高，使用前需检查表面和线缆 [9] - 不建议给婴幼儿使用，易造成脱水和烫伤 [11] 暖手宝使用注意事项 - 使用前确保插座和插头干爽，避免潮湿引发触电，先拔电源插头再拔暖手宝插头 [12] - 使用原配电源线充电，充电时不使用且不放于不耐热物品上，长时间离开需切断电源 [13] - 如发现异常鼓胀、漏液或温度过高应立即停止使用，严禁自行拆卸或排气 [14] - 选择正规商家，认准3C认证标志 [16] 电暖器使用注意事项 - 选择带有3C认证标志的正规厂家产品，使用专用电源线和符合标准的三孔插座 [17] - 远离易燃物，不可覆盖衣物，不要靠近电器插座 [18] - 不长时间连续使用，不与其它大功率电器共用插座，防止线路老化 [19] - 使用和充电完毕后拔下插头，出门离开时检查电器插头，定期检查维护 [20] 热水器使用注意事项 - 购买正规厂家生产、符合国家安全标准的合格热水器 [20] - 洗澡前彻底关闭热水器电源，避免边加热边洗澡 [20] - 供电电源需可靠接地，安装漏电保护装置，使用固定三眼插座，电源插座选防水插座并安装高处防止溅水 [21][22] - 热水器使用年限通常为6至8年，超期需更换 [22] 浴霸使用注意事项 - 购买正规产品并由专业人员安装，避免正对洗浴区域，并使用防爆灯泡 [23] - 使用前确保干燥清洁，防止水分、沐浴露溅入，清洁时需断电冷却 [24] - 不要长时间运行，避免频繁开关，用完立即关闭电源 [25] - 定期检查保养，发现异常立即停用，并联系专业人员检修 [26] 暖风机使用注意事项 - 使用前务必检查电源线、进风口、开关，有异常立即停用 [27] - 确保机身干燥，远离潮湿水源 [27] - 临时离开或使用完毕必须关闭电源，不可放在易燃物上 [29] - 每周清理进风口毛发，防止堵塞导致热量堆积自燃 [30] 暖宝宝使用注意事项 - 暖宝宝撕开后等几分钟待其发热趋于稳定后再贴 [31] - 避免直接接触皮肤和久贴一处，以防低温烫伤 [32][33] - 身上已贴暖宝宝就别再用取暖器，小心局部过热伤皮肤 [34] - 购买时选有品牌的产品，看清品牌和生产日期 [35]

减持计划概述 - 公司实控人之一阮学平计划在2025年10月31日至2026年1月30日期间通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份占公司总股本的2% [1] - 按公告日股价44.95元/股计算此次拟减持股份市值约为16.26亿元 [1] - 减持股份来源为公司首次公开发行前持有的股份及上市后资本公积金转增股本等方式取得的股份 [2] 股东持股情况 - 截至公告日阮学平直接持有公司2.56亿股股份占公司总股本的14.13% [2] - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份15.33亿股占公司总股本的84.76% [2] 历史减持情况 - 2023年7月阮学平曾通过大宗交易减持公司股份1779.19万股占公司总股本的2%减持总金额达16.26亿元 [3] - 在2023年上半年减持期间公司实现营业收入75.92亿元同比增长11.03%实现归母净利润18.22亿元同比增长20.83% [3] 近期股价表现 - 公司股价从一年前最高点63.68元/股（前复权）波动下滑至10月14日的44.95元/股 [1] 近期财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入81.68亿元同比下降2.60%实现归母净利润24.89亿元同比下降6.93% [4] - 截至2025年6月底公司归母净资产为147.01亿元同比下降7.34% [4] 主营业务表现 - 2025年上半年电连接业务收入为36.62亿元同比下降5.37%智能电工照明业务收入为40.94亿元同比下降2.78% [4] - 新能源业务收入为3.86亿元同比增长33.52% [4] - 上半年营业成本为47.11亿元同比下降1.55%主要系大宗材料价格波动及产品结构变化所致 [4] 原材料采购与成本控制 - 公司集中采购铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料并通过期货套期保值等方式锁定交易价格 [4] - 原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在相关性对公司主营业务成本有较大影响 [4] 新业务发展 - 公司围绕新能源用电充储场景和家庭装修场景开拓了充电枪/桩、储能、无主灯、断路器、浴霸、智能门锁等新兴业务 [5] - 新业务发展受相关领域趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素影响 [5]

减持计划概述 - 公司实控人之一阮学平计划在2025年10月31日至2026年1月30日期间，通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股公司股份，占公司总股本的2% [1] - 若按公告日股价44.95元/股计算，此次拟减持股份市值约为16.26亿元 [1] - 减持计划系股东根据自身资金需求自主决定，预计不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1] 股东持股情况 - 截至公告日，阮学平个人持有公司2.56亿股，占总股本的14.13% [2] - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份15.33亿股，占总股本的84.76% [2] - 计划减持的股份来源均为公司首次公开发行前持有的股份及上市后资本公积金转增股本等方式取得的股份 [2] 历史减持情况 - 2023年7月，阮学平曾通过大宗交易合计减持公司股份1779.19万股，占公司总股本的2.00%，减持总金额达16.26亿元 [2] 公司近期股价表现 - 公司股价呈波动下滑趋势，从1年前最高点63.68元/股（前复权）降至公告日的44.95元/股 [1] 公司近期财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入81.68亿元，同比下降2.60%；实现归母净利润24.89亿元，同比下降6.93% [3] - 截至2025年6月底，公司归母净资产为147.01亿元，同比下降7.34% [3] - 对比2023年上半年，公司当时实现营业收入75.92亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长20.83% [3] 主营业务表现 - 2025年上半年，电连接业务实现收入36.62亿元，同比下降5.37% [3] - 智能电工照明业务收入为40.94亿元，同比下降2.78% [3] - 新能源业务实现收入3.86亿元，同比增长33.52% [3] 成本与采购管理 - 2025年上半年营业成本为47.11亿元，同比下降1.55%，主要系大宗材料价格波动及产品结构变化所致 [3] - 公司集中采购铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料，并通过期货套期保值等方式锁定交易价格 [3] 业务拓展情况 - 公司产品包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品 [1] - 公司正培育智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新业务 [1] - 新能源业务方面，公司围绕新能源用电充储场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、储能、无主灯等新兴业务 [4]

双节家电市场整体表现 - 今年国庆中秋双节家电市场整体同比呈现两位数下滑的状况 [6] - 市场冷热不均，不少零售商收入同比下滑，但也有商家收入增长 [3] - 西北地区一位零售商国庆收入同比减少近30% [4] - 华东地区一位零售商销售收入同比有两位数下降 [4] 影响市场表现的主要因素 - 受去年同期高基数影响，去年国庆因“国补”刚开始普及和适老化补贴导致市场销售大幅增长 [4] - 今年外出旅游、聚餐人数增多，家电消费市场相对偏淡 [3] - 新一批“国补”资金下达后尚未完全落地，作用力未充分传导至终端消费市场 [3][6] - 部分地区消费者享受“国补”仍需抢券，抢券难抑制了部分顾客购买欲 [3] - 华南地区以旧换新“国补”自6月中旬以来尚未恢复，消费者存在观望心态 [3] 逆势增长的厂商与品类 - 海尔、卡萨帝在上海的销售额10月1日至7日同比增长15.4% [4] - 海尔空调、洗衣机、干衣机、热水器等专卖店渠道销售额同比增长超60% [4] - 苏宁易购Suning Max店销售额同比增长61% [5] - 苏宁易购万元以上家电销售额同比增长73% [5] - 苏宁易购零售云在县域市场的家电家居套购订单同比增长135% [5] - 洗碗机、净饮机、烘干机等“新三大件”在苏宁销售额同比增长超80% [5] 当前市场促销策略 - 四季度家电市场促销预计仍主要以厂家、商家补贴为主 [1][5] - 厂家和商家推出补贴刺激销售，高端机打八折，常规机型打八五折 [3] - 厂商采取企业自主补贴、厂商联合补贴、银企协同补贴等营销策略 [6] - 部分零售商向智能马桶、浴霸等新品类拓展以稳定基本盘 [4] - 海尔通过走进企业、小区活动，与渠道联动及直播引流等方式促进销售 [4] 行业趋势与政策环境 - 品质化、健康化、智能化、场景化趋势凸显 [5] - 新生代和银发客群成为线下门店销售增长的新引擎 [5] - 县域家电消费呈现提档升级态势 [5] - 政策环境正迎来转变，普惠性刺激逐步让位于以市场机制为主导、精准引导为核心的新阶段 [6] - 行业从“价格战”迈向“价值战”，企业向“市场驱动”与“创新驱动”双轮驱动模式转变 [7]

股权转让交易 - 控股股东刘晓东通过协议转让方式向刘建国转让6300万股股份 占公司总股本6.01% [1] - 转让价款为人民币14.7亿元 转让单价23.34元/股 按协议签署日前一日收盘价九折计算 [1] - 交易完成后刘晓东持股比例降至34.58% 旨在丰富股东结构并引入外部资源 [3] 交易方背景 - 刘建国通过Kouunn Holdings Limited持有本间高尔夫38.72%股份 [2] - 刘建国系浙江温州富商 现任奔腾电器系企业董事长 持有上海奔腾企业集团100%股权 [2] - 曾于2010年以1亿美元收购日本HONMA公司51%股份 该企业2016年在港上市时其持股价值约36亿元 [2] 公司业务与市场表现 - 公司以预调鸡尾酒品牌RIO知名 2018年11月起两年半内股价累计涨幅近15倍 [3] - 2020年11月定增募资10.06亿元用于威士忌陈酿熟成项目 为预调鸡尾酒提供基酒原料 [3] - 最新市值为264.5亿元 [3] 投资意图与承诺 - 刘建国基于对公司前景认可进行财务投资 明确不参与上市公司管理 [3] - 承诺若股东结构变化可成为一致行动人以巩固刘晓东实际控制人地位 [4] - 承诺股份过户完成后十二个月内不减持 未来转让时给予刘晓东优先受让权 [4]

政策引导与市场趋势 - 近年来政策持续引导上市公司提升现金分红力度，2023年底中国证监会修订现金分红监管指引，鼓励增加分红频次和提高分红水平 [1] - 2024年4月资本市场新"国九条"明确提出增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、春节前分红 [1] - 在此背景下，2024年A股上市公司累计现金分红总额超2.3万亿元，创历史新高，且2022年至2024年连续3年分红总额突破2万亿元 [1] 高分红标杆公司 - 2022年至2024年连续3年分红率均超70%且3年累计分红占比超300%的个股有13只，其中宇通客车3年累计分红占比最高达396.98%，过去3年累计净利67亿元，分红超88亿元 [1] - 金徽股份凭借持续优厚的股东回报机制，蝉联"中国上市公司投资者关系股东回报天马奖"，自2022年上市以来累计派发现金分红超14.34亿元，2023年度、2024年度均为一年实施2次分红 [2] - 金徽股份年内累计涨幅接近15%，高居涨幅榜首位，是A股市场上铅锌行业唯一连续5年加权ROE均超过10%的企业 [2] 其他高分红公司表现 - 奥普科技年内累计大涨超14%，涨幅榜第二位，公司未来3年股东分红回报规划为每年现金分红不少于当年可供分配利润的50% [3] - 部分连年高比例分红股涨幅榜显示，金徽股份、奥普科技、苏泊尔等公司3年累计分红占比均超300%，其中苏泊尔达363.31% [4] - 宇通客车3年累计分红占比396.98%，但年内涨幅仅1.61%，而重庆啤酒、富森美等公司尽管分红占比高，年内却出现下跌 [4] 行业与公司特点 - 金徽股份是集铅、锌、银等矿产资源勘查、开采、加工为一体的矿山企业，主要产品包括锌精矿、铅精矿(含银)等 [2] - 奥普科技是以浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品综合服务商 [3] - 上榜公司普遍制定了未来3年股东分红回报规划，如金徽股份规划2025—2027年现金分红不少于当年可供分配利润的30% [3]

行业趋势与竞争格局 - 卫浴行业正经历从单品向场景化营销的转型，品牌通过新品发布和主动营销吸引关注[2] - 九牧集团计划通过AI技术重构卫浴场景，提升用户体验，寻求市场突破[2][4] - 行业面临技术突破大战，企业试图摆脱价格战和功能堆砌的困境[3] 公司表现与挑战 - 九牧集团2024年营收超700亿元，目标2030年达千亿销售额，但受房地产低迷影响压力较大[3] - 箭牌家居2024年营收71.31亿元（同比下滑6.76%），净利润锐减84.28%，2025年一季度净亏损0.73亿元[3] - 惠达卫浴2025年一季度营收6.63亿元（同比下降3.76%），归母净利润缩水61.90%[3] 智能卫浴发展现状 - 中国智能马桶普及率不足10%，远低于日韩80%-90%的水平[4][6] - 九牧高端智能产品线增长率达35%，远超传统产品线[4] - 智能卫浴面临消费者认知不足和获取门槛高的挑战，企业通过技术革新降低成本[5][6] 行业转型方向 - "好房子"政策推动卫浴产品升级，解决老旧小区设施老化问题[7] - 行业从"制造"向"场景生态"转型，满足年轻消费者对美学和情绪价值的需求[7][8] - AI技术应用于具体场景，如浴霸内置跌倒报警系统，解决社会痛点[8] 市场机遇与竞争 - 国内品牌如箭牌、恒洁发力智能化，市场竞争加剧[4] - 消费者对创新的高接受度推动行业从价格竞争向技术融合转型[8] - 场景成为产品竞争核心战场，社交平台"卫浴装修"笔记达407万条[8]

财务表现 - 2024年营收71亿元同比-9%归母净利润9亿元同比-2%扣非归母净利润7.5亿元同比-12% [1] - 24Q4营收20亿元同比-11%归母净利润2.8亿元同比+6%扣非归母净利润2.4亿元同比-14% [1] - 25Q1营收15亿元同比-6%归母净利润1.4亿元同比+17%扣非归母净利润0.9亿元同比-15% [1] - 2024年内销收入64亿元同比-9%外销收入7亿元同比-9% [1] - 2024年分红总额6.7亿元分红率达73.8%每10股派现9.0元 [1] 盈利能力 - 2024年毛利率39.3%同比+0.04pct25Q1毛利率36.3%同比-1.32pct终端价格下降为主要原因 [2] - 2024年销售费用率18.2%同比+0.8pct管理费用率4.7%同比+0.64pct研发费用率4.3%同比-1.09pct财务费用率-0.7%同比+0.68pct [2] - 25Q1销售费用率18.5%同比+0.23pct管理费用率4.8%同比-0.17pct研发费用率4.7%同比-0.62pct财务费用率-0.8%同比-0.31pct [2] - 2024年归母净利率12.7%同比+0.87pct24Q4归母净利率13.9%同比+2.25pct25Q1归母净利率9.5%同比+1.83pct [2] 业务布局 - 产品端覆盖低中高端人群持续推新零售渠道门店升级流通渠道门店拓展提升单店产出 [3] - 商照业务聚焦头部项目拓展电商向中高端转型海外开拓新业务新区域拓展墙开浴霸等品类 [3] - 预计25-26年归母净利润分别为9.5/10.3亿元对应EPS1.28/1.38元当前股价对应PE13.7/12.7倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器与家居双基因发展，围绕核心单品打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场 预计2025 - 2027年公司营业收入为18.95/19.69/21.11亿元，归母净利润为3.08/3.25/3.49亿元，对应PE估值为13/12/11x 公司长期保持高水平分红比例，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司表现与市场数据 - 截至2025年4月29日，奥普科技近1个月、3个月、12个月表现分别为-3.2%、-3.6%、-1.0%，沪深300同期表现为-3.6%、-1.1%、4.2% [5] - 截至2025年4月29日，奥普科技当前价格为10.22元，52周价格区间为9.06 - 12.95元，总市值3988.54百万，流通市值3974.55百万，总股本39026.80万股，流通股本38889.90万股，日均成交额22.18百万，近一月换手0.52% [5] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入18.66亿元，同比-6.53%，归母净利润2.97亿元，同比-3.87%，扣非后归母净利润2.82亿元，同比-6.70% 2025Q1，公司实现营业收入3.46亿元，同比-9.27%，归母净利润0.51亿元，同比-2.50%，扣非后归母净利润0.48亿元，同比+4.69% [6] 投资要点 - 2024年现金分红总额占归母净利润比例高达108.75% 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），2024年度现金分红总额3.23亿元（含税），不进行资本公积转增股本和送红股 [8] - 电器+家居双基因发展，产品朝功能化智能化迈进 2024年，电器产品营收14.58亿元，同比-3.66%，毛利率53.57%，同比-0.78pct；材料产品营收3.76亿元，同比-13.17%，毛利率22.90%，同比-3.33pct 电器类产品以浴霸核心技术为根基拓展多元化品类，家居类产品以电器模块为核心打造一站式解决方案 [8] - 线上线下协同发展，形成全方位、多层次的渠道网络 2024年，线上渠道营收6.79亿元，同比+4.71%，毛利率57.61%，同比-2.54pct；线下渠道营收11.55亿元，同比-11.02%，毛利率41.21%，同比-0.87pct 截至2024年末，与1008家代理商合作，专卖店1417家 [8] - 精细管理提质增效，净利率同比提升 2024年，公司销售毛利率为46.63%，同比-0.85pct，销售净利率为15.99%，同比+0.34pct 2024年销售期间费用率为28.01%，同比-0.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.81%/6.64%/-1.41%/4.96%，同比分别-0.05/-0.65/+0.03/-0.08pct [8][9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1866|1895|1969|2111| |增长率(%)|-7|2|4|7| |归母净利润（百万元）|297|308|325|349| |增长率(%)|-4|4|5|7| |摊薄每股收益（元）|0.76|0.79|0.83|0.89| |ROE(%)|21|22|24|26| |P/E|13.87|12.94|12.28|11.43| |P/B|2.99|2.85|2.93|3.01| |P/S|2.30|2.10|2.03|1.89| |EV/EBITDA|8.32|6.82|6.66|5.98|[10]