全球MaaS市场格局 - 截至2025年10月，全球MaaS市场前三名为OpenAI（31%）、谷歌云（19%）、火山引擎（15%），三家合计占据65%的市场份额[1] - 火山引擎以30万亿日均Tokens调用量位居全球第三，仅次于OpenAI的70万亿和谷歌云的43万亿[4] - 在Gartner发布的2025年度全球《AI应用开发平台魔力象限》中，火山引擎领跑全球“挑战者”象限，其“执行能力”位列全球第五、中国第一[12] 火山引擎的增长与市场地位 - 2025年，火山引擎营收同比增长100%，超过200亿元人民币[6] - 由于MaaS商业化和模型迭代超预期，公司将其2030年营收目标从1000亿元上调了百分之几十[6] - 2025年上半年，火山引擎在中国公有云大模型服务市场的份额扩大至49.2%，意味着中国公有云上每产生两个tokens就有一个由其生产[12] - 豆包大模型的最新日均调用量已达63万亿Tokens，持续高速增长[4] 战略与商业模式演变 - 公司将MaaS（模型即服务）作为第一战略优先级目标，体现在全员会议、员工OKR及具体的销售激励和产品研发上[7] - 2024年5月，公司通过技术创新将主力模型定价从行业“分计价”拉入“厘计价”时代，降幅高达99.3%，引发了行业降价潮并推动了市场“从无到有”般的增长[7] - 公司致力于降低AI应用门槛，通过更高层次的封装和成本优化加速AI普惠，并在MaaS层之上发展Agent（智能体）开发和运营服务[22] 技术发展与产品迭代 - 2024年5月首次推出豆包大模型家族API服务，2025年2月DeepSeek-R1登陆火山方舟平台，这两大事件成为中国MaaS市场增长的关键拐点[7] - 2025年6月以来，公司密集发布了豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.5 pro、图像创作模型Seedream4.0等系列模型，每次模型能力提升都解锁了更多应用场景并带动调用量每3个月迎来一次更陡峭的增长[9] - 公司推出了模型的推理代工服务，客户可将自己的模型托管在火山方舟上，无需自建底层设施[22] - 豆包助手API、即梦API等Agent封装服务已通过火山引擎对外提供[24] 核心竞争优势与协同效应 - 公司认为，大的模型调用量能打磨出更好的模型和基础设施（Infra），通过海量B端场景反馈优化模型路线图，并通过规模效应迭代出更极致的Infra与优化毛利率[13][15] - 公司受益于字节跳动的技术溢出与协同效应，字节跳动C端产品（如豆包App日活1亿）的大规模调用帮助火山引擎打磨服务，同时其产品体验为ToB业务带来品牌和认知上的协同优势[16][17][19] - 云计算是规模体系的比拼，头部云厂商的崛起均有庞大业务体系托举，火山引擎作为字节跳动旗下云与AI服务平台，放大了字节在数据增长方法论、推荐算法及服务器规模优势上的技术溢出[20] 行业趋势与未来方向 - 2025年，大模型API基础设施化趋势明显，越来越多的头部云厂商将MaaS视为业务长期成功的首要指标[9] - 行业正从简单的模型API调用，迈向以Agent为技术主体的AI云原生架构，模型成为软件核心，MaaS是使用模型的最佳方式[22] - Agent市场潜力巨大，其商业逻辑从tokens调用的IT预算转向类似BPO（业务外包）的角度，有望将原有市场扩大很多倍[24] - 当前模型服务主要集中于互联网、智能制造、消费电子及汽车行业，未来将随模型应用深入而进入更广领域[21]

文章核心观点 - 大模型技术正在重塑中国云计算行业竞争格局，为火山引擎等后来者提供了弯道超车的机会 [1][6][15] - 火山引擎通过激进投入AI、聚焦MaaS（模型即服务）并借助字节跳动的体系化支持，实现了在细分市场的快速崛起，并开始带动其传统云服务增长 [7][11][15] - 尽管MaaS市场当前规模较小，但其极高的增速和Agent等新方向的发展潜力，预示着其未来可能占据云计算收入的半壁江山，成为行业格局变化的关键变量 [15][16] 火山引擎的市场地位与成就 - 在国际机构Gartner发布的《AI应用开发平台魔力象限》中，火山引擎位列“挑战者”象限第一，落地能力指标仅次于Google、AWS、微软、IBM四家海外公司 [2] - 根据IDC数据，2025年上半年中国公有云大模型服务市场，火山引擎以49.2%的份额位居中国第一 [7] - 公司大模型服务已覆盖八成头部咖啡茶饮品牌、九成主流汽车品牌、八成头部券商、八成系统重要性银行、七成985高校及9家全球出货排名前十的手机厂商 [14] 战略转型与业务聚焦 - 火山引擎早期增长缓慢，管理层判断在存量市场竞争困难，决定押注AI技术迭代以寻求增长空间 [8][9] - 公司评估区块链、元宇宙、AI等多个方向后，选择AI因为其基础设施依赖GPU，所有云公司在增量市场处于同一起跑线 [9] - 2023年行业格局变化，客户需求从训练大模型转向使用大模型（推理），火山引擎决定重点发力MaaS产品，并将Token消耗量作为核心指标 [11] - 销售团队考核指标调整，销售MaaS产品的回报高于传统云服务，此策略将在明年延续 [11] 字节跳动的体系化支持 - 火山引擎与字节跳动业务组织联系紧密，遵循“技术内外同源”原则，基础设施与字节复用一个大团队 [12] - 字节跳动“饱和式投入”AI，其Seed部门的模型研发有火山引擎团队参与，训练出的模型构成火山引擎MaaS服务的基础 [12] - 字节内部产品（如抖音、飞书）的大模型功能均通过火山引擎MaaS平台调用，为平台带来早期规模效应 [12][13] - 截至今年9月，火山引擎豆包大模型日均使用量超30万亿tokens，已逼近国外科技巨头 [13] 竞争策略与市场影响 - 火山引擎凭借相对独特的卡位，没有传统云业务的历史包袱，可以更激进地调整架构以适应AI时代 [10] - 公司通过大幅降价策略扩大规模，曾在2024年5月将核心语言模型定价一度降至比同行低99.3% [13] - 规模效应带来优化收益，1万台服务器与100万台服务器的利用率优化一个点，收益相差100倍 [13] - 大模型领域的增长正带动其传统云计算服务，目前一定比例的CPU算力、数据库等需求来自大模型客户 [15] 行业前景与公司目标 - 根据IDC报告，2025年上半年中国MaaS市场规模为12.9亿元人民币，但增速高达421.2% [15] - 火山引擎积极布局Agent（智能体）作为新的增长点，认为其能创造的经济价值将远超app时代 [15] - 公司规划中，大模型市场未来将占其千亿年收入目标的一半以上 [16] - 火山引擎2024年收入目标为突破200亿元人民币，同比增长超过100% [16]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 春季火山引擎大会聚焦模型升级与 Agent 落地，有望成为 2025 年 AI 算力 + 端侧的关键催化事件，建议持续关注云厂商合作产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 大会概况 - 火山引擎 2025 春季 FORCE 原动力大会预计于 2025 年 6 月 11 - 12 日在北京举行，聚焦大模型与 AI 云原生等前沿领域，展现豆包大模型家族最新进展，剖析 Agent 开发范式演进，带来 Coding 方面的进化与革新 [1] 大会亮点 - 充实豆包大模型家族矩阵，有望推出推理精度更高、使用成本更低的基座大模型及视觉 / 语音等多模态垂类升级模型；聚焦 Agent 开发新范式，有 15 + 场专题论坛分享创新技术；打造 2800 平方米沉浸式互动展区 [1] 6 月 11 日议程 - 围绕主论坛、技术主论坛、产品和行业专场论坛、合作伙伴论坛等展开，全方位剖析 AI 智能时代的可能。主论坛探索豆包大模型 + AI 云原生方案，分享 Coding 和算法进化革新；技术主论坛分享 AI 云原生等多方面内容，探索 AI 时代产品与技术重构；产品和行业专场论坛覆盖多方面产品和行业，有望看到新硬件产品和应用落地案例，各行业合作伙伴亮相 [2] 6 月 12 日议程 - 聚焦开发者生态，探讨基于 AI 云原生的 Agent 开发新范式。火山方舟平台具备更丰富开源能力，TRAE 推出 2.0 版本，扣子降低 AI Agent 开发门槛 [3] 投资建议 - 关注云厂商合作产业链，包括云端算力（ASIC、服务器、铜互连、PCB、散热、电源相关企业）和端侧硬件（品牌、方案商及代工、数字芯片、渠道相关企业） [3][4] 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | | | PE（倍） | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | | 688521.SH | 芯原股份 | 88.08 | -0.18 | 0.07 | 0.61 | / | 1258 | 144 | 推荐 | | 688800.SH | 瑞可达 | 47.21 | 1.78 | 2.32 | 2.89 | 27 | 20 | 16 | 推荐 | | 002463.SZ | 沪电股份 | 36.41 | 1.89 | 2.32 | 2.71 | 19 | 16 | 13 | 推荐 | | 002241.SZ | 歌尔股份 | 22.19 | 1.01 | 1.23 | 1.44 | 22 | 18 | 15 | 推荐 | | 688608.SH | 恒玄科技 | 391.85 | 6.68 | 9.32 | 11.81 | 59 | 42 | 33 | 推荐 | | 300493.SZ | 润欣科技 | 23.32 | 0.30 | 0.42 | 0.55 | 78 | 56 | 42 | / | [4]