报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 聚酯PTA基本面略有转弱，商品情绪快速转弱，供给、需求、库存、基差、利润、估值和宏观政策等因素综合影响市场走势，投资建议单边观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，聚酯负荷下滑致PTA需求转弱，港口库存回落，PX与石脑油价差扩张至240美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX价差维持在100美元左右 [3] - 需求方面，聚酯下游负荷维持在88%，工厂库存表现乐观，主要减产集中在短纤和瓶片，PTA价格修复使织造端负荷下滑 [3] - 库存方面，PTA港口库存回落，本周去库3.5万吨，进入去库周期 [3] - 基差方面，PTA基差快速走弱，装置随利润修复增加，市场流动性略有紧张 [3] - 利润方面，PX与石脑油价差240美元，PX与MX价差收缩，PTA加工费维持在250元左右且有所收缩 [3] - 估值方面，PTA价格处于中性偏低位，重整装置回升使芳烃供给增加，汽油利润扩张提振需求 [3] - 宏观政策方面，特朗普威胁惩罚印度进口俄罗斯石油，但印度表示政策不变，继续购买 [3] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，美国制裁俄罗斯原油，特朗普威胁惩罚印度进口俄油，印度表示继续购买，特朗普还质疑就业数据被操纵 [5][9] - 汽油方面，旺季需求较好，北美炼厂负荷持续高位，柴油价格推动原油价格上涨，库存连续增加，成品汽油库存下降支撑价格，欧洲汽油与石脑油价差保持在150美元，EIA数据显示美国汽油需求强劲 [10][16][24] 芳烃基本面概述 - 国内重整装置负荷逐步回升，北美重整装置利润率无变化，重整辛烷值利润率略增，BTX提取利润率略降，重整油混合优于提取，芳烃抽提用重整油需求可内部满足，提取经济效益不乐观 [27][43] - 选择性歧化利润收缩，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量，“一带一路”带来新机遇 [44][49] - 若基本汽油需求无更多支持，2025年或令人失望，北美TDP和STDP经济性弱，MX供应或减少，STDP利润率约两个月为正，关税阻碍MX跨区域套利，美韩MX价差180美元左右，达成协议后套利或更可行 [50] - 亚洲石脑油市场小幅走强，裂解价差改善，东北亚购买兴趣强，LPG价格下跌或使裂解厂增加使用，亚洲汽油延续强势，97 RON优质汽油上涨但溢价收窄，汽油重整利润率下降，亚洲现货MX供应充足，国内主流装置生产率下降，可操作重整装置优化MX使用提高PX产量 [56] - 国内商品情绪转弱，聚酯下游负荷降至88%，PTA现货宽松，港口库存去化，补货转好，基差从0降至 -20，东北PX和浙江重整装置检修延期，7月瓶片大厂减产计划或修复行业利润，主流PTA工厂提前检修 [63] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，煤价回升、宏观情绪转好使价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯产销转弱进入检修周期，下游织造利润收缩，终端负荷下滑形成利空 [70][77] - 汽油方面，利润回升使主营炼厂负荷上升 [79] - 聚酯方面，下游需求转弱，瓶片短纤检修，原料价格上涨，终端需求走弱 [87][94]

产业发展与项目建设 - 高桥镇渔光互补光伏项目占地1727亩，桩基工程进度近半，预计年底具备发电条件，投运后年平均上网发电量达1.2亿千瓦时，可替代3.64万吨标准煤 [1] - 孟家港国际物流园一期码头1-5月货物吞吐量达400多万吨，润祥油品一期已开港试运营，油品二期建设加快推进 [2] - 启美装饰工程项目、众鑫体育年产30万套潜水面料项目正式投产，宏联电工、爱可信鞋业等本土企业技改扩能全面完成 [2] - 依托"高桥雪地靴跨境电商产业联盟"分级分类培育雪地靴企业，持续擦亮"中国雪地靴之乡"品牌 [2] - 大力培育"专精特优"产业项目，扩大提升现有4个合作社规模和成效 [2] 基础设施与民生工程 - 六支泵站拆建项目设计流量达6.0m³/s，兼具涝水排放与长江引水功能，维护1.5万居民和1.3万亩稻田用水需求 [3] - 同步建设8.59公里沥青防汛道路改善沿江交通条件 [3] - 打造"爱心暑托班"服务困境留守儿童，提档升级养老助残服务中心提供2元暖餐惠及农村"六类人群" [4] - 锚定省级宜居宜业和美乡村创建目标，常态化整治提升人居环境 [4] - 计划高标准完成年初确定的8件民生实事任务 [4]

经济发展 - 1-5月完成规上工业总产值2.93亿元，固定资产投资3.23亿元，新入库列统投资1.68亿元 [1] - 限额以上批发业商品销售额增长24.7%，零售业商品销售额增长20.4% [1] - 孟家港国际物流园一期码头1-5月货物吞吐量达400多万吨 [2] - 润祥油品一期试运营，二期建设加速推进 [2] - 启美装饰工程、众鑫体育年产30万套潜水面料项目投产 [2] - 宏联电工、爱可信鞋业等本土企业完成技改扩能 [2] 产业项目 - 渔光互补光伏项目预计年底竣工，年均发电量1.2亿千瓦时 [2] - 推动传统产业升级，依托"高桥雪地靴跨境电商产业联盟"加强企业培育 [2] - 培育"专精特优"产业项目，扩大4个合作社规模和成效 [2] 民生工程 - 公交213路恢复通车，提升交通便捷性 [3] - 完成2024年高标准农田5187.3亩建设，申报2025年2000亩项目 [4] - 开展文化惠民活动7场，完成高桥实验学校22台空调安装 [4] - 东江堤防应急一期工程穿堤建筑物完工，江洲东站工程完成85% [4] - 新建村级道路3300米，修复500米 [4] - 排查167户低收入群体住房安全，检修消防设施 [4] - 调解矛盾纠纷150余件 [4] 生态保护 - 长江大保护成效显著，江豚频繁出现 [5] - 1-5月抓获、驱离违法违规捕捞人员500余人 [6] - 推进空气质量管控、VOCS治理、工业废水预处理等工作 [6] - 建设1.84公里生态河道，改善水环境 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年6月10日不同品种的进口利润/内外价差情况，并对有色、铁矿、油品、PX、农产品、贵金属、汇率等领域进行分析，给出投资建议，如有色关注物流等因素，农产品关注关税政策，各行业依据自身情况把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 有色金属 - 有色内外套需了解物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度[1] - 铝内外反套止盈[1] - 锡随着海外及缅甸矿山复产，可留意内外正套，因lme库存持续偏低[1] - 锌内外反套了结[1] 铁矿 - 近端发运和到港集中回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，月差基差恢复，阶段性内外价差机会少，核心是吃连铁贴水，长期全球平衡表略显过剩[1] 油品 - SC到岸现货贴水走弱，内外走弱[1] - FU夏季内外维持偏弱格局，近期内外震荡[1] - LU内外再度走扩，国内6月排产偏高[1] - PG近期FEI、MB下跌，CP上涨，北亚美国油气比震荡、中东油气比走弱，内外价差下跌，PG - CP明显，FEI - MB变动不大，FEI - CP下跌，CP - MB上涨[1] PX - PX国内开工回落，海外有部分检修，后续TA重启PX去库幅度预计提升，当前内外价差收敛明显，估值逐步中性，观望为主[1] 农产品 - 棉花因贸易战及制裁，内外盘逐步脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化[2] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需，关注内外供需节奏差异[2] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价迅速回落，国内消费旺季过去，境外印度排灯节支撑黄金消费助推比价回落[3] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭[3] 汇率 - 2025年6月10日离岸人民币为7.189，最新变化0.08%，一周变化 - 0.04%，一月变化 - 0.17%，一年变化 - 0.90%[3]

财务表现 - 2025年一季度营业收入3.59亿元，归属于上市公司股东的净利润861.29万元，同比增长4.83% [1] - 截至报告期末公司资产规模34.56亿元，较期初增长0.85% [1] - 2024年制造业实现营业收入78832.11万元 [2] 业务布局 - 公司自2003年开始涉足油品产业，是新疆较早拥有燃料油、重油进口资质的企业之一 [1] - 子公司中大杆塔拥有国网生产资质、钢结构特级生产资质，可承接各类钢结构加工制造及安装 [1] - 业务涵盖电力铁塔、通信铁塔、钢结构、光伏支架的生产销售及技术研发 [1] - 公司先后获批为高新技术企业、专精特新企业 [1] 制造业发展 - 2024年中大杆塔成功中标国家电网ECP平台铁塔项目12个 [2] - 光伏板块2024年新签订单19个，合同履约率达95% [2] - 投资建设5条热镀锌生产线（3条已投产），7号镀锌系统正在研发调试 [2] - 镀锌生产线投产后将扩大生产能力，满足内部需求同时承接更多外部订单 [2] 新业务拓展 - 2024年末与上海恒石签署资产收购意向书，拟收购探矿权1个（2.68平方公里）、采矿权2个（1.988平方公里） [3] - 目标矿山资源矿石量1498.97万吨，铜金属量101460.65吨，品味0.63%-0.7% [3] - 伴生金金属4254.82千克，矿区开发条件较好且开发难度较低 [3]

韩国4月贸易数据反映美国保护主义冲击 - 4月前20天韩国出口额同比下滑5.2% 与3月5.5%增长形成反差 显示美国贸易政策对出口导向型经济体的实质性冲击 [1] - 分国别数据：对美出口下滑14.3% 对华出口降3.4% 对欧盟出口增13.8% 反映贸易政策影响的区域性差异 [1] - 分品类数据：汽车出口降6.5% 半导体出口增10.7% 钢铁出口降8.7% 油品销售暴跌22% 显示行业受冲击程度分化 [1] 美国关税政策引发全球贸易连锁反应 - 美国3月提高金属关税后 4月新增汽车25%关税和其他商品10%关税 直接冲击韩国等出口驱动型经济体 [2] - 经济学家指出半导体因关税豁免需求保持强劲 但传统芯片市场可能因供应链中断走弱 [3] - 除关税直接影响外 美国经济放缓导致需求减弱 以及全球供应链间接溢出效应将拖累出口 [4] 关键行业面临重大风险 - 汽车行业首当其冲：美国占韩国708亿美元汽车出口额的近50% 25%汽车关税构成严重威胁 [6][7] - 半导体行业潜在风险：若美国推进半导体进口关税 将打击韩国经济支柱产业 [7] - 钢铁和油品行业承压：钢铁出口降8.7% 油品销售暴跌22% 反映原材料行业受冲击显著 [1] 韩国经济前景与政策应对 - 韩国央行维持2.75%基准利率不变 警告贸易政策导致下行风险显著增加 一季度或现负增长 [7][8] - 韩国正寻求与美国达成重大贸易协议 美韩关税谈判即将启动 [5] - 央行指出出口势头疲软 4月增长放缓 贸易条件恶化是主因 [7]