市场表现 - 7月17日百望股份股价收报20 2港元/股 单日涨幅23 47% 成交量15 19万股 成交额292 16万港元 振幅23 53% [1] - 公司最近一个月累计跌幅56 26% 今年以来累计跌幅52 58% 同期恒生指数上涨22 22% [2] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入6 59亿元 同比减少7 54% 归母净利润-5 01亿元 同比减少40 01% [2] - 毛利率39 96% 资产负债率23 11% [2] 行业估值 - 软件服务行业市盈率TTM平均值为-10 97倍 行业中值为-2 66倍 [3] - 百望股份市盈率-6 83倍 行业排名第114位 低于同业公司驴迹科技3 68倍 京投交通科技3 75倍 黄河实业5 33倍等 [3] 公司业务 - 公司是中国企业数字化解决方案提供商 通过百望云平台提供SaaS财税数字化及数据分析服务 [3] - 主营业务包括处理发票 收据 单据等交易凭证 并利用大数据分析能力辅助企业客户自动化决策 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“中性”评级，目标价36.48港元 [4][11] 报告的核心观点 - 公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大，预计2025 - 2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为 - 787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56% [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和估值 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为 - 787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56% [7] - 估值：采用PS和PSG两种估值法，PS估值法给予公司2025年动态9倍PS，合理估值为36.48港元；PSG估值法给予公司2025年动态0.38倍PSG，合理估值为36.97港元，谨慎取低，给予目标价36.48港元 [8][9][11] - 分项表预测依据：云化财税数字化有望高速增长；本地部署财税数字化解决方案处于收缩阶段；数据驱动的智能解决方案中精准营销业务收缩，风险管理业务预计增长；AI智能体预计2025年收入规模超1亿，未来两年保持50%左右增长 [13] 财税智能化公司 - 多业务线构筑百望云平台：百望云平台集多种技术于一体，行业垂直业务包括云及本地部署财税数字化解决方案和数据驱动的分析服务 [16] - 云及本地部署财税数字化解决方案：包括票据合规管理、财税管理以及供应链协同解决方案，可提升企业运营效率、节约成本及合规 [18] - 数据驱动的分析服务：包括数字精准营销服务和风险管理服务，可连接潜在用户与金融产品，提供企业经营报告等服务 [19] - 数据资产：公司的数据资产包括处理各种交易凭证，是高价值资产和核心壁垒，2024年多项业务客户数据有增长 [20][22] 主要财务数据 - 2024年精准营销业务收缩导致收入下降：2024年总营收6.59亿元人民币，同比下降8%，公司主动减少低毛利率的精准营销服务，利于提升整体毛利率 [23] - 低毛利率的精准营销收缩提高整体毛利率水平：2024年公司毛利率为40%，各业务毛利率有差异 [24] - 控费降本显著：2024年销售和行政费用率下降，账面净亏损5.01亿元，经调整后净亏损为1.16亿元 [25] 公司AI战略转型 - 公司更换CEO开启AI战略转型，将战略重点延展至数据智能，推动AI在相关领域应用，公司拥有大量高价值发票数据，转型正当其时 [26] 进军数据要素市场 - 公司2025年与国家信息中心合作，支持建设并上线数据资源登记系统，发布数据要素流通解决方案，战略布局未来可期 [27] H股全流通 - 公司2025年3月申请H股全流通，实施后将对股票流动性起到积极作用 [29]

公司概况 - 百望股份有限公司成立于2015年，是一家数据驱动的人工智能公司，以大数据和人工智能技术为核心，构建可信赖的数据智能系统 [1] - 公司通过构建线上化、自动化、智能化的企业商业社交网络，为用户提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案和产品 [1] - 公司处理企业交易关键流程中的各类交易凭证，包括发票、收据、单据及其他会计凭证等，实现从采购优化、对账结算、电子发票、智慧财税到支付融资的数字商业全闭环 [1] 业务布局 - 云及本地财税数字化和数据驱动的分析服务是公司的两大核心业务 [2] - 百望云平台是集数字证书、数字签名、开放固定版式文文件（OFD）大数据分析、AI及区块链于一体的数字商业平台 [2] - 行业垂直业务包括：(1) 云及本地部署财税数字化解决方案，包括票据合规管理、财税管理以及供应链协同解决方案；(2) 数据驱动的分析服务，包括数字精准营销服务及风险管理服务 [2] - 2024年，本地化部署的财税数字化解决方案的客户数2664个，云化财税数字化解决方案的非付费用户2840万家 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56% [1] 战略转型 - 公司开启AI战略转型，从财税数字化和数据分析服务向"数据智能"AI转型 [1] - 公司更换了CEO，现任CEO为原旷视总裁，从CEO的变化来看，公司开启了AI战略转型 [2] - 公司将战略重点正式延展至Data Intelligence（数据智能），全面推动AI在数据智能与业财税数字化领域的应用 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大 [1] - 公司的数据资产是高价值资产和核心壁垒 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“中性”评级，目标价 36.48 港元 [7][14] 报告的核心观点 - 百望股份是财税智能化公司，以大数据和人工智能技术为核心，提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案和产品，实现数字商业全闭环 [17] - 公司开启 AI 战略转型，将战略重点延展至数据智能，推动 AI 在相关领域应用，其大量高价值发票数据是重要护城河 [7][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 8.52/10.15/11.84 亿元人民币，同比增长 29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为 -787 万/5190 万/1.07 亿元人民币，同比增长 98.43%/759.27%/105.56% [7][10] 各目录总结 盈利预测和估值 - **盈利预测**：预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润有相应增长 [7][10] - **估值**：采用 PS 和 PSG 两种估值法，PS 估值法给予 2025 年动态 9 倍 PS，合理估值 36.48 港元；PSG 估值法给予 2025 年动态 0.38 倍 PSG，合理估值 36.97 港元，谨慎取低，目标价 36.48 港元 [11][12][14] - **分项表预测依据**：云化财税数字化有望高速增长；本地部署财税数字化解决方案收缩；数据驱动的智能解决方案 2025 年下降，未来 2 - 3 年恢复增长；AI 智能体 2025 年收入规模 1 亿以上，未来两年保持 50%左右增长 [15] 财税智能化公司 - **多业务线构筑百望云平台**：百望云平台集多种技术于一体，行业垂直业务包括云及本地部署财税数字化解决方案和数据驱动的分析服务 [18] - **云及本地部署财税数字化解决方案**：包括票据合规管理、财税管理和供应链协同解决方案，可提升企业运营效率、节约成本等 [20] - **数据驱动的分析服务**：包括数字精准营销服务和风险管理服务，前者连接潜在用户与金融产品，后者为金融机构提供多种服务 [21] - **数据资产**：公司数据资产处理交易凭证，能产生数据洞察，2024 年多项业务数据有增长，数据资产是核心壁垒 [22][24] 主要财务数据 - **2024 年精准营销业务收缩导致收入下降**：2024 年总营收 6.59 亿元人民币，同比下降 8%，减少低利润数字精准营销服务，增加高利润风险管理服务收入占比 [25] - **低毛利率的精准营销收缩提高整体毛利率水平**：2024 年毛利率 40%，不同业务毛利率有差异 [26] - **控费降本显著**：2024 年研发、销售和行政费用率分别为 27.29%、24.30%和 13.92%，销售和行政费用率下降，账面净亏损 5.01 亿元，经调整后净亏损 1.16 亿元 [27] 公司 AI 战略转型 - 2024 年以“AI 智能体×数据要素”为引擎取得突破，更换 CEO 预示开启 AI 战略转型，将推动企业财税数智化和金融营销风控场景应用 [28] 进军数据要素市场 - 2025 年 2 月与国家信息中心签署合作协议，发布数据要素流通解决方案，布局未来可期 [29] H 股全流通 - 2025 年 3 月 10 日申请将境内未上市股份转换为 H 股，实施后对股票流动性有积极作用 [30][31]