报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国环保署颁布2026 - 2027年RFS拟议规则，政策超预期利多，未来两年原料需求总量呈增长趋势 [20] - 按6月12日D4RIN价格估算，北美本土原料制可再生柴油比海外原料有溢价，且价差动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，需防范价格上涨风险，小型炼厂需求有不确定性 [20] - 因生物质柴油义务量增加及原料补贴差异，北美用大豆油等生产生物柴油，海外竞争弱的原料用于食品和油脂化工，通过进口海外植物油填补北美需求 [21] - 预计美国增加国内大豆压榨量、减少出口，国内植物油产量增加且无需扩种，中国需关注大豆进口情况，CBOT大豆价格抗跌 [22] 根据相关目录分别进行总结 政策背景与初衷 - 2025年6月13日美国环保署颁布拟议规则规定2026 - 2027年RFS，引发美豆油大涨，7月8日举行虚拟公开听证会，必要时7月9日再开会 [2] - 政策初衷是为生产商提供市场确定性、为消费者降油价，支持生物燃料行业，保障能源安全、增加就业、帮助农民 [3] 政策主要内容 - 为主要可再生燃料设定强劲增长目标，设定2026 - 2027年可再生燃料目标 [3][4] - 降低外国可再生燃料和原料价值，将美国放首位，提议减少进口可再生燃料及外国原料产燃料的RIN数量 [3][7] - 在RFS计划下取消电力作为合格可再生燃料，实现总统取消电动汽车强制令目标，拟从RFS法规及相关法规中删除“可再生电力”定义 [3][19] 政策详细解读 可再生燃料目标 - EPA提议2026年RV0总数240.2亿个RIN，较2025年增长近8%；2027年RV0为244.6亿个RIN，较上一年增长近2% [5] - 2026年和2027年生物质柴油义务量分别为56.1亿加仑和58.6亿加仑，超市场预期，能增加美国生物质柴油产量、提升开机率、增加原料需求 [6] 原料价值调整 - 进口可再生燃料或外国原料产燃料的RIN数量是美国国内原料产燃料的一半，利于拉开北美本土与国外原料价差 [7] - 按6月12日D4RIN价格估算，北美本土原料制可再生柴油比海外原料溢价约10美分/磅（约220美元/吨），价差随RIN价格动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，需防范价格上涨风险，小型炼厂需求有不确定性 [10] 原料需求情况 - 因生物质柴油义务量增加及原料补贴差异，预计北美用大豆油等生产生物柴油，海外竞争弱的原料用于食品和油脂化工，通过进口海外植物油填补北美需求 [11] - 2026年和2027年生物质柴油义务量比对2024年，2026年持平，2027年增加4.46%，全球植物油总需求增加，北美市场强于海外市场 [13][14] 美国大豆情况 - 预计美国增加国内大豆压榨量、减少出口，国内植物油产量增加且无需扩种，25/26年大豆压榨量预计为24.90亿蒲式耳（折合6776万吨），同比增加2.8% [18] - 美国大豆国内压榨产能从2023年初到2025年初增长14%，预计2030年总产能或超27.8亿蒲式耳（折合7566万吨），2025年和2030年产能开满，国内需求分别同比增加164万吨和790万吨 [18] - 中国2023 - 2024年从美国大豆采购量2年年度平均为2294万吨，美国发展生物质柴油能部分对冲出口减少风险，需关注中国大豆进口情况，CBOT大豆价格抗跌 [18][22]

2024 年植物油方面基本是美国加拿大墨西哥的本土原料为主，而动物油脂和黄油脂方面还 是有其他区域的原料。其中牛油方面其他区域原料为 68 万吨，黄油脂方面其他区域原料为 218 万吨，牛油和黄油脂合计为 286 万吨。抑制非北美的原料，由于玉米油的产量跟燃料乙 醇相关，相对偏稳定，容易增加北美本土菜籽油豆油的用量。 由于美国在 2024 年生物质柴油是净进口国家。我们粗略的将生物质柴油的量转化为原料的 量，生物柴油净进口+可再生柴油净进口的量转化为总原料，为 277 万吨。 再评估美国生物质柴油原料需求增量的问题 ———— 吴小明 投资咨询号：Z0015853 国投期货研究院 2025-06-16 在《美国生物柴油政策利多，美豆油大涨》这篇文章中，我们对非美植物油需求的粗略预估 为如下内容。 "按照 2026 年和 2027 年 56.1 和 58.6 亿加仑的生物质柴油义务量看来，比对 2024 年全年实 际生产+净进口的数据（2025 年全年数据暂时缺少，叠加 2025 年近来需求表现偏弱，先粗 略的用 2024 年的数据参考）。2024 年美国生物质柴油的产量是 48.6 亿加仑+净进口 7.5 亿 ...