报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 中科创达 2025 年 Q1 经营显著改善，伴随智能化浪潮，凭借自身卡位优势有望打开新一轮成长曲线 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025 年 Q1 营业收入 14.69 亿元，同比增加 24.69%，归母净利润 0.93 亿元，同比增长 2.00% [2][4][11] - 2024 年 Q1 销售毛利率 36.28%，同比降低 3.54pct，2025 年 Q1 毛利率环比增加 6.74pct [11] - 2025 年 Q1 销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 3.54%/19.20%/9.37%，较去年同期分别减少 0.76pct/2.17pct/0.25pct [11] 成长曲线布局 - 明确三大成长曲线，第一曲线把握移动操作系统发展，第二曲线“现有业务加端侧智能”，第三曲线“端侧智能加创新业务” [11] - 2025 年 4 月 21 日发布滴水 OS 1.0 Evo、TurboX AI 眼镜、移动机器人 AMR 三大产品 [11] - 智能汽车方面与现代汽车等多家企业推进战略合作 [11] 战略布局与展望 - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，围绕多方向全面布局，有望带来持续增长动力 [11] - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 4.82/5.61/8.04 亿元，对应 PE 52/45/31 倍 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5385|6019|6824|7708| |营业成本（百万元）|3538|3919|4456|5040| |毛利（百万元）|1846|2100|2368|2668| |销售费用（百万元）|200|211|218|224| |管理费用（百万元）|478|482|498|516| |研发费用（百万元）|1028|1126|1228|1272| |净利润（百万元）|403|482|561|804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|407|482|561|804| |经营活动现金流净额（百万元）|753|515|424|637| |投资活动现金流净额（百万元）|-1998|55|11|12| |筹资活动现金流净额（百万元）|-189|-200|-237|-302| |每股收益（元）|0.89|1.05|1.22|1.75| |市盈率|67.16|51.96|44.67|31.14| |市净率|2.80|2.48|2.41|2.30| |总资产收益率|3.3%|3.9%|4.4%|6.0%| |净资产收益率|4.2%|4.8%|5.4%|7.4%| |净利率|7.6%|8.0%|8.2%|10.4%| |资产负债率|19.3%|15.0%|15.7%|16.2%| |总资产周转率|0.43|0.49|0.54|0.57| [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 中科创达2025年Q1经营显著改善，营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%；成长曲线规划明晰，坚定布局端侧AI，4月发布三款产品，智能汽车推进生态合作；坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，有望开拓新一轮成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达发布2025年一季度报告，Q1营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%，扣非归母净利润0.88亿元同比增2.48%，经营性现金流净额1.22亿元同比减25.44%；公司是全球领先智能操作系统产品和技术提供商，有望借卡位优势推动智能产业发展打开成长曲线 [2][4] 事件评论 - 单季度经营显著改善，2025年Q1营收因端侧智能业务推进同比增24.69%，归母净利润同比增2.00%；2024年Q1销售毛利率同比降3.54pct，因人员增加营业成本增速达32.02%，但Q1毛利率环比增6.74pct；2025年Q1销售、研发、管理费用率较去年同期分别减少0.76pct、2.17pct、0.25pct [10] - 成长曲线规划明晰，明确三大成长曲线，2025年4月发布三款产品彰显AI原生操作系统、端侧智能领域突破成果；智能汽车持续推进生态合作，与多家核心玩家战略合作增强卡位优势 [10] - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，以生态优势与产业链多方合作，端侧智能围绕多方向布局有望带来增长动力；公司是全球领先操作系统服务商，业务布局符合产业趋势，有望享受终端智能化机遇，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元等 [15] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计12239/12730/13407百万元，负债合计1831/1999/2174百万元等 [15] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额515/424/637百万元，投资活动现金流净额55/11/12百万元等 [15] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍等 [15]

行业趋势 - 2025上海车展成为全球汽车产业风向标 集中展现零部件企业在电动化 智能化 全球化浪潮下的创新与突破 中国汽车零部件行业从"量变"迈向"质变" 逐步占据全球汽车产业价值链核心位置 [2] - 汽车供应链呈现跨界协同合作 产业格局多元化和全球化 中国汽车行业在新一轮产业变革中发挥全球引领作用 [2] - 汽车产业从硬件主导向"软硬一体"全面跃迁 整车馆进入智能电动汽车主导时代 "软件定义汽车"浪潮澎湃 汽车科技与供应链展区从2个展馆扩展至4个展馆 [3] - 电动化与智能化双轮驱动成为核心主题 法士特全球首发蓝驰800V解决方案 并携多款高端智能绿色新品亮相 [3] - 汽车由机械代步工具向移动智能终端转变 软件获得全栈化控制权限 成为定义汽车产品力关键因素 纯粹卖硬件的时代过去 软硬结合的服务模式成为主流 [3] 技术发展 - AI技术与汽车产业深度融合 重构人 车 路 云协同模式 汽车成为承载智慧生活的移动空间 [4] - 跨域融合成为显著特征 包括技术融合 产品融合 产业融合 生态融合 硬件与软件深度融合 汽车产业与其他产业跨界融合 [5] - 2025年全球汽车软件市场规模将达550亿美元 OTA升级 智能座舱交互 自动驾驶算法成为三大增长极 软件权重有望首次超越机械性能 [6] - 芯片与算法竞速成为焦点 黑芝麻智能推出新一代芯片平台 跨域融合方案 并宣布多项全球合作 聚焦芯片研发 赋能汽车智能化转型 [6] - 商汤绝影推出生成式智驾R-UniAD技术方案 发布4D世界模型"绝影开悟2 0" 依托VLAR技术增强模型能力 显著提升施工占道场景泛化交互能力 [7] 企业合作 - 供应链协同模式进化 华为乾崑智能技术大会11位车企高管亮相 展示华为技术赋能成果 [5] - 地平线推出L2城区辅助驾驶系统HSD 奇瑞汽车宣布与地平线达成HSD全球首发量产合作 [5] - 保隆科技与均联智行签署战略合作协议 聚焦L2到L4辅助驾驶及智能座舱领域 实现资源共享与优势互补 [5] - 中科创达与面壁智能 泊知港达成合作 成为滴水OS系统全球合作生态重要伙伴 [5] 外资企业本土化 - 外资零部件企业加速从"单向技术输出"转向"深度生态融合" 技术落地本土化成为关键策略 [9] - 博世展示面向未来汽车架构的软件与技术创新 2024年博世智能出行集团在华销售额增长4%至1166亿元 未来5年新业务订单65%与汽车智能化及电气化解决方案相关 [9] - 大陆集团汽车子集团计划于2024年9月在法兰克福证券交易所上市 命名为AUMOVIO 中国战略聚焦综合成本竞争力 快速敏捷响应体系 本地创新集研发能力 [10][11] - 博泽实现从技术引进到本土创新的跨越式发展 全球首秀由中国团队主导研发的智能座舱交互系统 结合超宽带和毫米波雷达技术 [11] 新兴企业与跨界产品 - 零部件企业占据4个独立展馆 参展数量超300家 其中50家为首次亮相 [13] - 智驾先驱Momenta首次作为独立展商参展 预测智能驾驶软件体验将呈指数级提升 达到两年提升10倍 4年提升100倍 6年提升1000倍的水平 [13] - 三星 索尼 英特尔等国际知名企业首次亮相上海车展 展示汽车与科技行业深度融合 [13] - 人形机器人 无人机等跨界产品成为新宠 万里扬涉足人形机器人领域 开发谐波减速器和行星减速器作为机器人关节点核心部件 [15] - 亿纬锂能首创"原位升级"大圆柱电池方案 适配各种尺寸机器人及无人机 [15] 产业格局变化 - 零部件企业首次占据主场聚光灯 超过60%展台陈列激光雷达 域控制器 固态电池等硬核科技 参展企业 产品和发布会数量激增 [15] - 汽车产业价值链发生根本性位移 电动化完成"从0到1"突破 智能化 生态化与全球化推动"从1到100"质变 传统由整车企业主导的产业格局迎来变局 [15] - 英伟达芯片算力达3000TOPS 华为智能驾驶云平台每天处理数据量相当于10万部高清电影 亿纬锂能6C快充大圆柱电池充5分钟可行驶300公里 [16]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年4月23 - 25日，地点为电话及中金香港深交所上市公司交流日活动现场 [1][3] - 参与单位众多，包括美国银行、美林证券、花旗环球等国内外金融机构 [1][2] - 上市公司接待人员有董秘、CFO王焕欣，董事长助理、投资总监Rick MI [3] 2024年经营情况总结 营收情况 - 公司实现营业收入较上年增长2.72%，达53.85亿元 [3] - 分行业看，智能软件业务线营收142,274.17万元，增长0.49%；智能汽车业务线营收241,640.10万元，增长3.42%；智能物联网业务线营收154,549.38万元，增长3.73% [3] - 分区域看，中国营收34.26亿元，减少2.73%；海外营收19.58亿元，增长13.87% [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，下降12.60% [3] - 原因一是毛利率下降2.66个百分点，毛利额减少9,063.20万元；二是研发投入增加7,752.47万元，同比增长8.16% [3][4] 下半年改善情况 - 2024年下半年，营业收入环比增长24.29%，净利润环比增长190.4%，经营活动现金流量净额环比增长61.16% [4] - 第四季度，营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67%；净利润同比增长282.76%，环比增长436.76%；经营活动现金流量净额同比增长37.46%，环比增长63.35% [4] 2025年规划 - 核心业务深化，优化产品服务结构，扩大高附加值业务占比，通过战略合作锁定大客户需求 [4] - 开拓全球市场，利用全球团队提供服务，扩充全球研发资源，吸引优质人才 [4] - 投入前沿技术，深化人工智能与端侧产品融合，拓展端侧产品和应用场景 [4] - 精细化管控，利用信息化和AI技术提升运营效率 [4] 问答环节 AI发展对公司的影响 - 公司业务受益于AI产业及端侧智能发展，与大模型厂商合作深化，如与火山引擎共建联合实验室 [4][5] - AI推动端侧智能发展，带来丰富嵌入式应用场景，AI Agent与终端融合加速 [5] - 公司通过平台化智能型人才组织管理和融合人工智能技术提升效率，如使用自主开发的编程工具 [6] 四季度改善的持续性及相关问题 - AI产业和端侧智能发展空间大，公司将巩固优势并突破瓶颈 [8] - 现金流改善是因为业务端抓回款，保障了优质现金流 [8] - 虽智能手机行业竞争影响毛利，但公司凭借技术积累和合作推动智能软件技术迭代，将提升研发效率和平台化能力复用，稳定并改善毛利率 [8] - 公司会根据业务和技术需求高效部署人员规划 [8] 物联网业务机会及业务整体预期 - 本地部署门槛降低推动AI模型在本地设备和边缘计算部署，带来嵌入式应用场景 [8] - 公司发挥技术整合优势，打造端侧智能，拓展智能硬件创新领域，如推出AI Mini PC参考设计和TurboX AI眼镜解决方案 [8] 与芯片厂商合作及产业位置 - 公司与芯片厂商围绕广泛生态合作，联合加速技术创新，布局垂直行业，构建多元化芯片生态 [9] - 公司以操作系统为核心，是连接底层芯片和上层应用的中枢，核心价值将随人工智能发展壮大 [9] 端侧智能领域核心能力聚焦 - 公司“操作系统 + 端侧智能”提供一站式交钥匙平台，满足不同领域智能化需求 [9][10] 手机产业发展及AI手机影响 - 异构计算和混合AI为手机产业带来变革，需迭代升级操作系统和芯片技术 [10] - 公司技术积累和合作将推动手机产业技术迭代创新和价值创造，坚持以客户为中心提供服务 [10][11] 商业模式及核心竞争力 - 公司提供“IP + 服务 + 解决方案”软件产品和方案，以及软硬一体产品销售 [11][12] - 公司将新技术在操作系统层深度融合，通过第二、三增长曲线战略加速全球化进程 [12] 舱驾融合及整车OS情况 - 汽车电子电气架构走向中央集中式，行业期待中立开放的整车操作系统 [12] - 公司发布滴水OS及滴水OS 1.0 Evo，通过融合AI技术、支持多域融合与算力调度、整合生态资源推动汽车智能化和全球化发展 [12]

产品发布 - 中科创达在上海车展2025正式发布面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS 1 0 Evo 标志着公司在汽车智能化赛道的再次突破 [1] - 滴水OS 1 0 Evo深度融合AI大模型技术 采用舱驾融合+ZCU虚拟化平台 支持多域融合与算力高效调度 以端边云协同AI原生架构为核心重构智能座舱系统 [2] 技术突破 - 滴水OS 1 0 Evo在用户体验方面实现三大突破：超真实（高精度渲染、光影效果、音效系统打造沉浸式座舱）、超智能（端边云协同AI框架实现快速响应和高意图识别准确率）、超融合生态（整合全球生态资源为车企提供量产级开发平台） [2] - 公司通过端云混合架构推动AI大模型与智能汽车行业融合 并扩展移动机器人、AI眼镜、MR、AIPC等端侧智能应用 持续加大研发投入巩固技术优势 [3] 生态合作 - 公司与火山引擎合作加速汽车大模型落地 整合芯片、操作系统与AI技术构建智能汽车生态 参与OpenHarmony生态扩展智能设备应用边界 [3] - 借助Dirac优化音频体验 与HERE合作引入高精度地图 完善智能终端功能 推出AI眼镜、MR HMD Pro等物联网产品 [3] 全球化布局 - 公司在16个国家和地区设立研发中心 积极开拓全球市场 持续强化全球竞争力 [3] 财务预测 - 预计中科创达2025-2027年归母净利润分别为5 53亿元、8 04亿元、9 68亿元 对应市盈率44X、30X、25X [4]