证券研究报告 工业/能源 从"一对一"拓展至"一对多"，通过降低开发商风险加速落地 688 号文明确"多用户绿电直连"模式，即风电、太阳能发电、生物质发电 等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线路和变电设施向多个用户供 给绿电，实现供给电量清晰溯源和分配的模式，整体沿袭 650 号文绿电直 连核心机制，突破主要为下游用电主体数量的放开。用电主体侧，政策明确 优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业开展绿电直连，以及明确有降碳 需求的出口外向型企业等有绿色电力消费需求的用户可探索开展多用户绿 电直连，政策优先拉动我国新质生产力和出口行业所构成的增量负荷需求绿 电消费比例。供电侧，政策对存量项目亦有所覆盖，在 650 号文背景下建 设的"一对一"绿电直连项目也可以吸纳其他新建负荷，同时配套扩建新能 源电源组成多用户绿电直连项目，为存量项目保留升级渠道。我们认为此前 绿电直连项目落地面临的主要困境在于负荷端的不确定性，"一对一"负荷 对于 20 年级别的电源开发而言长期不确定性较大，拓展至"一对多"有望 缓解绿电直连开发商面临的客户风险，稳定收益率预期，加速项目落地。 以荷定源、就近消纳核心要求不变，首提小时级发 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品趋势强度及走势判断，如黄金因地缘政治局势缓解、白银快速跌落等，部分商品受宏观、行业新闻及基本面因素影响呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治局势缓解，趋势强度为0 [2][5] - 白银快速跌落，趋势强度为0 [2][5] 有色金属 - 铜因美元回落支撑价格，趋势强度为0 [2][9] - 铅因国内库存减少支撑价格，趋势强度为0 [2][12] - 锡持续去库，趋势强度为0 [2][15] - 铝震荡，氧化铝持续承压，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [2][22] - 镍因湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复；不锈钢受印尼镍铁消息扰动，现实约束弹性，趋势强度均为0 [2][25] 能源化工 - 碳酸锂需关注今日库存变动情况，趋势强度为0 [2][33] - 工业硅偏弱运行，趋势强度为 -1；多晶硅关注市场情绪面变动，趋势强度为0 [2][38][39] - 铁矿石供需转向宽松，矿价高位回落，趋势强度为 -1 [2][42] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][45] - 焦炭四轮提涨开启，宽幅震荡；焦煤受消息面影响，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][49] - 原木因需求成本博弈，价格震荡，趋势强度为0 [2][53] - 对二甲苯供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃，趋势强度为 -1；PTA成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA，趋势强度为 -1；MEG短期震荡市，趋势强度为 -1 [2][58] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为1 [2][66] - 合成橡胶基本面偏中性，短期跟随原油波动，趋势强度为0 [2][69] - LLDPE 4月出口超预期，5月供应环比回升，趋势强度为0；PP强现实延续，PDH负荷存回升预期，趋势强度为1 [2][72][73] - 烧碱中期震荡市，趋势强度为0 [2][77] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][80] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [2][85] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [2][88] - 尿素加速累库，出口预期增加，市场进入分歧期，趋势强度为0 [2][94] - 苯乙烯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][97] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][102] - LPG地缘仍有反复，短期高位震荡；丙烯供增需减，基本面转弱逐步兑现，趋势强度均为0 [2][105] - PVC区间震荡，趋势强度为0 [2][113] - 燃料油夜盘下跌，短期波动继续放大；低硫燃料油短线转弱，亚太现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为 -1 [2][116] 农产品 - 集运指数（欧线）建议逢低做多07，趋势强度为1 [2][118] - 短纤和瓶片因地缘停战预期升温跟随回调，趋势强度均为 -1 [2][131] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][134] - 棕榈油受印尼出口新政影响，产地卖压前置；豆油因美豆宽幅震荡，豆系驱动不足，趋势强度均为 -1 [2][138] - 豆粕隔夜美豆收跌，盘面调整；豆一市场情绪偏弱，盘面调整，趋势强度均为0 [2][143] - 玉米震荡偏弱，趋势强度为0 [2][146] - 白糖区间震荡，趋势强度为0 [2][150] - 棉花等待新的驱动，趋势强度为0 [2][155] - 鸡蛋短期等待梅雨季现货印证，趋势强度为0 [2][161] - 生猪底部确认，逢低做多远月合约，趋势强度为0 [2][164] - 花生关注基层余货，趋势强度为0 [2][168]

| | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | Si2609收盘价（元/吨） Si2609成交量（手） | 8,460 206,957 | 10 6,270 | -255 -253,079 | 40 69,945 | | | | | Si2609持仓量（手） | 309,556 | 3,385 | -17,693 | 198,332 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | PS2606收盘价（元/吨） | 37,055 | 745 | -135 | - | | | | | PS2606成交量（手） | 106,509 | 40,841 | -50,629 | - | | | | | PS2606持仓量（手） | 42,354 | -4,838 | -20,656 | - | | | | | 工业硅：近月合约对连一价差（元/吨） | -50 | -490 | -10 | -50 | | | | | 工业硅：买近月抛连一跨期成本（元/吨） | 52.1 | 0.0 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前焦煤需求既面临终端步入需求淡季的压力，又有下游利润改善的支撑，短期盘面跌幅有限，后市需重点关注铁水产量拐点、上游库存变化和地缘政局动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 焦煤1月合约前1日收盘价1473.0，前2日收盘价1469.5，涨跌3.5，涨跌幅0.24%，成交量22912，持仓量82954，持仓量增减3262，1月 - 5月价差 - 42，价差增减 - 363.5 [2] - 焦煤5月合约前1日收盘价1515.0，前2日收盘价1148.0，涨跌367.0，涨跌幅31.97%，成交量427，持仓量267，持仓量增减267，5月 - 9月价差297，价差增减370 [2] - 焦煤9月合约前1日收盘价1218.0，前2日收盘价1221.0，涨跌 - 3.0，涨跌幅 - 0.25%，成交量579160，持仓量483260，持仓量增减11308，9月 - 1月价差 - 255，价差增减 - 6.5 [2] - 焦炭1月合约前1日收盘价1880.0，前2日收盘价1880.5，涨跌 - 0.5，涨跌幅 - 0.03%，成交量736，持仓量3788，持仓量增减268，1月 - 5月价差 - 58，价差增减 - 188 [2] - 焦炭5月合约前1日收盘价1938.0，前2日收盘价1750.5，涨跌187.5，涨跌幅10.71%，成交量0，持仓量0，持仓量增减0，5月 - 9月价差156，价差增减187.5 [2] - 焦炭9月合约前1日收盘价1782.0，前2日收盘价1782.0，涨跌0.0，涨跌幅0.00%，成交量12412，持仓量32530，持仓量增减522，9月 - 1月价差 - 98，价差增减0.5 [2] 现货市场情况 - 蒙5主焦煤口岸自提价现值1234，现货增减0 [2] - 低硫主焦煤临汾出厂价现值1600，现货增减0 [2] - 低硫主焦煤太原车板价现值1529，现货增减0 [2] - 唐山一级出厂价现值1965，现货增减0 [2] - 晋中准一级出厂价现值1430，现货增减0 [2] - 日照港准一级出库价现值1530，现货增减 - 10 [2] 行业政策信息 国家发展改革委、国家能源局发布通知，有序推动多用户绿电直连发展，项目应按“以荷定源消”原则合理规划新能源装机规模，年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%、2030年前不低于35%，项目风电和太阳能发电规模纳入省级能源部门制定的新能源发电开发建设方案，项目及其内部资源豁免电力业务许可，另有规定除外 [2] 行业经济数据 4月经济数据显示，地产投资与地产开发商资金到位率均延续同比下行趋势且跌幅仍在扩大，房屋新开工与竣工面积仍维持超20%的同比降幅 [2]

2026.05. 20 本文字数：1574，阅读时长大约3分钟 多用户绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线 路和变电设施向多个用户供给绿电，实现供给电量清晰溯源和分配的模式。其中，多用户指多个不同 法人实体，不包括居民和农业用户。多用户绿电直连项目按照是否接入公共电网分为并网型和离网型 两类。并网型项目整体接入公共电网，与公共电网形成清晰的物理界面与责任界面，电源应接入项目 的内部。 在多用户绿电直连项目的规划投资与建设方面，根据《通知》，项目应按照"以荷定源"原则合理规 划新能源装机规模，年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于 30%、2030年前不低于35%。项目应明确独立的主体作为项目主责单位；项目主责单位应具备法 人资格，原则上由电源方与负荷方合资组建，也可以由电源方或负荷方一方单独投资组建，园区模式 的项目主责单位可由园区管委会或第三方机构（不含运营输电业务的公共电网企业）投资组建。 在就近消纳要求方面，《通知》提出，项目应通过合理配置储能、提升集控管理能力、挖掘负荷灵活 调节潜力、开展多能互补等方式，提升就近消纳能力。项 ...