证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 05 月 24 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月22日 华源晨会精粹 20260524 固 定 收 益 信 用 利 差 震 荡 磨 底 ， 收 益 率 延 续 下 行 — — 信 用 分 析 周 报 （2026/5/18-2026/5/22）：本周（5/18-5/22）市场概览： 1）一级市场：本周传 统信用债发行量、偿还量环比上周均有所增加，净融资额环比上周减少 1202 亿元； 资产支持证券净融资额环比上周增加 70 亿元。 2）二级市场：本周信用债成交量 环比上周减少 1120 亿元。换手率方面，本周传统信用债换手率较上周整体下行，资 产支持证券换手率较上周小幅回升。 3）负面舆情：本周共涉及 2 个发行人的 11 只债项隐含评级调低。 风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。 金融工程 Score_v3fast 因子今年相对中证全指超额 24.55%——深度学习因子周 报：中证全指上：近一周，score_v4style 因子表现较好，超额收益为 2.91%。沪深 300 上：近一周， ...

周观点 风险提示 ◼ 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 ◼ 咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布 局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时 外卖补贴开始显著退坡。 ◼ 电商：持续承压。1-4 月网上商品零售额 41185 亿元，增长 5.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25.0%；受消 费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼ 流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。本周腾讯音乐娱乐集团发布公告称，已正式完成对喜马拉雅并购交易的交割，喜马拉雅成为腾 讯音乐的全资子公司。 ◼ 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，短期缺乏强催化和新叙事。本周中国证监会等八部门联合印发 《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治， ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 特斯拉监督版 FSD 入华，智驾板块触底反弹 报告摘要： [观点： Table_Summary] 斯拉官方宣布 FSD 监督版在中国可以使用，引爆整个特斯拉自动 驾驶产业链，同时乐观情绪外溢至 L4 相关标的，市场对于监管放松 L4 自动驾驶牌照发放收紧力度预期提升。建议关注 T 链核心供应商德赛西 威、耐世特等以及国内 Robotaxi 主要玩家小马智行、文远知行、曹操出 行等。整车板块表现较差主要原因是社零数据出炉，汽车类消费体量大 幅下滑。建议关注前期跌幅较深、目前处于估值低位且产品周期向上的 自主整车品牌，比如江淮汽车。 汽车板块行情回顾：本周申万汽车指数收 1678.24 点，下跌 0.43%。细分 板块上，人形机器人表现最佳，上涨 3.57%，跑赢申万汽车指数 3.99%。 本周 A 股汽车板块，个股下跌居多。本周 H 股汽车板块，个股下跌居 多。 本周重点覆盖公司中，个股上涨居多。其中，涨幅前五的公司分别为曹 操出行(+23.28%)，国瓷材料(+23.16%)，卡倍亿(+19.24%)，新泉股份 (+15.55%)，新宙邦(+15.4 ...