港口吞吐量总体预测 - 2025年摩洛哥港口总吞吐量预计达到2.626亿吨，较2024年增长8.9% [1] - 丹吉尔地中海港、约尔夫拉斯法尔港和卡萨布兰卡港三大港口合计吞吐量2.32亿吨，占总吞吐量的88% [1] 港口业务结构分析 - 2025年港口整体交通量以转运活动为主导，占比50.5% [1] - 进口活动占比29.6%，出口活动占比15.7%，沿海运输与加油分别占3.6%和0.6% [1] 主要货物进口量变化 - 2025年整体进口量预计7760万吨，同比增长2.8% [1] - 集装箱进口量预计1350万吨，同比大幅增长14.6% [1] - 碳氢化合物进口量预计1340万吨，同比增长3.9% [1] - 煤炭进口量预计1040万吨，同比增长7.3% [1] - 国际公路运输货物进口量预计690万吨，同比增长7% [1] - 谷物进口量预计1010万吨，同比下降4.5% [1] - 硫磺进口量预计670万吨，同比下降18.2% [1] 其他相关运营数据 - 2025年港口新车通行量预计66.29万辆，同比下降5.8%，其中约70%用于出口 [1] - 2025年港口客运量预计558.5万人次，同比增长5.4% [1] - 沿海和小型海洋渔业产品捕捞量预计113万吨，同比下降15.2% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 春运旺季催化航空板块量价齐升，短期油汇利好及“反内卷”倡议有望支撑航空量价向好预期，长期看民航量价正循环效应逐步显现，看好航空投资机会[4] - 油运板块在供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（OPEC增产、低油价补库需求）共同催化下，大周期上行可期[6] - “反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，即时配送行业有望迎来发展机遇[6] - 低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同提升公路、铁路、港口等基础设施板块作为优质红利资产的配置价值[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **春运数据表现强劲**：2026年春运前四天，民航累计旅客量916.1万人次，同比增长5.2%；客运航班量67526架次，同比增长3.2%；平均票价820元，同比增长3.0%[4] - **近期运营数据环比改善**：2月2日-2月6日，主要航司日均执飞航班量周环比增长4.27%至10.64%，平均飞机利用率周环比增长4.94%至10.64%[4][20][25] - **长期基本面积极**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观[4] - **重点推荐公司**： - **基于票价上涨弹性**：推荐机队规模大、顺周期属性强的【三大航】、【海航控股】、【吉祥航空】[4] - **基于经营业绩确定性**：推荐支线航空龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】[4] - **机场板块**：推荐受益于航空需求复苏的【上海机场】、【白云机场】、【海南机场】[4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司中最高；2025年单三季度座公里收入0.4346元，为三大航平均的89.51%[13] - **春秋航空**：2025年前三季度整体可用座公里同比增长11.1%，国际航线运力基本恢复至疫情前水平[13] - **华夏航空**：2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；客座率83.20%，同比增长3.32个百分点[13] - **南方航空**：2025年前三季度归母净利润23.07亿元，居三大航首位；截至2025年11月客机规模946架，1-11月净增47架[13] - **中国东航**：2025年前三季度整体可用座公里恢复至2019年同期的119%，其中国际航线恢复三大航领先[13] - **海航控股**：2025年前三季度归母净利润28.45亿元，盈利水平行业领先[13] - **上海机场**：免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：1月26日-2月1日，邮政快递累计揽收量约45.41亿件，周环比+5.34%，同比+687.00%[6] - **即时配送机遇**：顺丰同城发布2025年度正面盈利预告，预计公司拥有人应占利润不低于2.38亿元，较2024年度增长不低于80%；收入预期不低于220亿元，增长不低于40%[6] - **快递行业整合与提质**：“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶技术加速催化产业变革[6] - **重点推荐公司**： - **快递**：建议关注盈利弹性较大的加盟制快递【申通快递】、【圆通速递】、【韵达股份】、【中通快递】；出海高增长的【极兔速递】；综合物流服务商【顺丰控股】[6] - **即时配送**：建议关注【顺丰同城】[6] - **跨境物流**：建议关注【东航物流】、【国货航】、【嘉友国际】[6] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **顺丰控股**：业务收入2284.52亿元，同比+10.92%；业务量166.34亿票，同比+25.43%[18] - **圆通速递**：业务收入683.18亿元，同比+12.26%；业务量311.44亿票，同比+17.20%[18] - **申通快递**：业务收入548.61亿元，同比+17.60%；业务量261.38亿票，同比+14.99%[18] 基础设施（公路/铁路/港口） - **近期运营数据**： - **公路**：1月26日-2月1日，全国高速公路累计货车通行5683.00万辆，周环比+4.75%，同比+506.12%[6] - **铁路**：同期国家铁路累计运输货物7610.90万吨，周环比+2.27%，同比+17.05%[6] - **港口**：同期监测港口累计完成货物吞吐量2.82亿吨，周环比+9.27%，同比+53.34%；完成集装箱吞吐量740.80万标箱，周环比+11.81%，同比+41.13%[6] - **配置逻辑**：低利率环境（10年期国债收益率1.81%）持续，中长期资金入市，深化改革推进，共同提升板块配置价值[6] - **重点推荐公司**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速[6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货[6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港[6] - **公司投资看点（以分红和路产为重点）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%[14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60%[14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%[14] - **宁沪高速**：2000-2024年间现金分红金额稳中有增、从未下降[14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上[14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要[14] 航运贸易 - **集运市场**：截至2月6日，SCFI指数报1266.56点，周环比-3.81%，同比-33.22%；CCFI指数报1122.15点，周环比-4.55%，同比-20.70%[6] - **油运市场**：截至2月6日，BDTI指数报1691.00点，周环比-0.65%，同比+87.26%；BCTI指数报917.00点，周环比+3.85%，同比+29.89%[6] - **干散货市场**：截至2月6日，BDI指数报1923.00点，周环比-10.47%，同比+142.50%[6] - **投资观点**：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，油运及散运存在多因素共振投资机会[6] - **重点推荐公司**： - **集运**：建议关注【中远海控】、【中远海发】[6] - **油运**：建议关注【中远海能】、【招商轮船】、【招商南油】[6] - **干散货**：建议关注【海通发展】[6] 市场表现 - **板块表现**：本周（报告期内）交通运输(中信)指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.33%）[88] - **个股涨幅前十**：中国东航(+15.81%)、南方航空(+14.01%)、万林物流(+13.61%)、华夏航空(+10.37%)、天顺股份(+8.95%)领涨[90]

出入境总量创历史新高 - 2025年全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高 [1] - 2025年共查验出入境交通运输工具3811.6万架（列、艘、辆）次，同比上升17% [1] 入境旅游热度攀升 - 2025年北京口岸全年出入境人员总量达2140万余人次，同比增长17.4%，创2020年以来年度新高 [2] - 2025年享受免签和临时入境许可政策入境的外国人突破200万人次，是上年同期的1.9倍 [2] - 2025年共有8203.5万人次外国人出入境，同比上升26.4%，其中免签入境外国人3008万人次，同比上升49.5% [3] - 国家移民管理机构推出一系列创新举措，包括增加印尼为240小时过境免签政策适用国家，实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策，将单方面免签国家增加至48国、互免签证国家扩大至29国等 [2] 通关便利化措施提升效率 - 北京首都国际机场3号航站楼实施“双排并检”模式，在入境高峰时段外籍人员通关效率提升约30% [3] - 扩大24小时直接过境免办查验手续适用口岸，在全国旅检口岸统一实施过境免签临时入境许可受理签发和入境边检手续一次办结 [3] 内地与港澳台人员往来频密 - 2025年全国移民管理机构共查验出入境港澳台居民2.79亿人次，同比上升10.1% [4] - 2025年签发内地（大陆）居民往来港澳台证件签注9853.8万张（件）次，签发港澳台居民来往内地（大陆）通行证225.4万张 [4] - 广深港高铁西九龙站新增南京、无锡、合肥等16个内地直达站点，调图首日该口岸出入境旅客超9.6万人次 [4] - 扩大往来港澳人才签注政策实施范围至长三角、京津冀以及全国所有自由贸易试验区 [4] - 2025年7月实施为台湾“首来族”办理台胞证减免证件费政策，2025年下半年台湾“首来族”入境人次环比上升32.9%，同比上升40.9% [4][5] - 2025年下半年台胞入境大陆人次环比上升14.3%，同比上升24.4% [5] 跨境货物运输高效流转 - 2025年全国移民管理机构共查验出入境飞机100.6万架次、列车10.7万列次、船舶45.9万艘次、机动车3654.3万辆次，同比分别上升14.5%、5.9%、4.9%、17.3% [6] - 2025年江苏边检机关共查验出入境货轮2.9万艘次，查验出入境货机4400余架次，同比增长73.6% [6] - 在云南河口、磨憨口岸及内蒙古甘其毛都口岸试点建设车辆快捷通关系统，二连浩特等公路口岸货运通道试行7×24小时通关 [6] - 国家移民管理局实施支持中国—上海合作组织地方经贸合作示范区、上海东方枢纽国际商务合作区、广州白云机场国际商务合作区、河套深港科技创新合作区等建设发展的政策 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [2][100] - 核心观点：公司掌握核心优质资产，持续稳定高股息，业绩稳增确定性强，估值优势凸显投资价值 [5][8][100] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入170.63/176.14/187.45亿港元，归母净利润31.68/34.70/35.34亿港元，对应PE分别为6.6/6.0/5.9倍 [6][8][100] 公司概况与股权结构 - 公司实控人为深圳市国资委，是深圳市国资委旗下唯一整体境外上市的国有骨干产业集团，定位于“城市配套开发运营国企力量” [8][13] - 公司已形成物流园、深高速、内河港口以及国货航、深圳航空为核心的资产布局 [14] 物流业务：基本盘与利润弹性 - **物流园规模与布局**：截至2025年上半年，公司在全国41个城市完成53个国际物流港的布局，总运营面积达671万平方米，已获取经营权土地面积约836万平方米，重点聚焦粤港澳大湾区、长三角、京津冀等经济发达区域 [8][23][31] - **运营效率**：公司在高标仓仓储、规模化物流处理方面具备效率与成本优势，成熟项目综合出租率约90%，2024年运营成熟的物流园区出租率达91% [8][26][28] - **利润弹性来源一：REITs出表**：公司实施“投建融管”小闭环商业模式，通过物流园资产REITs出表提前兑现资产增值收益；截至2025年上半年，已有5个项目完成REITs出表，合计贡献归母净利润14.2亿港元 [8][37][38] - **利润弹性来源二：物流园转型升级**：公司凭借土地功能优化契机，通过物流园项目转型升级高效兑现土地价值；截至2025年上半年，共涉及梅林关、前海及华南物流园3个项目 [8][45] - **前海项目**：截至2025年上半年，合计贡献土地增值收益83.7亿元，开发收益63.4亿元 [48] - **华南物流园项目**：该项目位于深圳北站附近，区位优势明显；2024年公司已确认04地块土地增值收益，录得归母净利润23.67亿港元；根据测算，该项目的土地增值收益加后续售房收益有望为公司带来税后收益136.5亿元 [8][51][56][62] 路港业务：业绩基本盘与未来看点 - **稳定贡献**：公司收费公路及港口业务利润较为稳定，是公司盈利的基本盘，对公司利润贡献中枢约为11亿港元；2025年上半年，高速及港口业务合计贡献归母净利润为4.9亿港元 [8][65][67] - **收费公路业务**：主要由持股约47.30%的深高速经营，其路产布局以大湾区为主；截至2025年上半年，深高速共运营和投资公路项目16个，总权益收费里程达613公里 [66][69] - **增长动力**：深中通道等区域路网变化促进了公司路产车流增长；2025年上半年，深高速路费收入同比增长4.3%（同口径），日均车流量同比增长5.4%（剔除益常项目） [70] - **政策利好**：2024版《基础设施和公用事业特许经营管理办法》将特许经营期限上限提升至40年，并允许适当延长，高速公路作为典型项目，收费期限存在延长可能性 [72][73] - **港口业务**：是公司“水陆空铁”战略的重要一环，已形成“2个枢纽港+3个配套港”的产业布局；截至2025年上半年，已投产港口泊位22个，设计年吞吐量逾亿吨 [74][77] - **运营数据**：2025年上半年，南京西坝港完成吞吐量约1086万吨，江苏靖江港完成吞吐量约1077万吨 [78] 航空业务影响与布局 - **深圳航空亏损影响消退**：由于深航净资产于2022年末转负，公司于深航的权益已减至0，自2023年上半年起不再确认其进一步亏损，预计中短期内将不再对公司利润造成负面影响 [8][19][82] - **国货航战略布局**：公司于2021年入股中国国际货运航空股份有限公司（国货航），成为其战略股东；截至2025年上半年，持有国货航总股本约8.76%；国货航机队全部由23架宽体机组成，具备较强的远程货运能力 [90][91] 股东回报与估值比较 - **高比例分红**：公司承诺每年核心业务利润分派比例不低于30%，但实际分红比例常年维持在50%左右；2018-2024年公司共计派息117.8亿港元 [8][93] - **估值优势**：与四川成渝高速公路、江苏宁沪高速公路、安徽皖通高速公路等港股可比公司相比，公司2025-2027年预测PE分别为6.6/6.0/5.9倍，低于可比公司PE均值（9.1/8.7/8.6倍），估值优势凸显 [98][99]

天津港运营与效率 - 作为北方国际航运核心区，天津港2024年底集装箱吞吐量突破2328万标准箱 [1] - 天津港大型集装箱设备自动化率已超过88%，平均作业效率提升15% [1] - 天津港集装箱与焦炭内部倒运已实现100%清洁运输，作业码头岸电100%源自风光绿电 [1] 天津生态修复与生物多样性 - 七里海湿地自然保护区加大湿地生态修复力度，生态环境持续改善，生物多样性稳步提升 [1] - 湿地成为众多珍稀水鸟的栖息繁殖地，呈现“河海共生、城景交融”的画卷 [1]

周口港运营现状 - 河南省周口港范营作业区在1月1日呈现繁忙景象，满载物品的货轮有序进出码头 [1][2][3][4] - 港口已开通24条国内集装箱航线 [1][2][3][4] - 港口已开通19条外贸接力航线 [1][2][3][4]

综合交通基础设施投资与建设 - 过去五年预计完成综合交通基础设施投资580亿元 [1] - 铁路领域建成日照站、岚山疏港铁路等工程，“四纵三横”铁路网成型，潍宿高铁及青岛连接线加快推进，日照至五莲高铁前期工作稳步开展 [1] - 公路方面沈海高速日照段扩容、岚山港区疏港高速通车，构建“三纵三横三连”高速网，完成15亿元国省道大中修工程，修复里程超570公里 [1] - 民航领域实施“三位一体”航空发展战略，机场连续6年通航飞行量超10万架次、3万小时 [1] 港口建设与运营能级 - 日照港第四座30万吨级原油码头等一批深水专业化泊位投用，新增生产性泊位15个，通过能力突破3.54亿吨 [2] - 2024年港口货物吞吐量达6.2亿吨居全国第6位，集装箱吞吐量671万标箱居全国沿海港口第9位 [2] - 2025年1—11月货物吞吐量与集装箱吞吐量同比分别增长3.06%和10.12%，“十四五”期间年货物吞吐量连续跨越两个亿吨台阶 [2] - 《日照内河港总体规划（2025—2035）》获批实施，开启海河联运新模式 [2] 民生交通服务与农村建设 - 城市公交新开通及优化线路124条，增设“守时公交”、定制公交等特色线路71条，年均运营里程较“十三五”增长22.4% [2] - 农村交通新改建农村公路859公里，改造危桥89座，建成精品旅游公路305公里，农村公路中等路率达90% [2] - 43项交通事项实现全省通办，行政许可全程网办率达100% [2] - 通过43条客货邮合作线路及992处便民网点，破解农村出行、物流、寄递“最后一公里”难题 [2] 行业创新与模式推广 - 全市推行40余项创新举措，其中20余项获国家、省级表彰推广 [3] - “四好农村路”建管养运“日照模式”获交通运输部表彰，无人机试飞基地争创国家级试点，“驾培考一体化日照模式”入选全国优秀案例 [3] - 直升机引航、高速公路差异化收费等举措落地实施，集装箱发展扶持政策出台，有效降低物流成本 [3]

核心观点 - 如皋市交通运输局在交通基础设施建设、运输服务供给和行业治理方面取得显著成效，为区域高质量发展提供了坚实支撑 [1] - 如皋市在综合交通建设、农村路网、公交优化、路域环境及运输服务效能等多个维度实现全面提升，并成功获得多项国家级和省级荣誉 [1][2] - 如皋市交通发展未来将围绕“十五五”规划和“以港强市”战略，通过项目建设、港口升级、环境治理和服务优化，继续推动高质量发展 [3] 综合交通基础设施建设 - 张靖皋长江大桥工程有序推进，主体正进行桥梁主塔和墩身施工，北接线进行桥梁下部结构和路基施工 [2] - 北沿江高铁已完成箱梁架设，正推进桥面系、四电以及如皋西站站房施工 [2] - 沪陕高速公路如皋港东互通项目按计划推进，已完成路基和房建主体结构，正组织水稳摊铺和桥面系施工 [2] 农村公路与公共交通优化 - “四好农村路”实现从“单线连接”到“片区成网”的跨越，农村公路网总里程超3000公里，构建了“县域大循环、镇域小循环、村内微循环”的交通体系 [2] - 公交线路持续优化，调整了多条线路运营时间与走向，开通了如约巴士，并新增大量乡镇简易站牌 [2] - 最美农路龙游湾路获评全国“我家门口那条路——最具人气的路”称号，为全省唯一 [1] 路域环境与行业治理 - 路域环境显著改善，实施了交通安全预警系统，并完成了多条国省道维修工程 [2] - 顺利通过“十四五”国省道养护质量国评 [2] - 全省邮政普遍服务综合执法现场会在如皋召开 [1] 运输服务效能与结构优化 - 港口能级不断提升，运输结构优化成效明显，装卸搬运、仓储及多式联运等业务营收稳步增长 [2] - 完善寄递物流网络布局，快递行业投入智能配送无人车56辆 [2] - 打造公铁水多式联运、海江河无缝衔接的立体运输模式，推动“水运江苏”如皋实践 [2] 战略规划与未来发展 - 如皋交通将围绕“十五五”规划开局起步，以“以港强市”一号战略为引领 [3] - 未来将通过项目建设完善路网，以转型升级做强港口，以综合治理优化环境，以优质服务惠及民生 [3] - 成功入选2025年全国县域充换电设施补短板试点县，全国新能源汽车下乡启动仪式在如皋举办 [1]

海南自贸港全岛封关运作准备就绪 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，这是中国扩大高水平对外开放的标志性举措 [1] - 自2020年《海南自由贸易港建设总体方案》发布以来，各项政策制度密集落地、配套设施已基本完善，封关在即，海南自贸港已经准备就绪 [1] 洋浦港作为核心枢纽准备充分 - 洋浦港是海南自贸港的“样板间”，承接了全岛超过70%的进口货物量，是重要的航线枢纽和连接世界与中国市场的前沿门户 [3] - 随着封关运作临近，洋浦港口岸各项准备工作基本就绪，截至目前已累计执行测试场景达78项次 [3] 新海港作为二线口岸能力强大 - 新海港是琼州海峡最主要的客运轮渡码头，作为海南自贸港的“二线口岸”，其建筑以“鲲鹏振翅”为造型 [3] - 新海港设有21个泊位，设计年通过能力为旅客3500万人次，车辆560万辆次，是全国规模最大的港口客滚综合枢纽 [5] - 封关进入倒计时，新海港码头作业有条不紊，待渡场车流秩序井然 [5] 美兰机场保障人员往来自由便捷 - 封关不是封岛，除部分货物进入内地需接受查验外，大多数货物及所有人员、物品、交通工具进出海南岛仍按现行规定管理 [6] - 美兰机场已开通国内航线241条、国际及地区航线40多条，今年国际及地区旅客吞吐量已突破140万人次 [6] 粤海铁路轮渡升级强化陆路连接 - 粤海铁路轮渡南港码头是海南唯一的火车轮渡码头，今年5月其南港二线口岸改造项目投入使用 [7] - 扩容升级后的新口岸规模相当于以前的4到5倍，可通过火车轮渡实现日均吞吐数万吨货物，成为连接海南与内地的重要通道 [7]

规划批复核心 - 山东省政府原则同意《滨州港套尔河港区总体规划(2035年)》 [3] 港口岸线规划 - 套尔河两岸共规划港口岸线37.18千米，其中规划期岸线30.51千米，预留岸线6.67千米 [3] 作业区划分与功能定位 - **无棣作业区**：以散杂货和液体散货运输为主，积极拓展集装箱货物运输，主要服务于无棣和北海经济开发区临港产业发展，规划为近期重点开发建设的作业区 [3] - **北海作业区**：以散杂货和液体散货运输为主，主要服务于无棣和北海经济开发区临港产业发展，规划为近期适时起步、远期重点开发建设的作业区 [3] - **沾化作业区**：以散杂货运输为主，积极拓展集装箱货物运输，主要服务于沾化临港产业发展，规划为近期重点开发建设的作业区 [4] - **滨海作业区**：以散杂货和液体散货运输为主，积极拓展集装箱货物运输，主要服务于滨海产业集聚区发展，规划为近期根据产业集聚区建设需要适时起步、远期重点开发建设的作业区 [4] 规划实施与定位 - 该规划自批复之日起纳入《滨州港总体规划》 [6] - 滨州港套尔河港区被定位为滨州港的重要组成部分，是服务套尔河两岸临港产业发展、城市建设和滨州市北部沿海产业发展的重要依托 [6]