"并购六条"至今，苏州上市公司已完成40起并购事件，其中4起为重大资产重组，另有50起并购事 件正在推进中。上述并购事件的整体交易规模可达256亿元，显示出苏州资本市场强劲的并购活力。 "苏州做法"搭建更优平台 并购重组作为一种重要的经济现象，不仅是企业优化资源配置、提升市场竞争力的重要战略选择， 更是反映经济结构调整、产业升级与政策导向的重要风向标。"并购六条"鼓励上市公司综合运用股份、 定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性，明确支持上市公司围绕科技创新、产业升 级布局，尤其支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强"硬科技""三创四新"属性。 去年9月末，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。该意见从支持上市公司 向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、 提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面，进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和 高质量发展。 "并购六条"加大了对上市公司产业整合的支持力度。一方面，传统行业上市公司并购同行业、产业 链上下游资产，补齐供应链短板，提高产业集中度和竞争力。另一方面，科创 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于中美关税博弈加剧背景下，节后航运运价回升，并看好航空、快递等行业在“反内卷”政策下的基本面修复与估值提升机会 [1][2][8] 航运 - 节后集运运价回升：SCFI美东线运价为2452美元/FEU，较9月26日上涨2.8%；美西航线为1468美元/FEU，上涨0.5%；欧洲航线为1068美元/TEU，上涨10.0% [12] - 中美博弈加剧：中国针对美资参股（25%+）船东加收港口费，可能造成短期中国航线运力受限，油轮运价或有明显向上波动 [8][12] - 油轮运价波动：截至10月10日，VLCC TD3C-TCE为8万美元/天，日环比大幅上涨42% [12] - 干散货运价上涨：BDI报收1936点，本周上涨1.8%；BPI报收1764点，本周上涨6.1% [13] - 关注地缘政治与制裁影响：OPEC+维持增产，美国及欧盟加大对俄罗斯“影子船队”及伊朗原油运输的制裁 [12] 基础设施 - 红利标的超跌至股息率5%以上，头部高速业绩稳健、派息稳定，若市场风格转变具备反弹潜力 [1][8][16] - 周度数据：第39周（9.29-10.5）公路货车通行量4414万辆，环比下降27.6%；港口完成集装箱吞吐量660.9万标箱，环比增长8.8% [8][15] - 港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施中偏低，配置价值提升 [8][16] 快递 - 需求维持高增长：2025年前8月快递业务量增长17.8%，8月单月业务量同比增长12.3% [2][16] - “反内卷”推动价格竞争缓和与估值修复：8月主要快递公司单价环比提升，华南、义乌等地已启动涨价，旺季价格有望继续修复 [2][17] - 8月各家快递公司数据：顺丰业务量同比增速达34.8%；申通单票收入同比增速为3%，环比上涨0.09元 [17] 航空 - 双节假期量价双增：9月26日至10月9日，民航旅客量同比增长3.9%，其中国内裸票价同比增长6.2%，客座率提升0.8个百分点 [2][18] - 供给端温和增长：双周日利用率均值8.5小时，同比增长1.2%；ASK同比增长3.2% [2][18] - 政策催化：民航领域强调“反内卷”，推动构建统一大市场，有望促进行业估值修复 [2][19] 物流 - 跨境空运价格指数：TAC上海出境空运价格指数周环比上涨1.3%，同比下跌5.3% [3][21] - 化工品价格指数：截至10月10日，较上周下跌0.4%，同比下跌11.8% [21]

长三角一体化新阶段 - 行动方案正式印发，提出30项具体任务举措，标志着长三角一体化从基础设施硬联通转向制度规则软对接，从城市群体化走向都市圈同城化 [1] - 区域发展新理念为“形神兼备的现代化都市圈”，核心要义在于通过制度统一与互认降低区域运行的制度性交易成本，是战略的关键性升维 [1][4] 长三角经济与基建成就 - 长三角GDP占全国比重从2018年23.9%提高至2024年24.6%，6年间贡献中国约26%的经济增量，万亿GDP城市数量从6个增至9个，占全国三分之一 [2] - 区域进出口总值突破16万亿元，占全国36.5%，并形成26个国家先进制造业集群，如大飞机 [2] - 基础设施硬联通成就显著，7年多来16条省际断头路建成通车，区域高速公路断头路清零在即，轨道上的长三角今年建设投资预计超1300亿元 [2] 行动方案核心框架：“七个一” - 方案围绕“七个一”展开，包括共建跨区域协调发展“一个群”、共织基础设施互联互通“一张网”、共铸科技产业创新协同“一条链” [4] - 其他“一”包括共促市场环境优化提升“一站享”、共下高水平开放合作“一盘棋”、共用生态环境共保联治“一把尺”、共推民生服务便利共享“一张卡” [4] 都市圈同城化战略重点 - 长三角一体化的核心引擎在于六大都市圈，方案将都市圈同城化置于突出位置，目标是实现空间规划协同化、基础设施网络化、要素流动自由化等 [5] - 同城化关键是拆解行政壁垒和制度差异，方案通过“一卡通”“一网通办”等举措精准拆解壁垒，并探索建立更高层级的协调机制 [5][6] 规则统一与利益共享机制 - 推动重点领域规则标准统一和互认，如在医疗检验结果、职业技能资格、食品安全、环保等领域建立区域协同标准体系 [6] - 通过宁淮智能制造产业园等特色合作园区探索构建成本共担、利益共享机制，旨在形成合作共赢的制度安排 [6] 改革背景与战略意义 - 当前长三角一体化已进入深水区，方案选择以空间范围较小的都市圈为突破口进行制度创新先行先试，是务实的改革策略 [9] - 在全球产业链重构背景下，区域一体化程度决定竞争力，长三角目标是打造全国发展强劲活跃增长极和世界级城市群 [9][10]

近期，巴西和美国的贸易关系再次成为话题。两国原本已经建立了深厚的商业联系，但美国却突然对巴西加征关税，使得巴西原本顺畅的生意陷入了困境。 然而，在巴西面临困难时，中国及时伸出了援手，帮助巴西走出困境。 为了加强合作，中巴两国成立了10亿美元的基金，这无疑给巴西注入了新的活力。巴西总统立即致电美国政府，要求取消不合理的关税，这一系列的举动让 三国之间的关系变得微妙而复杂。 更重要的是，中巴合作不仅仅是为了应对当前的困境。中国在合作中也有更长远的战略意图。比如，中巴合作的"跨洋铁路"项目。这条铁路将连接巴西的东 海岸与秘鲁的太平洋港口，总长度约为5000公里。这条铁路将大大降低运输成本，巴西不再需要绕道经过巴拿马运河，不仅可以节省时间，还能摆脱对其他 国家的依赖。 在这一系列支持下，巴西的出口和贸易开始更加多元化，巴西商品的销路不再仅仅依赖美国市场。与此同时，巴西与中国的合作不仅仅体现在经济利益上， 还在于促进更深层次的政治和战略合作。如今，巴西总统卢拉在与美国的对话中态度变得更加坚定，直接要求美方取消不合理的关税，这种强硬的姿态在过 去是难以想象的。 卢拉的底气来源于中巴合作基金的支持。尽管这笔资金并不算庞大， ...

上合组织战略方向与成果 - 上合组织确立了未来10年发展战略并决定成立上合组织开发银行 [2] - 中国提出全球治理倡议以加强合作并完善全球治理体系 [2] - 经济合作是重要支柱 重点领域包括数字经济 绿色发展 减贫合作和基础设施互联互通 [2] 经济合作与具体项目 - 中巴经济走廊建设改善了巴基斯坦的交通 能源和产业基础设施条件 [3] - 中国的杂交水稻技术 光伏新能源技术在巴基斯坦逐步推广 促进其工业化 现代化发展 [3] - 上合组织成员国中每个人的生活都离不开中国制造 这些产品便利生活并成为沟通纽带 [4] 人文交流与平台建设 - 人文交流是上合组织的重要纽带 中国推动文明对话 青年交流 智库合作 [3] - 中国—上海合作组织地方经贸合作示范区促进多国青年通过学习工作增进理解与信任 [3] - 上海合作组织农业技术交流培训示范基地为巴基斯坦农学生提供学习培训 [3]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 关注头部高速超跌配置机会 民航票价同比大幅增长[1] - 航运方面 关注干散货景气修复[1] - 基础设施方面 红利标的超跌至股息率5%建议配置[1] - 航空方面 关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性[1] - 快递方面 关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力[1] 航运 - 集运船东拟10月中下旬挺价 油运运价高位震荡 干散景气度持续修复[6] - 集运方面 因临近国庆货量减弱 欧美干线下跌明显 但船东预计10月中下旬挺价 关注后续落地情况[6] - 油轮方面 短期市场供给仍偏紧 但租家放缓交易节奏 预计运价高位震荡 本周维持9万美元/天[6] - 后续将关注10月5日欧佩克会议 俄油出口是否大规模受限[6] - 本周干散货运输受货盘释放及台风影响 运价上行 关注年底新矿山投产对干散的带动[6] - 关注油轮股因行业高景气带来的估值抬升[6] - 建议关注下半年业绩预计改善的海通发展 受益于先进制造出口的中远海特 中期看好高股息标的中谷物流[6] - 临近国庆节货量较弱 本周运价美线 欧线仍有下跌[10] - SCFI美东线运价为2385美元/FEU 本周下跌6.7%[10] - SCFI美西航线运价为1460美元/FEU 本周下跌10.8%[10] - SCFI欧洲航线运价为971美元/TEU 本周下跌7.7%[10] - SCFI东南亚航线运价为418美元/TEU 下跌0.9%[10] - 本周港口等泊运力变化 洛杉矶在港运力为18.69万TEU 本周下降10.1%[10] - 纽约在港运力为7.72万TEU 本周上升2.6%[10] - 鹿特丹在港运力为21.93万TEU 本周上升24.2%[10] - 新加坡在港运力为34.17万TEU 本周下降0.2%[10] - 中美经贸高层在马德里会谈 就TikTok问题达成基本框架共识 中方表示将依法处理技术出口 并支持企业平等谈判[11] - 美财长贝森特表示 中美关税休战期可能会延长 以便继续磋商[11] - 8月中国出口仍然向好 对美占比继续下降 据海关总署数据 8月中国出口商品总值（人民币）同比增加约4.7% 环比略微下降0.2%[11] - 其中对美出口同比下降32.9% 对欧盟出口同比增加10.8% 对东盟出口同比增加23% 对拉美 非洲出口同比分别增加-1.9%/26.4%[11] - 船东报价 10月上旬运价触底 预计10月下旬船东提价[11] - 美西线因临近国庆 货量减弱 船东10月上旬报价1.2-1.5千美元/FEU 10月下旬报价约1.8-1.9千[11] - 欧线报价略有下降 10月上旬报价1.4-1.6千美元/FEU 10月下旬报价约1.8-2.0千[11] - 以军持续进行军事行动 以色列称哈马斯同意停火方案[12] - 以军称摧毁加沙城一哈马斯据点 以军空袭也门首都 对胡塞武装多个军事营地发起打击[12] - 当地时间9月27日上午 以色列《国土报》援引消息人士的话报道称 哈马斯方面同意美国提出的加沙停火方案[12] - 多家班轮公司称不会针对USTR港口费征收附加费[12] - 10月14日 美国USTR拟针对中国及中国制造船舶征收港口费 将启动第一阶段的费用征收[12] - 包括地中海航运（MSC） 马士基 达飞轮船 中远海运集运 东方海外等多家班轮公司称 不会将这一成本转嫁给客户 将维持与市场水平相匹配的运价及附加费水平[12] - 本周VLCC运价高位略有下降 中东航线上旬货盘基本收尾 大西洋和美湾航线则相对平静[13] - 周中部分租家在完成上旬货盘后采取策略性放缓节奏 取消个别高位成交 冷却市场情绪[13] - 上周印度自美国 中国自巴西和西非的采购增加 消耗了可用运力[13] - 整体船位依旧偏紧 预计成交运价将高位震荡[13] - 目前中东航线交易窗口提前 后续货盘有待观察[13] - 截至9月27日 VLCC TD3C-TCE为8.9万美元/天 本周下降6%[13] - TC7-TCE为2.14万美元/天 较上周下降3%[13] - OPEC+旨在通过提升产量夺回市场份额 后续建议关注10月5日欧佩克会议进展[13] - 沙特主导的增产策略已获市场验证 该组织转向市场份额战略 表明其剩余产能有限 若油价不出现大幅下跌 增产态势或将延续[13] - 近期美国 欧盟针对油品制裁汇总 8月6日 特朗普政府宣布将对印度加征25%的关税 作为其进口俄油的打击 该关税将于8月27日起实施[14] - 特朗普同时表示 若中国继续进口俄油 可能对华一并加征25%关税[14] - 8月7日 美国对18个实体和个人实施制裁 指控这些实体和个人协助伊朗逃避美国的制裁[14] - 8月21日 OFAC对希腊商人Antonios Margaritis及其控制的航运网络实施制裁 涉及6家中国香港 马绍尔群岛等地的航运公司及4艘油轮[14] - 9月19日 美国两党参议员联合提出新法案 拟扩大对俄罗斯影子船队油轮及液化天然气项目的制裁 以切断俄能源出口收入[15] - 欧盟通过第19轮对俄制裁 包括限价 制裁加密货币平台 制裁中印能源企业等[15] - 俄罗斯黑海沿岸港口遭袭击 关注后续俄油供应风险[15] - 乌克兰当地时间25日发布通报称 其海上攻击无人机于24日对俄罗斯黑海沿岸新罗西斯克 图阿普谢两座港口的物流设施实施袭击 导致多处关键石油转运设施陷入瘫痪[15] - 印度向美方表示 若要其削减俄罗斯石油进口 需获准恢复采购受制裁的伊朗及委内瑞拉原油[15] - 印度采购策略高度注重经济性 鉴于美方放宽伊 委制裁的可能性极低 当前以俄油为代表的限价油贸易流不会改变[15] - 本周干散货运价有所上涨 截至2025年9月26日 BDI报收2259点 本周上涨2.5%[15] - BCI报收3627点 本周上涨5.5%[15] - BPI报收1832点 本周下跌0.7%[15] - BSI报收1479点 本周下跌0.7%[15] - BHSI报收841点 本周上涨3.2%[15] - 本周 海岬型船太平洋市场运价高位小幅波动 远程矿航线运价单边下行[16] - 周初 太平洋市场相对安静 成交偏少[16] - 周中开始 澳大利亚四大矿商均在市场询盘 市场货盘有所增多 整体氛围较好 但FFA远期合约价格上下波动不大 现货市场运价也相对平稳[16] - 临近周末 在长航线运价明显上涨带动下 太平洋市场运价跟涨[16] - 巴拿马型船太平洋市场日租金上涨 粮食运价小幅下跌[16] - 太平洋市场 租家赶在十一节前出货 市场煤炭货盘有所增加 且台风桦加沙影响船舶周转 部分运力船期有所延误 市场看涨氛围增加 日租金稳中有涨[16] - CCFI报收1087点 本周下跌2.9%[28] - SCFI报收1115点 本周下跌7.0%[28] - SCFI美东航线本周下跌6.7%[28] - 美西航线本周下跌10.8%[28] - 欧洲航线本周下跌7.7%[28] - 地中海航线本周下跌9.3%[28] - 东南亚航线本周下跌0.9%[28] - 截至2025年9月26日 BDTI报收1148点 本周上涨0.4%[47] - BCTI报收628点 本周上涨1.6%[47] - CTFI报收1878.92点 本周下跌4.6%[47] 基础设施 - 红利标的超跌至股息率5% 建议配置[6] - 周度数据方面 9.15-9.21公路货车通行量为5882万辆 环比上升1.9%[6] - 国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.2%[6] - 港口完成货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.1%[6] - 完成集装箱吞吐量666.4万标箱 环比增长0.2%[6] - 头部高速全年业绩稳健 派息预期稳定[6] - 近期市场风格变化 头部高速股价调整后股息逐渐回归至5%以上 极具吸引力[6] - 港口方面 作为稳定且永续的现金流资产 当前估值在基础设施资产中处于偏低水平 建议关注港口配置价值提升[6] - 推荐标的 招商公路 皖通高速 粤高速 山东高速 青岛港 招商港口[6] - 公路 2025年7月 公路客运量为9.5亿人 同比下降4.6%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）公路货车通行量为5882万辆 环比上升1.9%[18] - 铁路 2025年8月 铁路旅客周转量为1907.9亿人公里 同比增长1.9%[18] - 铁路货物周转量为3167.0亿吨公里 同比增长8.8%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.2%[18] - 港口 2025年7月 全国港口货物吞吐量为15.4亿吨 同比增长7.0%[18] - 全国港口集装箱吞吐量为0.3亿TEU 同比增长3.0%[18] - 2025年第37周（9.15-9.21）港口完成货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.1%[18] - 完成集装箱吞吐量666.4万标箱 环比增长0.2%[18] 快递 - 反内卷推动行业价格竞争缓和及估值修复 8月主要电商快递公司单价环比提升 关注后续旺季价格表现[6] - 需求仍维持较高增长 2024年行业件量增速超20% 2025年前8月快递业务量增长17.8% 其中8月快递业务量同比增长12.3% 全年件量仍有望维持双位数增长[6] - 反内卷推动行业价格竞争缓和及估值修复 25年上半年 行业盈利和估值主要受价格竞争压制 较高强度价格竞争持续约一个季度后 受反内卷政策催化 行业利好事件 积极信号不断释放 推动估值大幅修复[6] - 5月初义乌快递低价率先实现小幅修复[6] - 7月国家邮政局多次召开反内卷相关会议[6] - 华南地区已于8月初启动涨价 8月底义乌启动涨价 从8月主要电商快递公司月度数据表现上看 已经初步验证了价格的环比修复[6] - 9月以来 全国华中 华北多个区域价格环比修复 随着双十一临近 快递行业步入旺季 建议持续关注旺季价格表现和数据验证情况[6] - 推荐标的 中通快递-W 圆通速递 申通快递 韵达股份 顺丰控股[6] - 8月快递业务量保持稳定较快增长 2025年8月 快递业务量完成161.5亿件 同比增长12.3%[20] - 快递业务收入完成1189.6亿元 同比增长4.2%[20] - 2025年8月 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9%[20] - 2025年9月8日-2025年9月14日快递揽收量为38.3亿件 环比减少0.67%[20] - 投递量为38.2亿件 环比增加0.05%[20] - 各家快递公司情况 2025年8月 快递业务量同比增速情况 顺丰（34.8%）>圆通（11.06%）>申通（10.9%）>韵达（8.72%）[20] - 单票收入同比增速情况 申通（3%）>圆通（-0.92%）>韵达（-3.52%）>顺丰（-15.32%）[20] - 单票收入环比涨幅情况 申通（0.09元）>圆通（0.07元）>韵达（0.01元）>顺丰（-0.28元）[20] - 8月累计市占率 圆通（15.6%）>韵达（13.3%）>申通（13.0%）>顺丰（8.3%）[20] 航空 - 受超强台风桦加沙影响本周民航客流同比微降 但受益低基数及假期出行需求旺盛 国内票价 客座率表现总体依然强劲[6] - 高频数据表现上看 受台风影响多机场停飞 本周旅客量同比减少0.9% 其中国内旅客量同比减少1.5% 国内裸票价同比增长13.2% 客座率提升1.5pct[6] - 供给端 本周日利用率7.5小时 同比下降5.1% ASK同比增长0.2% Q3以来累计增长约5%[6] - 关注反内卷对行业及估值修复影响 近期民航多次强调反内卷 7月22日 2025年全国民航年中工作电视电话会议上 围绕扎实做好2025年下半年民航工作 宋志勇提出九点要求 其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场 综合整治行业内卷式竞争[6] - 今年以来板块总体走势较弱 关注Q4低基数下供需修复 反内卷政策及原油增产等对股价的催化作用[6] - 推荐标的 中国国航 南方航空 吉祥航空 春秋航空 华夏航空[6] - 建议关注 中国东航[6] - 周度高频数据 9月19日-9月25日 民航旅客量环比-5.2% 同比-0.9%[21] - 其中国内旅客量环比-5.6% 同比-1.5%[21] - 国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+1.5% 同比2024年+13.2%[21] - 国内客座率环比-1.4pct 同比+1.5pct[21] - 国际及地区客流环比-3% 同比-8.4%[21] - 月度数据跟踪 2025年8月 南航 国航 东航 春秋 吉祥RPK同比增速分别为+6% +3.2% +8.7% 12.2% -1.9%[68] - 南航 国航 东航 春秋 吉祥客座率分别为87% 83.7% 88.3% 93.9% 89%[68] - 2025年9月26日全民航执行客运航班量16083架次 同比2019年增长10.4%[67] - 其中国内航班量13691架次 同比2019年增长14.8%[67] - 境内航司可用座公里46.3亿座公里 同比2024年同期增长18.9% 环比上周同期增长5.2%[67] - 9月26日 国际航班恢复至2019年的91%[67] - 截至2025年9月26日 布伦特原油报70.1美元/桶 本周上涨5.2%[73] - 美元兑人民币汇率中间价报收7.12 本周上涨0.0%[73] 物流 - 本周TAC上海出境空运价格指数周环比-0.4% 同比-6.6%[2] - 甘其毛都口岸通车量 2025年9月15日-2025年9月21日 甘其毛都口岸通车量日均约为1132辆 环比上升0.5%[23] - 短盘运价 2025年9月20日-2025年9月26日 查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为72元/吨 与上周运费均价上升[23] - 化工品价格 截至9月26日 化工品价格指数较上周-0.2% 同比-8.9%[23] - 跨境空运价格 截至9月22日 TAC上海出境空运价格指数周环比-0.4% 同比-6.6%[23] 行业规模与表现 - 股票家数（只）128[3] - 总市值（十亿元）3092.5[3] - 流通市值（十亿元）2859.7[3] - 绝对表现 -1.7（1m） 9.0（6m） 26.6（12m）[

城乡公共服务体系建设 - 系统化探索城乡公共服务一体化发展新路径 形成民生保障与乡村发展互促共进的良性循环 [1] - 通过多层次养老托育服务体系盘活农村资源 同步推进教育医疗优质均衡发展 [1] - 数字乡村平台实现智能管理 培育社会组织促进多元共治 [1] 一老一小服务 - 建成12处苏木乡镇区域养老服务中心 4处示范中心 30处社区养老服务站 50处嘎查村养老服务站 [2] - 新建儿童之家20处总数达109处 配备儿童督导员及主任1100余人 建成20个萌宝驿站新增托位数635个 [2] - 每千人拥有托位数达4.86个 超过全国和全区平均水平 获批全国首批婴幼儿照护服务示范城市 [2] 基础设施温暖工程 - 成立温暖工程项目建设指挥部 修订供热供水供气事故应急预案 编制温暖工程工作手册等系列文件 [3] - 启动国家义务教育优质均衡发展示范市和全民运动健身模范市创建工作 [3] - 7个旗区建设紧密型县域医共体 实现基层检查上级诊断区域互认 [3] 数字化治理平台 - 数字乡村管理服务平台实现村级720°全景 资源统计 惠农补贴查询 三务公开 智慧党建等功能 [4] - 智能灌溉控制 人居环境监测预警 秸秆焚烧监测预警和道路安全监控 [4] - 推动互联网+教育 互联网+医疗健康下沉 布局法律援助 创收增收 绿色乡村等领域 [4]

核心观点 - 全球大型养老基金正持续增加对私募市场等另类资产的投资敞口，以寻求更高收益，这一趋势在美国市场尤为显著，并已引起监管机构对潜在风险的关注 [1][6] - 日本政府养老金投资基金首次进行自主的国内另类资产投资，标志着其投资管理策略转向更直接的控制，全球同业在另类资产配置上更为积极 [8][9] - 主要养老基金如CalPERS正推动投资管理框架的现代化改革，通过简化基准、整合ESG因素和提升透明度来优化决策流程和长期回报 [12][13] - 欧盟计划推出政策组合以消除养老金跨境投资障碍并简化规则，旨在引导家庭储蓄进入资本市场，同时考虑将加密资产等新兴领域纳入集中监管 [16] 重点关注事件总结 大型养老基金的私募市场敞口上升 - 监管与合规要求正推动大量美国退休金流入私人资产领域，仅美国前20家养老基金就持有约5000亿美元的私人市场投资 [1][6] - 美国整个退休资产规模达43.4万亿美元，其对私募市场的风险敞口持续增加，部分基金在过去十年中对非上市资产的配置增加了一倍 [6] - 美国上市公司数量从1996年到2024年减少了50%，而价值超过10亿美元的私人独角兽企业数量增加，企业更倾向于私有化 [6][7] - 金融稳定委员会等监管机构关注到超过1.7万亿美元的贷款已超出监管范围，未来几年可能增长至22万亿美元，政策制定者正努力防范相关风险 [7] GPIF首次投资日本房地产和基础设施 - 日本政府养老金投资基金首次自行投资于国内另类资产基金，总投资额500亿日元，其中400亿日元用于基础设施基金，100亿日元用于房地产投资 [8] - GPIF管理着约260万亿日元资产，其另类投资比例被限制在5%以内，但截至今年6月底，该比例仅为1.6%，远低于国外同类机构 [8][9] - 与GPIF相比，韩国国民年金公团的另类资产占比约为16%，加拿大CPP投资公司相关资产占比约56%，显示GPIF在另类投资领域相对落后 [9] - 此次投资包括向DigitalBridge集团的基础设施基金和摩根士丹利的房地产基金投资，投资期限均为10年，标志着GPIF投资自主性的提升 [9] CalPERS推出全投资组合方法（TPA） - 加州公务员退休基金（资产规模约5562亿美元）将采用全投资组合方法，以简化基准结构并提升透明度和问责制 [12] - 新方法将现有的11个资产类别基准简化为一个75/25的股票债券被动参考投资组合，并维持当前6.8%的贴现率，允许在400个基点主动风险限制内偏离 [12] - TPA转型将加强ESG整合，CalPERS已聘请两名ESG专家，新投资需依据内部ESG要求筛选，并开发劳动原则评分工具评估企业风险 [13] - 基金正在开发新的仪表板来追踪TPA模式下的投资组合结果，监控资产配置和风险利用情况，该系统将每季度向董事会报告 [13][14] 欧盟委员承诺年底前就养老金和加密货币采取行动 - 欧盟设定年底为关键期限，计划推出一揽子政策以消除跨境障碍、降低行政成本、简化规则，并推动税制改革以吸引投资 [16] - 欧盟委员会考虑授予欧洲证券与市场管理局直接监管权，并评估对中央对手方等市场基础设施的集中监管，可能将加密资产服务提供商纳入监管框架 [16] - 税收优惠工具包括开设储蓄与投资账户的扣除、投资收益免税及递延纳税制度，鼓励成员国合作避免双重征税，并推广自动化系统简化投资流程 [17] - 政策落地后可能为养老金管理方带来更低的合规成本与更高的定价灵活性，并推动家庭储蓄从银行存款转向资本市场 [17] 海外养老金融动态 - 阿布扎比投资局管理着超过1万亿美元的资产，其私募股权目标配置比例为12%-17%，该基金在过去二十多年实现了6.3%的年化回报率 [17][18] - 韩国国民年金公团收购了北欧房地产管理公司Areim的少数股权，Areim的投资组合覆盖北欧地区的轻工业、住宅、办公、零售和数据中心等领域 [20] - 美国国税局发布了SECURE 2.0法案关键规则的最终版，规定自2026年底后，高收入年长员工需将追加供款作为罗斯退休金处理，并对追加供款限额进行了调整 [21][22] - 法国兴业银行警告，荷兰养老基金延迟向新生命周期投资规则过渡可能影响欧元区债券市场，估计10年至30年期掉期曲线可能在2027年升至约75个基点 [24][25] - 多家海外养老基金上财年收益率表现强劲，例如圣马刁县雇员退休系统和爱荷华州立大学基金会收益率均达到10.6% [25] 国内养老金融和产业动态 - 国家发展改革委表示将继续支持养老托育等服务设施建设，目前全国护理型养老床位占比已提高到64.6%，3岁以下婴幼儿托位数突破570万个 [26][27] - 国内养老产业合作活跃，华为发布智能医疗场景方案，港仔机器人集团与美年健康签署超8亿元协议推动"15分钟普惠体检圈"落地 [28] - 智慧养老领域融资活跃，赋之科技完成C轮融资，其家庭陪伴机器人产品覆盖安防、宠物相伴、老人关护等需求；国家鼓励研究探索养老设施等新资产类型发行REITs [28][31] - 蚂蚁数科与商汤科技等企业合作推动AI在医疗养老领域应用，例如开发AI中医智能一体机和具备多模态感知能力的AI康养管家系统 [28][31]

展望未来，我国民间投资将呈现三大发展趋势：投资结构将加速向高质量发展领域转型，更多民间资本 将涌入新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域。随着各项政策效应的持续释放，民间投资将在 更多领域发挥重要作用。 当前，部分民营企业生产经营仍面临困难，国内外环境的复杂变化也给民间投资带来压力，但我国经济 长期向好的基本面没有改变，高质量发展深入推进，将为民间投资不断提供广阔空间。民营企业的独特 优势也在市场考验中不断凸显，敏锐的市场嗅觉、灵活的应变机制和强大的创新活力，使其能够快速适 应市场变化，把握新发展机遇。民营企业作为创新发展的中坚力量，正在积极布局绿色产业、人工智 能、具身机器人等新兴产业和未来产业，展现出较强的创新活力。 展望未来，我国民间投资将呈现三大发展趋势：投资结构将加速向高质量发展领域转型，更多民间资本 将涌入新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域。投资模式将更加多元化，政府与社会资本合作 模式不断完善，基础设施REITs常态化发行，进一步激发民间投资活力。投资主体将更趋协同化，大型 民营企业引领创新，中小微企业专注细分市场，形成优势互补的投资生态。这些趋势将共同推动民间投 资实现量质齐升。 ...

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较前值回落[1][11] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，快于全部规上工业4.1个百分点，贡献率28.5%[1][11] - 服务器、移动通信基站设备、模拟芯片产量分别增长86.2%、48.9%、55.4%[11] - 黑色金属冶炼等行业增速回落，酒饮料制造业同比下降2.4%[12] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点[2][14] - 乡村消费额5281亿元，同比增长4.6%，快于城镇消费增速[14] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[15] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，持续加快[16] 投资结构 - 1-8月固定资产投资累计增长0.5%，扣除房地产后增长4.2%[3][24] - 制造业投资同比增长5.1%，装备制造业投资增长3.2%[24] - 房地产开发投资同比下降12.9%，新开工面积同比下降19.5%[25] - 基础设施投资同比增长2.0%，民间投资增长7.5%[5][26]