报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场目前加工糖、甜菜糖报价相对稳定，广西新糖陆续到达销区，市场成交不佳，三种糖源竞争市场对价格不利；新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5102元/吨，环比-37；主力合约持仓量518010手，环比+30075 [2] - 仓单数量611张，环比0；期货前20名持仓净买单量-78980手，环比+2578 [2] - 有效仓单预报1490张，环比0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4082元/吨，环比-12；泰国糖4103元/吨，环比-17 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）环比-16；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 云南昆明白糖现货价格5220元/吨，环比-25；广西南宁白糖现货价格5270元/吨，环比-50；广西柳州白糖现货价5370元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比+60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比+5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比+5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）76元/吨，环比+24；进口泰国与柳糖价差（配额内）1145元/吨，环比-593.35 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）48元/吨，环比+25；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比+20；食糖进口数量累计值390万吨，环比+74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比+34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.68%，环比+0.58；平值看跌期权隐含波动率8.67%，环比+0.55 [2] - 历史波动率20日6.9%，环比+0.08；历史波动率60日6.86%，环比+0.02 [2] 行业消息 - 截至2025年11月25日，非商业原糖期货净空持仓194604手，较前一周增加6204手，多头持仓148893手，较前一周减少1574手，空头持仓343497手，较前一周增加4630手 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三连跌第三日，最活跃的3月原糖期货收跌0.06美分或0.40%，结算价报每磅14.76美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨 [2] - 云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5139元/吨，环比涨6元；主力合约持仓量487935手，环比增6509手 [2] - 仓单数量611张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-81558手，环比减2553手 [2] - 有效仓单预报小计1490张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4094元/吨，环比降33元；泰国糖4116元/吨，环比降33元 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5188元/吨，环比降43元；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5217元/吨，环比降43元 [2] - 云南昆明白糖现货价格5245元/吨，环比降15元；广西南宁白糖现货价格5320元/吨，环比降20元；广西柳州白糖现货价5390元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1146元/吨，环比降24元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1124元/吨，环比降24元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）52元/吨，环比降14元；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）23元/吨，环比降14元 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，累计值390万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，软饮料产量当月值1096.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.1%，环比降0.46%；平值看跌期权隐含波动率8.12%，环比降0.48% [2] - 历史波动率20日为6.83%，环比涨1.29%；历史波动率60日为6.84%，环比涨0.54% [2] 行业消息 - 2025年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] - 25/26榨季截至12月1日巴西中南部累计压榨甘蔗5.92亿吨，同比下滑1.92%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%，累计制糖比51.12%，高于去年同期 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.82美分 [2] 提示关注 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5133 | -74 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 481426 | 51928 | | | 仓单数量:白糖(日,张) | 611 | 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | -79005 | -10879 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ | 1490 | 0 | | | | 现货市场 | | 4127 | -36 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4149 | -35 | | 吨) | 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | 吨) -46 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | | | | | 5231 | | 5260 | -46 | | /吨) | 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) | 5260 | /吨) -35 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) | 5340 | ...

白糖产业日报 2025-12-15 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) -7 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 5207 | 429498 | 12559 | | 期货市场 | 仓单数量:白糖(日,张) 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | 611 | -68126 | -4157 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 0 | 1490 | | | | | 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ 53 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4163 | 4184 | 52 | | 现货市场 | 吨) 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 吨) | | | 69 | | | 69 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | 5277 | 5306 | | | | /吨) 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) 0 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) /吨) | 5295 | 5360 | -10 | | | 广 ...

棉花： 周三，ICE美棉上涨0.41%，报收64.12美分/磅，CF601环比上涨0.15%，报收13780元/吨，主力合约持仓 环比下降5219手至47.33万手，棉花3128B现货价格指数14590元/吨，较前一日上涨20元/吨。国内市场方 面，美联储12月议息会议如期降息25BP，但点阵图显示票委们对后续降息路径有一定分歧，美元指数 反应为震荡走弱，美棉期价重心小幅上移。国内市场方面，近期郑棉期价维持震荡走势。中央经济工作 会议将于近日召开，持续关注。基本面来看，从中国棉花信息网公布工商业库存数据反推，11月棉花月 度消费量仍保持相对高位，但是从半月度数据来看，11月下半月棉花消费量低于上半月棉花消费量，棉 花上行驱动减弱。展望未来，扰动因素较多，多空因素交织，短期以震荡格局对待。中长期来看，我们 认为棉价上方空间大于下方空间，等待时间换空间。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 白糖： 消息方面，Green Pool预计，泰国2025/26年度糖产量将同比跳增6%，至1，070万吨。2026/27年度，糖 产量可能下滑7.5%至990万吨。现货报价方面，广西制糖集团报价区 ...

"综合来看，广西地区糖厂库存陈糖在2025年11月中旬已全面出清，2025/2026榨季生产于11月15日正式 启动，预计开机糖厂为74家，与上榨季持平。当前市场对新榨季广西产糖量高度关注，估产的分歧点聚 焦前期干旱对单产的影响及成熟期多雨天气对糖分积累的损害方面。"刘芷妍说，泛糖科技产业研究团 队已对广西主要产糖区柳州、南宁、来宾、崇左的糖料蔗生产形势进行了调研，对甘蔗单产和总产量预 估较好。 刘芷妍表示，受益于政府补贴政策刺激和近年来蔗价高位稳定运行的提振，广西农民种植甘蔗的积极性 较高，更为重要的是广西"退桉还蔗""退果还蔗"措施得力，使得广西甘蔗种植面积持续增长。广西糖业 主管部门的数据显示，2025/2026榨季广西甘蔗种植总面积预计为1234万亩左右，为近10个榨季以来的 峰值水平。 "11月以来，尽管纽约原糖期货价格整体呈现小幅上行态势，但国内期现货食糖价格却表现不佳，市场 情绪明显看淡未来行情。"招商期货产研总部农产品团队研究员李依穗告诉期货日报记者，究其原因， 国内糖市在南方主产区2025/2026榨季糖厂开榨加速之际，阶段性供应宽松预期施压成为常态，新糖上 市高峰临近，贸易商、食品及饮料企 ...

国内食糖市场核心观点 - 国内期现货食糖价格表现不佳，市场情绪看淡，主要受南方主产区新榨季开榨加速、阶段性供应宽松预期施压影响，新糖上市高峰临近，采购趋于谨慎，市场价格承受现货抛售压力，期货盘面正在兑现广西大幅增产预期，预计后期在国内增产和进口难降的双重压力下，糖价将保持震荡寻底 [1] 国内主产区生产情况 - 广西2025/2026榨季已有55家糖厂开榨，同比减少13家，但日榨蔗能力仍在43.65万吨左右 [1] - 云南2025/2026榨季已有15家以上糖厂开榨，开榨数量和日榨能力同比双双增加 [1] - 新疆和内蒙古甜菜糖厂生产顺利，预计甜菜糖总产量较为乐观 [1] - 广西糖厂库存陈糖在2025年11月中旬已全面出清，新榨季于11月15日启动，预计开机糖厂74家，与上榨季持平 [2] - 广西甘蔗种植总面积预计为1234万亩左右，为近10个榨季以来的峰值水平，得益于政策刺激、蔗价高位稳定及“退桉还蔗”等措施 [2] - 截至2025年10月末，广西甘蔗平均亩苗数约4250株，同比减少约100株，平均株高约275.76厘米，同比略低3.5厘米左右，但5月后良好条件使长势基本追平去年同期 [3] - 受台风及阴雨天气影响，甘蔗含糖分下降，预计出糖率回落，但土壤墒情良好降低了严重蒲心化概率，含水量提升改善单产 [3] - 预计广西甘蔗亩产将恢复到4.5吨左右，全区甘蔗入榨量预计为5535万~5600万吨，以产糖率12.3%~12.5%估算，食糖产量预计为680万~700万吨，将比上榨季增产34万~54万吨 [3] - 截至2025年11月末，2025/2026榨季广西已产糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点 [3] 全国产量与行业挑战 - 预计2025/2026榨季全国食糖产量将继续回升到1170万吨左右，已实现连续3个榨季的恢复性增长 [4] - 行业面临新形势与新问题：蔗糖水溶液及白砂糖预混粉进口量大，威胁产业安全；糖农增产难增收，制糖行业经营压力上升；食糖消费增长乏力 [4] 进口情况 - 2025年10月我国食糖进口量同比增加20.93万吨，至74.62万吨，2025年1月至10月累计进口食糖390.16万吨，同比增长13.69% [4] - 2025年10月，糖浆与白砂糖预混粉进口量同比减少11.03万吨，至11.56万吨，但2025年1月至10月进口总量仍高达100万吨，高于市场预期 [4] 全球市场背景 - 全球糖市增产是主要话题，预计印度2025/2026榨季甘蔗入榨量、产糖量显著增加，增产预期正逐步转化为现实，预计全球阶段性供给趋于宽松，糖价上涨驱动力量有限 [5]

内外走势分化，逻辑各有侧重 11月，国际糖价迎来反弹，ICE原糖期货主力合约收于15.21美分／磅，月涨幅为5.48%。原糖期价呈震 荡上行走势，主要原因是巴西、印度、泰国等主产国增产预期引发的悲观情绪已基本被市场消化。市场 关注点正从预期转向现实，开始对巴西最终产量的兑现程度、印度乙醇政策的实际影响等变量进行重新 定价。 与此同时，在新榨季供给压力下，国内糖价震荡走低，郑商所白糖期货主力合约收于5400元／吨，月跌 幅为1.51%，广西白糖现货价格同步回落至5405元／吨。2025/2026榨季食糖产量预期上调至1170万吨， 叠加进口量维持高位，形成了持续的供给宽松环境。而终端消费受高价抑制，普遍采取按需采购策略， 导致市场缺乏有效的去库存动力。 巴西中南部地区2025/2026榨季已接近尾声，产量格局基本定型。虽然榨季初期因恶劣天气导致开榨不 顺，压榨进度一度落后，但预计最终累计产糖量较上榨季增加30万～70万吨，累计产糖量与市场预期的 核心范围4000万～4100万吨基本相符。 截至11月上半月，巴西中南部地区2025/2026榨季累计入榨量为57625.3万吨，较去年同期的58359.4万吨 减少7 ...

March NY world sugar #11 (SBH26) today is down -0.12 (-0.81%), and March London ICE white sugar #5 (SWH26) is down -1.20 (-0.28%). Sugar prices are moving lower today due to a slump in the Brazilian real.  The real (^USDBRL) fell to a 7-week low against the dollar today, encouraging export sales from Brazil's sugar producers. More News from Barchart Sugar prices were already on the defensive as they fell to 2-week lows on Monday amid India's ramped-up sugar production.  The India Sugar Mill Association ...

核心观点 - 12月国内白糖价格预计将震荡走低 主要因新糖供应增量预期大于需求增量 尽管12月供需双增 但供应压力更为显著 [1][8] - 广西作为主产区 新糖供应稳步增加导致糖价持续下跌 南宁现货价格已跌破5000元/吨关口 糖厂理论制糖利润由盈转亏 [1][2][6] 价格走势与现状 - 11月中旬 受陈糖库存低位影响 广西南宁市场均价最高涨至5725元/吨 [2] - 自11月18日起 随着新糖供应增加 糖价一路下行 截至12月2日 广西南宁价格跌破5000元/吨关口 市场均价5475元/吨 较上月同期下滑3.86% 较去年同期下滑10.32% [2] - 预计12月广西南宁白糖现货价格运行区间在5380-5550元/吨 [8] 供应端分析 - 广西2024/25榨季糖产量646.5万吨 占全国总量约57.92% [4] - 2025/26榨季广西食糖产量预计保持在660万吨以上 同比增幅2.09% [4] - 截至12月2日 广西开榨糖厂数量为39家 同比减少22家 开榨时间整体后移 [4] - 12月广西糖厂开机量继续攀升 新糖供应能力提升 中旬后销区新糖将大量到货 同时云南、内蒙古、新疆亦处于累库阶段 糖源充裕 [8] - 12月加工糖供应量逐步缩减 价格或较为坚挺 对广西糖冲击力度减轻 [8] 成本与利润分析 - 2025/26榨季广西普通糖料蔗收购价格为510元/吨 预计产糖率12.85% 吨糖耗蔗7.78吨 [6] - 测算目前广西糖厂的平均理论制糖成本在5624元/吨 [6] - 按照5465元/吨的广西南宁白糖平均售价计算 截至12月3日 糖厂平均理论亏损158.6元/吨 较上月同期下滑175.09% 较去年同期下滑126.43% [6] - 尽管成本高企对糖价有底部支撑 但从国际及国内供需格局看 2025/26年度糖价或维持长时间处于成本线之下的趋势 [6] 需求端与季节性规律 - 12月终端市场陆续开启节前备货操作 下旬市场或有所回暖 整体交投氛围较11月或有好转 [8] - 但由于糖价仍未止跌 终端按需采购的意向依旧偏浓 [8] - 从近13年季节性波动特点看 12月份价格下跌的概率较大 [8]