报告核心观点 - 宏观经济处于政策刺激下的企稳回升阶段，下半年需政策护航；A股3400点有效突破可能性较大，有望展开新一轮慢牛；债券市场关注三季度做多机会；银行、证券、保险等板块配置价值增强；房地产市场有望逐步企稳；固态电池产业化提速，关注产业链投资机遇 [7][8][11] 经济要闻 - 商务部将推进77条试点措施落地，释放制度型开放红利 [2] - 工信部加大光伏行业治理力度，整治无序竞争 [2] - 商务部自2025年7月5日起对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税 [2] - 国家税务总局1 - 5月科技创新和制造业减税降费及退税达6361亿元，前5个月制造业企业销售收入同比增长4.2% [2][5] - 国家发改委截至6月底下达水利领域年度中央投资，将继续支持江河保护治理 [2][5] - IMF警告“大而美”法案使美国中期削减债务复杂化 [2] - 北京市发布AI医药健康三年计划，聚焦虚拟细胞与数字孪生技术突破 [5] - 中国信通院数据显示5月国内市场手机出货量2371.6万部，同比下降21.8% [5] 重要公司资讯 - 赛力斯问界汽车累计交付量达70万辆 [6] - 洋河股份有丰富低度酒储备，将做好产品布局和消费者引导 [6] - 福元医药子公司获利丙双卡因乳膏《药品注册证书》 [6] - 三星医疗子公司中标南方电网项目，预计中标金额约3.06亿元 [6] - 惠而浦预计2025年半年度净利润大幅增长 [6] 每日研报 东兴策略总量双周报 - 宏观上国内消费超预期回升，生产温和，融资温和，地产下行，海外预计美联储年内有2次降息 [7] - 策略上3400点有效突破可能性大，市场有望展开新一轮慢牛，7月市场有望延续上涨态势 [8][9] - 投资建议关注军工、医药等景气板块和高分红板块 [10] - 债券市场央行呵护流动性，关注三季度做多机会 [11] - 银行基本面和资金面推动板块配置价值增强，关注国有大行和优质区域行 [12][13] - 地产新房销售降幅扩大，二手房成交回暖，关注政策宽松带来的估值修复机会和龙头企业 [14] - 证券政策发力，板块投资价值有望提升，关注头部券商和行业ETF [15] - 保险长期价值和高股息投资逻辑持续，关注上市头部险企 [16] 东兴电力设备及新能源 - 多家锂电龙头公布全固态电池研发进展，如亿纬锂能、孚能科技、赣锋锂业等 [18] - 固态电池性能优异，满足新应用领域需求，产业链关注度提升，产业化加速 [19] - 硫化物固态电解质体系为主流开发方向，部分企业采用复合双体系开发 [20] - 投资建议关注国轩高科等电池企业，以及当升科技等材料厂商 [21][22] 东兴证券研究所金股推荐 - 中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [4]

洋河股份业绩滑坡 - 2024年营收同比下滑12.83%至288.76亿元，归母净利润暴跌33.37%至66.73亿元 [4] - 2025年一季度营收和净利润进一步下滑31.92%和39.93%至110.66亿元和36.37亿元 [4] - 第四季度营收同比暴跌52%至13.6亿元，创2010年以来单季度新低，净利润亏损19亿元 [7] - 行业排名从前三跌至第五，被山西汾酒、泸州老窖反超 [5] 行业竞争态势 - 2024年全国规模以上企业白酒产量同比下降1.8%至414.5万千升 [8] - A股20家白酒企业合计营收同比增长7.3%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别增长15.66%、7.09%、3.19% [8] - 高端市场被茅台、五粮液、泸州老窖占据，低端市场被牛栏山等品牌把控 [9] - 公司主力产品集中在300-800元区间，面临较大销售压力 [10] 产品结构问题 - 2024年中高档酒营收243.17亿元，同比下滑14.79%；普通酒营收39.31亿元，同比下滑0.49% [11] - 核心产品"海天梦"系列以中端为主，高端产品"梦之蓝M9+"缺乏历史底蕴和品牌溢价 [12] - 梦之蓝M9官方指导价1999元，实际售价一度跌至1008元，终端价格倒挂严重 [12] 渠道模式与库存压力 - 2024年末存货规模达197亿元，占总资产29.3%，存货周转天数接近900天，较2023年增加93天 [15] - 2020-2023年累计淘汰超8600家经销商，2024年末仍有8866家经销商 [15] - 单个经销商年均贡献收入314万元，远低于茅台(4262万元)、五粮液(1313万元)、山西汾酒(737万元) [15] - 合同负债从2022年137.41亿元降至2024年末103.44亿元，反映经销商打款意愿低迷 [16] 市场策略失灵 - 省外市场营收同比下降14.35%，全国化进程受阻 [18] - 江苏本土市场被今世缘抢夺团购及渠道资源 [19] - 2024年省外市场营收占比从2023年55.7%下滑 [18] 内部治理问题 - 股价从高点下跌超70%，市值蒸发约3000亿元 [20] - 2019年以来经历多轮人事更迭，战略缺乏延续性 [21] - 现任11名董事中仅2人来自一线，核心管理层持股比例不足0.01% [22][23] - 蓝色同盟(原管理层持股平台)持股比例已降至17.59% [22] 投资者关系 - 2024年累计派发现金红利70亿元，承诺未来三年每年分红不低于净利润70%且不低于70亿元 [26] - 市场质疑分红可持续性，相比同行增持或回购措施效果有限 [26]