报告行业投资评级 - 对PTA投资观点为偏多，交易策略单边看多 [3] 报告的核心观点 - PX在高位回调中维持基本面韧性，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，全年无新增产能现有装置将满负荷运行，聚酯内需有所回落但PTA消费量维持高位，PTA港口库存减少5万吨，利润明显扩张，价格明显回升，预计受供给端驱动偏强为主 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX基本面韧性强，1月PTA产量预计创新高且无减产计划，全年无新增产能，现有装置满负荷运行，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元，PTA加工费回升至400元 [3] - 需求端偏空，聚酯内需回落，聚酯工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [3] - 库存中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈推动基差走弱 [3] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [3] - 利润偏多，PX与石脑油价差335美元，PTA加工费扩大至400元左右 [3] - 估值中性，PTA价格回到5200元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [3] - 宏观政策中性，美军中央司令部警告伊朗在霍尔木兹海峡的“不安全行为” [3] - 投资观点偏多，预计受供给端驱动偏强为主，交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，伊朗局势紧张推动原油价格强势上行 [5] - 汽油方面，美国汽油等待建库表现，炼厂超高负荷使汽油裂解利润走弱；全球芳烃及调油组分市场受地缘政治风险主导，调油需求未明显放大，芳烃价格上行缺乏基本面支撑；欧洲汽油价格大涨，受原油及中东紧张局势驱动，当前重整油需求处淡季，市场交投清淡 [9][15][31] 芳烃基本面概述 - PX供给增多市场有所转弱，其定价与期货联动紧密；PTA产能大加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求成重要变量，“一带一路”战略带来新机遇 [35][52] - 选择性歧化利润转弱，海外混二甲苯市场走势分化，受地缘政治和区域供应扰动主导，欧洲市场混二甲苯走强，全球区域价差方面亚洲混二甲苯跨区套利不可行，市场短期受能源成本等驱动，若中东局势缓和或欧洲供应恢复价格可能回调 [48][53] - 混二甲苯价格持续走强，主要受国内市场推动，供应端处检修尾声与重启过渡期，需求方面炼厂倾向用于PX生产，1月下旬多套装置重启后市场或稳中偏弱 [54][59] - 芳烃调油价差走弱，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱，PX在高位回调中维持基本面韧性，供应端仍偏紧，下游PTA行业强势，PX - 混二甲苯价差维持150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨 [60][67] 聚酯基本面概述 - 乙二醇回归弱势等待成本预期，海外乙二醇价格反弹，中东出口减少，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [75][81] - 亚洲汽油利润强势等待国内汽油出口 [82] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费等指标反映利润情况 [100]

商品期货市场整体表现 - 1月29日国内商品期货市场大面积上涨，中证商品期货价格指数收报1864.00点，较前一交易日上涨71.46点，涨幅3.99% [1] - 上涨品种中，沪银主力合约涨超8%，沪金、国际铜主力合约涨超7%，沪铜主力合约涨超6%，燃料油主力合约收涨4%，焦煤、SC原油、沥青、焦炭、LU燃油主力合约涨超3% [1] - 下跌品种中，多晶硅主力合约跌超4%，碳酸锂主力合约跌超3%，生猪主力合约跌近1% [1] 贵金属市场（金银） - 沪金主力合约一举突破1200元/克整数关口，盘中飙升超8% [3] - 沪银主力合约突破30000元/千克大关，并以8.51%的涨幅领涨商品市场 [3] - 价格上涨受到地缘局势动荡驱动的避险需求支撑，以及美元指数徘徊在四年低位、美联储主席排除加息可能等利多因素提振 [3] - 美联储1月议息会议上，两位投票反对当天决议的委员表态支持降息，鲍威尔表示没有加息考虑，强化了市场对政策宽松的预期 [3] 有色金属市场（铜） - 资金涌入铜市场，驱动国内外铜价分别飙升超4%至8%不等，并先后刷新历史新高 [4] - 截至国内收盘，伦铜维持在14000美元/吨附近，沪铜盘中飙升超8%，历史性触及11万元/吨关口上方 [4] - 尽管国内外显性库存回升、现货成交在淡季放缓，但铜供应偏紧的局面未改，且宏观面情绪偏多，放大了铜的金融属性对资金的吸引力 [4] 能源化工市场（原油及油品） - 美国持续对伊朗发出军事干预的威胁，支撑油品市场的地缘升水 [4] - 在海外油价分别突破每桶64美元和68美元关口的背景下，国内SC原油携手燃料油进一步延续反弹，29日收盘集体涨超3% [4] 锂市场（碳酸锂） - 碳酸锂期货29日继续自高位回落，主力合约盘中一度跌超6%，终盘录得超3%的跌幅 [5] - 前期快速上涨后，在没有更多利好消息支撑的情况下，价格上涨动能减弱 [5] - 监管趋严叠加部分资金止盈离场，盘面近两日出现调整 [5] - 江西矿端扰动风险仍存，整体库存水平偏低，叠加部分锂盐厂春节期间检修，后市供应可能仍偏紧，对锂价形成一定支撑 [5] - 当前碳酸锂市场的“强现实”已兑现，开始进入“弱预期”与“强预期”博弈的阶段，高价会刺激供应增长，而需求兑现程度需要持续观察 [5] 光伏材料市场（多晶硅） - 多晶硅主力合约29日继续下挫，期价跌至5万元/吨关口下方，盘面走出“三连跌” [6] - 多晶硅现货价格也同步走弱，成交持续收缩 [6] - 工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调依法依规推进行业自律，坚决破除行业“内卷式”竞争 [6] - 多晶硅库存累库至31万吨以上，限制其价格高度 [6] - 当前市场供需双弱叠加库存高企的格局仍未改变，下游硅片成交下移，电池片、组件因成本驱动报价上扬，但高价成交有限，未转化为硅料需求增量 [6]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多 [4] 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，聚酯领涨化工板块；国内PTA产量持续增长但无新增产能，现有装置高负荷运行；聚酯内需回落，工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张；PTA港口库存减少5万吨，基差走弱；PX与石脑油价差维持在350美元以上，PTA加工费扩大至500元左右；PTA价格回升至5300元以上 [4] 各目录总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX市场强势带动化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长且无新增产能，装置需高负荷运行，PTA加工费回升至500元，PX与石脑油价差超350美元 [4] - 需求端偏空，聚酯内需回落，工厂减产对PTA有负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [4] - 库存方面中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈使基差走弱 [4] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达350美元，PTA加工费扩大至500元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升至5300元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [4] - 宏观政策中性，涉及伊朗局势及特朗普相关事件表态 [4] - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [4] PART TWO 油品基本面概述 - 全球芳烃市场受伊朗地缘政治风险推动走强，RBOB汽油价格上涨，高辛烷值组分攀升但与重整油价差收窄，美国炼油厂开工率升至95%；Ebob汽油价格因中东局势上涨，多座炼油厂停车部分或近期重启，重整油需求偏弱，芳烃调油价差小幅走阔；市场情绪由地缘溢价主导，基本面未实质性收紧 [31] - 美国汽油逐步建库，炼厂高负荷使汽油裂解利润走弱 [9][15] PART THREE 芳烃基本面概述 - 原油受地缘政治推动价格反弹带动石脑油走强，重整油供应偏紧，国内炼厂开工率低，部分独立炼厂填补缺口，多套关键装置检修或推迟重启，浙石化计划1月关停一套重整装置；重整油调油经济性优于芳烃生产，更多流向汽油调合；亚洲重整油市场在“调油需求强 + 芳烃供应受限”支撑下维持坚挺，但受疲软炼油利润与结构性过剩预期制约 [44] - PX是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密；PTA产能大，加工区间长期在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略为产业带来出口机遇和销售增长点 [56][64] - 海外混二甲苯价格受能源价格和地缘政治推动，北美市场需求疲软，炼厂开工率升至95%，芳烃调油经济性改善有限，甲苯价格上涨拖累STDP装置利润，美亚套利窗口关闭；欧洲市场紧张，现货混合二甲苯价格飙升，Ebob汽油价格上涨支撑调油价差扩大，PX是主要应用方向，其他异构体需求低迷，市场预期二季度供应趋紧推动价格上行，短期价格受原油及调油需求主导 [57] - 亚洲混二甲苯价格小幅上涨，受原油走强、国内供应趋紧及下游补库情绪推动，沿海商业库存下降，PX - 混合二甲苯价差维持在150美元高位；供应端韩国STDP装置将重启，国内多套装置恢复运行，浙石化重整装置提升负荷，供给将增加；混二甲苯需求以PX行业为主，多数装置满负荷运行，炼厂倾向用于化工生产，美亚套利窗口关闭，出口受限，短期内价格或维持偏强格局 [65] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱；PX市场强势引领化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长，印度PTA满产运行新项目采购PX，国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX - 混合二甲苯价差约150美元且与石脑油价差扩张，炼厂倾向芳烃提取，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [74] PART FOUR 聚酯基本面概述 - 海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套180万吨装置开工负荷8成，计划2月中对90万吨EG产线转产聚乙烯，时长待定，市场投机性需求增加，供给收缩打开价格上涨空间 [86] - 亚洲汽油利润强势，等待国内汽油出口 [87] - 资金涌入化工板块，聚酯引领化工产业，PTA库存、负荷，聚酯负荷，国内PX负荷，江浙织机和加弹开机率等相关数据呈现一定变化趋势 [93][95][96] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费、聚酯现金流、瓶片现金流等指标有相应表现 [100][101][104]

报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] 报告的核心观点 - PX供应紧张，聚酯出口或有增量 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给端，PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分检修结束产能恢复，但产量仍受限，受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动，PX浮动价差走强，供给略紧张，PTA装置检修略有增加 [4] - 需求端，聚酯下游负荷维持90%左右，聚酯工厂库存乐观，下游织造表现良好 [4] - 库存方面，PTA港口库存本周累库16万吨，市场持续累库 [4] - 基差上，PTA基差持续弱势，利润维持低位 [4] - 利润方面，PX与石脑油价差到250美元，PTA加工费维持在200左右的低位 [4] - 估值上，PTA价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX紧张背景下，PTA绝对价格回升 [4] - 宏观政策方面，11月14日俄罗斯官员称乌克兰无人机袭击造成黑海港口新罗西斯克损失 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏强为主，交易策略单边观望 [4] 油品基本面概述 - 原油方面，11月12日欧佩克将全球石油市场估计从赤字转为过剩，因美国产量超出预期且自身增加供应，上季度欧佩克+联盟产油量超所需量，本月同意2026年一季度暂停进一步增产；11月14日委内瑞拉称美国“缉毒”行动是掠夺石油资源的政治借口 [8] - 汽油方面，美国汽油库存持续去化，裂解利润走强增加调油需求；美国参议院通过持续拨款法案结束政府停摆，为原油市场提供支撑，北美炼油开工率下降至86.6%，原油库存减少690万桶，进口量下滑；美国汽油低库存支撑芳烃市场，重整油对RBOB溢价及辛烷值利润率收窄，高辛烷值芳烃价格走强；欧洲主流炼厂负荷下滑，Ebob汽油价格走高 [25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给收缩，等待年约商谈结果，跨区域套利空间打开，实货流通正在进行 [28][38] - 亚洲石脑油价格走强但裂解利润承压，汽油市场整体坚挺，重整油供应紧张，韩国因芳烃利润下滑降低重整装置负荷，东南亚部分装置检修推动亚洲汽油利润扩张，新加坡轻质馏分库存稳定，区域贸易活跃 [44] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，新装置与新产能投放使期权增厚收益方案应用更广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，“一带一路”战略为其带来出口机遇和销售增长点 [48][54] - 受汽油市场走强支撑，混二甲苯现货价上涨，但美国汽油需求同比下滑，美亚价差支持套利进口，有亚洲混芳烃运往美国消息；中东、印度炼厂中断及俄罗斯出口不确定性推动石脑油上涨，混二甲苯 - 石脑油价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大，短流程有利可图，国内PTA补库意愿增强，PX利好明显，预计11月有亚洲货源发往美国 [49] - 汽油利润和低迷苯价格支撑PX，近期PX价格反弹，产量受限，国内11月PX产量持续高位，海外生产商缺乏增产意愿，中国PTA产量接近历史高位支撑PX消费 [55] - 芳烃调油价差扩张，汽油重整与芳烃重整利润均有回升，汽油供应收缩推动利润走阔，利好PX和PTA市场，PTA供应端略有收紧，聚酯开工稳定，出口询盘增加，下游织造环节表现良好，旺季需求持续性强 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇港口累库，乙烯价格缺乏上行动力使乙二醇价格难获支撑，新装置投产加大市场供应压力，煤炭价格下滑对其成本支撑有限，但煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判进展有望提振纺织服装出口需求，支撑下游织造高负荷 [78] - 亚洲汽油利润明显回升，聚酯继续维持高负荷，织造负荷维持乐观 [80][88] - 聚酯出口需求或将助推行情 [90]

展会基本信息 - 2025第二十三届中国（南京）国际润滑油、脂、金属加工液、添加剂、养护用品及技术设备展览会于9月21日在南京国际博览中心1号馆举行，为期三天 [2] - 展会是由北京鼎成创赢国际展览有限公司打造的专注于油品行业全产业链的会展平台 [2] 展会历史与规模 - 展会已扎根油品行业十五载，多年来吸引三十几个国家及地区的展商和采购 [2] - 展商累积达6500余家，服务企业超20000余家，采购人数达33万余人 [2] - 展出面积达32万平方米 [2] 参展品牌与行业影响 - 展会吸引了长城润滑油、美孚润滑油、领航石化、一汽、中美保罗杰润滑油、南京坦斯特、江苏鼎瑞环保等众多国内外品牌参展 [2] - 展会有效提升国内外品牌的影响力及市场拓展，带动终端用户接触更多高品质、高效益、高服务的产品 [2]

报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 聚酯PTA基本面略有转弱，商品情绪快速转弱，供给、需求、库存、基差、利润、估值和宏观政策等因素综合影响市场走势，投资建议单边观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，聚酯负荷下滑致PTA需求转弱，港口库存回落，PX与石脑油价差扩张至240美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX价差维持在100美元左右 [3] - 需求方面，聚酯下游负荷维持在88%，工厂库存表现乐观，主要减产集中在短纤和瓶片，PTA价格修复使织造端负荷下滑 [3] - 库存方面，PTA港口库存回落，本周去库3.5万吨，进入去库周期 [3] - 基差方面，PTA基差快速走弱，装置随利润修复增加，市场流动性略有紧张 [3] - 利润方面，PX与石脑油价差240美元，PX与MX价差收缩，PTA加工费维持在250元左右且有所收缩 [3] - 估值方面，PTA价格处于中性偏低位，重整装置回升使芳烃供给增加，汽油利润扩张提振需求 [3] - 宏观政策方面，特朗普威胁惩罚印度进口俄罗斯石油，但印度表示政策不变，继续购买 [3] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，美国制裁俄罗斯原油，特朗普威胁惩罚印度进口俄油，印度表示继续购买，特朗普还质疑就业数据被操纵 [5][9] - 汽油方面，旺季需求较好，北美炼厂负荷持续高位，柴油价格推动原油价格上涨，库存连续增加，成品汽油库存下降支撑价格，欧洲汽油与石脑油价差保持在150美元，EIA数据显示美国汽油需求强劲 [10][16][24] 芳烃基本面概述 - 国内重整装置负荷逐步回升，北美重整装置利润率无变化，重整辛烷值利润率略增，BTX提取利润率略降，重整油混合优于提取，芳烃抽提用重整油需求可内部满足，提取经济效益不乐观 [27][43] - 选择性歧化利润收缩，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量，“一带一路”带来新机遇 [44][49] - 若基本汽油需求无更多支持，2025年或令人失望，北美TDP和STDP经济性弱，MX供应或减少，STDP利润率约两个月为正，关税阻碍MX跨区域套利，美韩MX价差180美元左右，达成协议后套利或更可行 [50] - 亚洲石脑油市场小幅走强，裂解价差改善，东北亚购买兴趣强，LPG价格下跌或使裂解厂增加使用，亚洲汽油延续强势，97 RON优质汽油上涨但溢价收窄，汽油重整利润率下降，亚洲现货MX供应充足，国内主流装置生产率下降，可操作重整装置优化MX使用提高PX产量 [56] - 国内商品情绪转弱，聚酯下游负荷降至88%，PTA现货宽松，港口库存去化，补货转好，基差从0降至 -20，东北PX和浙江重整装置检修延期，7月瓶片大厂减产计划或修复行业利润，主流PTA工厂提前检修 [63] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，煤价回升、宏观情绪转好使价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯产销转弱进入检修周期，下游织造利润收缩，终端负荷下滑形成利空 [70][77] - 汽油方面，利润回升使主营炼厂负荷上升 [79] - 聚酯方面，下游需求转弱，瓶片短纤检修，原料价格上涨，终端需求走弱 [87][94]

产业发展与项目建设 - 高桥镇渔光互补光伏项目占地1727亩，桩基工程进度近半，预计年底具备发电条件，投运后年平均上网发电量达1.2亿千瓦时，可替代3.64万吨标准煤 [1] - 孟家港国际物流园一期码头1-5月货物吞吐量达400多万吨，润祥油品一期已开港试运营，油品二期建设加快推进 [2] - 启美装饰工程项目、众鑫体育年产30万套潜水面料项目正式投产，宏联电工、爱可信鞋业等本土企业技改扩能全面完成 [2] - 依托"高桥雪地靴跨境电商产业联盟"分级分类培育雪地靴企业，持续擦亮"中国雪地靴之乡"品牌 [2] - 大力培育"专精特优"产业项目，扩大提升现有4个合作社规模和成效 [2] 基础设施与民生工程 - 六支泵站拆建项目设计流量达6.0m³/s，兼具涝水排放与长江引水功能，维护1.5万居民和1.3万亩稻田用水需求 [3] - 同步建设8.59公里沥青防汛道路改善沿江交通条件 [3] - 打造"爱心暑托班"服务困境留守儿童，提档升级养老助残服务中心提供2元暖餐惠及农村"六类人群" [4] - 锚定省级宜居宜业和美乡村创建目标，常态化整治提升人居环境 [4] - 计划高标准完成年初确定的8件民生实事任务 [4]

经济发展 - 1-5月完成规上工业总产值2.93亿元，固定资产投资3.23亿元，新入库列统投资1.68亿元 [1] - 限额以上批发业商品销售额增长24.7%，零售业商品销售额增长20.4% [1] - 孟家港国际物流园一期码头1-5月货物吞吐量达400多万吨 [2] - 润祥油品一期试运营，二期建设加速推进 [2] - 启美装饰工程、众鑫体育年产30万套潜水面料项目投产 [2] - 宏联电工、爱可信鞋业等本土企业完成技改扩能 [2] 产业项目 - 渔光互补光伏项目预计年底竣工，年均发电量1.2亿千瓦时 [2] - 推动传统产业升级，依托"高桥雪地靴跨境电商产业联盟"加强企业培育 [2] - 培育"专精特优"产业项目，扩大4个合作社规模和成效 [2] 民生工程 - 公交213路恢复通车，提升交通便捷性 [3] - 完成2024年高标准农田5187.3亩建设，申报2025年2000亩项目 [4] - 开展文化惠民活动7场，完成高桥实验学校22台空调安装 [4] - 东江堤防应急一期工程穿堤建筑物完工，江洲东站工程完成85% [4] - 新建村级道路3300米，修复500米 [4] - 排查167户低收入群体住房安全，检修消防设施 [4] - 调解矛盾纠纷150余件 [4] 生态保护 - 长江大保护成效显著，江豚频繁出现 [5] - 1-5月抓获、驱离违法违规捕捞人员500余人 [6] - 推进空气质量管控、VOCS治理、工业废水预处理等工作 [6] - 建设1.84公里生态河道，改善水环境 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年6月10日不同品种的进口利润/内外价差情况，并对有色、铁矿、油品、PX、农产品、贵金属、汇率等领域进行分析，给出投资建议，如有色关注物流等因素，农产品关注关税政策，各行业依据自身情况把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 有色金属 - 有色内外套需了解物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度[1] - 铝内外反套止盈[1] - 锡随着海外及缅甸矿山复产，可留意内外正套，因lme库存持续偏低[1] - 锌内外反套了结[1] 铁矿 - 近端发运和到港集中回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，月差基差恢复，阶段性内外价差机会少，核心是吃连铁贴水，长期全球平衡表略显过剩[1] 油品 - SC到岸现货贴水走弱，内外走弱[1] - FU夏季内外维持偏弱格局，近期内外震荡[1] - LU内外再度走扩，国内6月排产偏高[1] - PG近期FEI、MB下跌，CP上涨，北亚美国油气比震荡、中东油气比走弱，内外价差下跌，PG - CP明显，FEI - MB变动不大，FEI - CP下跌，CP - MB上涨[1] PX - PX国内开工回落，海外有部分检修，后续TA重启PX去库幅度预计提升，当前内外价差收敛明显，估值逐步中性，观望为主[1] 农产品 - 棉花因贸易战及制裁，内外盘逐步脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化[2] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需，关注内外供需节奏差异[2] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价迅速回落，国内消费旺季过去，境外印度排灯节支撑黄金消费助推比价回落[3] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭[3] 汇率 - 2025年6月10日离岸人民币为7.189，最新变化0.08%，一周变化 - 0.04%，一月变化 - 0.17%，一年变化 - 0.90%[3]

韩国4月贸易数据反映美国保护主义冲击 - 4月前20天韩国出口额同比下滑5.2% 与3月5.5%增长形成反差 显示美国贸易政策对出口导向型经济体的实质性冲击 [1] - 分国别数据：对美出口下滑14.3% 对华出口降3.4% 对欧盟出口增13.8% 反映贸易政策影响的区域性差异 [1] - 分品类数据：汽车出口降6.5% 半导体出口增10.7% 钢铁出口降8.7% 油品销售暴跌22% 显示行业受冲击程度分化 [1] 美国关税政策引发全球贸易连锁反应 - 美国3月提高金属关税后 4月新增汽车25%关税和其他商品10%关税 直接冲击韩国等出口驱动型经济体 [2] - 经济学家指出半导体因关税豁免需求保持强劲 但传统芯片市场可能因供应链中断走弱 [3] - 除关税直接影响外 美国经济放缓导致需求减弱 以及全球供应链间接溢出效应将拖累出口 [4] 关键行业面临重大风险 - 汽车行业首当其冲：美国占韩国708亿美元汽车出口额的近50% 25%汽车关税构成严重威胁 [6][7] - 半导体行业潜在风险：若美国推进半导体进口关税 将打击韩国经济支柱产业 [7] - 钢铁和油品行业承压：钢铁出口降8.7% 油品销售暴跌22% 反映原材料行业受冲击显著 [1] 韩国经济前景与政策应对 - 韩国央行维持2.75%基准利率不变 警告贸易政策导致下行风险显著增加 一季度或现负增长 [7][8] - 韩国正寻求与美国达成重大贸易协议 美韩关税谈判即将启动 [5] - 央行指出出口势头疲软 4月增长放缓 贸易条件恶化是主因 [7]