市场行情回顾 - A股三大股指于10月23日小幅上涨，上证指数收涨0.22%，深证成指收涨0.22%，创业板指收涨0.09%，市场整体维持平稳态势 [1] - 主流宽基指数中，中证A50上涨0.56%，表现相对领先，全市场约2,990余只股票上涨 [1] - 港股主流指数集体收涨，恒生中国央企指数上涨0.87%，表现居前 [1] - 沪深两市成交额为16,439亿元人民币，较上个交易日小幅缩量，连续六日不足2万亿，融资余额连续四天增长至24,339亿元，接近历史高位 [1] 指数表现 - 从年初至今表现看，创业板50指数涨幅达50.20%，领跑主流宽基指数，创业板指上涨42.99% [2] - 科创系列指数中，科创100年内上涨45.66%，科创综指上涨43.44% [2] - 港股方面，恒生指数年内上涨29.45%，恒生科技指数上涨33.20% [2] 资金流向 - 10月23日，细分ETF中半导体芯片获资金净流入12.28亿元，取代黄金成为榜首，黄金净流入8.26亿元，科创50净流入7.77亿元 [4] - 资金净流出方面，沪深300流出13.26亿元，煤炭流出6.01亿元，中证500流出5.95亿元 [4] - 从多维度看，黄金在日、周、月三重维度上均获资金青睐，近一月净流入达485.41亿元，半导体芯片近一月净流入317.08亿元 [7][8] - 沪深300在三重维度上均呈现资金净流出，近一周流出39.78亿元，近一月流出35.57亿元 [7][8] 行业板块涨跌 - 行业板块方面，煤炭上涨1.75%，石油石化上涨1.53%，社会服务上涨1.07%，涨幅居前 [6] - 通信板块下跌1.51%，房地产下跌0.99%，建筑材料下跌0.91%，跌幅居前 [6] 芯片行业热点 - 量子通信领域取得技术突破，中国电信量子研究院团队实现超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输，传输速率超过10Tb/s，推动量子通信商业化进程 [9] - 谷歌"柳树"量子芯片实现首个在硬件上获得可验证量子优势的算法，进一步催化板块热度 [9] - 板块呈现"技术突破+产业应用"双轮驱动特征，资金偏好具备核心技术、与科研机构合作紧密的标的 [9] 人工智能行业热点 - AI芯片公司沐曦集成电路首发事项将于10月24日审议，IPO进展引发市场对人工智能产业链关注 [10] - 板块呈现"硬件+应用"双轮驱动特征，资金偏好转型AI的传统企业与AI原生企业 [10] 传媒行业热点 - 短剧产业快速崛起，2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率持续扩容，半年输出超3000部作品，流水规模翻了12倍 [11][12] - 全年市场规模预计突破200亿元，相关企业数量呈指数级扩张，前三季度短剧相关人才需求同比增长26% [12] - AI技术大幅降低制作成本，AI转绘短剧成本可较真人剧降低70%-90%，动画短剧制作周期更可控 [12] 油气行业热点 - 地缘政治因素催化油价，美国财政部对俄罗斯两家石油巨头实施制裁，欧盟通过对俄罗斯第19轮制裁，引发市场对供应中断的担忧 [13] - 区域政治紧张叠加冬季需求预期，推动油价上行，市场资金关注油气开采、油服设备等产业链环节 [13] 证券行业热点 - 券商中期分红密集实施，10月22日至28日期间8家券商拟派发52亿元，2025年共有29家券商拟实施中期分红，总金额超180亿元 [14] - 行业业绩表现强劲，预计2025年前三季度净利润达1800亿元，同比增长55%，第三季度单季净利润预计为672亿元，同比增速高达87% [14] - 板块估值具备性价比，PB估值1.44倍，处于十年41%分位数，高交投环境下基本面修复趋势明确 [14]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩虽阶段性承压，但正深化短视频中心战略布局，未来业绩有望改善 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润将分别达到5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元 [8] - 根据2025年9月26日收盘价，对应市盈率分别为21/19/16倍，估值具有吸引力，维持买入评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为27.77元，总市值116亿元，流通市值94亿元 [3] - 总股本为4.18亿股，流通股本为3.37亿股，52周内最高价34.44元，最低价22.83元 [3] - 公司资产负债率为30.0%，市盈率为21.12，第一大股东为姚朔斌 [3] 2025年半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.38亿元，同比下降24.64%，归母净利润2.56亿元，同比下降9.98% [4] - 2025年第二季度营业收入6.60亿元，同比下降28.84%，归母净利润1.15亿元，同比下降13.69% [4] - 扣非后归母净利润表现略好于归母净利润，2025H1为2.54亿元，同比下降5.43% [4] 分业务表现 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元，同比下降6.33%，降幅较2024年同期有所收窄 [5] - 数字营销业务2025H1收入5.21亿元，同比下降40.76%，规模收缩对整体业绩形成主要拖累 [5] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元，同比下降12.72%，未来新品类带动及产能释放有望修复业绩 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025H1公司综合毛利率为44.65%，同比提升7.88个百分点，主要因低毛利率的数字营销业务占比下降 [6] - 分业务看，游戏业务毛利率高达96.39%，扑克牌业务毛利率29.93%，数字营销业务毛利率8.16% [6] - 期间费用率为21.40%，同比增加2.92个百分点，其中管理费和研发费用率上升，销售费用率下降 [6] 未来增长动力 - 四季度节假日与电商大促集中，宣发旺季有望带动公司数字营销业务需求回升 [7] - 短剧产业景气度上行，以横店为例，2025年前七个月接待短剧剧组已超2300个，显著超越2024年全年 [7] - 公司上海国际短视频中心预计年服务剧组50个以上，场景利用率达85%，单场景日均可支持2~3组拍摄 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为34亿元/36亿元/39亿元 [8] - 预测归属母公司净利润增长率在2025E至2027E分别为1.40%/14.65%/18.43% [11] - 预测每股收益2025E至2027E分别为1.31元/1.50元/1.78元，对应市盈率逐步下降 [11]

公司战略布局 - 公司为拓展业务多元化并丰富收入来源，战略性布局短剧行业，积极开展内容制作与产业投资 [1] - 公司通过委托方式系统整合业内优质内容创作资源、专业制作团队及高效宣发渠道，已建立从内容开发、制作到上线发行的完整业务链条 [1] - 公司将持续扩大对短剧产业的投资，夯实内容创新、技术应用与发行拓展三大核心能力，重点拓展全球短剧市场以提升业务国际化水平 [1] 业务进展与成果 - 公司发展迅速，成果斐然，整体进展符合预期，并实现多部作品的规模化产出与市场投放 [1] - 仅在2025年9月期间，公司已完成9部短剧的策划与制作，题材覆盖年代传奇、都市情感、古装大女主及男频脑洞等市场主流类型 [1] - 9月上线短剧已取得较好成绩，部分作品如《别低头，王冠会掉》、《晴天四月》市场表现突出，进入行业榜单前三、前五 [1] 行业前景与战略意义 - 董事会认为短剧行业作为数字内容消费的重要领域，具备持续增长潜力 [2] - 本次业务拓展符合公司寻求新增长动力的战略方向，有助优化公司业务结构与收入模式 [2] - 公司将持续关注市场动态，稳健推进短剧业务的投资与运营，致力提升股东价值 [2]

腾讯2025年上半年业绩表现 - 腾讯控股2025年上半年收入及净利润同比增长均超出市场预期 [1] - 公司国内及国际游戏业务均取得亮眼表现 [1] - 腾讯视频付费会员数达1.14亿 保持国内长视频市场领先地位 [1] 长视频平台用户规模数据 - 腾讯视频2025年6月月活跃用户规模达3.63亿 稳居行业第一 [2] - 爱奇艺同期月活跃用户3.56亿 位居行业第二 [2] - 优酷月活跃用户规模达2亿 今年6月同比增长8.7% [1][2] 付费会员规模变化趋势 - 腾讯视频付费会员数长期稳定在1.1亿以上高位 [1] - 2023年末腾讯视频付费会员达1.17亿 2024年末为1.13亿 [1] - 会员规模相对稳定 与业务收入高度相关 [1] 短剧市场发展态势 - 字节跳动红果短剧App今年6月月活达2.1亿 同比增长179% [1] - 红果短剧月活首次超过月活2亿的优酷 [1] - 短剧应用增长并未导致长视频平台用户流失 [2] 长视频平台竞争策略 - 腾讯视频依托多元化精品内容生态展现稳健与韧性 [3] - 平台采用"长+短"内容布局 稳定活跃用户及付费会员规模 [2][3] - 腾讯视频短剧市占率位居行业第一 5部短剧跻身千万级分账阵营 [3] 内容生态建设成果 - 腾讯视频二季度头部爆款频出 实现内容类型多元平衡发展 [3] - 剧集方面推出《无尽的尽头》《折腰》《棋士》《长安的荔枝》等热播作品 [3] - 动漫综艺领域有《仙逆》《斗破苍穹年番》《五十公里桃花坞 第五季》等头部内容 [3] 短剧业务财务表现 - 腾讯视频短剧《朱雀堂》非独播累计分账破1700万元 [3] - 爱奇艺竖屏微剧业务展现可观潜力 提升平台用户规模和业务弹性 [3] - 爱奇艺2025年一季度总收入和运营利润实现环比双增长 [3]

郑州短剧产业发展现状 - 郑州正成为继横店之后的短剧拍摄重地，被业内称为"竖店"，短剧基地快速崛起，包括文化创意街区和传统家装市场转型[1] - 郑州短剧市场演员收入较高，儿童演员日薪达1.5万元，成人"明星"单日出演费用高达数万元，形成"逐戏而居"的"迁徙潮"[1][6] - 截至2024年，郑州市微短剧市场规模达23亿元，短剧制作企业超800家，从业人员规模达3万人[4] 短剧产业硬件与政策支持 - 郑州航空港区引入聚美集团共建"聚美空港竖屏电影基地"，已完成17个场景，总置景面积1万余平方米，日均接待4-7个剧组[3] - 管城区成立"亳都·未来之城"正能量网络微短剧联盟创作基地，通过短剧展现郑州商代遗址风貌，实现文旅文创融合[4] - 郑州市提出到2027年微短剧市场规模达100亿元的目标，并出台扶持政策，对优质作品最高奖励30万元[9][10] 短剧产业对地方经济的影响 - 短剧产业催生了摄影师、灯光师、化妆师等高薪岗位，直接带动大量就业，间接拉动餐饮、住宿等相关产业[11] - "微短剧+文旅"模式兴起，各大景区因短剧客流量激增，带动全省旅游经济发展[11] - 短剧市场推动了场景经济、人才培训、器材租赁等几十个相关产业发展，并衍生出文创产品[11] 郑州发展短剧产业的优势 - 郑州交通便利，便于剧组人员、设备运输和调配，降低拍摄成本[8] - 郑州历史文化资源丰富，国际都市风貌、文化遗产等元素齐全，为短剧提供多样取景地[8] - 郑州信息流产业基础较好，形成了短剧最初的诞生土壤，具有先发优势[7]