本周市场表现 - 汽车板块本周表现弱于市场，A股汽车板块下跌2.76%，在申万子行业中排名第16位，表现弱于沪深300指数1.07个百分点 [2][28] - 细分板块中，仅乘用车上漲0.85%，汽车服务、汽车零部件、商用车、摩托车及其他分别下跌3.24%、3.64%、3.76%、3.96% [2][28] - 周度涨幅前十的个股包括长源东谷（+23.21%）、飞龙股份（+15.78%）、银轮股份（+11.41%）和比亚迪（+4.81%）等 [35] 核心投资观点与组合 - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽H、金固股份 [2][7] - 核心观点认为汽车智能电动巨变正在重塑产业秩序 [7] 电动化进展 - 比亚迪于3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度纪录 [2][7][55] - 新技术实现从10%到70%电量充电仅需5分钟，从10%到97%仅需9分钟，在零下30度低温环境下从20%到97%充电时间仅比常温多3分钟，攻克了“充电慢”和“低温充电难”的难题 [2][7][55] - 比亚迪同时发布“闪充中国”战略，计划年底在全国建设20，000座闪充站 [55] 智能化突破 - 华为于3月4日推出新一代双光路图像级896线激光雷达，为目前全球量产线束规格最高的激光雷达产品，感知能力从“点云级”迈入“图像级” [3][7][58] - 小鹏于3月3日推出第二代视觉语言动作模型，创新性地去掉“语言转译”环节，首次实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成，颠覆了传统的V-L-A架构 [3][7] - 新款小鹏X9纯电版于3月2日上市，全系搭载第二代VLA [55] - 华为乾崑智驾累计辅助驾驶安全里程突破87.6亿公里，其主动安全系统已累计为鸿蒙智行车主避免潜在碰撞超过354万次 [58] 行业需求与政策刺激 - 1月全国乘用车厂商批发销量为197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发销量为86.4万辆，同比下降3.3% [8][9] - 1-2月乘用车终端需求较弱，主要原因为部分地方补贴政策未开启及新推出车型较少 [3][8][9] - 自1月中下旬以来，各地方政府陆续开启2026年以旧换新补贴，本周新增深圳、郑州、西安等地，同时吉利、比亚迪、小鹏等车企将陆续推出新车 [3][8][9] - 预计随着多地地补到位，3月汽车需求有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [3][8][9] - 商务部会同国家发改委、财政部已拨出2026年国补资金625亿元 [8] - 以旧换新政策在补贴范围和金额上超预期，例如报废并更新货车平均每辆车补贴8万元，仅报废老旧营运类柴油货车平均每辆车补贴3万元 [15] 细分领域投资建议 乘用车 - 建议关注出海、高端化、智能化方向，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [4][9] 汽车零部件 - **智能化**：推荐伯特利、曹操出行、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、经纬恒润、黑芝麻智能、中国汽研，建议关注千里科技、小马智行、瑞立科密 [4][17] - **新势力产业链**：推荐H链的星宇股份、沪光股份，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [17] - **出海链**：推荐爱柯迪、中鼎股份 [17] - **业绩反转链**：推荐金固股份 [4][10] 机器人 - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产 [12] - Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，1X Technologies目标估值至少100亿美元 [13] - 推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、沪光股份、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车，建议关注岱美股份、宁波华翔 [4][14] 商用车 - 2026年1月，我国重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46% [15] - 以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐潍柴动力、中国重汽 [4][18] - 客车出口盈利能力强劲，1月大中型客车出口量为5，698辆，同比增长98.7%，推荐宇通客车，建议关注金龙汽车 [4][18] 北美缺电与液冷产业链 - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月的超245GW [19] - 建议关注整机标的潍柴动力、银轮股份、动力新科及相关零部件公司 [4][19] - 液冷技术成为数据中心散热关键，建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [4][22] - 银轮股份获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额约13，100万美元 [61] 摩托车 - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量6.4万辆，同比增长8.2%，其中出口4.5万辆，同比增长15.3% [23] - 500cc至800cc排量区间增长强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9% [24] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [4][25] 轮胎 - 2026年3月6日当周，国内PCR（半钢胎）开工率为74.03%，周度环比大幅上升39.47个百分点，TBR（全钢胎）开工率为65.90%，周度环比上升36.73个百分点，波动主要受春节假期影响 [27][50] - 2026年3月PCR加权平均成本同比下滑4.2%，TBR加权平均成本同比下滑3.2% [27][53] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [27] 行业数据与动态 - **折扣率**：截至2月下旬，行业整体折扣率为16.2%，环比基本持平。其中燃油车折扣率20.4%，新能源车折扣率10.7% [41][44] - **新车上市**：本周有多款新车上市，包括小鹏X9、比亚迪海狮06 EV、海豹07 EV、腾势Z9GT、仰望U7/U8/U8L等 [60] - **公司公告**：德赛西威2025年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88%，新项目订单年化销售额突破350亿元 [61]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕比亚迪在2026年3月5日发布的“第二代刀片电池及闪充技术”展开，认为该技术将开启新一轮产品周期并刺激国内需求，同时强调公司海外业务扩张是长期增长的最重要支撑 [1][3][6] 公司技术与产品周期 - 公司发布第二代刀片电池及兆瓦闪充技术，创造了全球量产车最快充电速度纪录：常温下从10%电量充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟；在零下30度低温下，从20%充至97%电量仅比常温多3分钟 [3] - 发布会上同步推出了多款搭载新技术的车型，覆盖多个品牌及价格区间，包括：仰望U7（65.8万元起）、仰望U8（100.8万元起）、腾势Z9GT EV（26.98万元~36.98万元）、方程豹钛3/钛7EV闪充版、王朝网大唐/宋Ultra EV（15.5万元~18.5万元）、海洋网海狮06EV（15.99万元~17.99万元）、海豹07EV（16.99万元~18.99万元）及海豹08，正式开启2026年新车周期 [6] - 为配合新技术推广，公司启动“闪充中国”战略，计划在2026年年底前建设20000座闪充站，目标实现一二线城市3公里内、三四线城市5公里内、五六线城市6公里内有闪充站，确保用户在城区90%区域的5公里内能使用闪充服务 [6] 海外扩张与长期逻辑 - 报告反复强调出口是公司长期逻辑的最重要支撑 [6] - 公司正加速自建船队与海外工厂建设以支持出口：2025年已形成8艘滚装船规模的船队（合计运力约6.5万辆，假设单船年运输5次对应约32.5万辆运能）[6] - 海外产能持续扩张：乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产；2025年5月欧洲总部落地匈牙利，7月巴西乘用车工厂首车下线，8月官宣马来西亚工厂项目 [6] - 报告以丰田出海历程作为参考：1990至1999年，丰田日本国内销量从250.4万辆下降至166.4万辆（下降33.5%），而海外销量从237.0万辆增长至305.8万辆（增长29%）；同期丰田整体净利润微降5.7%，但其股价在1990-1999年间上涨195%（同期日经指数下跌67%），表明出海业务能在国内销量承压阶段对股价产生积极影响 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为8370.86亿元、9654.14亿元、10806.92亿元，同比增长率分别为8%、15%、12% [2][6] - **归母净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为395.41亿元、439.65亿元、522.73亿元，同比增长率分别为-2%、11%、19% [2][6] - **每股收益预测**：预计2025E/2026E/2027E每股收益（摊薄）分别为4.34元、4.82元、5.73元 [2][7] - **估值水平**：对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为21.6倍、19.4倍、16.3倍；市净率（P/B）分别为3.8倍、3.2倍、2.7倍 [2][7] - **关键财务比率**：预计毛利率在2025E-2027E期间稳定在19.5%；净资产收益率（ROE）预计从2024A的20%逐步降至2027E的16% [7] 基本状况与股价信息 - 报告发布日（2026年3月9日）股价为93.62元，总市值为8535.52亿元，流通市值为6713.15亿元 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“二代刀片和兆瓦闪充新技术亮相，重点强调新车周期及海外放量”展开 [1] - 新技术发布有望开启新车周期，持续打开比亚迪国内购车需求 [6] - 海外业务（出口）是公司长期增长逻辑的最重要支撑，参考丰田出海历程，有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响 [6] 技术发布与产品规划 - 2026年3月5日，公司发布“第二代刀片电池及闪充技术” [3] - 该技术创造了全球量产车最快充电速度纪录：常温下电量从10%充至70%需5分钟，从10%充至97%需9分钟 [3] - 低温性能优异：在零下30度场景下，电量从20%充至97%仅比常温多3分钟 [3] - 公司同步启动“闪充中国”战略，计划到2026年底建设落成20000座闪充站，实现一二线城市3公里内、三四线城市5公里内、五六线城市6公里内覆盖，确保用户在城区90%区域的5公里内能使用闪充服务 [6] - 发布会上推出了多款搭载新技术的新车型，开启了2026年新车周期，包括：仰望U7（65.8万元起）、仰望U8（100.8万元起）、腾势Z9GT EV（26.98万元~36.98万元）、方程豹钛3闪充版和钛7EV闪充版、王朝网大唐和宋Ultra EV（15.5万元~18.5万元）、海洋网2026款海狮06EV（15.99万元~17.99万元）、海豹07EV（16.99万元~18.99万元）以及海洋旗舰轿车海豹08 [6] 海外业务拓展 - 公司正加速自建船队与海外工厂建设以支撑出口 [6] - 运力方面：2025年全年形成8艘滚装船规模（均为7000/9200车位），合计运力约6.5万辆，假设单船年运输5次对应约32.5万辆运能 [6] - 产能方面：乌兹别克斯坦、泰国工厂已投产；2025年5月欧洲总部落地匈牙利，7月巴西乘用车工厂首车下线，8月官宣马来西亚工厂项目，预计海外产能将持续向上 [6] - 报告以丰田出海历程作为参考：1990至1999年，丰田日本国内销量从250.4万辆下降至166.4万辆（降幅33.5%），海外销量从237.0万辆增长至305.8万辆（增幅29%）；同期丰田整体净利润从4314.5亿日元微降至4068.0亿日元（降幅5.7%），但1990-1999年期间丰田股价涨幅达195%（同期日经指数下跌67%） [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为8370.86亿元/9654.14亿元/10806.92亿元，同比增长8%/15%/12% [2][6] - **归母净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为395.41亿元/439.65亿元/522.73亿元，同比增长-2%/11%/19% [2][6] - **每股收益（EPS）**：预计2025E/2026E/2027E分别为4.34元/4.82元/5.73元 [2][7] - **估值水平**：基于2026年3月8日收盘价93.62元，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为21.6倍/19.4倍/16.3倍 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率将稳定在19.5%左右（2025E-2027E）；净资产收益率（ROE）预计从2024A的20.3%逐步降至2027E的15.8% [7] - **关键财务比率**：预计2025E/2026E/2027E的每股经营现金流分别为9.19元/14.23元/11.30元；每股净资产分别为24.43元/29.19元/34.86元 [7][8]

汽车股市场表现 - 截至发稿，汽车股集体回暖，小鹏汽车-W涨4.83%报65.15港元，蔚来-SW涨4.37%报37.74港元，吉利汽车涨2.38%报15.49港元，比亚迪股份涨0.37%报95.4港元 [1] 比亚迪技术发布 - 比亚迪将于3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术 [1] - 2020年发布的第一代刀片电池曾推动公司进入业务高速增长周期 [1] - 第二代刀片电池消息释出，市场关注其能否再次跑出技术先发优势 [1] 行业前景与催化剂 - 3-4月开始，多家车企多款重磅新车即将密集上市 [1] - 短期聚焦成本上涨的财报业绩表现 [1] - 行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [1] - 坚定看好乘用车板块，全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性 [1] - 比亚迪第二代刀片电池技术发布预期强化了市场对新能源汽车产业链技术迭代与降本增效前景的乐观判断 [1]