公司战略定位与产业链布局 - 公司是甾体药物的核心起始物料供应商，战略定位为布局全产业链，并加速向高端甾体原料药与制剂一体化延伸 [1] - 公司通过生物发酵技术生产雄烯二酮、双降醇等起始物料，现有产能达3000吨，市占率超六成，并生产100余种中间体，形成相对完整的产业链 [1] - 依托子公司华海共同原料药项目，公司将成为国内首家同步布局性激素、孕激素、皮质激素及其他甾体药物全产品全系列原料药供应商，实现从起始物料、中间体到原料药的全链条贯通 [2] - 公司已布局13个高端原料药品种，目标是在全球范围内获认证的原料药品种达30-50个，以打破国内企业没有一家超过30个品种的现状 [2] 核心竞争力与驱动因素 - 公司构建了双轮驱动的核心竞争力：技术层面依托植物甾醇降解与生物发酵双路径确保供应链自主可控；成本层面通过垂直一体化生产布局实现整体运营成本的有效降低 [2] - 公司具备高端菌种改造、高效植物甾醇转化、酶改造甾体结构共性、绿色化学合成四大核心技术，推动甾体药物向生物合成、绿色制造转型升级 [4] - 公司研发投入持续增长，聚焦抗癌药、辅助生殖药等高增长领域 [4] 生殖健康领域拓展 - 随着国家育儿补贴制度实施方案公布，辅助生殖健康板块有望受益 [3] - 公司在生殖健康领域主要涉及性激素与孕激素中间体产品，大多已逐步实现产业化，其新建的双降醇产能可支撑全国60%黄体酮的生产需求 [3] - 公司在生殖健康领域的规划不止于原料供应，未来希望做全产业链布局，从原料药全产品覆盖到参与制剂生产，最终直接面对消费者 [3] 国际化发展与海外扩张 - 公司海外销售额占营收比例逐年提升，2024年占比达28.54%，2025年上半年提升至38.6% [5] - 公司坚持国际化发展战略，未来规划中海外销售预计将贡献60%-70%的营收 [5] - 公司甾体药物委托加工服务项目已投产，该车间产品综合毛利率可达50%以上，可为国际药企提供定制生产 [5] - 公司将探索与国外当地企业进行合资合作或并购重组，以更快融入当地市场，从单纯产品出口升级到本地化布局 [5] 行业前景与公司展望 - 随着抗生素使用的节制，甾体药物在抗炎、免疫、生殖健康等领域的应用逐渐扩大 [3] - 公司认为中国甾体药物行业需走一条以技术驱动产品升级为核心、分阶段实现的产业跃迁之路 [5] - 短期内行业需通过生物发酵等绿色工艺替代传统高污染生产工艺；中期要突破高端制剂的技术壁垒；长期则应布局创新药市场 [6] - 未来十年，随着合成生物学与靶向递送等技术融合，中国甾体药物产业有望在抗癌、基因治疗等前沿领域打开万亿级市场空间 [6]

公司战略定位与产业链布局 - 公司战略定位为布局甾体药物全产业链，从上游起始物料供应商向高端原料药与制剂一体化延伸 [2] - 公司是甾体药物的核心起始物料供应商，被誉为源头工厂，深入布局起始物料与中间体环节 [2] - 公司率先通过生物发酵技术布局起始物料，现有产能达3000吨，市占率超六成 [2] - 公司将起始物料生产为性激素、孕激素、皮质激素等多系列中间体，产品种类达100余种，形成相对完整的产业链 [2] - 依托子公司华海共同原料药项目，公司将成为国内首家同步布局性激素、孕激素、皮质激素及其他甾体药物全产品全系列原料药供应商，实现全链条贯通 [3] - 华海共同已布局13个高端原料药品种，目标是在全球范围内获认证的原料药品种达30-50个，以打破国内企业没有一家超过30个品种的现状 [3] 核心竞争力与转型升级 - 公司在甾体药物前端领域构建双轮驱动的核心竞争力：技术层面依托植物甾醇降解与生物发酵双路径确保供应链自主可控；成本层面通过垂直一体化生产布局实现整体运营成本有效降低 [3] - 向下游高价值环节延伸旨在遵循产业与企业成长内在规律，推动产业链垂直整合，并将前端研发积累转化为后端产品创新驱动力 [3] - 领先的技术优势是公司转型升级的关键，具备高端菌种改造、高效植物甾醇转化、酶改造甾体结构共性、绿色化学合成四大核心技术 [5] - 公司持续推动甾体药物从传统化学合成向生物合成、绿色制造转型升级 [5] - 公司研发投入持续增长，聚焦抗癌药、辅助生殖药等高增长领域 [6] 生殖健康领域布局 - 随着抗生素使用节制，甾体药物在抗炎、免疫、生殖健康等领域的应用逐渐扩大 [4] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，辅助生殖健康板块有望受益 [5] - 公司在生殖健康领域主要涉及性激素与孕激素中间体产品，大多已逐步实现产业化 [5] - 公司新建的双降醇产能可支撑全国60%黄体酮的生产需求，具有较强的议价权 [5] - 公司在生殖健康领域的规划不止于原料供应，未来想做全产业链布局，从原料药全产品覆盖到参与制剂或复合制剂生产，最终直接面对消费者 [5] - 为应对市场增长，公司积极布局产能，应用合成生物学等技术优化工艺，提升生产效率和产品质量，并通过定制化服务和委托加工服务深化与大型药企的战略合作 [5] 国际化发展与海外扩张 - 公司产品供应国内外多家知名药企，远销欧美、东南亚等国家和地区 [7] - 公司海外销售额占营收比例逐年提升，2024年占比达28.54%，2025年上半年提升至38.6% [7] - 公司坚持国际化发展战略，未来规划中海外销售预计将贡献60%-70%的营收 [7] - 公司将依托海外设立的子公司加强品牌推广和拓展销售渠道 [7] - 公司甾体药物委托加工服务项目已投产，产品综合毛利率可达50%以上，可为国际药企提供定制生产，提升产能利用率，是未来利润贡献的一大亮点 [7] - 公司将探索与国外当地企业进行合资合作甚至并购重组，以更快融入当地市场，打破认证和信任壁垒，从单纯产品出口升级到本地化布局 [7] 行业现状与未来展望 - 中国原料药供应已占全球三分之一，但在高端制剂与创新靶向药物领域仍处于追赶地位，行业存在“大而不强”的现状 [7] - 破局思路在于走一条以技术驱动产品升级为核心、分阶段实现的产业跃迁之路 [7] - 短期内行业需通过生物发酵等绿色工艺替代传统高污染生产工艺，突破环保与成本瓶颈 [8] - 中期来看行业需突破高端制剂的技术壁垒，实现自主可控 [8] - 长期行业应布局创新药市场，从跟随转向引领 [8] - 未来十年，随着合成生物学与靶向递送等技术融合，中国甾体药物产业有望在抗癌、基因治疗等前沿领域打开万亿级市场空间 [8]

文章核心观点 - 共同药业作为甾体药物核心起始物料供应商，正加速从产业链上游向下游高端原料药及制剂领域进行垂直一体化布局，以锻造长期竞争力并提升盈利空间 [1][2] - 公司凭借在起始物料环节的龙头地位、核心技术优势及持续研发投入，积极拓展生殖健康等高增长领域，并加速国际化扩张，以应对行业增长趋势并实现产业跃迁 [3][4][5] 公司战略与产业链布局 - 公司战略定位为布局甾体药物全产业链，从起始物料、中间体向高端原料药与制剂一体化延伸 [1] - 在起始物料与中间体环节深度布局，被誉为甾体药物的源头工厂，产品种类达100余种，形成相对完整的产业链 [1] - 依托子公司华海共同原料药项目，致力于成为国内首家同步布局性激素、孕激素、皮质激素等全系列甾体原料药供应商，实现全链条贯通 [2] - 规划在全球范围内获得认证的原料药品种达30-50个，以打破国内企业尚无一家超过30个品种的现状 [2] 市场地位与产能 - 在起始物料领域，公司现有产能达3000吨，市占率超六成 [1] - 新建的双降醇产能可支撑全国60%黄体酮的生产需求，在生殖健康领域具有较强的议价权 [3] - 甾体药物委托加工服务项目已投产，该车间产品综合毛利率可达50%以上，可为国际药企提供定制生产 [4] 技术研发与核心竞争力 - 公司核心竞争力为技术驱动与成本优势双轮驱动：技术层面依托植物甾醇降解与生物发酵双路径；成本层面通过垂直一体化实现运营成本降低 [2] - 具备高端菌种改造、高效植物甾醇转化、酶改造甾体结构共性、绿色化学合成四大核心技术，推动产业向生物合成与绿色制造转型升级 [3] - 研发投入持续增长，聚焦抗癌药、辅助生殖药等高增长领域 [4] 业务拓展与增长领域 - 积极拓展生殖健康领域，规划从原料药全产品覆盖，到参与制剂生产，最终直接面对消费者的全产业链布局 [3] - 应用合成生物学等技术优化工艺，并通过定制化服务、委托加工等模式深化与大型药企的战略合作 [3] 国际化发展 - 海外销售额占营收比例逐年提升，2024年占比达28.54%，2025年上半年提升至38.6% [4] - 未来规划中，海外销售预计将贡献60%-70%的营收 [4] - 将通过海外子公司加强品牌推广与渠道拓展，并探索与当地企业合资合作甚至并购重组，以实现本地化布局 [4][5] 行业展望与公司愿景 - 随着国家育儿补贴政策出台，辅助生殖健康板块有望受益 [3] - 公司提出清晰的产业破局思路：短期通过绿色工艺替代传统工艺；中期突破高端制剂技术壁垒；长期布局创新药市场 [5] - 展望未来十年，随着合成生物学与靶向递送等技术融合，中国甾体药物产业有望在抗癌、基因治疗等前沿领域打开万亿级市场空间 [5]

公司近期动态 - 公司于10月15日至16日接待了包括国信证券、国泰海通证券在内的16家机构调研，高层管理人员参与交流 [1] 海外市场拓展 - 公司产品外销占比呈上升趋势，从2024年的28.54%提升至2025年上半年的38.6% [2] - 未来公司将坚持国际化战略，依托海外子公司加强品牌推广、拓展销售渠道并寻求当地合作 [2] 原料药业务布局 - 华海共同为公司与华海药业的合资公司，旨在整合双方优势推动高端甾体原料药业务 [3] - 整体规划分两期建设，布局13个高端甾体原料药产品 [3] - 目前已有两个生产车间进入试生产与工艺验证阶段，另一车间即将启动试生产，后续将推进注册申报 [3] 产品下游应用 - 甾体药物下游应用领域广泛，主要分为性激素、孕激素、皮质激素及其他类别 [4] - 性激素用于激素替代等，孕激素用于治疗相关疾病或计划生育，皮质激素用于治疗各类炎症 [4] - 其他类别包含胆酸类、心血管、抗癌等多种用药，且品种和应用范围在不断扩大 [4] 核心竞争力与发展战略 - 面对全球医药产业链重构，公司积极应用合成生物学技术优化工艺并加强客户协同 [5] - 公司将全产业链协同视为核心竞争力，在起始物料、中间体、原料药领域实现高效联动 [5] - 未来2至3年，公司计划向高附加值领域延伸，依托专业研发平台和核心技术拓展高端中间体及定制产品 [6]

海外市场拓展 - 2024年公司产品外销占比为28.54%，截至2025年上半年该比例提升至38.6%，外销占比逐年上升 [2] - 海外市场主要包括欧洲、北美、南美、印度等地区 [3] - 未来将通过海外子公司加强品牌推广、拓展销售渠道，并寻求与当地企业的技术、市场与供应链合作 [2] 合资公司与原料药布局 - 华海共同为公司与华海药业的合资公司，整体规划分为两期建设，共布局13个高端甾体原料药产品 [3] - 目前两个生产车间已进入试生产与工艺验证阶段，另一车间即将启动试生产 [3] - 后续将积极推进注册资料的准备与申报工作 [3] 产品应用领域 - 甾体药物下游应用包括性激素（用于激素替代治疗、计生用药等）、孕激素（用于相关疾病治疗）、皮质激素（用于抗炎、抗休克、退热等）及其他类（如胆酸类、心血管、抗癌药物等） [3][4] - 甾体其他类药物品种不断增加，应用范围扩大，在甾体药物中极具潜力 [4] 行业趋势与战略应对 - 全球医药产业链重构对甾体药物原料供应商的影响体现在产能布局和客户合作模式方面 [4] - 甾体药物在抗炎、免疫、生殖健康等领域的应用有望扩大，大健康产业和老龄化趋势带来新机遇 [4] - 公司通过合成生物学等技术优化工艺，提升生产效率和产品质量，并加强客户协同，通过定制化服务和CDMO模式深化与大型药企的合作 [4] 核心竞争力与产业链协同 - 公司通过全产业链协同保持竞争优势，在起始物料领域优化菌种与发酵工艺，建立成本与质量优势 [5] - 在中间体领域聚焦核心产品，扩大市场份额，在原料药领域稳步推进产业链延伸 [5] - 公司已构建从起始物料、中间体到原料药的完整产业链，产品体系丰富多元 [5] 未来发展方向 - 公司依托湖北共同甾体药物研究院有限公司研发平台，持续向高端中间体、定制产品等高附加值领域拓展 [5] - 运用生物发酵、生物酶转化、合成生物与化学合成等核心技术，以创新驱动成长 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.02亿元，同比增长29.33%，但归母净利润亏损1115.25万元，同比下降117.88% [1] - 第二季度营业总收入1.63亿元，同比增长46.23%，但归母净利润亏损1223.46万元，同比下降41.18% [1] - 毛利率21.77%，同比增长25.25%，净利率-4.85%，同比下降64.53% [1] - 三费总额5449.9万元，占营收比18.02%，同比增长16.2% [1] - 每股收益-0.1元，同比下降150%，每股经营性现金流-0.05元，同比下降116.98% [1] - 货币资金1.34亿元，同比下降56.02%，应收账款2.39亿元，同比增长21.72% [1] - 有息负债12.27亿元，同比增长13.65% [1] 业务与市场地位 - 公司在甾体药物起始物料领域实现全系产品规模化生产，产能规模与种类多样性居全球前列 [4] - 公司构建覆盖甾体药物全产业链的垂直整合体系，是国内甾体药物中间体的重要研发和生产基地 [4][5] - 依托子公司华海共同的原料药项目，公司将成为国内首家同步布局多类甾体原料药的一体化供应商 [5] 竞争策略与发展方向 - 公司坚持创新驱动发展，通过工艺创新推动高价值成果产业化 [5] - 产品战略聚焦三大方向：技术迭代降低生产成本、产能扩张提升高附加值产品占比、巩固与全球头部药企合作拓展新兴领域 [5] - 通过"技术引领+产能释放"双轮驱动，巩固甾体药物产业链核心地位 [5] 历史财务与商业模式 - 公司上市以来中位数ROIC为9.45%，但2024年ROIC为-0.46% [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 上市以来已有年报3份，亏损年份1次 [3] 财务健康指标 - 货币资金/总资产仅为4.56%，货币资金/流动负债仅为35.76% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.09% [3] - 有息资产负债率已达41.79%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达156.56% [3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达287.78% [3]

仙琚制药股价表现 - 仙琚制药连续7个交易日下跌 区间累计跌幅达-5 94% [1] - 公司前身为仙居制药厂 创建于1972年 专注于甾体激素领域 [1] - 公司发展愿景为成为全球前十甾体药物供应商 [1] 兴证全球基金持仓变动 - 兴证全球基金旗下兴全合丰三年持有混合新进入仙琚制药前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率达20 55% 同类排名969/3441 [1] 基金经理背景 - 兴全合丰三年持有混合由杨世进和朱可夫共同管理 [4] - 杨世进曾任国家知识产权局审查员 2014年加入兴证全球基金 [2] - 朱可夫累计任职时间36天 现任基金总规模38 44亿元 任期回报8 40% [3] - 朱可夫曾任职于华泰证券和广发证券 2020年加入兴证全球基金 [3] 基金公司信息 - 兴证全球基金成立于2003年9月 董事长和总经理均为庄园芳 [3] - 公司股东为兴业证券(持股51%)和全球人寿保险(持股49%) [3]