根据提供的华福证券金融工程专题报告，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：MVO（均值-方差优化）资产配置模型 **模型构建思路**：通过优化投资组合中不同资产类别的权重，在给定风险水平下最大化预期收益[17][18] **模型具体构建过程**： - 输入变量：港股红利与港股科技资产的历史收益率、波动率及相关系数 - 优化目标：求解最优权重组合使得组合夏普比率最大化 - 约束条件：港股红利权重56%，港股科技权重44%（截至2025年6月）[18] **模型评价**：相比静态配置的沪港深基金，动态优化策略能更好捕捉科技板块弹性 2. **因子名称**：恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）成长性因子 **因子构建思路**：通过快速纳入机制捕捉新兴科技企业的成长潜力[38] **因子具体构建过程**： - 筛选标准：对转为主要/双重主要上市且市值排名前10的港股通科技企业实施快速纳入 - 缓冲区设计：排名24-36位的股票作为候选池，避免优质标的因短期波动被误剔除 - 流动性要求：每月换手率≥0.1%[38] 3. **因子名称**：恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）科技纯度因子 **因子构建思路**：从105个业务子类中筛选13个核心科技领域提升指数纯度[37] **因子具体构建过程**： - 硬件科技领域：包含半导体（ICB 703010）、电子元件（453010）等 - 数字内容领域：游戏软件（702040）、云计算（751030）等 - 创新服务领域：支付服务（503050）、互动媒体（235050）等[37] 模型的回测效果 1. **MVO模型**： - 年化收益率：较沪港深基金基准提升3.2pp[17] - 波动率：18.5% vs 基准21.3%[17] 2. **买入持有策略（HSSCITI）**： - 3年期正收益概率63.24%，平均收益8.06%[53] - 5年期最佳收益221.28%[53] 3. **定投策略（HSSCITI）**： - 3年期正收益概率52.4%，平均收益10.5%[58] - 较一次性买入策略提升胜率22.7pp[58] 因子的回测效果 1. **科技纯度因子**： - 信息比率（IR）：0.82（2015-2025）[37] - 行业集中度：前三大科技子行业权重58.72%[26] 2. **成长性因子**： - 快速纳入企业平均市值增速：年化34%（2024-2025）[38] - 缓冲区保留标的后续6个月超额收益：+7.2%[38] 注：所有测试结果基于2020年12月31日至2025年6月30日回溯周期[53][58]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 未来3 - 4年或将是AI技术革命的应用落地和集中变现阶段，港股科技板块涵盖AI主要参与者，将显著受益 [1] - 恒生港股通科技主题指数是港股投资重要代表，“硬科技”基因纯正，历史上有较高Alpha和较低Beta，适合长线投资 [2] - 港股通科技ETF跟踪该指数，规模十亿级，基金经理经验丰富，与竞品相比优势明显，适合国内投资者 [3] 根据相关目录分别进行总结 科技投资正驶向浪潮之巅 - 人工智能科技周期正进入白热化阶段：当前处于人工智能科技周期第三个基钦周期末期，“下半场”技术变现阶段股价收益率通常更高，即将迎来的第四个基钦周期是人工智能技术集中变现期，港股科技股是参与中国人工智能发展机遇的重要途径 [13][14][16] - 互联网：流量价值待挖掘，场景渗透有空间：2024年国内网民规模达11.1亿人，普及率78.6%，互联网行业增长范式向“价值深耕”转变，人工智能在网民中渗透空间大，多个互联网应用场景用户数与使用率创新高 [20][23][27] - 消费电子：技术换代正逢政策支持：AI手机、折叠屏手机、VR/AR、汽车电子等消费电子产品技术与形式将更新，行业面临科技迭代机遇，同时享受国家促消费政策扶持 [43][45][47] - 半导体：技术迭代与国产替代共振，促进行业快速发展：美国限制半导体设备和芯片对华出口，半导体产业链自主可控成国家战略，2024年全球半导体市场规模同比增19.8%，预计2025年增13.2%，AI芯片是重要驱动品类 [48][49][52] - 软件：SaaS带动行业规模持续高增：软件业受益于AI，近10年国内软件业增速维持在11%以上，SaaS是高速发展细分领域，港股市场集中了国内SaaS龙头企业 [53][57] 恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）分析 - 选股规则：聚焦高流动性的科技板块权重股：该指数反映港股通范围内科技企业股价走势，选市值靠前30只个股，覆盖大盘蓝筹科技股 [61] - 行业配置：覆盖港股科技企业核心赛道：权重股主要有互联网、半导体等，覆盖主要科技股概念，与竞品相比“硬科技”基因更纯正 [61][63][69] - 走势表现：兼具超额收益与稳定性：2022年至今累计价格收益率9.6%，高于其他指数；2024年初至今收益率58.6%也领先，且兼具高Alpha与相对较低Beta水平，适合长线配置 [70][74][78] 港股通科技ETF（159262）分析 - 指数概况：十亿级规模的港股科技领域新品：成立于2025年6月26日，募集份额13.41亿份，是港股科技主题投资差异化补充 [90] - 基金经理：专注行业与主题类ETF管理：由夏浩洋管理，有8年证券/基金业从业经验，4年被动指数型基金管理经验，任内产品跟踪误差符合主流水平 [91][93] - 竞品比较：科技成分均衡，穿越周期的投资品种：与其他港股科技竞品相比，有更多硬科技属性，受益于南向资金，历史净值走势优；与A股、美股科技相比，行业分配均衡，盈利能力与成长能力均衡，能经受逆周期考验，顺周期进攻性强，交易层面更适合国内投资者 [96][97][107] - 小结：港股科技平衡了盈利能力和成长能力，适合国内投资者；港股通科技ETF科技主题成分纯粹，受益于AI革新和南向资金，历史走势优，是长线配置较优选择 [118]