投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][66] 核心观点 - 汇嘉时代作为新疆区域零售龙头，其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应，形成了显著的规模效应和品牌壁垒 [1] - 公司正积极推动超市业态向“胖东来模式”调改和购物中心业态升级，成效显著 [1][2] - 公司创新性地探索“低空经济+消费”新场景，与新疆通用航空成立合资公司，业务已进入县域实质性推进阶段，有望打开第二增长曲线 [1][3][61] 公司概况与区域优势 - 公司是新疆领先的零售龙头企业，成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年 [1][13] - 截至2025年第三季度末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米 [1][13][40] - 新疆地区经济发展迅速，2021-2024年GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分点；社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926亿元 [1] - 新疆旅游市场火爆，2024年接待游客3.02亿人次，实现旅游收入3595亿元，分别比2021年增长59%和154%，公司有望充分受益于区域发展红利 [1][20] 超市业态调改与创新 - 自2024年起，公司启动“学习胖东来模式”的系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进行全面升级 [2][41] - 商品结构优化：淘汰60%以上的三四线低质品牌商品，引入一线、二线品牌及新疆本地特色商品，并与胖东来合作引入其自有品牌，调改后门店与胖东来商品结构契合度达90%以上 [41] - 服务与员工福利升级：大幅提升员工薪酬（如普通员工至4500元/月），增加便民设施，推出65项服务项目，旨在通过提升员工幸福感来提升服务品质 [42] - 截至2025年9月底，已完成首批8家“胖改店”升级，覆盖乌鲁木齐、昌吉、库尔勒等主要城市 [2][49] - 首家调改店北京路店于2025年8月重装开业，首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数同比增长232%，客单价同比增长12% [2][49] - 2025年12月，公司试点首家外卖即时闪送业务门店，实现仓店合一，覆盖周围3-5公里区域，履约配送时效在30-60分钟 [2][50] 百货业态升级与多业态协同 - 百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展“首店经济”推动品牌迭代，例如哈密百货引入67个品牌，瞄准年轻客群 [58] - 超市调改为百货业态导流效果显著，北京路店超市调改后，其百货销售同比增长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人 [2][49][58] - 公司采取自有物业与受托管理相结合的模式，有效控制成本，如受托管理的哈密购物中心年管理费700万元，奎屯市购物中心年管理费600万元 [58] 低空经济布局 - 2025年初，公司与兵团国有全资公司新疆通用航空有限责任公司共同发起成立合资公司“通航汇嘉”，实现零售网络与航空物流的优势互补 [3][61] - 2025年7月，开通两条低空物流试点航线（阿拉尔农场—库尔勒门店、轮台基地—乌鲁木齐仓储中心），运送小白杏、排酸牛肉等时效商品，测试显示无人机45分钟内可送达景区物品，6小时内完成小白杏从采摘到上架 [61] - 同期，合资公司与沙雅县人民政府签署战略协议，共同打造全域智慧低空生态体系，聚焦低空旅游、智慧物流、生态治理与智慧农业三大领域，标志着业务进入县域实质性推进阶段 [3][62] - 按照自治区规划，2026年将建成100个以上低空物流节点，公司计划把起降点嵌入商场屋顶，构建“空中—商场—社区”40分钟配送圈 [62] 数字化转型升级 - 2025年4月，公司与数字零售服务商多点Dmall达成战略合作，启动超市业态系统性数字化升级，旨在构建一体化数字底座，优化采购、供应链及全渠道销售等核心流程 [59] - 同期，公司与字节跳动旗下飞书签署战略合作协议，利用其AI协同与数据中台能力，赋能“低空经济+消费”融合发展战略，加速定制农业、低空物流、乡村旅游等场景落地 [59] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [3][64] - 预计同期归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [3][64] - 主要业务假设： - **百货**：2025-2027年收入预计为6.12亿元、6.31亿元、6.62亿元，增速2.0%、3.0%、5.0%；毛利率分别为44.0%、45.0%、45.5% [64] - **超市**：2025-2027年收入预计为13.22亿元、14.15亿元、15.56亿元，增速-1.0%、7.0%、10.0%；毛利率分别为18.5%、20.0%、20.8% [64] - **其他业务**：2025-2027年收入增速预计为3.0%、5.0%、10.0%；毛利率分别为71.0%、72.0%、72.5% [64] 股权与治理 - 截至2025年9月，公司创始人潘锦海为第一大股东及实际控制人，持股56.4%，其女潘艺尹持股4.06%，两人为一致行动人，合计持股60.46%，股权结构集中 [35][36] - 公司高管团队经验深厚，多以内部培养为主，如总经理朱翔、财务总监范新萍等均在公司有十年以上任职经历，保障了战略执行的连贯性 [36]

公司股价与交易表现 - 12月29日，公司股价盘中涨停，报8.97元/股，成交额3.16亿元，换手率5.12%，总市值62.87亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.18亿元，特大单买入1.56亿元，占比49.56%，卖出2664.97万元，占比8.44% [1] - 今年以来股价累计上涨27.41%，近5个交易日涨6.41%，近20日涨16.19%，近60日涨38.85% [2] - 今年以来公司已8次登上龙虎榜，最近一次为12月16日 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为百货零售服务，主营业务收入构成为：商业88.10%，租赁7.34%，其他(补充)4.57% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入27.87亿元，同比减少31.60%；归母净利润为-3099.74万元，同比减少159.01% [2] - A股上市后累计派现13.58亿元，近三年累计派现4928.27万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.43万，较上期减少14.47%；人均流通股15079股，较上期增加16.92% [2] 公司背景与机构持仓 - 公司位于广东省广州市，成立于1990年8月27日，于2007年11月22日上市 [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，概念板块包括柔性电子、粤港澳、黄金股、广东国资、新零售等 [2] - 截至2025年9月30日，大成景恒混合A（090019）为新进第七大流通股东，持股489.36万股 [3]

公司战略与组织架构 - 公司已于2025年6月宣告成立海南大区，统筹海南、广东地区成员企业管理 [1] - 公司在海南的企业主要包括海南供销大集控股有限公司、海南望海国际商业广场有限公司、海南供销大集数字科技产业有限公司、海南供销大集供销链控股有限公司、海南大集进出口有限公司等 [1] 业务范围 - 公司目前业务主要涵盖百货零售、农副产品贸易、电商及物业管理等 [1] 政策与资质 - 海南大区所辖海南供销大集控股有限公司等6家实体运营企业主体获批成为海南自贸港享惠主体 [1] - 该6家企业可自封关运作之日(12月18日)起适用《关于海南自由贸易港货物进出"一线""二线"及在岛内流通税收政策的通知》等规定的相关税收政策 [1]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.55%，报8.45元/股，总市值59.23亿元，成交额4.29亿元，换手率7.46% [1] - 当日主力资金净流出1159.67万元，特大单净买入452.76万元，大单净流出1612.42万元 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨20.03%，近5日、20日、60日分别上涨12.52%、31.83%、25.93% [1] - 今年以来公司已8次登上龙虎榜，最近一次为12月16日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为百货零售，收入构成为：商业88.10%，租赁7.34%，其他(补充)4.57% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.43万户，较上期减少14.47%，人均流通股15079股，较上期增加16.92% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入27.87亿元，同比减少31.60%，归母净利润为亏损3099.74万元，同比减少159.01% [2] - 公司A股上市后累计派现13.58亿元，近三年累计派现4928.27万元 [3] 公司背景与投资属性 - 公司成立于1990年8月27日，于2007年11月22日上市，位于广东省广州市 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，概念板块包括柔性电子、粤港澳、黄金股、新零售、广东国资等 [1] - 截至2025年9月30日，大成景恒混合A（090019）为新进第七大流通股东，持股489.36万股 [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价报9.63元/股，上涨2.01%，总市值为40.04亿元 [1] - 当日成交额为2.01亿元，换手率为5.15% [1] - 今年以来股价累计上涨5.13%，近5个交易日上涨12.50%，近20日上涨13.96%，近60日上涨5.25% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出452.99万元 [1] - 特大单买入330.92万元，占比1.64%，卖出479.53万元，占比2.38% [1] - 大单买入4547.88万元，占比22.59%，卖出4852.26万元，占比24.10% [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海徐家汇商城股份有限公司，位于上海市徐汇区，成立于1993年1月4日，于2011年3月3日上市 [1] - 公司主营业务为百货零售，主营业务收入100.00%来自百货 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，所属概念板块包括新零售、社区团购、小盘、融资融券、国资改革等 [1] 股东与股本结构 - 截至11月30日，公司股东户数为4.00万户，较上期无变化 [1] - 人均流通股为10360股，较上期无变化 [1] 近期经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.74亿元，同比减少16.92% [1] - 同期归母净利润为-207.80万元，同比减少5.87% [1] 历史分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利17.21亿元 [2] - 近三年累计派发现金红利1.25亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 12月1日盘中股价上涨2.50%，报7.80元/股，成交额2.63亿元，换手率4.94%，总市值54.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入1639.24万元，特大单净买入727.67万元，大单净买入911.57万元 [1] - 公司股价近期表现强劲，近5个交易日上涨21.68%，近20日上涨22.45%，近60日上涨17.12%，今年以来累计上涨10.80% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为11月27日 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入27.87亿元，同比减少31.60% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-3099.74万元，同比减少159.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：商业88.10%，租赁7.34%，其他(补充)4.57% [1] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.43万户，较上期减少14.47% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为15079股，较上期增加16.92% [2] - 大成景恒混合A（090019）为第七大流通股东，持股489.36万股，为新进股东 [3] - 公司A股上市后累计派现13.58亿元，近三年累计派现4928.27万元 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司成立于1990年8月27日，于2007年11月22日上市，主营业务为百货零售服务 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货 [1] - 公司所属概念板块包括网络直播、新零售、免税概念、小盘、预制菜等 [1]

公司股价表现 - 茂业商业股价连续四个交易日涨停，晋级4连板 [1] - 该股于今日9时32分封涨停，成交额为4.19亿元，换手率为3.97% [1] 公司业务与资产 - 公司核心业务为百货零售 [1] - 公司拥有多家位于核心商圈的自有物业门店 [1] 行业与市场动态 - 百货零售板块近期表现活跃 [1] - 区域消费概念产生联动影响 [1]

股价与资金流向 - 11月25日盘中股价报6.54元/股，上涨2.03%，总市值45.84亿元 [1] - 当日成交4392.19万元，换手率0.97% [1] - 主力资金净流入60.85万元，大单买入384.13万元（占比8.75%），卖出323.28万元（占比7.36%） [1] 股价表现与市场关注度 - 今年以来股价下跌7.10%，近5个交易日下跌5.90%，近20日下跌1.51%，近60日下跌5.22% [1] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为4月10日 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为百货零售服务，收入构成为商业88.10%、租赁7.34%、其他(补充)4.57% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货，概念板块包括免税概念、农村电商、新零售、小盘、预制菜等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为3.43万，较上期减少14.47% [2] - 人均流通股15079股，较上期增加16.92% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入27.87亿元，同比减少31.60% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-3099.74万元，同比减少159.01% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现13.58亿元，近三年累计派现4928.27万元 [3] - 截至2025年9月30日，大成景恒混合A（090019）新进为第七大流通股东，持股489.36万股 [3]

事件概述 - 网络上出现炸弹威胁帖子导致首尔10家乐天百货商店被紧急搜查并疏散人员 最终证实为虚假事件[1] - 威胁帖子发布于DC Inside论坛 发帖人声称在商店二楼放置了五个爆炸装置但未说明具体是哪家店[1] - 受影响的10家商店提前闭店并于次日暂停营业 位于首尔北部芦原区的乐天百货商店内一家电影院约有100名观众被紧急疏散[1] 警方行动与历史背景 - 警方正在追查发布威胁帖子的网络IP地址以确认嫌疑人[2] - 今年7月初至8月上旬韩国发生一连串类似虚假炸弹威胁事件 8月11日光州市警方接到威胁称乐天百货商店有炸弹 搜查后未发现爆炸装置[2] 法律环境与执法情况 - 韩国国会今年2月通过刑法修订案 新设“恐吓公众罪” 最高可判处5年监禁或2000万韩元（约合9.8万元人民币）罚款[2] - 据韩国国家警察厅数据 依据新法调查的相关案件嫌疑人中仅十分之一因“恐吓公众”指控被逮捕 被捕人员中77%被移送检察机关 其他案件不了了之[2]

公司基本情况 - 公司成立于1990年8月27日，于2007年11月22日在深圳证券交易所上市，是广州百货零售龙头企业，拥有多业态经营和全渠道销售的差异化优势 [1] - 公司主营业务为百货零售服务，所属申万行业为商贸零售 - 一般零售 - 百货，所属概念板块包括新零售、预制菜、农村电商核聚变、超导概念、核电 [1] - 公司控股股东为广州岭南商旅投资集团有限公司，实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达27.87亿元，在行业22家公司中排名第4，高于行业平均数18.66亿元和中位数10.69亿元，但与第一名天虹股份的88.78亿元及第二名王府井的77.09亿元存在差距 [2] - 2025年三季度净利润为-2900.2万元，行业排名第18位，远低于行业第一名杭州解百的3.16亿元及第二名东百集团的1.62亿元，也低于行业平均数3928.34万元和中位数5355.49万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为43.00%，低于去年同期的56.46%，且低于行业平均的48.09%，显示偿债能力有所增强 [3] - 2025年三季度毛利率为26.31%，高于去年同期的22.36%，但低于行业平均的45.34% [3] 管理层与股东结构 - 董事长为康永平，总经理为蔡劲松，2024年蔡劲松薪酬为76.49万元，较2023年的65.92万元增加10.57万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.43万，较上期减少14.47%，户均持有流通A股数量为1.51万，较上期增加16.92% [5] - 十大流通股东中，大成景恒混合A（090019）为新进股东，持股489.36万股，位居第七大流通股东 [5]