机构：天风证券 研究员：张樨樨/厉泽昭 中华煤气旗下大型城燃公司，领先布局智慧能源 从结构上看，管道天然气销售业务是公司最主要的收入来源，2024 年占总营收比例达到80%。 城燃行业销气量增速趋缓，毛差有望改善 五大城燃公司销气增速跟随行业放缓，行业集中度趋于集中。2024 年城燃行业毛差整体有所改善，除 昆仑能源因加气站移交影响下滑，华润燃气、中国燃气、港华智慧能源均有所增长，分别较2023 年提 升了0.02、0.037、0.02 元/方。伴随国际气价中枢下跌，主要城燃公司采购成本均呈现不同幅度下降。 公司从1994 年运营城燃业务至今已建立了庞大的客户资源及业务网络，基础稳健。2024 年集团的城市 燃气项目累计总数达191 个，2024 年燃气销售量达172.01 亿立方米，同比增长4.5%，其中零售气量136 亿方，同比增长3%。集团致力加强天然气供应的自主性，提升用气高峰季节的调峰能力并保持价格稳 定。 港华智慧能源致力为客户提供一站式的清洁能源方案，于内地营运城市管道燃气及建设燃气管网，并积 极拓展智慧能源系统业务，包括可再生能源发电、数码化能源管理服务及碳管理服务等。公司前身为港 华燃气，控 ...

港股公司报告 | 首次覆盖报告 港华智慧能源（01083） 证券研究报告 城燃业务扎实稳健，可再生能源打造增长极 中华煤气旗下大型城燃公司，领先布局智慧能源 港华智慧能源致力为客户提供一站式的清洁能源方案，于内地营运城市管 道燃气及建设燃气管网，并积极拓展智慧能源系统业务，包括可再生能源 发电、数码化能源管理服务及碳管理服务等。公司前身为港华燃气，控股 股东为香港中华煤气。香港中华煤气有限公司成立于 1862 年，是中国香港 首家公用事业机构及全球最具规模的能源供应商之一，企业管理和营运均 达到世界级水平。 营收规模稳中有进，24 年核心利润超预期 公司营收规模不断扩张，24 年核心利润大幅提升。公司近年来营收增长明 显，从 2020 年的 128.5 亿港币增长到了 213.1 亿港元，CAGR 达到 13.5%。 归母净利润在 2024 年创下近五年新高，达到 16.06 亿，较 23 年增加 0.31 亿。核心利润上升 34.5%至 16.01 亿港元（以人民币计算，上升 37.2%）。 从结构上看，管道天然气销售业务是公司最主要的收入来源，2024 年占总 营收比例达到 80%。 城燃行业销气量增速趋 ...