报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二主力合约涨0.12%，现货市场商谈氛围一般、基差偏强，PTA后续检修增多、下游聚酯开工低且抵触高价原料，随着库存原料消耗预计补库，PTA供需趋紧、加工费震荡修复，绝对价格在油价带动下高位回落，中长期中东局势缓和成本回落带动PTA价格重心回落，需关注中东局势演变[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为8914、9880、9506，前2日收盘价分别为8928、10000、9560，涨跌分别为-14、-120、-54，涨跌幅分别为-0.16%、-1.20%、-0.56% [2] - 1月、5月、9月合约成交量分别为910、293575、55457，持仓量分别为2266、129017、93388，持仓量增减分别为79、-8797、-5360 [2] - 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-966、374、592，前值分别为-1072、440、632 [2] 原料与现货市场 - 石脑油日本C&F现值1251.87美元/桶、前值1197.13美元/桶，新加坡FOB现值137.09美元/桶、前值131.01美元/桶 [2] - 混二甲苯中国现值7875.75元/吨、前值7875.75元/吨，美国FOB现值1237.05美元/吨、前值1230.95美元/吨 [2] - 国内现货华北出厂和华东出厂现值和前值均为9725元/吨 [2] - 海外现货韩国现值1258.33美元/吨、前值1226美元/吨，美湾现值1456.14美元/吨、前值1424.81美元/吨 [2] 消息 - 巴基斯坦总理称伊美停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分生效，伊朗外长称未来两周船只可安全通过霍尔木兹海峡，伊朗接受为期两周停火提议且方案获新任最高领袖批准 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前主力合约先抑后扬涨4.58%，4月3日现货市场休市无报价 [3] - 近期PX开工逐步下行，下游降负荷形成负反馈，但在低加工差和供应收紧逻辑下价格将偏强，成本有强支撑 [3] - 中长期中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落，需关注中东局势演变 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为8928、10000、9560，前2日收盘价分别为8820、9720、9366，涨跌分别为108、280、194，涨跌幅分别为1.22%、2.88%、2.07% [2] - 1月、5月、9月合约成交量分别为1607、510593、109505，持仓量分别为2187、137814、98748，持仓量增减分别为206、 - 2400、3532 [2] - 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 1072、440、632，前值分别为 - 900、354、546 [2] 原料与现货市场 - 石脑油日本C&F现值1251.87美元/桶，前值1197.13美元/桶；新加坡FOB现值137.09美元/桶，前值131.01美元/桶 [2] - 混二甲苯中国现值8000.75元/吨，前值8000.75元/吨；美国FOB现值1230.95美元/吨，前值1173.25美元/吨 [2] - 国内现货华北出厂和华东出厂现值均为9725元/吨，前值均为9725元/吨 [2] - 海外现货韩国现值1226美元/吨，前值1192美元/吨；美湾现值1424.81美元/吨，前值1389.81美元/吨 [2] 消息 - 特朗普称周二是最终期限，认为伊朗的提案不够好；伊朗军方表示只要政治领导层认为“合适”就会继续战斗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期开工逐步下行，下游同样降负荷形成一定负反馈，但在低加工差和供应收紧逻辑下，价格将表现偏强，同时成本亦有强支撑；中长期，中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落，需关注中东局势演变 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为8820、9720、9366，前2日收盘价分别为8516、9190、8908，涨跌分别为304、530、458，涨跌幅分别为3.57%、5.77%、5.14% [2] - 1月、5月、9月合约成交量分别为1815、424207、94591，持仓量分别为1981、140214、95216，持仓量增减分别为105、 - 5460、2131 [2] - 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 900、354、546，前值分别为 - 674、282、392 [2] 原料与现货市场 - 石脑油日本C&F现值1197.13美元/桶，前值1115.13美元/桶；新加坡FOB现值131.01美元/桶，前值121.9美元/桶 [2] - 混二甲苯中国现值7975.75元/吨，美国FOB现值1173.25美元/吨；国内现货华北出厂、华东出厂前值分别为7975.75元/吨、1203.65元/吨 [2] - 国内现货现值9725元/吨，前值9725元/吨；海外现货韩国现值1192美元/吨，前值1229.67美元/吨；美湾现值1389.81美元/吨，前值1427.48美元/吨 [2] 消息 - 截止4月2日，PX负荷81.0%，环比 - 3.0个百分点，其中广东石化4月初负荷下降至7 - 8成，青岛丽东100万吨装置3月底检修，金陵石化70万吨计划4月中检修 [2] 评论及策略 - 周四主力合约涨1.31%，现货价格上涨，3单6月亚洲现货在1240成交，实货5月在1256有买盘，6月在1240有买盘，均无卖盘，今日估价1249美元/吨，涨35美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期因原料供应趋紧，国内外装置负荷下降，供应收紧，下游PTA开工维持相对高位刚需尚好，PX供需面趋紧，低加工差使其抗跌能力相对较强，成本扰动下价格在高位宽幅震荡；中期中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落，需关注中东局势演变 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、5月、9月合约前日收盘价分别为8516、9190、8908，前2日收盘价分别为9024、9700、9500，涨跌分别为-508、-510、-592，涨跌幅分别为-5.63%、-5.26%、-6.23% [2] - 1月、5月、9月合约成交量分别为1425、537926、113709，持仓量分别为1876、145674、93085，持仓量增减分别为-144、598、-133 [2] - 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-674、282、392，前值分别为-676、200、476 [2] 原料与现货市场 - 石脑油日本C&F现值1197.13美元/桶，前值1115.13美元/桶；新加坡FOB现值131.01美元/桶，前值121.9美元/桶 [2] - 混二甲苯中国现值8013.25元/吨，前值8013.25元/吨；美国FOB现值1203.65美元/吨，前值1218.85美元/吨 [2] - 国内现货华北出厂、华东出厂前值均为9725元/吨，现值未给出 [2] - 海外现货韩国现值1229.67美元/吨，前值1253.67美元/吨；美湾现值1427.48美元/吨，前值1451.48美元/吨 [2] 消息 - 美国总统特朗普北京时间上午9点将就伊朗问题发表讲话，伊朗高官喊话特朗普，霍尔木兹海峡肯定会重新开放，但不会对美国开放 [2] 评论及策略 - 周三主力合约跌6.09%，现货价格下跌，一单5月亚洲现货在1228成交，5月在1216有买盘，6月在1206/1225商谈，今日估价1214美元/吨，跌38美元 [3]

报告行业投资评级 - 对PTA投资观点为偏多，交易策略单边看多 [3] 报告的核心观点 - PX在高位回调中维持基本面韧性，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，全年无新增产能现有装置将满负荷运行，聚酯内需有所回落但PTA消费量维持高位，PTA港口库存减少5万吨，利润明显扩张，价格明显回升，预计受供给端驱动偏强为主 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX基本面韧性强，1月PTA产量预计创新高且无减产计划，全年无新增产能，现有装置满负荷运行，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元，PTA加工费回升至400元 [3] - 需求端偏空，聚酯内需回落，聚酯工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [3] - 库存中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈推动基差走弱 [3] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [3] - 利润偏多，PX与石脑油价差335美元，PTA加工费扩大至400元左右 [3] - 估值中性，PTA价格回到5200元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [3] - 宏观政策中性，美军中央司令部警告伊朗在霍尔木兹海峡的“不安全行为” [3] - 投资观点偏多，预计受供给端驱动偏强为主，交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，伊朗局势紧张推动原油价格强势上行 [5] - 汽油方面，美国汽油等待建库表现，炼厂超高负荷使汽油裂解利润走弱；全球芳烃及调油组分市场受地缘政治风险主导，调油需求未明显放大，芳烃价格上行缺乏基本面支撑；欧洲汽油价格大涨，受原油及中东紧张局势驱动，当前重整油需求处淡季，市场交投清淡 [9][15][31] 芳烃基本面概述 - PX供给增多市场有所转弱，其定价与期货联动紧密；PTA产能大加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求成重要变量，“一带一路”战略带来新机遇 [35][52] - 选择性歧化利润转弱，海外混二甲苯市场走势分化，受地缘政治和区域供应扰动主导，欧洲市场混二甲苯走强，全球区域价差方面亚洲混二甲苯跨区套利不可行，市场短期受能源成本等驱动，若中东局势缓和或欧洲供应恢复价格可能回调 [48][53] - 混二甲苯价格持续走强，主要受国内市场推动，供应端处检修尾声与重启过渡期，需求方面炼厂倾向用于PX生产，1月下旬多套装置重启后市场或稳中偏弱 [54][59] - 芳烃调油价差走弱，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱，PX在高位回调中维持基本面韧性，供应端仍偏紧，下游PTA行业强势，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨 [60][67] 聚酯基本面概述 - 乙二醇回归弱势等待成本预期，海外乙二醇价格反弹，中东出口减少，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [75][81] - 亚洲汽油利润强势等待国内汽油出口 [82] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费等指标反映利润情况 [100]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多 [4] 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，聚酯领涨化工板块；国内PTA产量持续增长但无新增产能，现有装置高负荷运行；聚酯内需回落，工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张；PTA港口库存减少5万吨，基差走弱；PX与石脑油价差维持在350美元以上，PTA加工费扩大至500元左右；PTA价格回升至5300元以上 [4] 各目录总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX市场强势带动化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长且无新增产能，装置需高负荷运行，PTA加工费回升至500元，PX与石脑油价差超350美元 [4] - 需求端偏空，聚酯内需回落，工厂减产对PTA有负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [4] - 库存方面中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈使基差走弱 [4] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达350美元，PTA加工费扩大至500元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升至5300元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [4] - 宏观政策中性，涉及伊朗局势及特朗普相关事件表态 [4] - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [4] PART TWO 油品基本面概述 - 全球芳烃市场受伊朗地缘政治风险推动走强，RBOB汽油价格上涨，高辛烷值组分攀升但与重整油价差收窄，美国炼油厂开工率升至95%；Ebob汽油价格因中东局势上涨，多座炼油厂停车部分或近期重启，重整油需求偏弱，芳烃调油价差小幅走阔；市场情绪由地缘溢价主导，基本面未实质性收紧 [31] - 美国汽油逐步建库，炼厂高负荷使汽油裂解利润走弱 [9][15] PART THREE 芳烃基本面概述 - 原油受地缘政治推动价格反弹带动石脑油走强，重整油供应偏紧，国内炼厂开工率低，部分独立炼厂填补缺口，多套关键装置检修或推迟重启，浙石化计划1月关停一套重整装置；重整油调油经济性优于芳烃生产，更多流向汽油调合；亚洲重整油市场在“调油需求强 + 芳烃供应受限”支撑下维持坚挺，但受疲软炼油利润与结构性过剩预期制约 [44] - PX是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密；PTA产能大，加工区间长期在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略为产业带来出口机遇和销售增长点 [56][64] - 海外混二甲苯价格受能源价格和地缘政治推动，北美市场需求疲软，炼厂开工率升至95%，芳烃调油经济性改善有限，甲苯价格上涨拖累STDP装置利润，美亚套利窗口关闭；欧洲市场紧张，现货混合二甲苯价格飙升，Ebob汽油价格上涨支撑调油价差扩大，PX是主要应用方向，其他异构体需求低迷，市场预期二季度供应趋紧推动价格上行，短期价格受原油及调油需求主导 [57] - 亚洲混二甲苯价格小幅上涨，受原油走强、国内供应趋紧及下游补库情绪推动，沿海商业库存下降，PX - 混合二甲苯价差维持在150美元高位；供应端韩国STDP装置将重启，国内多套装置恢复运行，浙石化重整装置提升负荷，供给将增加；混二甲苯需求以PX行业为主，多数装置满负荷运行，炼厂倾向用于化工生产，美亚套利窗口关闭，出口受限，短期内价格或维持偏强格局 [65] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱；PX市场强势引领化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长，印度PTA满产运行新项目采购PX，国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX - 混合二甲苯价差约150美元且与石脑油价差扩张，炼厂倾向芳烃提取，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [74] PART FOUR 聚酯基本面概述 - 海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套180万吨装置开工负荷8成，计划2月中对90万吨EG产线转产聚乙烯，时长待定，市场投机性需求增加，供给收缩打开价格上涨空间 [86] - 亚洲汽油利润强势，等待国内汽油出口 [87] - 资金涌入化工板块，聚酯引领化工产业，PTA库存、负荷，聚酯负荷，国内PX负荷，江浙织机和加弹开机率等相关数据呈现一定变化趋势 [93][95][96] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费、聚酯现金流、瓶片现金流等指标有相应表现 [100][101][104]