股价表现 - 8月21日收盘价8.51元 较前一交易日下跌0.17元 跌幅1.96% [1] - 当日成交量282.3万手 成交金额24.2亿元 [1] - 主力资金净流出4.36亿元 占流通市值比例0.41% [1] 资金流向 - 近五个交易日累计净流出7.38亿元 占流通市值比例0.69% [1] 公司业务 - 大型综合性装备制造集团 业务涵盖能源装备、工业装备、集成服务三大领域 [1] - 在电力设备、核电设备、风电设备等领域具有重要市场地位 [1] - 上海市属国有控股上市公司 [1] 近期动态 - 入选长三角一体化示范区开发者联盟新成员 联盟成员增至88家 [1] - 联盟在示范区参与投资及建设项目超1000亿元 [1] 历史事件 - 上海金融法院披露证券虚假陈述案例中提及2020年年报存在虚假记载事项 [1]

公司股价表现 - 截至2025年8月5日收盘价为8.62元，较前一交易日上涨0.47% [1] - 当日成交金额1.46亿元，换手率2.66%，总市值71.62亿元 [1] 公司业务概况 - 主营业务为工业余热锅炉、核电设备等产品的研发制造 [1] - 产品应用于钢铁、化工、电力等多个领域 [1] - 入选专精特新企业名单 [1] 财务表现 - 被纳入"2025中报预增"概念板块 [1] - 预计2025年上半年净利润1.9亿至2.05亿元，同比增长48.92%至60.68% [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流入36.5万元，占流通市值的0.01% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出4842.8万元，占流通市值的0.88% [1]

公司业绩 - 哈尔滨电气2025H1预计实现归母净利润10 2亿元 同比大增95% 2024H1归母净利润5 23亿元 [1] - 利润增长主要系新增设备订单陆续兑现带动营收规模上涨 叠加原材料供应链管理和经营效率提升实现毛利修复 [1] - 2024H1公司实现总营收172 6亿元 同比+25 4% 预计2025H1总营收230 5亿元 同比+33 5% [1] - 煤电/水电/核电设备营收预计实现100 8/26 1/22 7亿元 同比+71 6%/92 4%/49 6% [1] 行业趋势 - 全国用电量有望在2025-30年维持年均6%的复合增长 推动电网最高负荷同步上行 [1] - 未来电力装机更紧密锚定最高负荷增长 煤、水、核等可控电源装机因出力稳定优势需求呈现刚性 [1] - 2025年煤电设备新增订单预计维持约180亿元高位 水电/核电设备新增订单预计同比+14 5%/13 5% [1] 订单与项目 - 公司自2022年起优化签约策略 聚焦高毛利优质设备订单项目 新增高毛利订单陆续交付将带动营收与盈利双重增长 [1] - 雅江下游水电项目规划总装机容量超6000万千瓦 按1200元/kW测算有望带来360亿元新增水电设备订单 [2] - 雅江项目或将于2028-29年带动水电设备订单高峰 按五年兑现周期可实现年均72亿元营收增量 约为2024年煤电营收159亿元的45% [2] 盈利预测 - 预计2025-27年归母净利润为21 4/26 5/31 1亿元 同比+26 8%/23 9%/17 3% [2] - 对应EPS0 96/1 18/1 39元 给予公司2025年10x PE估值 目标价10 5港币 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司10x PE估值，目标价10.5港币 [1] 报告的核心观点 - 哈尔滨电气发布2025年中期报告盈喜，预计H1归母净利润10.2亿元，同比大增95%，利润增长因新增设备订单兑现、营收规模上涨、原材料供应链管理和经营效率提升 [1] - 公司作为传统电力设备龙头，受益于可控电源装机需求回升，2025 - 30年全国用电量有望年均复合增长6%，推动电网最高负荷上行，看好煤、水、核等可控电源装机需求刚性，公司订单兑现带动营收上涨，且聚焦高毛利订单有营收与盈利双重增长潜力 [2] - 雅江下游水电项目启动，有望带来约360亿元新增水电设备订单，2028 - 29年带动订单高峰并逐步兑现收入，年均营收增量约72亿元，可与2025 - 27年煤电业务收入高峰衔接，实现传统电源设备营收持续增长 [3] - 暂时维持盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为21.4/26.5/31.1亿元，同比+26.8%/23.9%/17.3%；对应EPS 0.96/1.18/1.39元，仍给予2025年10x PE估值，重申目标价10.5港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024H1总营收172.6亿元，同比+25.4%；预计2025H1总营收230.5亿元，同比+33.5%，煤电/水电/核电设备营收预计100.8/26.1/22.7亿元，同比+71.6%/92.4%/49.6% [2] - 2024年归母净利润16.86亿元，预计2025 - 27年为21.37/26.48/31.06亿元，同比+26.79%/23.90%/17.32% [10][14] 订单情况 - 2025年煤电设备新增订单预计维持约180亿元高位，水电/核电设备新增订单预计同比增长14.5%/13.5% [2] - 雅江下游项目有望带来约360亿元新增水电设备订单，若按五年兑现周期年均营收增量约72亿元 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入（百万）|营收增速|归属母公司净利润（百万）|净利润增速|EPS|ROE（%）|PE（倍）|PB（倍）|EV EBITDA（倍）|股息率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|38,721|32.38%|1,686|193.27%|0.75|11.49|9.49|1.03|3.99|3.14%| |2025E|46,099|19.05%|2,137|26.79%|0.96|13.11|7.48|0.93|3.36|2.71%| |2026E|52,999|14.97%|2,648|23.90%|1.18|14.53|6.04|0.83|2.41|3.36%| |2027E|58,868|11.07%|3,106|17.32%|1.39|15.07|5.15|0.73|1.83|3.94%|[10] 分板块业务情况 |板块|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电力设备生产新增订单量（百万元）|17,038|24,590|34,939|38,853|40,246|41,117| |电力设备生产新增订单量YOY| - |44.3%|42.1%|11.2%|3.6%|2.2%| |电力设备生产营业收入（百万元）|11,746|15,747|26,987|33,155|38,980|43,825| |电力设备生产营业收入YOY| - |34.1%|71.4%|22.9%|17.6%|12.4%| |配套工程总包与制造服务营收（百万元）|3,147|3,793|3,945|3,945|3,945|3,945| |配套工程总包与制造服务营收YOY| - |20.5%|4.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |现代制造服务业营收（百万元）|3,179|2,202|1,768|2,544|3,252|3,881| |现代制造服务业营收YOY| - | - 30.7%| - 19.7%|43.9%|27.8%|19.4%| |新型能源装备营收（百万元）|1,217|703|661| - |752|818| |新型能源装备营收YOY| - | - 42.2%| - 6.0%|5.3%|8.0%|8.8%| |清洁高效工业系统营收（百万元）|5,158|5,905|4,536|5,294|5,559|5,837| |清洁高效工业系统营收YOY| - |14.5%| - 23.2%|16.7%|5.0%|5.0%|[12][13] 可比公司估值 - 公司A股可比公司2025E平均PE为19.02x，哈尔滨电气对应PE为7.48x [4][15]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程总投资约1.2万亿元，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，水电设备“双寡头”东方电气和哈尔滨电气有望受益，建议重点关注哈尔滨电气（H）、东方电气（A + H）；工程利好电力及电网设备相关公司，建议关注许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行，国务院总理出席并宣布开工；中国雅江集团有限公司在西藏拉萨正式挂牌，归国务院国资委直接监管，注册资本150亿元，负责雅鲁藏布江下游水电开发 [1] 工程情况 - 工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站 [2] 市场格局 - 我国常规水电设备行业呈“双寡头”格局，2024年东方电气常规水电市场市占率45%，抽水蓄能市场占有率41.6%；哈尔滨电气占国内大型水电装机容量50%；三峡水利枢纽右岸工程电站12台水轮发电机组中，东方电气和哈尔滨电气各提供4台；本次工程水轮发电机组预计全部由国内企业供应，东方电气和哈尔滨电气有望获较大比例订单 [3] 订单情况 - 2024年东方电气新生效订单1011.42亿元，同比增长16.88%，创“十四五”以来新高，年末在手订单1526.06亿元达历史最高；2024年哈尔滨电气正式合同签约额568.72亿元，同比增长30.55%，新型电力装备349.39亿元，同比增长42.09%，其中煤电设备、水电设备、核电设备新增订单规模分别同比增长24.65%、64.29%、139.15%；新签订单规模提升为两家公司2025年业绩增长提供保障 [4] 投资建议 - 新能源装机规模增长下，火电设备龙头东方电气和哈尔滨电气订单和收入规模有望增长，抽水蓄能和核电业务收入和利润规模有望提升，雅江工程将保障两家公司常规水电业务收入和业绩；工程利好电力及电网设备相关公司 [5]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-0.9亿元至-1.08亿元 [1] - 公司预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-1.77亿元至-2.12亿元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1.73亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-2.55亿元 [1] 业绩变动原因 - 电站铸锻件和核电板块发展较好，控股企业出售风场使得利润总额为正 [2] - 冶金成套等领域相关装备制造市场需求减弱，订货总量和结构低于预期 [2] - 合并扣税后净利润及扣除非经常性损益后的净利润仍为负值 [2] 财务数据 - 上年同期每股收益为-0.0252元/股 [2] - 上年同期利润总额为-1.50亿元 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-0.9亿元至-1.08亿元，上年同期为-1.73亿元，亏损幅度收窄 [1] - 本期利润总额为正，主要受益于电站铸锻件和核电板块发展较好，以及控股企业一重上电新能源有限公司出售风场的影响 [1] - 合并扣税后净利润及扣除非经常性损益后的净利润仍为负值 [1] 业务板块表现 - 电站铸锻件和核电板块发展较好，对业绩有正面贡献 [1] - 冶金成套等领域相关装备制造市场需求减弱，订货总量和结构低于预期，对本期贡献有限 [1] 行业影响因素 - 能源结构和部分产业政策的深度调整对公司业务产生影响 [1]

市场整体表现 - A股三大指数齐跌，全天成交1.23万亿元，较前一交易日缩量2274亿元，全市场超3200股上涨 [1] - 市场热点聚焦电力、跨境支付、稳定币、数字货币等板块，医药、CRO、创新药及生物制品等方向跌幅居前 [1] - 今日共67股涨停，连板股总数12只，10股封板未遂，封板率为87% [3] 涨停个股分析 - 电力股华银电力5天4板，中报预增+新能源装机概念 [3] - 核电板块长城电工6天4板，涉及电工电气产品+国企改革 [3][4] - 稳定币概念股金一文化7天4板，涵盖数字人民币+AI大模型+摘帽概念 [3][4] - 房地产板块南山控股4天3板，涉及物流+国企改革 [4] - 玻璃纤维概念股金安国纪3连板，覆盖PCB+军工电子 [4] 龙虎榜数据 - 单日净买入额前三：青岛金王(1.95亿元)、京北方(1.61亿元)、融发核电(1.35亿元) [6] - 单日净卖出额前三：柳钢股份(7515.83万元)、祥鑫科技(6591.55万元)、隆扬电子(5014.16万元) [6] - 机构净买入前三：青岛金王(9449.43万元)、逸豪新材(4887.98万元)、好上好(3158.16万元) [7] - 机构净卖出前三：柳钢股份(1亿元)、祥鑫科技(4913.76万元)、海联金汇(4783.06万元) [8] 重点个股解析 青岛金王 - 跨境支付概念，首批接入兴业银行CIPS标准收发器，2024年境外收入同比增长41.43%，境外营收占比达75.45% [10] - 今日涨停，换手率24.58%，成交额15.33亿元，龙虎榜显示机构净买入9449.43万元 [21] 京北方 - 数字货币+稳定币概念，国内领先的金融科技服务商，参与多家国有大行智能合约平台建设 [13] - 今日涨停，换手率20.89%，成交额44.15亿元，龙虎榜显示机构净买入1.61亿元 [21] 融发核电 - 核电设备供应商，子公司中标中广核主管道项目，金额1.89亿元 [16] - 今日涨停，换手率41.71%，成交额49.25亿元，龙虎榜显示机构净买入1.35亿元 [21] 祥鑫科技 - 人形机器人+一体化压铸概念，今日下跌8.32%，换手率10.32%，龙虎榜显示机构净卖出4913.76万元 [21] 游资动向 - 成都系：净买入中船汉光(6058万元)、中亦科技(3941万元)、青岛金王(3934万元) [25] - T王：净买入柳钢股份(7995万元)、吉鑫科技(3419万元) [25] - 湖里大道：净买入京北方5767万元 [25] - 中山东路：净买入海联金汇4485万元 [25]

市场整体表现 - A股市场震荡调整，三大指数涨跌不一，上证指数涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，全天成交额约1.23万亿元，3255只个股飘红 [1] - 中船系概念股领涨，跨境支付相关概念股受消息面催化再度走强，电力、稀土永磁板块午后拉升 [1] - 2025中报预增板块表现强势，板块内个股多数飘红，中信建投研报称中报业绩预告进一步验证新经济领域增长动能 [1] 电力行业 - 电力股集体拉升，电力、生物质能发电、电网设备、虚拟电厂等多板块涨幅居前，电力板块掀起涨停潮，韶能股份、华光环能等多股涨停 [3][4] - 华光环能午后直线拉升涨停，走出3连板，公司主要涉足节能高效发电设备的设计制造、电站工程与服务、地方热电及光伏电站运营业务 [6] - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，同比增长近1.5亿千瓦，创历史新高 [7] - 国家发展改革委办公厅等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，提出因地制宜、适度超前、科学合理做好大功率充电设施发展布局 [7] - 中国银河证券报告显示，电力板块投资机会可围绕煤价下降带来火电成本改善、低利率环境下水电股息率吸引力增强、核电长期高成长性、新能源收益预期明确等角度展开 [7] 可控核聚变行业 - 可控核聚变概念股快速拉升，板块内龙头股融发核电涨停 [8][9] - 融发核电一级全资子公司中标中广核工程TY项目3、4号机组主管道项目，中标金额18924万元 [11] - 融发核电为国内重要核电设备供应商，在核电主管道、主泵泵壳等细分市场领先 [12] - 华安证券研报称可控核聚变发展加速，是满足全球能源需求的可持续途径，具有高能量密度、零碳、高稳定性电源、安全等优势 [12] - 申万宏源表示核聚变技术的工程化与商业化进程有望加快 [12] 个股表现 - 电力股华光环能午后直线拉升涨停，走出3连板 [2] - 可控核聚变龙头股融发核电涨停 [2] - 跨境支付概念股京北方走出两连板，青岛金王、信雅达等股涨停 [2] - 王子新材涨幅+10.00%，5日涨幅+6.95%；融发核电涨幅+9.96%，5日涨幅+19.73%；保变电气涨幅+8.68%，5日涨幅+6.28% [10] - 久盛电气涨幅+7.05%，5日涨幅+11.62%；百利电气涨幅+5.73%，5日涨幅+5.15%；永鼎股份涨幅+4.12%，5日涨幅+12.36% [10][11] 投资主线 - 中金公司研报建议关注三条投资主线：中报业绩亮点领域（消费、科技硬件等）、与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会（AI产业链、白色家电、工程机械等）、经济复苏环境下率先实现供给侧出清的行业（工业金属、锂电池、创新药等） [2]

中美贸易谈判策略 - 中国在谈判中采取"你打你的，我打我的"策略，明面上取消部分美国公司的出口管制，但严格控制稀土出口[8] - 中国向通用、福特、斯特兰蒂斯三家美国车企发放稀土临时出口许可证，同时开始接收波音飞机，保持谈判主动权[16] - 中国将稀土出口按"军民两用"管理，实施严格监管，每批货物需单独许可证，禁止转售[20] 稀土行业动态 - 中国掌握全球约40%的稀土矿资源，在高端重稀土提炼领域具有垄断地位[24] - 港股稀土概念股表现强劲，中国稀土股价一度飙升48%，机构预计稀土价格将继续温和上涨[41] - 中国向美国三大车企供应商发放稀土出口许可，但实施严格管控[41] 科技领域竞争 - 美国持续在芯片、航空发动机、EDA工业设计软件、核电设备等关键技术领域对中国实施出口管制[26] - 中国在芯片领域取得突破，14纳米设备受限情况下已开始10纳米工艺试产[30] - 中国在新能源、无人机等领域实现技术突破，应对美国技术封锁[30] 贸易协议执行情况 - 日内瓦协议约定美国降低30%关税，中国降低10%关税，但美国随后新增制裁名单[32] - 中国要求美国先撤销此前加征的关税和制裁措施，作为谈判前提[32] 汽车行业影响 - 中国向通用、福特、斯特兰蒂斯三家美国车企发放稀土临时出口许可证[16] - 稀土供应紧张可能影响美国汽车制造商生产[24]