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东吴证券:给予洋河股份买入评级
证券之星· 2025-05-06 15:05
公司业绩表现 - 2024年营收288.76亿元,同比-12.83%,归母净利润66.73亿元,同比-33.37% [2] - 24Q4营收13.60亿元,同比-52.17%,归母净利润-19.05亿元,去年同期为-1.88亿元 [2] - 25Q1营收110.66亿元,同比-31.92%,归母净利润36.37亿元,同比-39.93% [2] 产品与地区分析 - 24年中高档酒营收同比-14.79%,普通酒营收同比-0.49%,梦系列下滑幅度略低于海天系列 [2] - 24年省内营收同比-11.43%,省外营收同比-14.35%,后续将重点聚焦江苏和环苏市场 [2] 盈利能力与费用 - 24年销售净利率同比-7.16pct至23.09%,毛利率同比-2.09pct至73.16% [3] - 24年销售费用率同比+2.84pct至19.10%,管理费用率同比+1.34pct至6.67% [3] - 25Q1销售净利率同比-4.41pct至32.83%,毛利率同比-0.44pct至75.59% [4] 经营策略与调整 - 白酒行业进入存量竞争阶段,公司主力产品集中的中端和次高端价位承压较大 [2] - 省内加大梦6+/水晶梦3等费用支持,省外强化渠道深耕,组织架构上重设大区 [4] - 2024-2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元,2024年实际分红70亿元 [4] 盈利预测与估值 - 更新2025~2026年归母净利润预测为54.6、56.6亿元,新增2027年预测为59.0亿元 [5] - 当前市值对应2025~27年PE为18.9、18.3、17.5X [5] - 90天内13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家,目标均价88.99元 [8]
洋河股份(002304):2024年报及2025年一季报点评:延续主动调整,静待经营改善
东吴证券· 2025-05-06 14:54
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司积极调整经营策略但转型见效仍需时间,产品结构下移、费用投放刚性使盈利承压,25Q1延续主动调整,期待公司强管控促动销重返良性增长轨道,更新2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测,维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年营收288.76亿元,同比-12.83%,归母净利润66.73亿元,同比-33.37%;24Q4营收13.60亿元,同比-52.17%,归母净利润-19.05亿元;25Q1营收110.66亿元,同比-31.92%,归母净利润36.37亿元,同比-39.93% [7] 2024年经营情况 - 行业进入存量竞争阶段,公司主力产品集中的中端和次高端价位承压大,积极调整经营策略但转型需时间 [7] - 分产品看,24年中高档酒、普通酒营收分别同比-14.79%、-0.49%,核心品系均主动调整,梦系列下滑幅度略低于海天系列 [7] - 分地区看,24年省内、省外营收分别同比-11.43%、-14.35%,后续重点聚焦江苏和环苏市场 [7] - 24年销售净利率同比-7.16pct至23.09%,毛利率同比-2.09pct至73.16%,税金及附加率同比+0.81pct至16.71%,销售费用率同比+2.84pct至19.10%,管理费用率同比+1.34pct至6.67% [7] 25Q1经营情况 - 25Q1销售净利率同比-4.41pct至32.83%,毛利率同比-0.44pct至75.59%,税金及附加率同比-0.35pct至15.66%,销售费用率同比+3.86pct至12.38%,管理费用率同比+1.13pct至3.97%,财务费用率同比+0.59pct至-0.55% [7] - 25Q1销售回款98.05亿元,同比-24.03%,25Q1末合同负债70.24亿元,同增12.09亿元/环减33.20亿元 [7] - 短期消费弱复苏,白酒产业强分化、强集中,洋河省内加大费用支持,省外强化渠道深耕,重设大区增强区域市场管理能力 [7] - 中长期洋河规划2024 - 2026年现金分红总额不低于当年归母净利润70%且不低于70亿元,2024年实际分红达70亿元,当前动态股息率6.5%以上 [7] 盈利预测与投资评级 - 更新2025 - 2026年归母净利润预测为54.6、56.6亿元(前值81.8、89.7亿元),新增2027年归母净利润预测为59.0亿元,当前市值对应2025 - 2027年PE为18.9、18.3、17.5X,维持“买入”评级 [7] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为244.70亿元、251.59亿元、261.64亿元,同比分别-15.26%、2.81%、4.00% [1][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为54.58亿元、56.56亿元、58.99亿元,同比分别-18.21%、3.64%、4.29% [1][8] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为71.49%、70.19%、69.98%,归母净利率分别为22.30%、22.48%、22.55% [8]
洋河股份(002304):深度调整穿越周期 稳定分红着眼长期发展
新浪财经· 2025-04-30 10:41
财务表现 - 2024年实现营业收入288.76亿元,同比下滑12.8%,归母净利润66.73亿元,同比下滑33.4%,扣非归母净利润68.35亿元,同比下滑30.6% [1] - 24Q4营业收入13.60亿元,同比下滑52.2%,归母净利润-19.05亿元,去年同期为-1.88亿元 [1] - 25Q1营业收入110.66亿元,同比下滑31.9%,归母净利润36.37亿元,同比下滑39.9% [1] - 2024年毛利率73.2%,同比下滑2.1个百分点,24Q4毛利率59.9%,同比下滑9.8个百分点,25Q1毛利率75.6%,同比下滑0.4个百分点 [3] - 2024年归母净利率23.1%,同比下滑7.1个百分点,24Q4归母净利率-140.1%,同比下滑133.5个百分点,25Q1归母净利率32.9%,同比下滑4.4个百分点 [3] 产品结构 - 2024年中高档酒营收243.17亿元,同比下滑14.8%,普通酒营收39.31亿元,同比下滑0.5% [1] - 300元以上中高档酒降幅较大,M6+等核心单品所处次高端价格带承压,普通酒海天系列表现优于整体 [1] - 公司发布第七代海之蓝,手工班强化老酒概念 [4] 区域销售 - 2024年省内销售收入127.48亿元,同比下滑11.4%,省外销售收入155.00亿元,同比下滑14.4% [2] - 截至2024年底经销商数量8866家,其中省内2999家,省外5867家,较同期增加39家和38家 [2] 渠道与现金流 - 2024年销售收现308.14亿元,同比下滑11.6个百分点,合同负债103.44亿元,同比下滑6.85个百分点 [2] - 25Q1销售收现98.05亿元,同比下滑24.0个百分点,合同负债70.24亿元,同比增长20.8个百分点 [2] - 公司自24Q2起进入降速调整周期,24Q4+25Q1收入合计同比下滑34.9% [1] 费用投放 - 2024年销售费用率19.1%,同比上升2.8个百分点,管理费用率6.7%,同比上升1.3个百分点 [3] - 广告促销费用36.49亿元,同比增长5.4% [3] - 25Q1销售费用率12.4%,同比上升3.9个百分点,管理费用率4.0%,同比上升1.1个百分点 [3] 分红与战略 - 2024年合计派发现金红利34.9亿元,叠加中期分红35.1亿元,合计分红70亿元,分红率104.9% [4] - 公司明确"主动调、坚决去、加快转",经营节奏及产品体系持续调整 [4] - 预计25-26年实现营收235.94亿元和241.51亿元,同比下滑18.3%和增长2.4%,归母净利润50.44亿元和51.48亿元,同比下滑24.4%和增长2.1% [4]