公司战略与平台发展 - 知乎旗下盐言故事平台举办第三届“短篇故事影响力榜”年度创作者盛会，旨在提升短篇故事及创作者的行业地位 [1] - 公司连续举办三届榜单评选，核心目标从关注“如何跑出爆款”转向思考“故事能留下些什么”，更注重作品的精神影响力而不仅是数据热度 [3] - 该榜单由北京大学网络文学研究论坛、扬子江网络文学评论中心两大权威机构指导，已成为短篇故事领域极具公信力和权威性的年度盛事 [1][3] - 平台首次将影响力评选拓宽至中长篇创作范畴，纳入了2025“盐言三绝”和长篇创作马拉松获奖作品，以展示更完整的叙事多样性和文学性 [6] 作品与作者成就 - 本届榜单共推选出62部优秀作品和20位优秀作者 [1] - 在作品维度，榜单在爽文、虐文、甜文、悬疑、世情、创新等架构下挖掘叙事突破，入选作品部部佳作 [5] - 在作者维度，榜单助推老作者成长并挖掘潜力新作者，例如作者恩养从2024年新人成长为2025年年度作者，展现了平台原生作者的飞速成长 [5] - 2025“盐言三绝”——《鱼灯引魂记》、《无暇赴死》、《听银》分别代表了中式志怪、悬疑、大女主题材的创作标杆，释放出叙事更成熟、题材更市场化的信号 [6] IP开发与产业影响 - 往届上榜作品中已有数部进入多元IP开发阶段，例如《执笔》、《照殿红》、《相术师》，其中《执笔》连创多项播放和分成纪录，成为影视剧改编标杆 [7] - 众多作品获得市场头部开发资源，例如《河清海晏》已进入腾讯2025影视片单 [7] - 2025年，盐言故事已有上百部作品售出短剧改编权，引领“盐言系短剧”热潮 [7] - 本届榜单新增短剧开发分支评选，呼应产业趋势，上榜作品的短剧爆款效应已显现，例如《锁金宫》改编的《千金谋》创下年度首部且最快热度破亿双纪录 [7] - 其他多部改编短剧如《为她布下的局》、《解开他的蝴蝶结》、《为争一口气，我压上一切》、《破晓》也陆续登上热播榜 [7]

公司战略与平台发展 - 知乎旗下原创故事平台盐言故事发布第三届“2025短篇故事影响力榜”，共推选出62部优秀作品和20位优秀作者 [1] - 公司创始人兼CEO表示，本届榜单评选重点从去年关注“如何跑出爆款”转向思考“故事能留下些什么”，更注重作品深度与长期影响力而非单纯数据热度 [1] - 榜单首次纳入“盐言三绝”和长篇创作马拉松获奖作品，将影响力评选范围从短篇拓宽至中长篇创作范畴，并引入更多现实题材创作 [1] 内容生态与商业开发 - 本届榜单在爽文、虐文、甜文、悬疑等传统架构基础上，进一步挖掘创作叙事突破，入选作品包括《无暇赴死》、《我有一个奇怪群》、《打魂鞭》等 [1] - 平台内容商业开发取得进展，2025年“最受影视价值作品”评选新增短剧开发分支，年内已有上百部作品售出短剧改编权 [1]

财务业绩摘要 - 公司3Q25收入为6.59亿元人民币，同比下降22%，符合预期[1] - 公司3Q25 Non-GAAP净亏损为2100万元人民币，显著优于预期的5500万元亏损，主要因销售和研发费用支出少于预期[1] - 截至3Q25末，公司类现金资产达45.8亿元人民币，管理层认为当前市值显著低于该水平并承诺持续回购[1] 业务运营分析 - 营销业务3Q25收入同比下降26%至1.89亿元人民币，但降幅较2Q25的35%有所收窄，预计明年有望重回增长[1] - 付费会员收入为3.86亿元人民币，月均订阅会员环比增长8%，日活用户时长连续六个季度实现双位数同比提升[1] - 盐言故事IP加速开发为影视、短剧等，3Q25 IP版权收入实现同比三位数和环比高双位数增长[1] - 其他收入（含职业培训）同比下降35%至8390万元人民币，该业务延续对投资回报率的重视，优化调整以关注利润[1] - 公司管理层相对确定2025年可实现Non-GAAP盈利[1] AI应用与战略发展 - To C应用方面，知乎直答社区渗透率在3Q25提升至15%，产品由AI搜索升级至Agentic助手，并将于本月内向全量用户提供搜索结果[2] - AI搜索功能即将上线社区内跨主题内容聚合及热点趋势总结，直答将升级为一级入口以进一步提升AI社区渗透率[2] - 面向创作者推出AI Copilot辅助工具，用于标题生成、内容纠错等，截至3Q25末使用率超20%[2] - 公司认为“高质量内容+专家/创作者网络+AI技术能力”构成的“黄金三角”将形成AI时代平台护城河[2] 盈利预测与估值调整 - 因付费会员业务处于调整期，下调2025/2026年收入预测2%/17%至27.6亿/24.8亿元人民币[2] - 维持2025年Non-GAAP净利润预测，但下调2026年Non-GAAP净利润预测47%至4086万元人民币[2] - 当前股价对应港股0.8/0.9倍、美股0.9/0.9倍2025/2026年市销率[2] - 切换至2026年估值（1.25倍市销率），因收入预测调整，下调目标价11%/13%至14港元/5.4美元[2]

公司财务业绩 - 第三季度总营收为6.59亿元人民币 [1] - 付费阅读业务贡献营收3.86亿元，占总营收58.5% [1] - 营销服务收入为1.89亿元，占比28.7% [1] - 包括职业教育、消费品在内的其他业务收入为8390万元，占比12.8% [1] 用户运营指标 - 月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1% [1] - 月活跃用户、日活用户使用时长、核心用户留存等用户指标稳步提升 [1] 业务发展与战略 - 盐言故事品牌累计有近百部作品授权短剧改编，网文与影视、短剧产业加速融合 [1] - 盐言故事于今年10月首次代表中国网络文学平台参与法兰克福书展，推动短篇故事优质IP出海 [1] - 公司正朝着全年盈亏平衡的目标稳步迈进，结构优化举措持续奏效，商业化与社区健康取得更好平衡 [1] - 用户活跃度提升，日活用户和专业创作者的贡献以及高质量内容的增加共同提升了社区活力 [1]

财务业绩与展望 - 公司2025年第三季度营收为6.59亿元人民币 [1] - 公司非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3%，并有望实现2025年全年盈利 [1] - 公司已连续三个季度实现Non-GAAP盈利，为全年盈利奠定基础 [1] - 截至第三季度末，公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计45.8亿元人民币 [1] 收入结构分析 - 第三季度付费阅读业务贡献营收3.86亿元，占总营收的58.5% [1] - 第三季度营销服务收入为1.89亿元，占总营收的28.7% [1] - 第三季度包括职业教育、消费品等在内的其他业务贡献8390万元收入，占总营收的12.8% [1] 用户与运营指标 - 第三季度月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1%，保持行业领先 [2] - 公司月活跃用户、日活跃用户使用时长、核心用户留存等指标均稳步提升 [2] - 高质量内容持续涌现，尤其在科学、科技、AI等领域，专业影响力不断强化 [2] 业务发展与战略 - 公司持续优化收入结构，深化和探索新的商业化方式 [1] - 在AI领域，公司致力于夯实其在AI时代的独特优势 [2] - 在付费阅读领域，公司依托盐言故事品牌深耕网络文学产业布局，已累计有近百部作品授权短剧改编，逐步发展成为短剧、漫剧等新兴产业的优质剧本池 [2] - 公司正朝着全年盈亏平衡的目标稳步迈进，并通过结构优化在商业化与社区健康之间取得更好平衡 [2] - 公司强调“高质量内容 × 专家网络 × AI能力”的协同效应，旨在为用户带来可信赖的差异化体验 [2] - 公司未来将进一步强化商业化韧性，探索新的收入模式，专注于实现可持续、高质量的增长 [2]

财务业绩 - 第三季度总营收为6.59亿元人民币 [1] - 非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3% [1][3] - 付费阅读业务营收达3.86亿元，占总营收58.5% [1] - 营销服务营收为1.89亿元，占比28.7% [1] - 其他业务（包括职业教育、消费品）营收为8390万元，占比12.8% [1] - 公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计45.8亿元 [1] - 公司已连续三个季度实现Non-GAAP盈利，并朝着2025年全年盈利目标迈进 [1] 运营数据 - 月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1% [2] - 月活跃用户、日活跃用户使用时长、核心用户留存等指标均稳步提升 [2] - 社区在科学、科技、AI等领域的高质量内容持续涌现，专业影响力强化 [2] 战略与业务发展 - 公司持续优化收入结构，深化商业化方式探索 [1] - 在AI领域，通过“知乎直答”迭代和强化专业内容在全网的收录渗透，夯实AI时代优势 [2] - 付费阅读业务依托“盐言故事”品牌深耕网络文学，已有近百部作品授权短剧改编 [2] - “盐言故事”参与法兰克福书展，推动优质短篇故事IP出海 [2] - 公司强调“高质量内容 x 专家网络 x AI能力”的协同效应，提升差异化用户体验 [3] - 管理层指出严格的成本管理和运营效率提升是亏损收窄的关键，并致力于探索新收入模式以实现可持续高质量增长 [3]

公司财务业绩 - 第三季度实现营收6.59亿元，同比下滑约22% [1] - 经调整净亏损2100万元，上年同期经调整净亏损1310万元 [1] - 经调整经营亏损为7350万元，较2024年同期的8780万元收窄16.3% [1] - 截至第三季度末，公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计45.8亿元 [1] 营收结构 - 付费阅读业务贡献营收3.86亿元，占总营收比例58.5% [1] - 营销服务收入为1.89亿元，占比28.7% [1] - 包括职业教育、消费品等在内的其他业务贡献8390万元收入，占比12.8% [1] 用户运营指标 - 月活、日活使用时长、核心用户留存等用户指标均稳步提升 [1] - 第三季度月均订阅会员数达到1430万，环比增长8.1%，继续保持行业领先 [1] 未来战略方向 - 公司将不断投入创新型业务，探索增长方向 [1] - 在AI领域，通过知乎直答的持续迭代加速社区生态正向循环，并强化社区专业内容和专家网络在全网尤其是AI工具的收录和渗透 [1] - 在付费阅读领域，依托盐言故事品牌深耕网络文学产业布局 [1] - 管理层表示正朝着全年盈亏平衡的目标迈进，结构优化举措持续奏效，商业化与社区健康之间取得更好平衡 [2] - 未来将强化商业化韧性，探索新的收入模式，专注于实现可持续、高质量的增长 [2]

字节跳动短故事业务布局 - 公司在抖音App内上线至少20款短故事小程序，包括灵韵故事、桃夭故事、甜芒故事等，运营方为巨量引擎 [1] - 此次推出短故事矩阵是公司在"短平快"内容赛道的又一次布局，此前已在短剧、小说赛道搭建多产品体系 [1] - 公司密集上线短故事小程序旨在利用抖音的流量优势快速抢占短故事市场 [1] 短故事行业竞争格局 - 在字节跳动之前，已有多个互联网平台布局短故事市场 [1] - 阅文集团旗下QQ阅读已将短故事独立归为一类 [1] - 阿里巴巴旗下UC浏览器上线单独的"故事"频道，与"短剧"频道并列 [1] - 知乎更早推出了独立的短故事App"盐言故事"以抢占市场 [1]

核心观点 - 知乎连续三个季度实现non-GAAP盈利 体现付费业务 营销服务与职业培训协同发力 公司坚持高质量内容与信任生态 拒绝流量优先策略 并计划通过AI工具强化可信信息基础设施地位 [1][2][4][5][23] 财务表现 - 2025年Q2收入7.17亿元人民币 经调整净利润9130万元 毛利率62.5% 月订阅会员1320万 [1] - 2025年上半年按公认会计准则及非公认会计准则均实现盈利 [1] 商业模式与战略 - 盈利依赖付费业务 营销服务与职业培训协同 非单一成本压缩 [2] - 拒绝低质内容换流量 探索知识变现多元路径 推进精细化运营 [5] - 商业化是长期复利增长 非短期规模扩张 社区生态价值随时间积累放大 [10][11] - 职业培训业务基于社区真实学习需求 通过AI实现"趋势即课程"的柔性知识供应链 [15][16] - 营销服务强调高质量广告 包括知识驱动型 场景共建型与原生互动型 618好物推荐搜索指数同比增长190% [17][18] 社区生态与价值观 - 核心定位为专业真实深度的交流社区 核心价值观是Trust（信任） [7] - 主动放弃泛娱乐流量与低质广告机会 避免破坏社区信任基础 [7] - 创作者通过长期专业内容积累信任 形成利他与利己双向价值循环 [11][12] - 盐言故事等业务基于用户现有需求产品化 未改变社区调性 [14] AI战略与未来规划 - 原则是AI服务于人而非替代人 所有AIGC内容明确标识 不用冒充真人 [21] - 用AI赋能创作者事实核查与数据可视化 减少重复劳动 [21] - 未来信息工具从追求效率转向与人对齐 聚焦场景价值 [22] - 计划升级AI搜索 搭建跨媒介知识库 年底推出AI与社区原生融合功能 [23] - 目标成为AI时代可信信息基础设施 为信息提供信用货币 [22][23] 行业定位与竞争差异 - 打破知识社区烧钱换增长固有印象 提供流量打法外的另一种路径 [1] - 早期未挤流量赛道 聚焦专业人群被低估的信息价值 [4] - 增长本质是价值变好而非规模变大 反对数量增长误区 [10] - AI时代更注重输出质量而非用户数量 与移动互联网数人头逻辑形成对比 [10]

财务数据和关键指标变化 - 连续第三个季度实现非GAAP盈利 调整后净利润为人民币9130万元 去年同期为亏损4460万元 [8] - 总收入为人民币7169亿元 去年同期为938亿元 同比下降但环比降幅连续第二个季度收窄 [36] - 毛利率为625% 去年同期为596% 上一季度为618% 同比和环比均提升 [38] - 营业费用同比下降272%至人民币5392亿元 销售与营销费用下降218%至人民币3263亿元 研发费用下降304%至人民币1457亿元 一般及行政费用下降411%至人民币673亿元 [39] - GAAP净利润为人民币7250万元 去年同期为净亏损806亿元 [40] - 现金及等价物等总额为人民币48亿元 去年底为49亿元 [41] - 投资收入为人民币1408亿元 去年同期为218亿元 主要由于对一家私营公司投资的公允价值重估带来未实现收益 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销服务收入为人民币2228亿元 环比增长131% 同比下降但同比降幅显著收窄 [21][36] - 付费会员业务收入为人民币402亿元 去年同期为4327亿元 平均月度订阅会员数为1320万 环比下降38% [25][37] - 职业教育业务收入为人民币6210万元 环比下降343% 但营业利润同比大幅增长90% [29][30] - 其他收入为人民币3000万元 去年同期未披露具体数字 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 用户日均使用时长超过39分钟 同比增长15% [12] - 核心用户留存率显著提升 日活跃用户内容互动深度季度环比增长 [12] - 每日高质量内容创作量环比增长超过10% AI相关专业内容连续两个季度保持超过45%的同比增长 [13] - 高等级创作者日活跃度持续季度环比增长 认证荣誉创作者数量同比增长26% [16] - 截至6月 超过1600万持续学习者和365万熟练创作者参与科学和AI相关讨论 其中AI开发者中56%拥有硕士或博士学位 40%年龄在18-24岁之间 14%为高级技术专业人士 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化高质量内容 可信创作者网络和AI能力的协同发展 巩固在AI时代的竞争护城河 [31] - AI深度集成到社区中 提供更智能可靠的用户体验 包括个人知识助手等直观功能 [11] - 知乎知达公共知识库重大更新 减少专业领域的AI幻觉 计划将其发展为嵌入社区的AI代理 作为搜索 研究 学习和内容创作的全面生产力套件 [19] - 平台成为领先AI技术和产品的首选发布平台 AI人才和专业知识的主要网络 [9] - 专业内容被越来越多领先大型AI模型和AI搜索引擎引用 成为可信信息和研究的关键来源 [11] - 持续优化内容系统的可信度 低质量内容的传播同比减少98%以上 环比减少59%以上 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 营销服务调整阶段接近尾声 预计未来几个季度将趋于稳定并恢复 实现同比正增长 [56] - 对全年实现非GAAP盈亏平衡的可能性显著增加 [65] - 相信持续的调整将为可持续长期增长奠定坚实基础 [20] - evolving AI能力和内容生态系统将继续增强和扩大商业服务 强化商业增长与社区活力之间的良性循环 [20] - 社区与商业生态系统之间更强的协同效应将巩固知乎作为可信平台的价值主张 并释放长期可持续增长 [32] 其他重要信息 - 回购3110万股A类普通股 总价值6650万美元 另通过公司受托人回购1860万股A类普通股 总价值2790万美元 [41] - 盐言故事作品在2024年中国网络文学影响力排名中获得三项大奖 [28] - IP授权收入同比和环比均实现三位数增长 截至6月 超过40篇优质短篇故事通过影视授权产生收入 [28] - 618购物节期间 知乎君618推荐搜索指数同比增长190% 知乎知达上618购买相关搜索指数环比增长61% 每用户平均订单价值同比增长27% [23] - 游戏行业广告支出同比增长四倍 客户群扩大75% [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于知乎AI和大语言模型相关产品的新计划和当前进展 [45] - AI进展与大型语言模型行业保持同步 过去一个季度集成许多新模型 包括开源和闭源 [45] - 正在加速代理能力升级 以更充分利用整个行业的增长和创新 [45] - 知乎知达的演进经历两个阶段 首先是AI搜索 然后是AI搜索结合知识库 这是AI+社区的必要场景延伸 [47] - 知识库条目可在社区内分享和流通 用户体验无缝融合社区原生和AI原生领域 [47] - 计划在第四季度在此基础上提供更重大的体验更新 [48] 问题: 关于知乎知达当前的用户矩阵以及知乎真实用户生成内容的独特价值 面临的机遇和挑战 [50] - 知乎知达的渗透率持续增长 其定义也在演变 从最初的社区内AI搜索扩展到AI能力在多样化社区场景中的应用 [51] - 人类生成内容的价值是AI时代信任的货币和黄金标准 内容质量和真实性是价值的基线 [52] - 看到的机遇在于信任如何扩展 即信任的扩展定律 前进路径是可信内容乘以专家网络乘以AI能力的变量公式 [53] 问题: 关于营销服务 付费会员和职业教育业务的增长展望 下半年各板块的关键驱动因素 以及2025年全年盈利能力展望 [55] - 营销服务调整阶段接近尾声 预计未来几个季度将趋于稳定并恢复 实现同比正增长 重点将放在优化客户结构和升级商业产品上 客户结构方面 将进一步利用知乎品牌和高质量用户群 拓展更多信任驱动类别 如高价值快速消费品和母婴产品 以及具有更强专业B2B属性的客户 同时继续加强知乎高知名度商业IP的货币化 [56] - 付费会员业务目前处于积极试验阶段 核心目标是提高续订和留存率 并在多个维度推动ARPU增长 留存方面 优化了新会员结构以吸引生命周期更长的用户 例如将月付费会员扩展到半年和年付费会员 同时积极探索媒体和更长形式的内容 ARPU方面 正在为会员扩展高级内容格式和服务福利 例如语音直播 同时将进一步加速付费会员IP的货币化效率 从而加强会员粘性并提升每个会员的商业价值 [58] - 职业教育业务运营策略仍专注于效率和盈利能力 下半年将继续调整模式和内容 但这些调整已接近更稳定阶段 战略上 将继续转向更社交和知识共享导向的模型 使知识型内容更好地满足用户需求和体验 并促进社区内的健康循环和消费 相信这将进一步加强社区生态系统 [59] - 上半年实现了GAAP和非GAAP净利润的盈利 每个季度都超出市场预期 这不仅为某些业务的长期健康发展提供了更多调整灵活性 也显著增加了全年实现非GAAP接近盈亏平衡的可能性 [65] 问题: 关于股东回报的方式和程度展望 [62] - 在董事会和股东今年早些时候批准的10%股份回购授权内 仍然坚定致力于通过回购提高股东回报 [63] - 截至6月30日 已在公开市场回购741万股普通股 占总股本的28% 自7月以来继续积极执行回购计划 预计下半年将保持同样路线 坚定执行这一策略 [63] - 预计在未来一段时间内 仍将是美国上市中国公司中股份回购比例最显著的公司之一 [64]