文章核心观点 - 思美传媒预计2025年净亏损3700万至5200万元，连续第四年亏损，主要受客户预算缩减及行业竞争加剧影响 [1][2] 业绩经营情况 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为3700万元至5200万元 [2] - 预计扣除非经常性损益的净亏损为4200万元至5900万元 [2] - 亏损主要受客户预算缩减、行业竞争加剧导致营销服务业务毛利率下降影响 [2] - 亏损规模较2024年同期小幅扩大 [2] 公司状况 - 公司提出将加快新业务布局，如文旅融合领域 [3] - 公司计划推动降本增效，以培育新利润增长点 [3] - 公司计划通过优化资源配置和提升运营效率改善经营状况，但相关转型效果尚待观察 [3] 业务进展情况 - 2025年前三季度毛利率降至2.94%，创上市以来新低 [4] - 公司收入高度依赖营销服务业务，该业务占比超过99% [4] - 此前拓展的影视内容、数字版权等业务已处于实质停滞状态 [4] - 新业务落地成效仍需时间验证 [4] 股东人数情况 - 截至2025年12月10日，公司股东户数为2.71万户 [5] - 股东户数较前期减少4.49%，反映股东户数呈下降趋势 [5]

公司财务表现 - 2025年第四季度总收入为1.42亿美元，较2024年同期增长6% [1] - 2025年全年总收入为5.84亿美元 [1] - 2025年非美国通用会计准则下亏损5100万美元，相比2024年亏损8300万美元减亏近40% [1] 收入构成 - 2025年第四季度营销服务收入为1700万美元，在线游戏收入为1.20亿美元 [1] - 2025年全年营销服务收入为6000万美元，在线游戏收入为5.06亿美元 [1] 公司资本运作 - 公司已宣布总金额最高1.50亿美元的美国存托股票回购计划 [1] - 截至2026年2月5日，公司已回购810万股美国存托股票，总金额约1.06亿美元 [1] 市场反应 - 公司股价在财报发布后上涨4%，报16.705美元 [1]

公司财务表现 - 2025年第四季度公司总收入为1.42亿美元，较2024年同期增长6% [1] - 2025年第四季度营销服务收入为1700万美元，在线游戏收入为1.20亿美元 [1] - 2025年全年公司总收入为5.84亿美元，其中营销服务收入为6000万美元，在线游戏收入为5.06亿美元 [1] - 剔除特定税务影响后，2025年公司非美国通用会计准则下亏损5100万美元，相比2024年亏损8300万美元减亏近40% [1] 公司资本运作 - 公司此前宣布了总金额最高1.50亿美元的美国存托股票回购计划 [1] - 截至2026年2月5日，公司已回购810万股美国存托股票，总金额约1.06亿美元 [1] 市场反应 - 周二，公司股价上涨4%，报收于16.705美元 [1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度公司营收为1.42亿美元，较2024年同期增长6% [2] - 2025年第四季度非美国通用会计准则净利润为2.61亿美元，而2024年同期为净亏损1500万美元 [2] - 2025年全年公司总营收为5.84亿美元，较2024年下降2% [2] 分业务线营收分析（第四季度） - 第四季度在线游戏业务营收为1.2亿美元，同比增长10% [2] - 第四季度营销服务业务营收为1700万美元，同比下降10% [2] 分业务线营收分析（全年） - 2025年全年在线游戏业务营收为5.06亿美元，较2024年增长1% [2] - 2025年全年营销服务业务营收为6000万美元，较2024年下降18% [2] 利润与特殊项目 - 2025年第四季度非美国通用会计准则净利润包含冲销畅游预提所得税的影响 [2] - 2025年全年非美国通用会计准则净利润为2.34亿美元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：腾讯控股[1][2][3] * 行业：互联网行业（游戏、社交、广告）、电信业（作为政策对比提及）[1][2] 核心观点和论据 * **市场波动原因**：腾讯股价显著波动是短期资金面与心理面多重共振导致的“情绪溢价”释放，并非业务基本面转向[1] * 加税谣言扰动：关于“游戏增值税大幅上调”的非理性传闻，叠加电信业税目调整的“实锤”信号，引发市场错误政策联想和避险资金非理性流出[1] * 回购托底真空：公司自1月18日起进入年报前持股静默期，每日约10亿港元的常规回购力量暂时缺席，导致股价缺乏缓冲垫[1] * 技术性踩踏：股价跌破关键技术位后，触发部分量化对冲及融资盘的被动清仓，放大了盘中跌幅[1] * **核心投资逻辑未变**：当前暴跌是典型的“错杀”，核心投资逻辑并未动摇[2] * 税务风险被过度演绎：电信业加税系“类目归位”而非普涨，互联网应用层无提税法理依据；重大行业税率调整需严谨立法程序，短期内针对单一行业突袭式加税可能性极低[2] * 悲观情景影响可控：假设腾讯核心的“增值服务”与“营销服务”税率从6%重划入9%税档，按最悲观的3%提税压力测试，对腾讯净利润影响也仅在5%-8%，完全在公司千亿级现金储备的对冲范围内[2] * 盈利确定性极强：腾讯2025年Q3毛利率已攀升至56%的历史高位，Non-IFRS净利润增速（18%）显著高于收入增速，微信生态（视频号、小程序）的变现红利仍在持续释放[2] * 估值已至安全区间：目前22倍左右的TTM市盈率已计入绝大部分宏观悲观预期[2] * **未来催化剂与建议**：建议保持定力，关注超跌后的反弹机会[2][3] * 回购将成估值修复定海神针：随着3月静默期结束，公司空前的回购力度（2024年总额达千亿级）将重新成为估值修复的定海神针[2] * 公司战略地位稳固：目前中美处在AI战役的关键时期，腾讯在AI普惠、互联网游戏出海起到重要作用，与当局关系稳健[3] 其他重要内容 * **政策背景**：2026年1月1日施行的《增值税法》已明确三档税率[2] * **市场情绪定性**：恐慌抛售是由于对“化债逻辑”的过度投射[3]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为6000万元至9500万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为6300万元至9800万元 [1] - 预计非经常性损益对净利润的影响约为300万元 [1] 业绩变动主要原因：行业与市场因素 - 行业市场竞争激烈，银行类客户整体营销预算有一定收缩 [1] - 客户营销支出周期拉长，部分项目的落地和执行进度低于预期 [1] 业绩变动主要原因：业务与产品结构变化 - 数字生活营销板块收入规模同比下降，主要受主要产品结构变化影响 [1] - 选品向支付营销类的数字商品偏移，一整套营销服务减少 [1] - 公司终止了银行卡增值营销板块的商品邮购分期业务，业务规模同比有所下降 [1] 业绩变动主要原因：资产减值影响 - 经初步测算，拟计提应收款项坏账准备约2000万元 [1]

公司IPO与融资条款 - 公司计划以每股4美元的价格发行150万股股票，拟募资600万美元 [1] - 按拟议发行价计算，公司市值将达到1.26亿美元 [1] - 公司计划在纳斯达克上市，股票代码为KASH [1] - US Tiger Securities是本次IPO交易的独家账簿管理人 [1] 公司业务与运营概况 - 公司通过其运营子公司Vnique提供数字营销服务 [1] - 业务涵盖三个核心领域：战略制定、内容创作和网红合作解决方案 [1] - 具体服务包括品牌定位、市场研究、网站和社交媒体管理、平面和视频制作 [1] - 公司在餐饮、技术、医疗保健和工作生活等行业协调网红合作关系 [1] 公司财务与历史 - 公司成立于2019年 [1] - 截至2025年7月31日的12个月内，公司录得500万美元营收 [1]

IPO基本信息 - 香港数字营销服务公司Cansince Innovations公布IPO条款，计划以每股4美元的价格发行150万股股票，拟募资600万美元 [1] - 按每股4美元的拟议发行价计算，Cansince Innovations的市值将达到1.26亿美元 [1] - 该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为KASH，US Tiger Securities是本次交易的独家账簿管理人 [1] 公司业务概况 - 公司通过其运营子公司Vnique提供数字营销服务，涵盖三个核心领域：战略制定、内容创作和网红合作解决方案 [1] - 具体服务包括品牌定位、市场研究、网站和社交媒体管理、平面和视频制作 [1] - 公司在餐饮、技术、医疗保健和工作生活等行业协调网红合作关系 [1] 公司财务与运营 - Cansince Innovations成立于2019年 [1] - 截至2025年7月31日的12个月内，公司录得500万美元营收 [1]

互联网巨头财报亮点 - 某互联网巨头实现收入2477.95亿元，超出市场预期，剔除已出售业务影响后收入同比增长15% [3][11] - 另一互联网巨头实现营收1928.7亿元、经营利润725.7亿元，同比增长15%、18% [3][11] - 某互联网巨头AI+云季度收入同比加速增长34%，再创新高；AI相关产品收入连续第9个季度实现三位数增长 [3][11] - 另一互联网巨头核心业务与AI技术深化协同，主要板块收入如增值服务、游戏、营销服务、金融科技与企业服务均实现双位数增长 [3][11] AI产业宏观发展趋势 - 三重力量推动中国AI应用从“流量入口”向“价值入口”转型：国产大模型核心能力达国际先进水平、用户需求从“尝鲜”转向“实用”、“人工智能+”行动提供政策支撑 [3][11] - 中国AI核心产业规模已突破6000亿元，相关企业数量超4500家，生成式AI用户渗透率达到16.4% [4][12] - AI技术蓬勃发展催生庞大投资需求，预计2025-2030年间AI相关投资每年将带来2.03万亿元资本支出，相当于2024年资本形成的3.7个百分点 [7][14] AI相关资本投入与开支 - 某头部互联网公司过去4个季度在“AI+云”基础设施领域资本开支达约1200亿元人民币，超过其过去十年在该领域年均投资的三倍以上 [7][14] - 另一互联网巨头2025年第三季度研发支出228.2亿元，同比增长28%创历史新高 [7][14] - 2025-2030年AI撬动资本开支细分：算力设施年均18000亿元、储能设备年均300亿元、研发支出年均2000亿元 [7][14] 投资前景与板块关注 - 国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点，建议聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头 [8][15] - 港股科技板块展现出显著关注价值，主要互联网公司业绩稳健增长并持续加大AI投入 [8][15] - 展望2026年，“业绩驱动+AI赋能”仍将是传媒互联网行业增长的核心动力 [9][16]

公司业绩概览 - 2025年第三季度营收为6.59亿元人民币 [1] - 非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3% [1] 营收结构分析 - 付费阅读业务营收为3.86亿元人民币，占总营收的58.5% [1] - 营销服务收入为1.89亿元人民币，占总营收的28.7% [1] - 其他业务（包括职业教育、消费品等）收入为8390万元人民币，占总营收的12.8% [1]