投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖东方电气H股(01072) 给予“买入”评级 目标价33港元 该目标价相当于2026年预测市盈率26倍 [1] 核心增长驱动因素 - 2021至2025年间获得的火电及核电设备订单将强劲推动公司收入确认 [1] - 雅鲁藏布江项目（一个资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目）将为公司带来长期盈利贡献 [1] - 燃气轮机出口业务存在潜在扩张空间 [1] - 电站服务业务（包括运维和灵活性改造）预计将持续增长 [1] 财务与盈利预测 - 美银证券预测 东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达到13% [1] - 雅鲁藏布江项目预计在2031至2035年间 每年为公司带来超过3亿元人民币的盈利 [1] 市场地位与行业背景 - 公司在核电和水电设备市场的占有率约为40% 在火电设备市场的占比超过30% [1] - 公司是2021至2025年间中国大规模火电及核电投资的主要受益者 [1] - 公司增长受惠于中国电力资本开支上升周期 [1] - 设备订单将随着平均售价回升进行销售确认 从而驱动净利润稳步增长 [1]

美银预测，东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达13%，受惠于中国电力资本开支上升周 期。公司在核电和水电设备市场占有率约40%，火电设备市场占比超过30%，是2021至2025年间中国大 规模火电及核电投资的主要受益者。设备订单随平均售价回升进行销售确认，将驱动净利润稳步增长。 此外，雅鲁藏布江项目预计在2031至2035年间每年带来超过3亿元人民币的盈利。主要风险包括电力资 本开支放缓、利润率下降、以及燃气轮机出口进展不及预期。 智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，首予东方电气(01072)"买入"投资评级，目标价33港元，相当 于2026年预测市盈率26倍。该行看好东方电气，原因包括：2021至2025年间获得的火电及核电设备订单 将强劲推动收入确认; 雅鲁藏布江项目(资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目)带来长期盈利贡献; 燃气 轮机出口有潜在扩张空间; 电站服务业务(运维和灵活性改造)实现持续增长。 ...

投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖东方电气，给予“买入”投资评级，目标价为33港元 [1] - 该目标价相当于2026年预测市盈率的26倍 [1] 核心驱动因素与增长前景 - 2021至2025年间获得的火电及核电设备订单将强劲推动公司收入确认 [1] - 雅鲁藏布江项目（一个资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目）将为公司带来长期盈利贡献 [1] - 燃气轮机出口业务存在潜在扩张空间 [1] - 电站服务业务（包括运维和灵活性改造）预计将持续增长 [1] - 美银证券预测，东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达到13% [1] - 公司增长将受益于中国电力资本开支的上升周期 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司在核电和水电设备市场的占有率约为40% [1] - 公司在火电设备市场的占比超过30% [1] - 公司是2021至2025年间中国大规模火电及核电投资的主要受益者 [1] 盈利增长动力 - 设备订单将随着平均售价的回升进行销售确认，从而驱动公司净利润稳步增长 [1]

业绩表现 - 2024年营业总收入696 95亿元 同比+14 86% 归母净利润29 22亿元 同比-17 7% 业绩低于预期主要系计提资产减值损失约11 5亿元 [1] - 1Q25总收入165 48亿元 同比+9 93% 归母净利润11 54亿元 同比+27 39% [1] - 1Q25归母净利率约7 1% 同比+1ppt [2] 业务板块表现 - 清洁高效能源装备24年煤电/气电/核能收入分别同比+17 8%/+87 6%/+68 0% 毛利率分别同比-4 4/-4 4/+1 6ppt 主要系低价订单交付影响 [1] - 可再生能源装备24年水电/风电收入同比+27 9%/+19 6% 海上风电新增装机跻身前三 抽蓄及常规水电市占率达40%以上 [1] - 现代制造服务业24年电站服务收入同比+61 9% 毛利率同比+0 5ppt [1] 订单与盈利 - 24年新增生效订单同比+17%至1011亿元 1Q25同比+36%至358 8亿元 其中清洁高效能源装备/可再生能源装备分别同比+43 7%/+41 5% [2] - 1Q25毛利率同比-0 7ppt至16 6% 销售/管理/研发费用率分别同比持平/-0 7/+0 2ppt至0 9%/4 1%/4 3% [2] 行业趋势 - 火核水传统电源受益于政策支持 《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025-2027年）》推动现役机组改造升级 国常会核准5个核电项目10台机组 西南水电基地建设力度加强 [3] 盈利预测与估值 - 下调25年盈利预测11 1%至41 6亿元 引入26年盈利预测为50 1亿元 [4] - 当前A/H股股价分别对应25/26年12 4/10 3倍 8 1/6 6倍P/E 维持A/H股跑赢行业评级 目标价分别为17港元 11 6港元 [4]