美联储降息预期变化 - 市场对美联储12月降息的押注大幅减少，主要受美国强劲就业数据影响，9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5万人，失业率维持在4.3%-4.4% [2] - 利率掉期市场的交易员几乎放弃对12月降息的押注 [3] - 美国关键经济数据发布推迟，11月非农报告延至12月16日发布，晚于美联储12月议息会议，进一步强化了降息预期落空的判断 [4] 美国金融市场反应 - 各期限美债收益率普遍上扬，2年期美债收益率涨2.95个基点报3.591%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [4] - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数下跌386.51点收于45752.26点跌幅0.84%，标普500指数下跌103.4点收于6538.76点跌幅1.56%，纳斯达克综合指数下跌486.18点收于22078.05点跌幅2.15% [5] - 美股在创下历史新高后已出现六个交易日的调整，强劲的非农数据加速了下跌 [5] 人民币汇率走势 - 人民币汇率保持稳健走强态势，11月14日人民币对美元汇率在岸价逼近7.09，一度达到7.0908，创一年来新高 [5] - 今年以来人民币中间价年内涨幅约1000个基点 [5] - 美元兑人民币整体呈现单边下跌形态，从年初1美元兑7.27人民币开局，低点在4月8日产生，一度触及1美元兑7.42879人民币，随后人民币走强 [6] - 判断短期内人民币仍将偏强运行，年末可能趋近于7.0，乐观情形下新均衡位置在6.7附近 [7] 美元资产流动性影响 - 美联储降息延后和人民币汇率强势两大变量对美元资产流动性产生深刻影响，涉及美股、美债、美元存款及美元基金 [8] - 美联储不降息意味着境外银行存款产品可维持当前利率，客户存款搬家现象减少，同时人民币汇率接近7也阻止了客户结汇意愿 [8] - 香港银行美元存款产品调整，6个月产品利率为3.26%，较11月仅调低1个基点，但13个月产品已停止发售 [2] 港股市场与资产配置 - 截至11月19日2025年港股IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [10] - 国内银行理财产品积极拓宽资产配置视野，多家银行理财子公司出资数千万美元参与港股IPO，产品年化收益率高达37.32% [10] - 10月流入非美股票型基金超过500亿美元，为2021年以来新高，其中38%指向中国权益与港股高股息资产 [11] - 海外投行将新兴市场股票上调至超配，继续乐观看待中国资产 [11]

美元基金募资动态 - 多家创投机构近期密集完成美元基金募资，包括砺思资本双币基金总规模达4.88亿美元（约合35亿元人民币）、源码资本新一期成长基金总规模达6亿美元、蓝池资本正为其首只直接私募股权基金募集7.5亿美元（约合53亿元人民币）以及康桥资本旗下瑞桥信贷二期美元基金完成募集总规模达5亿美元 [2] - 外资机构加速在华布局，例如泰国开泰银行设立全资子公司专注S基金投资、凯德投资设立规模50亿元人民币的在岸母基金、KKR旗下境内私募投资实体完成备案并引入新加坡曹宝记等国际资本作为LP [3] - 砺思资本的新基金出现超募情况，获得超初始目标160%约6.3亿美元的认购意向，但机构主动缩减规模至4.88亿美元 [4] 投资策略与基金特点 - 新设基金明确将人工智能（AI）作为核心投资赛道，源码资本聚焦"AI+"相关领域及算力产业链，砺思资本专注投资整个AI产业链覆盖从技术研发到商业化落地的全链路机会 [4] - 源码资本此次推出的双币种基金设置了25年存续周期（5年投资期+20年退出期），远超常规私募股权基金7-10年的期限 [5] - 砺思资本的投资者涵盖欧洲、中东、东南亚等地区的长期基金，多元化的LP结构为基金提供了稳定的资金来源 [5] 市场驱动因素与前景 - 美元基金重回中国市场得益于中国AI产业规模爆发和技术突破，中国AI资产被视为长期被低估的"估值洼地"，例如中国具身智能企业最新一轮估值约一两百亿元人民币，而美国对标企业估值达390亿美元（约合2800亿元人民币） [6] - 2025年8月中国人工智能领域发生投融资事件163起，披露融资金额76.8亿元，位居全行业融资金额第三位，投融资事件数量较2024年同期增加66起 [6] - 中国在AI应用领域特别是To B领域拥有丰富场景和优秀创业人才，对于追求财务回报的美元LP而言，配置中国市场尤其是消费和下沉市场等领域仍是必选项 [7]

美元基金募资动态 - 近期多家创投机构成功募集美元基金，业内关注度显著提升，被视为美元有限合伙人回归的信号 [1] - 11月以来美元基金募资集中爆发：砺思资本双币基金总规模达4.88亿美元（约35亿元人民币），源码资本新一期成长基金总规模达6亿美元 [2] - 其他募资案例包括蓝池资本募集7.5亿美元（约53亿元人民币）以及康桥资本旗下瑞桥信贷二期美元基金完成5亿美元募集 [2] - 外资机构加速在华布局，例如泰国开泰银行设立私募基金管理公司，凯德投资设立50亿元人民币在岸母基金，KKR境内私募实体完成备案 [3] 基金投资策略与特点 - 新设基金明确将人工智能作为核心投资赛道，源码资本聚焦"AI+"及算力产业链，砺思资本专注AI全产业链投资 [4] - 砺思资本新基金出现超募，获得超初始目标160%的认购意向，总认购金额约6.3亿美元，但最终规模定为4.88亿美元 [4] - 源码资本新基金设置超常规25年存续周期（5年投资期+20年退出期），显著长于行业常规的7-10年期限 [5] - 砺思资本的投资者涵盖欧洲、中东、东南亚等地区的长期基金，LP结构多元化 [6] 人工智能领域的投资逻辑 - 美元基金重回中国市场与中国AI产业爆发式发展同步，中国AI资产被视为长期低估的价值洼地 [7] - 全球AI领域形成中美两极主导格局，但同类资产估值存在巨大偏差，例如中国具身智能企业估值约一两百亿元，而对标美国企业估值达390亿美元（约2800亿元人民币） [7] - 2025年8月中国人工智能领域发生投融资事件163起，披露融资金额76.8亿元，投融资事件数量较2024年同期增加66起 [7] - 中国在AI应用领域，特别是To B领域拥有丰富场景和优秀创业人才，在算力连接、效率提升等方向不断突破 [8] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF近五日下跌2.02%，市盈率20.99倍，最新份额110.4亿份，减少4200万份 [10] - 游戏ETF近五日下跌2.21%，市盈率35.04倍，最新份额83.8亿份，增加8100万份 [10] - 科创50ETF近五日下跌4.96%，市盈率149.54倍，最新份额509.6亿份，增加3.4亿份 [10] - 云计算50ETF近五日下跌0.84%，市盈率91.59倍，最新份额2.9亿份 [11]

美元基金市场回暖信号 - 一级市场迎来久违的募资热潮，多家机构相继官宣完成新一轮募资，其中多只美元基金的成功关账为市场注入强劲信心[2][3] - 美元基金正在重新活跃起来，从募资动向到人才需求等多个维度释放出回暖信号[4][5] - 自2025年第二季度以来，猎头接收到多家美元IR岗位的招聘需求，不少是冻结多年后重启的关键岗位[6] 机构布局与外资LP动向 - 不仅美元机构，许多原本以人民币基金为主的机构也开始布局海外业务，新增美元IR岗位，为未来美元基金募集做准备，国际化布局主要聚焦东南亚、中东等新兴市场[7] - 多家机构合伙人表示今年以来正密集接待来自海外家族办公室的调研团队，外资LP已多年未到中国，但今年起重新对中国市场进行密集调研，显示出对中国科技创新实力和资产价值的重新认可[7] - Monolith砺思资本、源码资本等多家机构在短短几天内密集宣布完成双币基金募资[7] - 由阿里巴巴集团联合创始人蔡崇信支持的投资公司Blue Pool Capital已启动其首只直接私募股权基金，目标募集7.5亿美元，专注于全球消费、金融和技术领域的直接投资，包括中国市场[8] 政策支持与市场环境变化 - 深圳市发布《深圳市推动海外主权基金来深投资工作方案（2025-2027）》，推出十大核心举措，从协调机制、落地支持等多维度系统发力，吸引全球海外主权基金落地深圳[11] - 上海证券交易所表示将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，引导外资从短期交易性投资转向基于产业竞争力的长期价值配置[12] - 政策红利的持续释放与本土技术创新的实质性突破推动市场信心显著回暖[10] 外资配置与中国资产价值重估 - 2024年主权基金对华投资中，中东地区贡献了62%的资金，投资规模接近100亿美元[10] - 海外LP从去年普遍持观望态度转变为今年主动调研，并带着明确的配置目标和时间表，尤其是中东和新加坡的主权基金代表[10] - 外资LP对中国的热情提升，尤其是在中国已展现出先进性的领域，中国资产整体被低估，在制造业等强竞争力领域及庞大消费市场中价值有待重估[13] - 全球科技资产估值体系变化带来战略机遇，全球范围内形成中美双强格局，外资选项清晰：单选一边或两边下注[13] 行业竞争力与未来展望 - 经过20年技术周期洗礼，中国创业者和科技公司已具备与美国比肩的全球竞争力，新一代创业者国际化步伐更快、能力更成熟[13] - 外资重返中国创投舞台不仅带来资金，更带来对中国创新力量的全新认知[13] - 随着政策环境持续优化、资产竞争力不断提升，中国一级市场有望迎来新一轮的价值发现与成长周期[15]

汇率市场表现 - 10月25日人民币对美元汇率中间价为7.0928，较前一交易日下跌10个基点 [1] - 在岸人民币收盘于7.1230，离岸人民币为7.1253，两者价差仅为0.0023，显示市场稳定 [1][2] - 国际交易平台美元对人民币汇率在7.1216至7.1239之间窄幅波动，整体持平 [1] 汇率影响因素 - 国内经济基本面良好，制造业稳定且消费回暖，为人民币提供支撑 [4] - 美联储政策转向宽松，进入降息周期，削弱美元吸引力，资金流向新兴市场 [4] - 价差较小表明外资未大规模流出，对人民币持观望乐观态度 [4] 汇率对个人消费的影响 - 按在岸汇率7.1230计算，兑换1000美元需7132元人民币，若按中间价7.0928则可节省约200元 [2] - 购买100美元一罐的进口奶粉，在汇率7.12时需712元，若汇率升至7.00可节省120元 [4] - 汇率波动0.01，在兑换1000美元时可产生上百元人民币的成本差异 [2][4] 汇率应用策略 - 短期汇率稳定适合小额换汇，建议出国前一周关注汇率，避开周末波动 [6] - 网购美元结算商品可按实时汇率7.1230支付，利用银行卡自动换汇节省手续费 [6] - 可考虑在汇率较低时投资美元基金，作为对冲人民币贬值风险的工具 [6] 汇率未来展望 - 短期人民币对美元汇率预计在7.09至7.12区间内小幅震荡 [8] - 中长期人民币具备走强基础，因国内政策稳健且出口竞争力强 [8] - 美联储持续宽松政策将限制美元上行空间，有利于人民币保持韧性 [8]

文章核心观点 - 美元基金在经历三年多的集体低迷后，于2025年出现新一轮募资潮，计划募资总额超20亿美元，被视为近几年来最大规模的美元基金回流 [5][6] - 此次募资潮被视为打破自2022年以来低迷局面的破冰前兆，是全球资本重新评估中国市场的重要信号 [7][14] - 本轮美元基金回潮更偏向结构性重生，投资策略、LP构成和退出路径均已发生根本性转变，聚焦于“非敏感”领域的结构性机会，叙事语境转变为“中国创新、全球市场” [16][18] 美元基金募资动态 - 包括光速光合、砺思资本、黑蚁资本、渶策资本等多家机构正在进行新一轮美元基金募资 [6] - 募资过程极为低调，关于具体关闭时间、LP构成等关键信息未公开，机构对外保持沉默 [9] - 源码资本澄清没有新募资，顺为资本表示暂时没有相关信息 [8] 募资规模与市场数据 - 该轮计划募资总额超20亿美元 [6] - 2025年上半年中国股权投资市场整体募资规模超10665亿元，同比减少32%，环比增加20% [14] - 外币基金新募资规模持续放缓，募集完成规模较去年同期有显著收缩 [14] - 美元基金募资额从2021年的172亿美元暴跌至2024年的13亿美元 [17] LP（有限合伙人）构成变化 - 在目前LP构成上，美国LP依旧占比较少，且会更加多元 [9] - 中东主权基金、东南亚资本、家族办公室、欧洲甚至非洲的LP成为填补美资LP空缺的新力量 [9][18] - 但总体规模尚无法填补美资缺口 [18] 投资策略与赛道选择 - 尽管半导体和AI仍被多数美元基金视为禁区，但AI+、机器人、医药将成为此轮募资的重要方向 [11] - 中国在硬科技领域（如大模型、机器人）的突破性进展，促使国际投资者担忧“错过下一个DeepSeek或王兴兴” [11] - 创新药经过几年的估值回调，已经足够便宜且质地良好 [11] - 美国LP对中国医药GP提出新的市场需求，希望成立专门购买管线的基金，参与到药企的国际BD操作 [11] 行业背景与历史演变 - 美元基金在中国的黄金扩张期是在2000-2015年，主导中国90%的科技投资 [17] - 衰退与转型期发生在2015-2023年，美元基金份额腰斩，募资额大幅下跌 [17] - 美元基金擅长的打法是赛道垄断，本质原因来自制度套利（VIE架构） [17] 当前打法与退出路径转变 - 美元基金从互联网时代的“烧钱扩张”转向深度赋能，如帮助被投企业进行海外布局 [18] - 2025年并购退出占比已首次超越IPO [18] - 依赖VIE架构套利的基金逐渐出清，存活者均具产业纵深能力 [18] - 行业关键词从“烧钱扩展路线”和“独角兽”转变为“专利授权协议”、“关税规避方案”、“跨文化渠道网络” [18] 市场解读与未来展望 - 此轮募资被解读为一次试水，源于全球范围内缺乏好的投资标的，中国依然是政治、经济稳定的国家 [16] - 美元基金不会重回主流，但未来几年其影响力和规模应该会比今天更大 [16] - 出海已成为未来中国企业大势所趋，随着中国出海从消费到科技转移，美元基金需要更多在场 [16]