公司业务与产品发布 - 深圳市噜咔博士科技有限公司是云天励飞的全资子公司 [2] - 自有品牌“噜咔博士”于2024年底发布首款产品AI拍学机，搭载自研“云天天书”多模态大模型 [2] - AI拍学机融合多模态识别技术，实现“拍摄-识别-科普”闭环，针对儿童群体提供场景化知识交互 [2] - 2025年10月下旬，“噜咔博士”发布第二款产品AI宠物狗，依托大模型IFMind和自研嵌入式声纹模型 [2] - AI宠物狗通过多模态视觉识别技术模拟真实喂养场景，旨在培养儿童责任感 [2] 产品市场表现与未来战略 - AI拍学机发布后获得“2025德国红点设计奖”、“文博会礼物”、“深圳手信”等多个奖项 [2] - AI宠物狗产品已在多个网上平台上线销售 [2] - 未来消费级场景将采取多维增长战略：推进“噜咔博士”品牌IP化，搭建全渠道营销体系并强化用户共创与品牌传播 [2] - 以大模型等核心技术赋能AI眼镜等消费电子产品，推出智能设备新品类 [2] - 探索“硬件+订阅内容/服务”商业模式，同时深化技术迭代与成本优化以构建竞争壁垒 [2] - 计划拓展海外市场，开发多语言版本产品及服务 [2]

行业趋势：AI产业从训练转向推理的范式革命 - 2025年被业界视为AI应用大爆发的元年，智能体正从概念走向现实，应用爆发的背后是百倍增长的推理算力需求与高昂成本之间的矛盾 [2] - 人工智能产业发展分为三个阶段：2012-2020年为“智能感知”时代；2020-2025年为“AIGC”时代；2025年进入“Agentic AI”时代，核心特征是应用爆发，所需算力从以训练为主转向以推理为主 [3] - 从训练到推理是根本性转折，训练追求极致性能和迭代速度，而推理要大规模商业化必须追求极高的性价比 [3] - 这一转变打破了英伟达凭借CUDA生态和GPGPU在训练时代建立的垄断格局，为全球参与者提供了新机遇 [4] 市场机遇：中国在推理芯片赛道的“超车”机会 - 推理芯片赛道是中国实现“超车”的关键，中国第一次与全球站在相近的起跑线 [2] - 在训练赛道上，由于先进制程受限和CUDA生态壁垒，中国追赶英伟达差距较大，但在推理赛道上全球都刚刚起步，游戏规则不同 [5] - 推理更接近应用场景，需要为用户提供更高性价比的产品，这正是中国产业所擅长的，推理芯片的崛起将是中国科技复兴的巨大机遇 [5] - 市场规律证明了推理赛道的不可替代性，谷歌在TPU战略中明确“训推分离”，博通为Meta、OpenAI定制推理芯片，都证明了独立推理赛道的崛起与巨大潜力 [5] 技术挑战与解决方案：降低推理综合成本 - 面对推理时代的需求，一味模仿英伟达的GPGPU架构并非出路，推理任务的计算范式发生根本变化，“Prefill”和“Decode”两个阶段对算力和带宽的需求截然不同 [6] - 公司提出了新的“GPNPU”架构，旨在融合三大核心能力：结合GPGPU的SIMT编程范式以兼容CUDA生态；结合指令集微架构设计优化矩阵计算硬件；基于国产工艺和先进封装技术打破内存瓶颈 [6] - GPNPU目标是在计算算力、存储带宽、存储容量三者间实现更优配比，通过高能效、低功耗等技术降低运营能源成本，全方位降低用户的总体拥有成本 [6] - 为支撑AI规模化产业化，需要在较短周期内把“百万token”的推理综合成本降低到“一分钱”级别，这需要通过架构革命和工艺创新实现 [7] 市场需求与规模：推理算力需求呈爆炸性增长 - 以豆包大模型为例，其日均Token处理量已达50万亿且增速惊人，即便以此为基础不再增长，大规模在线推理的资本与运营开支也非常可观 [7] - 有媒体报道称字节跳动2026年AI基建相关资本开支预算约1600亿元，反映出头部厂商对推理基础设施的投入强度显著抬升 [7] - 若token规模短期继续上行，明年上半年可能触及100万亿，在单位能效无显著改善的情况下，电力与散热等基础设施压力可能出现“千倍级”的数量级跃迁 [7]

文章核心观点 - 科创人工智能ETF（589520）近期获资金流入，其成份股表现活跃，反映市场看好国产AI产业链后市表现 [1] - 字节火山引擎大会发布新模型与工具，推动AI应用落地，AI投资逻辑正从基础设施转向应用层 [3] - 当前是科创人工智能方向的战略“黄金窗口期”，受政策、业绩、国产替代需求及补涨空间等多重因素驱动 [6] - 该ETF重点布局国产AI产业链，具备较强的国产替代属性和进攻性 [7] ETF产品表现与资金动向 - 12月18日，科创人工智能ETF（589520）场内价格上涨0.53% [1] - 此前3日连续获资金净流入，合计金额达1346万元 [1] - 截至11月底，该ETF标的指数中，字节跳动产业链权重占比达33.66%，AI应用概念股权重占比达30.94% [5] 成份股市场表现 - 12月18日，中科星图领涨超11%，星环科技涨逾7%，思看科技、天准科技涨逾5% [1] - 凌云光、奥比中光、优刻得、云天励飞等个股跟涨 [1] 行业催化事件 - 字节火山引擎FORCE原动力大会于12月18-19日举行 [3] - 大会将发布豆包大模型全新成员，有望实现性能提升与成本降低，视频生成模型有望进一步升级 [3] - 大会将重点关注Agent开发工具的升级与Agent生态的扩容，推动AI在企业生产场景中的落地应用 [3] 行业投资逻辑演变 - AI投资逻辑正从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化） [3] - 相比算力，AI应用似乎更具有想象空间，算力层估值已趋于稳固，应用层的爆发才刚刚开始 [3] 行业发展的战略机遇（黄金窗口期） - **政策驱动**：新五年规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为核心目标，为AI和国产替代提供长期支持 [6] - **业绩验证**：2025年三季报显示，该ETF30只成份股中，20家实现盈利，22家归母净利润同比正增长 [6] - **外部压力倒逼**：在大国博弈背景下，科技安全是重要主线，AI和国产替代具有长期确定性 [6] - **补涨需求大**：中银证券指出，AI应用作为产业链下游，对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比，或将迎来补涨行情 [6] ETF产品特点 - 科创人工智能ETF（589520）及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点 [7] - 前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [7]

公司业务现状与战略 - 公司目前业务以国内市场为主，海外业务占比较小 [2] - 公司于2024年正式启动消费级业务战略，并已投入研发拍学机与AI毛绒玩具两款AI硬件产品 [2] 未来发展规划 - 公司未来计划推出多款消费级产品 [2] - 公司将启动“噜咔博士”品牌IP化运营 [2] - 公司将拓展海外市场，并开发面向海外市场的多语言版本系列产品 [2]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价报71.17元/股，上涨2.08%，总市值255.38亿元，当日成交额2.12亿元，换手率1.14% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出678.05万元，特大单买卖占比分别为10.18%和8.10%，大单买卖占比分别为22.80%和28.08% [1] - 公司今年以来股价累计上涨43.49%，但近期表现分化，近5日微跌0.08%，近20日上涨0.92%，近60日下跌16.58% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，当日龙虎榜净买入4160.25万元，买入总额2.27亿元（占总成交额12.49%），卖出总额1.85亿元（占总成交额10.20%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为深圳云天励飞技术股份有限公司，成立于2014年8月27日，于2023年4月4日上市，总部位于深圳，在香港设有办公地点 [2] - 公司主营业务为人工智能算法、芯片技术，以及研发销售面向应用场景的人工智能产品及解决方案 [2] - 公司主营业务收入构成为：消费级场景业务44.22%，行业级场景业务27.66%，企业级场景业务27.10%，其他(补充)1.02% [2] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，所属概念板块包括AI玩具、神经网络、云计算、SOC芯片、边缘计算等 [2] 公司财务与股东数据 - 截至2025年9月30日，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长96.85%；归母净利润为-2.98亿元，同比增长29.95% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.23万户，较上期增加35.92%；人均流通股为6231股，较上期减少25.38% [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，华夏中证机器人ETF（562500）为第三大股东，持股684.54万股，较上期增加127.90万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股299.03万股；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）为第十大流通股东，持股289.97万股，较上期增加42.27万股 [3]

文章核心观点 - AI产业正经历关键拐点，推理算力消耗首次超过训练算力，行业进入“用电”而非“发电”阶段 [2][24] - 中国AI发展路径强调通过应用渗透和千行百业落地来反哺生态，与美国侧重占据技术制高点的策略形成差异 [29][31] - 国产AI芯片面临的核心挑战与机遇在于融入主流生态、降低推理成本以及构建系统级能力，以实现普惠AI [6][8][12] AI产业趋势与拐点 - **推理超越训练**：2025年出现重要拐点，推理算力消耗预计将首次超过训练算力 [2][23][24] - **迭代速度极速提升**：大模型兴起后，产业迭代节奏从“月/季度”缩短至以“周”甚至“小时”为单位，市场推理需求从去年到今年增长近百倍 [8][18] - **成本成为核心矛盾**：模型参数规模扩大导致单位推理成本呈几何级数增长，产业应用必须通过稀疏化、蒸馏、量化等方式降低推理成本 [20][25] - **Token消耗量暴增**：国内企业Token消耗量在2024年同比增长超过100倍，字节跳动日Token调用量据称可能已突破40万亿，增速惊人且未放缓 [28] 中国AI发展路径与策略 - **政策驱动应用落地**：中国推出“人工智能+”计划，核心是通过应用渗透及千行百业落地推动AI繁荣，与美国侧重技术制高点和经济增长的策略不同 [30][31] - **国产算力占比提升**：预计到2025年底，国内AI芯片出货/部署结构中，国产AI芯片占比有较大概率超过50%，整体份额超过非国产高端GPU [28] - **发挥市场与应用优势**：中国在基础数字化、行业应用、应用人群及热情上具备明显优势，将推动以AI推理芯片为核心的资本投入增长 [31] - **工程化追赶与降本**：头部企业通过更大规模训练集群和工程化方式，追赶闭源模型差距并降低未来的训练与推理成本 [31] 国产芯片的挑战与应对 - **生态融入是生存关键**：市场加速度迫使国产芯片必须主动兼容并融入以CUDA为代表的主流开发生态，否则客户迁移与适配成本会显著上升 [8][9] - **构建系统级能力**：技术瓶颈从算力扩展到内存、带宽乃至服务器间互联，芯片公司必须提供全栈的系统工程能力，不止于设计芯片 [7] - **参与标准与生态共建**：需要参与如中移动OISA体系等产业合作，围绕芯片互联、超节点等系统级方向攻关，提升规模化推理场景下的互联效率与互通性 [12] - **软件与生态是最大挑战**：当前国内芯片产业最大的挑战在于软件与生态建设，需要持续投入 [31] 推理芯片的技术路线与成本目标 - **技术路线融合**：云端大算力推理芯片趋向于GPNPU（GPGPU+NPU+3DM）架构，兼顾通用计算、高效能效与大容量高带宽存储 [35][36] - **突破存储与带宽瓶颈**：大模型推理性能瓶颈突出体现在显存容量、互联带宽及节点间互联带宽，在HBM供应受限下，3D Memory（3DM）是国产化突破的关键方向 [35][42] - **明确降本目标**：目前国内云厂商百万Token调用成本普遍在10元以上，无服务水平协议保障的甚至超过20元，未来三到五年必须降至1元人民币以内，才能支撑“人工智能+”的渗透率目标 [41] - **计算与访存分离**：大模型推理需做预填充（P）和解码（D）阶段分离，因P阶段是计算密集型，D阶段算力多在等待数据搬运 [39] 云天励飞的公司实践与布局 - **公司定位与历程**：云天励飞成立于2014年，是一家同时押注算法与芯片的深圳本土AI芯片企业，经历了中国AI产业从萌芽到竞争的全过程 [5][16] - **技术路径演进**：公司坚持“算法+芯片”双轮驱动，芯片已迭代至第四代，第五代将全面转向GPNPU架构，并向通用推理方向演进 [42] - **产品线布局**：围绕“端边云”体系布局三条芯片产品线：“深穹”面向云推理，“深界”专注端侧NPU，“深擎”是面向AI的SoC芯片 [43] - **制造与工艺国产化**：2020年全面转向国内工艺体系，是国内最早实现D2D Chiplet技术的企业之一，并坚持推进3DM等国产突破性工艺 [42]

项目中标与核心价值 - 公司中标1.22亿元龙岗AI一期项目，重点负责建设城市治理智能体和机器人指挥平台两大核心板块 [1] - 项目的关键价值在于将高频、强实时、强约束的边缘推理需求，整合进一个可长期运转的系统，这为推理芯片的应用提供了可验证、可复制的样板 [1] - 项目表面是机器人应用，但核心是背后的算力与调度体系，其稀缺性在于“让一百台、更多台机器人不需要人盯着也能跑起来”的底层能力，这最终取决于边缘推理效率、成本结构与工程可控性 [1] 公司技术优势与市场定位 - 公司作为AI推理芯片公司，其长项在于自研NPU推理芯片与工具链，致力于在边缘侧实现更高效、更可控的推理算力 [2] - 该项目将芯片参数与真实系统运行强度对应起来，实现了“需求具象化”，将功耗、时延、稳定性、运维成本置于台面，竞争核心在于降低单位推理成本以实现规模化 [2] - 项目为公司提供的不仅是1.22亿元的一次性收入，更是“模板化复制”的可能性，通过将标准、规则、流程沉淀为可复用的产品骨架，项目可从“一个城市一套定制”转向“一个底座多城复刻” [2] 项目对行业与公司的战略意义 - 龙岗项目的意义超越了“区级体量”，它清晰地展示了公司推理芯片旨在解决真实系统中的成本和效率硬问题，而非仅仅讲述技术故事 [3] - 行业竞争已从争夺注意力转向常态化运行下的单位成本与可控交付竞争，后者决定长期竞争力 [3] - 此次中标被视为公司进入“长跑赛道”的强信号，表明其有能力在决定长期名次的成本与交付竞争中立足 [3]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长96.85% [1] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为-2.98亿元，上年同期为-4.25亿元，亏损同比收窄 [1] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.41亿元，上年同期为-5.00亿元，亏损同比收窄 [1] - 2025年1-9月，经营活动产生的现金流量净额为1.95亿元，现金流状况改善 [1] - 2025年第三季度单季，营业收入为3.05亿元，同比增长57.59% [2] 公司历史财务与盈利状况 - 2017年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润持续为负，分别为-0.55亿元、-1.95亿元、-5.00亿元、-3.93亿元、-3.90亿元、-4.47亿元、-3.83亿元和-5.79亿元 [4] - 2017年至2024年，公司归属于上市公司股东的扣非净利润同样持续为负，分别为-0.65亿元、-2.11亿元、-3.13亿元、-4.07亿元、-4.43亿元、-5.29亿元、-5.00亿元和-6.84亿元 [4] - 2024年全年，公司营业总收入为9.174亿元，同比增长81.30%，但归属净利润为-5.790亿元 [5] - 2023年全年，公司营业总收入为5.060亿元，同比下降7.36%，归属净利润为-3.831亿元 [5] 公司上市与募资情况 - 公司于2023年4月4日在上交所科创板上市，公开发行股份8,878.3430万股，占发行后总股本25.00%，发行价格为43.92元/股 [3] - 上市首日，公司盘中创下最高价127.00元 [3] - 公司募集资金总额为38.99亿元，扣除发行费用后募集资金净额为35.84亿元，比原计划多5.84亿元 [3] - 原计划募集资金30.00亿元，拟用于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目、补充流动资金项目 [3] - 公开发行新股的发行费用合计3.16亿元，其中承销及保荐费为2.81亿元，由中信证券、中信建投证券、广发证券获得 [3] 公司股权结构与每股指标 - 公司的控股股东、实际控制人为陈宁 [3] - 截至2024年12月31日，公司每股净资产为11.0850元，每股公积金为16.3452元，每股未分配利润为-6.1141元 [5] - 2024年，公司基本每股收益为-1.6300元，扣非每股收益为-1.9300元 [5]

夸克AI眼镜产能与产品动态 - 夸克AI眼镜在立讯工厂内新增一条组装产线，产能将从下周陆续释放 [1] - 团队最大目标是明年1月充分释放产能，以赶上春节消费热潮 [1] - 今年11月，夸克AI眼镜正式发布了S1、G1两个系列共六款单品 [1] 人工智能市场表现 - 截至2025年12月12日午间收盘，中证人工智能产业指数(931071)上涨0.88% [1] - 成分股芯原股份(688521)上涨5.61%，云天励飞(688343)上涨5.52%，润泽科技(300442)上涨5.20%，北京君正(300223)上涨4.88%，德赛西威(002920)上涨4.51% [1] - 人工智能ETF(515980)半日收涨0.59% [1] 人工智能产业景气度与趋势 - 人工智能产业当前景气确定性较高 [2] - 海外算力链景气度仍在延续，且光互联技术催生景气度向上游延伸至精密光器件 [2] - 国内算力明年景气度预期会有较大提升，主要源自国产算力芯片的性能明年会有较大提升，以及大厂明年的国产算力资本支出预期较高 [2] - 应用端加速发展，例如豆包手机助手推动了AI从“工具”向“生态入口”演进 [2] - 豆包助手反映了三大趋势：AI Agent正下沉至设备底层；多模态技术加速端侧AI普及；生态协同成为竞争焦点 [2] - 此类创新将拉动算力、存储、通信等基础设施需求，并为内容生成、自动化服务等场景开辟空间 [2] 市场环境与投资展望 - 当前政策面整体偏暖，大金融利好政策稳定大盘走势，政治局会议对明年经济工作定调积极，市场风险偏好显著回升 [2] - 结合历史规律，12月市场通常回归基本面定价，可关注来年景气趋势较好的方向 [2] - AI产业是当前资金积极布局的明年重点主线行业之一，在市场风险偏好恢复，短期交易行为影响减弱后，当前产业投资价值凸显 [2] 相关金融产品信息 - 华富人工智能ETF(515980)均衡覆盖人工智能产业算力及应用各个环节 [3] - 其跟踪指数是全市场选股中唯一季度调仓的人工智能指数，高频跟踪产业最新发展趋势 [3] - 没有股票账户的场外投资者可以选择华富人工智能ETF联接基金（A类008020，C类008021） [3]

机器人ETF基金（159213）市场表现 - 12月11日，机器人ETF基金（159213）收跌1.79%，终结三连阳 [1] - 尽管市场回调，该ETF盘中获300万份净申购，合计净流入超340万元 [1] - 其标的指数成分股多数回调，前十大成分股中，云天励飞跌超3%，石头科技、中控技术等跌超2%，双环传动、汇川技术等跌超1% [3][4] 人形机器人产业动态与进展 - 北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，为人形机器人规模化落地导览导购场景奠定关键基础 [5] - 集邦咨询报告指出，2026年将成为全球人形机器人商用化关键元年，预计全年出货量将突破5万台，同比增幅将超700% [5] - 特斯拉Optimus明确2026年量产计划，技术细节不断迭代 [6] - 国内方面，宇树完成IPO辅导，智元机器人完成股改，释放IPO信号 [6] - 小米雷军发布“5年人形机器人上岗”宣言，明确未来5年机器人将在小米工厂规模化落地并向家庭场景延伸 [9] - 宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂 [9] - 长安汽车出资2.25亿联合设立长安天枢智能机器人公司，聚焦人形机器人技术 [9] 行业前景与投资观点 - 华龙证券指出，人形机器人进入量产准备的关键阶段，建议积极布局，机器人板块近期异动频率明显增加 [6] - 开源证券指出，展望2026年，人形机器人进入量产期，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启 [7] - 特斯拉机器人供应链走向明朗，国产资本化和落地提速，预计2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月首批供应商明确，3季度机器人开始规模化走下产线 [8] - 看好两个投资方向：进入供应链的强确定性（如头部总成、轴承、结构件、线性模组）和技术迭代方向（如灵巧手、旋转模组、传感器、电机） [8] - 全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至 [9]