公司发展历程与战略转型 - 公司创始人陈宁于2014年回国创立云天励飞，初始赛道定位在安防领域，目标是利用AI实现“天下无拐”[5][6] - 公司开发出全球首套动态人像识别系统“深目”，该系统已协助找回400余名失踪儿童并复制到全球100多个城市[6][9] - 公司战略从安防向AI芯片公司全面转型，2018年宣布自研NPU芯片，2019年推出首款商用芯片DeepEye1000[9] - 公司五代NPU芯片取得三大里程碑：2018年获吴文俊奖、2024年NPU驱动AI推理芯片市占率中国前二、芯片适配国产鸿蒙系统并支撑深空探测星载计算[10] - 公司于2023年4月登陆科创板，首日开盘暴涨175.5%，当日市值370亿元，募资39亿元，超计划近9亿元，资金重点投向AI芯片研发[6][9] 财务表现与运营策略 - 公司营收呈现爆发式增长，2023年至2025年第一季度营收分别为5.46亿元、9.17亿元、2.64亿元，2025年一季度营收同比增速达168%[6][13] - 公司收入结构多元化，2025年一季度企业级场景收入占比47.3%，消费级场景收入占比42.5%，两者贡献近90%收入[13] - 公司亏损持续收窄，2024年亏损5.7亿元，2025年第一季度亏损超8500万元，毛利率在2025年一季度攀升至28.8%[13] - 公司实现增收减亏得益于两大策略：技术降本（自研14nm Chiplet工艺芯片降低硬件依赖）和费用优化（期间费用率降至65.94%）[13][14] - 公司研发投入持续加大，2024年研发费用攀升至4亿元，同比增长35.62%，占公司总营收比重高达44%[14] 融资历程与港股上市动因 - 公司创业初期9个月未获融资，后在2015年获真格基金等天使投资人数百万元投资，以及龙岗区政府引导资金，共计4000万元支持[17] - 2020年公司完成由光远资本、华登国际等押注的20亿元Pre-IPO轮融资，推动芯片量产[17] - 公司筹划H股上市主要动因包括：提升国际品牌形象（2024年境外收入仅占0.01%）、补充研发资金（科创板募资已投资25.53亿元，剩余资金恐难覆盖后续研发）、应对行业竞争[18] - H股募资计划将45%用于AI推理芯片研发，30%用于战略并购，以加速技术商业化落地[18] 行业前景与市场定位 - AI推理芯片赛道市场前景广阔，行业预测未来3-5年其增速将大幅超越训练芯片[14] - 中国AI推理芯片市场预计2024-2029年复合增长率达53.4%，2029年市场规模将达13,830亿元[18] - 公司被定义为“AI推理芯片市场规模将破万亿”赛道中的领跑者[4][6] - 公司通过收购智能穿戴设计企业岍丞技术新增消费级场景业务，其AI玩具销量已登顶国内电商平台[13]

公司战略与产品布局 - 公司宣布全面投入AI推理芯片 围绕边缘计算 云端大模型推理和具身智能三大核心布局 致力于打造高性价比算力加速器[2] - 已推出五代NPU芯片 构建覆盖边缘推理 大模型推理与具身智能三大场景的芯片产品矩阵[4] - 2023年发布第三代芯片DeepEdge10 采用算力积木架构 支持多芯粒组合与8T-256T算力范围扩展 适配DeepSeek R1 鸿蒙操作系统和QwQ-32B等模型与平台[4] 市场前景与行业趋势 - 2025年是人工智能发展重要转折点 大模型技术达到新成熟高度 调用成本大幅下降 AI从训练时代迈入推理时代[2] - AI推理芯片市场处于蓝海阶段 预计未来3-5年内增长速度将大幅超越训练芯片[2] - 未来一个国家可能只需少量主权级基础模型 但调用模型的设备 终端和场景将呈指数级增长[2] - 训练和推理关系类似发电和用电 AI推理芯片将嵌入智能耳机 扫地机器人 电动汽车等各类终端[3] 财务表现与资本运作 - 2024年公司营收突破9亿元 同比增长81.3% 2025年第一季度营收同比增长超160%[3] - 拟赴港二次上市 拓展融资渠道以支持高研发投入和国际市场拓展[3] 技术研发与落地应用 - 公司自2014年成立以来聚焦AI技术落地 通过芯片降低AI算力成本[3] - 早期基于FPGA研发首款自主知识产权神经网络处理器 应用于智慧警务深目系统 曾帮助深圳某区警情下降50%并在15小时内找回被拐儿童[3]

核心业务价值 - 传统电商增速放缓但用户粘性增强 2024年营收增速8.3% 88VIP会员规模达4600万 单季度新增400万高净值用户 年均消费频次提升至5.2次 客单价环比回升7.3% [1] - 战略转向价值竞争 高毛利品类GMV占比提升至42% 客户管理收入增长9% [2] - AI技术提升运营效率 AI客服替代率超70% 广告投放ROI提升22% 库存周转天数压缩至18天 显著低于京东26天和拼多多22天 [3] 云计算与AI发展 - 云计算市占率30%稳居中国公有云第一 规模达腾讯云/华为云2倍 通义大模型日均调用量超1500亿次 赋能8大行业 [5] - 未来三年3800亿资本支出中73%投向国产GPU 国产替代率从20%提升至30% 与苹果合作开发中国版AI系统 接入20万亿token训练数据 [6] - 云业务收入重回双位数增长 AI云服务连续6个季度三位数增长 预计2026-2028年EBITDA利润率达68%-79% [7] 生态协同效应 - 高德地图月活9.3亿用户 成为本地生活核心枢纽 日均订单突破1000万单 带动饿了么订单转化率提升15% [8] - 优酷6000万会员与阿里影业形成IP闭环 衍生品GMV超8亿 内容成本下降15%下亏损收窄至10亿 [9] - Lazada在印尼市场份额达32% 菜鸟东南亚网络72小时达覆盖率90% 2024年GMV150亿美元中本地化供应链贡献超60% [10] 全球化拓展 - 速卖通全托管模式占比达70% 商品价格较亚马逊低30% 跨境物流时效压缩至5天 较传统模式提升3倍 [11] - 支付宝跨境支付技术覆盖50国 蚂蚁链日均处理1亿笔交易 云计算在东南亚市场份额达24% [12] 政策红利 - 中标23个智慧商圈项目 通过云Mall系统实现线上线下库存打通 预计带动GMV增长120亿 [13] - 体育产业渗透率达18% 借力饿了么运动营养专区和优酷赛事直播抢占体育消费入口 [14] - 昇腾芯片占比提升至30% 自研含光800芯片算力密度达传统GPU10倍 大模型训练成本下降40% [15] - 通义大模型接入12省试点数据交易平台 联邦学习技术实现数据可用不可见 潜在市场规模超千亿 [16] 估值潜力 - 当前市值隐含多重折价 1.6万亿股权投资仅以账面价值计量 云计算PS3.5倍不足AWS8倍一半 [17] - 菜鸟分拆估值2000亿 盒马上市估值1000亿 叠加AI云业务价值重估 理论市值空间可达3.2万亿 [17]

发行信息 - 发行股数不超过8878.3430万股，占发行后总股本比例不低于25%，采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%，发行后总股本不超过35513.3720万股[9][63][64][101] - 2022年6月30日发行前每股净资产4.73元，发行前每股收益 -0.86元[64][101] - 发行方式采用网下对投资者询价配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式或证券监管部门认可的其他方式，承销方式为余额包销[102] 业绩数据 - 2019 - 2022年上半年公司净利润分别为-50976.47万元、-39834.40万元、-38990.29万元及-23007.47万元[12][15][150] - 截至2022年6月末，公司合并口径累计未分配利润为-99187.86万元[12][15][150] - 2019 - 2022年1 - 6月公司营业收入分别为23041.15万元、42633.77万元、56570.09万元及18539.19万元，2022年1 - 6月同比下滑40.01%[39][87][135] - 预计公司2022年1 - 9月营业收入21025.00 - 34711.65万元，较2021年1 - 9月下降30.57% - 39.43%[42] - 预计公司2022年1 - 9月净利润 -31959.00 - -30544.28万元，亏损幅度扩大4.63% - 11.58%[42] - 预计公司2022年1 - 9月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 -37352.00 - -39472.00万元，亏损幅度扩大9.54% - 15.76%[42] - 2022年第三季度预计营业收入2485.81 - 5560.81万元，前期收入下降趋势将扭转[42] - 2022年第三季度预计净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润亏损幅度同比收窄[42] 市场数据 - 2020年和2021年中国计算机视觉行业市场规模分别约为406.3亿元和669.1亿元，公司近两年计算机视觉解决方案市场份额预计在1%左右[21][124] - 2020年中国云端AI芯片市场规模达111.7亿元，边缘与终端芯片为39亿元，公司2020年AI芯片相关收入处于百万量级，2021年增至千万级[21][124][125] 研发与技术 - 公司算法技术达到业内领先水平，多项成果获国家级奖项[70] - 公司是业内少数自主研发芯片并实现流片、量产及市场化销售的公司之一，自研芯片DeepEye1000已独立商用[71] - 公司DeepEye1000芯片于2019年度完成研发，新一代芯片DeepEdge 10于报告期内开始流片[72] - 公司多次参与人工智能国家级行业标准制定，2020年入选全国信息技术标准化技术委员会人工智能分技术委员会单位委员名单并当选可信赖研究组副组长[74] 风险提示 - 公司所在人工智能领域前期研发投入高，产品规模化销售前需持续投入，未来可能持续亏损，首次公开后短期内无法现金分红[15][16] - 公司持续亏损可能面临业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入、市场开拓等方面的困难[17] - 公司上市后未盈利状态持续或未弥补亏损扩大，可能触及退市条件[18] - 国内人工智能行业竞争激烈，公司经营规模与大型企业相比存在劣势[19][20][122][123] - 公司AI芯片业务未来持续销售和获得订单存在不确定性，技术迭代或使产品失去竞争力[23] - 公司于2020年5月被美国商务部列入“实体清单”，对采购等产生限制[35][131] - 人工智能行业核心技术泄密及核心技术人员流失会对公司业务发展和研发工作进程造成不利影响[116] 募集资金 - 城市AI计算中枢及智慧应用研发项目总投资80,064.72万元，拟投入募集资金80,000.00万元[98] - 面向场景的下一代AI技术研发项目总投资30,010.00万元，拟投入募集资金30,000.00万元[98] - 基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目总投资50,088.60万元，拟投入募集资金50,000.00万元[98]