文章核心观点 - 2026年1月港股市场表现强劲，港交所各项业务数据同比环比均大幅增长，预计其业绩有望延续增长 [1] - 港交所当前估值处于历史较低分位，具备配置性价比，预计在互联互通政策持续加码下，港股市场流动性、活跃度及估值有望提升 [3] 业务分部表现 - **现货市场**：港股主要指数上涨，港交所证券成交额及互联互通成交额均位于历史高位 [1] - 1月恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨6.9%、3.7% [1] - 港交所月度日均成交额(ADT)为2723亿港元，环比增长46.4%，同比增长89.3% [1] - 北向交易月度ADT为4077亿港元，环比增长77.5%，同比增长122.6% [1] - 南向交易月度ADT为1213亿港元，环比增长45.0%，同比增长96.2% [1] - **衍生品市场**：期货、期权及结构性产品成交额同环比均高增 [1] - 期货日均成交量(ADV)为65.8万张，环比增长27.3%，同比增长11.9% [1] - 期权ADV为104.8万张，环比增长27.4%，同比增长21.3% [1] - 牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额(ADT)为220亿港元，环比增长47.7%，同比增长91.0% [1] - **伦敦金属交易所(LME)**：成交量同环比均高增 [1][2] - 1月LME日均成交张数为102.6万张，环比增长25.7%，同比增长55.7% [2] - **一级市场**：港股IPO规模及新上市衍生权证、牛熊证数量同环比均实现高增 [2] - 1月港股共有13只新股上市，合计规模为417亿港元，环比增长58%，同比增长598% [2] - 新上市衍生权证1151个，同比增长197%，环比增长24% [2] - 新上市牛熊证2595个，同比增长54%，环比增长35% [2] - **投资收益相关利率**：港交所投资收益相关的香港银行同业拆息(HIBOR)及美国隔夜银行基金利率同环比均有所下行 [2] - 截至1月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.89%、2.61%、2.18%，环比分别下降0.10、0.46、2.20个百分点 [2] - 美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比下降0.02个百分点 [2] 海内外宏观环境 - **国内宏观**：1月经济景气度有所回落，制造业采购经理指数(PMI)处于荣枯线下方，供需两端同步走弱 [2] - 1月中国制造业PMI为49.30%，环比下降0.80个百分点 [2] - 需求端，1月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、47.8%，环比分别下降1.60、1.20个百分点 [2] - 供给端，1月制造业生产指数为50.6%，环比下降1.10个百分点 [2] - **海外宏观**：美国就业市场升温降低短期降息概率，海外流动性趋于边际收紧 [2] - 2026年1月，美联储决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [2] - 市场预期2026年6月降息25个基点，全年预计降息50个基点 [2] - 1月美国非农就业人口新增13.00万人，环比增长170.8%；失业率为4.30%，环比下降0.1个百分点 [2] - 2025年12月美国核心消费者价格指数(CPI)同比增速为2.60%，低于市场预期 [2] 估值与盈利预测 - **估值水平**：截至2026年2月9日，公司市盈率(PE)为30.86倍，处于2016年以来历史21%的分位 [3] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年实现收入及其他收益301亿港元、357亿港元、384亿港元 [3] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为177亿港元、213亿港元、228亿港元 [3] - **对应估值**：预计2025-2027年市盈率(PE)分别为29.9倍、24.9倍、23.2倍 [3]

美联储降息预期变化 - 市场对美联储12月降息的押注大幅减少，主要受美国强劲就业数据影响，9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5万人，失业率维持在4.3%-4.4% [2] - 利率掉期市场的交易员几乎放弃对12月降息的押注 [3] - 美国关键经济数据发布推迟，11月非农报告延至12月16日发布，晚于美联储12月议息会议，进一步强化了降息预期落空的判断 [4] 美国金融市场反应 - 各期限美债收益率普遍上扬，2年期美债收益率涨2.95个基点报3.591%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [4] - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数下跌386.51点收于45752.26点跌幅0.84%，标普500指数下跌103.4点收于6538.76点跌幅1.56%，纳斯达克综合指数下跌486.18点收于22078.05点跌幅2.15% [5] - 美股在创下历史新高后已出现六个交易日的调整，强劲的非农数据加速了下跌 [5] 人民币汇率走势 - 人民币汇率保持稳健走强态势，11月14日人民币对美元汇率在岸价逼近7.09，一度达到7.0908，创一年来新高 [5] - 今年以来人民币中间价年内涨幅约1000个基点 [5] - 美元兑人民币整体呈现单边下跌形态，从年初1美元兑7.27人民币开局，低点在4月8日产生，一度触及1美元兑7.42879人民币，随后人民币走强 [6] - 判断短期内人民币仍将偏强运行，年末可能趋近于7.0，乐观情形下新均衡位置在6.7附近 [7] 美元资产流动性影响 - 美联储降息延后和人民币汇率强势两大变量对美元资产流动性产生深刻影响，涉及美股、美债、美元存款及美元基金 [8] - 美联储不降息意味着境外银行存款产品可维持当前利率，客户存款搬家现象减少，同时人民币汇率接近7也阻止了客户结汇意愿 [8] - 香港银行美元存款产品调整，6个月产品利率为3.26%，较11月仅调低1个基点，但13个月产品已停止发售 [2] 港股市场与资产配置 - 截至11月19日2025年港股IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [10] - 国内银行理财产品积极拓宽资产配置视野，多家银行理财子公司出资数千万美元参与港股IPO，产品年化收益率高达37.32% [10] - 10月流入非美股票型基金超过500亿美元，为2021年以来新高，其中38%指向中国权益与港股高股息资产 [11] - 海外投行将新兴市场股票上调至超配，继续乐观看待中国资产 [11]

行业整体表现 - 香港证券市场交易火热，证券业净利润在上半年环比增长14% [1] - 交易净佣金收入和投资银行业务收入增速最为明显，分别达到23%和33% [1] - 虚拟资产交易佣金收入为1.28亿港元 [1] 中资券商战略布局 - 多家券商如东北证券、西部证券、第一创业相继宣布设立香港子公司 [1] - 香港对于中资券商而言，已从出海“桥头堡”升级为“战略高地” [1] - 提升国际影响力已成为行业共识，是“建设一流投行”目标的关键 [1] 核心竞争力与未来展望 - 中资券商在港股IPO、财富管理等领域构建了难以复制的核心竞争力 [1] - 核心竞争力源于对国内企业的深度理解、成熟的保荐承销经验和精准的价值挖掘能力 [1] - 头部券商正将优势转化为显著的国际业务增速，未来将在国际资本舞台赢得更大定价权 [1]