报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新糖报价，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化及广西新糖报价，当前白糖趋势强度为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格15.14美分/磅，同比0.23；主流现货价格5640元/吨，同比-10；期货主力价格5379元/吨，同比-8 [1] - 15价差70元/吨，同比8；59价差-15元/吨，同比-4；主流现货基差261元/吨，同比-2 [1] 宏观及行业新闻 - 25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨 [1] - 巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，10月出口420万吨，同比增加13% [1] - 中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨 [2] - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点） [2] - 截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨） [2] - 25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右 [2] 国际市场 - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 (前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨 [3] - 截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨 [3] - 24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，处于中性状态，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际糖业组织预测全球2025/26年度糖市将供应过剩163万吨；中国农业农村部预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月上调50万吨；当前内蒙古、新疆合计26家糖厂全部开榨，云南5家、广西9家糖厂开榨，广西同比减少17家，产区降雨致开榨延迟；10月进口糖增加明显，短期糖价低位运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5381元/吨，环比降26元；主力合约持仓量388009手，环比增24796手 [2] - 白糖仓单数量8428张，环比降183张；有效仓单预报183张，环比持平 [2] - 白糖期货前20名持仓净买单量-55431手 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4060元/吨，环比降30元；泰国糖4147元/吨，环比降39元 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5143元/吨，泰国糖5257元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价5600元/吨，广西南宁5740元/吨，广西柳州5730元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 甘蔗糖云南产量累计值241.88万吨，广西销量累计值420.5万吨 [2] - 巴西出口糖总量420.5万吨，环比增95.92万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1428元/吨，环比降29元；（配额外）345元/吨，环比降20元 [2] - 进口泰国与柳糖价差（配额内）1341元/吨，环比降29元；（配额外）231元/吨，环比降20元 [2] - 食糖进口当月值55万吨，环比降28万吨；累计值316万吨，环比增55万吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量53.91万吨，环比增8.5万吨 [2] - 软饮料当月产量1591.7万吨，环比降184.1万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率6.43%，环比降0.75%；平值看跌期权6.42%，环比降0.77% [2] - 白糖20日历史波动率7.2%，环比增0.83%；60日历史波动率6.98%，环比增0.22% [2] 行业消息 - 2025年10月我国食糖进口量75万吨，环比增20万吨，同比增39%；1 - 10月累计进口390万吨，同比增48万吨或14% [2] - 洲际交易所（ICE）3月原糖期货收跌0.10美分，或0.7%，结算价每磅14.70美分，因供应充足 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国2025/26年度食糖产量上调、消费下调，巴西10月食糖出口同比增加但当前榨季后期出口或季节性减少，国内受进口配额及政策影响跟跌不明显，广西糖厂积极去库，新榨季开榨或延后，市场缺乏驱动因素，短期价格低位运行，关注10月进口数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5512元/吨，环比涨34；主力合约持仓量381667手，环比增8683；仓单数量7721张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-52947手，环比增14；有效仓单预报1183张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖3947元/吨，环比降20；泰国糖4002元/吨，环比降21；进口巴糖估算价（配额外，50%关税）4996元/吨，环比降26；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5068元/吨，环比降27；云南昆明白糖现货价格5630元/吨，环比降5；广西南宁白糖现货价格5760元/吨，环比持平；广西柳州白糖现货价5730元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；食糖产量全国合计累计值1588万吨，同比增28；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86；甘蔗糖销量广西累计值5.49万吨 [2] 产业情况 - 甘蔗糖产量云南累计值241.88万吨，同比持平；巴西出口糖总量602.29万吨，同比增26.66；进口泰国与柳糖价差（配额内）1533元/吨，环比增29；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）539元/吨，环比增34；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）467元/吨，环比增35；食糖进口数量当月值55万吨，环比降28；食糖进口数量累计值316万吨，环比增55 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨，环比增8.5；软饮料产量当月值1591.7万吨，环比降184.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.61%，环比增0.34；平值看跌期权隐含波动率7.61%，环比增0.33；历史波动率20日5.24%，环比增0.01；历史波动率60日6.72%，环比降0.14 [2] 行业消息 - 中国农业农村部预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月上调50万吨，因全国糖料种植面积小幅增长、南方甘蔗长势良好、北方甜菜含糖微增；食糖消费1570万吨，比上月下调20万吨；洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.27美分，或1.89%，结算价报每磅14.52美分；巴西10月出口食糖420.5万吨，同比增加13%，2025/26榨季以来截至10月累计出口195.68万吨，同比减少5.27% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西10月出口糖同比增加供应压力明显但当前榨季进入尾声后期出口或季节性减少，国内受进口配额及政策问题跟跌不明显，广西糖厂积极去库新榨季开榨或延后给陈糖销售带来机会，整体市场驱动因素少短期价格低位运行，关注10月进口数据 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5478元/吨环比-2元，主力合约持仓量372984手环比-3343手，仓单数量7721张环比0，期货前20名持仓净买单量-52961手环比-889手，有效仓单预报1183张环比0 [2] - 进口加工估算价（配额内）巴西糖3947元/吨环比-20元，泰国糖4002元/吨环比-21元，进口巴糖估算价（配额外50%关税）4996元/吨环比-26元，进口泰糖估算价（配额外50%关税）5068元/吨环比-27元 [2] 现货市场 - 云南昆明白糖现货价格5635元/吨环比-15元，广西南宁白糖现货价格5760元/吨环比0，广西柳州白糖现货价5730元/吨环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨，播种面积糖料甘蔗广西835.09千公顷，食糖销量全国合计累计值999.98万吨 [2] 产业情况 - 食糖进口数量当月值55万吨环比-28万吨，巴西出口糖总量420.5万吨环比95.92万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1588元/吨环比28元，进口泰国与柳糖价差（配额内）1533元/吨环比29元，进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税）539元/吨环比34元，进口泰国与柳糖价差（配额外50%关税）467元/吨环比35元 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨环比8.5万吨，软饮料产量当月值1591.7万吨环比-184.1万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.27%环比0.48%，平值看跌期权隐含波动率7.28%环比0.49%，历史波动率20日5.23%环比-2.03%，历史波动率60日6.86%环比0 [2] 行业消息 - 咨询机构Datagro调降2025/26年度全球糖市供应过剩量预测至100万吨，因巴西和印度产量预估下调 [2] - 洲际交易所原糖期货周二小涨，触及五年低点后企稳，3月原糖期货收涨0.05美分或0.35%，结算价报每磅14.25美分 [2] 观点总结 - 巴西10月出口食糖420.5万吨同比增加13%，2025/26榨季以来截至10月累计出口2195.68万吨同比减少5.27%，10月出口增加供应压力明显但榨季尾声后期出口或季节性减少 [2] - 国内受进口配额及政策影响跟跌不明显，广西糖厂积极去库，新榨季开榨或延后，给陈糖销售带来机会，市场驱动因素少短期价格低位运行，关注10月进口数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [8][57] - 市场调研认为广西25/26榨季虽前期干旱但中后期降水利于甘蔗生长，预估产糖量670万吨左右，同比增加约50万吨 [8][57] - 下游企业受宏观经济影响需求疲软，食糖采购积极性不高 [8][57] - 近期郑糖强于原糖，是郑糖601合约临近交割月，前期基差大，无交割意愿投机空头资金提前撤离致期价反弹走强，属短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [8][57] 各目录总结 期货行情回顾 - 10月原糖指数连续四周下跌破位下行，击穿15美分和14美分关口，逼近月线布林下轨 [14] - 10月郑糖指数弱势震荡，下探击穿5400关口后反弹企稳，止步于10周均线及40日均线 [14] 现货市场状况 - 10月食糖现货价格总体持续回落，广西南华集团南宁糖、云南昆明糖、山东日照地区加工糖月末报价较月初分别下跌110元/吨、90元/吨、30元/吨 [18] - 10月郑糖仓单加有效预报继续减少，月初9464张月末减至8116张，注册仓单从9464张减至7530张，有效预报从0张增至586张，陈糖仓单11月需注销 [18] 期市结构分析 - 10月期货与现货弱势，现货走弱期货横盘震荡，基差持续收缩，2601合约基差月初325元/吨月末206元/吨，2605合约基差月初356元/吨月末270元/吨 [22] - 10月郑糖主力1月合约与次主力5月合约月间价差明显扩大，月初35元/吨月末65元/吨，因近月投机空头离场致01偏强 [22] - 10月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差扩大，月末为101美元/吨，对原糖加工企业处于微利水平 [25] - 截至9月23日，对冲基金及大型投机客原糖净空头寸达125628张，较月初大幅增加，原糖期货总持仓量显著减少至898935张 [25] 产销状况 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [29] - 截至2025年5月底，本制糖期全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比提升6.52个百分点；5月单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，销售量在5年同期中相对偏低 [31] - 2025年5月底，全国食糖工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，在近五年中处于偏低水平 [35] 进出口情况 - 2025年9月进口食糖55万吨，同比增加15万吨；截止9月底，本制糖期全国累计进口食糖463万吨，同比减少12吨 [39] - 9月我国进口糖浆和预混粉合计15.14万吨，同比减少13.51万吨；24/25榨季截至9月底我国进口糖浆及预混粉合计152.83万吨，同比减少62.56万吨；9月糖浆预拌粉进口压力有所增加 [39] - 自2026年6月1日起施行《中华人民共和国海关进口食品境外生产企业注册管理规定》，政策优化磨合或抑制短期糖浆预拌粉进口；10月27日起中国暂停所有糖浆和预混糖进口 [39][40] - 10月外盘原糖价格下探，郑糖震荡偏弱，内外价差扩大；10月初巴西配额内原糖加工利润1420元/吨附近，配额外193元/吨附近；月末配额内1785元/吨，配额外678元/吨左右 [40] 海外主产国生产情况 - 2025年10月上半月，巴西中南部255家生产单位运营（较上一榨季同期减少3家），234家从事甘蔗加工，期间12家工厂结束甘蔗加工；甘蔗压榨量3403.7万吨，同比微增0.30%，区域表现分化；甘蔗出糖量158.78公斤/吨，同比下降0.96%；糖产量248.4万吨，同比增长1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.2%；乙醇总产量20.13亿升，同比下降1.17%，无水乙醇产量增长6.93%，含水乙醇产量下降5.61%，玉米乙醇产量达3.7056亿升，同比增长4.94% [45][47] - 2025/2026榨季截至2025年10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量5.24957亿吨，同比下降2.78%，已有18家工厂收榨，较上一榨季同期增加；累计甘蔗出糖量137.53公斤/吨，同比下降3.40%；累计甘蔗制糖比例52.36%，去年同期48.74%；累计糖产量3601.6万吨，同比增长0.89%；累计乙醇总产量250.36亿升，同比下降8.23%，无水乙醇累计产量94.12亿升、含水乙醇累计产量156.23亿升同比下降，玉米乙醇产量48.5亿升，同比大幅增长17.23% [48] - 近期巴西港口物流紧张，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，较前一周增加；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周增加3.3%，高等级原糖数量增加3.61%；桑托斯港等待出口食糖数量下降1.68%，帕拉纳瓜港增加1.87% [52] - 桑托斯港9月及1-9月累计货物运输量创纪录，9月运输量最大的货物是糖、玉米和大豆，仅大豆运输量增长81.6%，糖和玉米分别下降4.9%和21%；今年累计发运量变化最大的商品是大豆同比增加9.9%，糖下降17.8%、玉米下降14.5%、化肥下降4.1% [53] 汇率因素 - 10月美元指数震荡走强，巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值、泰铢兑美元汇率小幅升值；月末美元兑雷亚尔5.3837，月初5.3202；月末美元兑泰铢32.1999，月初32.1100 [54] - 当地时间10月29日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，自12月1日起结束缩表；美联储主席鲍威尔“偏鹰”表述，12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉 [55] 后市预判 - 原糖方面巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [57] - 国内糖市供给上广西25/26榨季预估产糖量增加；需求上受宏观经济影响下游需求疲软采购积极性不高；近期郑糖强于原糖是短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖目前趋势有加速赶底情况，新糖即将大量上市且消费旺季已过，短期延续偏弱走势，盘面呈波浪下跌，快跌后不排除盘中小幅反弹可能 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 1 前日回顾 未提及 2 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，较之前大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5850，基差453（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破16美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 3 今日关注 未提及 4 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨；Alvean / 路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨 [36] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [38] - 成品糖销量：数据最新日期为2025年8月31日 [40] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅，配额外50%关税完税成本5454元/吨 [43] 5 持仓数据 未提及

巴西白糖供应动态 - 2025年9月第4周巴西累计装出白糖291.59万吨，较去年9月的387.95万吨显著下降 [1] - 日均装运量为14.58万吨/日，较去年同期的18.47万吨/日减少21.08% [1] - 巴西25/26榨季压榨高峰期制糖比持续偏高，远高于历史同期，糖厂制糖偏好明显 [4] 国际市场需求与进口成本 - 巴基斯坦通过招标采购8万吨食糖，并再次招标采购10万吨，显示国际需求存在 [2] - 9月26日配额内巴西进口食糖即期到港成本为4482元/吨，比广西食糖价格低1408元/吨 [2] - 配额外巴西进口食糖即期到港成本为5709元/吨，比广西食糖价格低181元/吨 [2] 国内食糖市场供需 - 新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计新糖即将上市销售，给现货市场带来压力 [3] - 国内食糖25/26榨季产量预期平稳略增，进口糖近期大量到港，供应压力持续增加 [4] - 双节备货结束导致市场交投情绪谨慎，整体购销氛围相对清淡 [3] 机构对糖价走势研判 - 广发期货预计糖价整体维持偏弱走势，四季度策略建议保持偏空思路，谨慎追空 [3] - 华联期货认为国内食糖供需基本面趋向宽松，预计国内糖价维持低位震荡走势 [4] - 华联期货操作建议适当短空，郑糖2601参考压力区间为5550-5580元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，巴西双周白糖产量达360多万吨，双周制糖比例升至54.1%达历史高位，白糖累计产量减幅缩小，产量增幅或超预期，近期原糖价格下跌，需关注巴西糖产进度；国内国产糖产销速度偏快、库存偏低，但大量进口糖陆续到港，郑糖价格预计跟随外糖走势 [3] - 交易策略上，单边短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 - 国际供需格局上，24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季预计恢复性增产，需关注巴西压榨情况 [6] - 巴西中南部产糖量增加，双周制糖率达近期新高，甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期水平，但制糖比偏高 [8][9] - 巴西中南部累计制糖比达新高，受糖醇价差、累计制糖新高、巴西乙醇折糖价、圣保罗地区醇油比价等因素影响 [11][12] - 巴西出口放量，库存维持同期低位，给出了2012/13 - 2025/26多个时间节点的出口数据 [14] - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨（同比+128万吨），2025年1 - 6月出口336万吨（同比+82万吨），25/26榨季预计继续增产 [15] - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响，给出了印度多个榨季的食糖供需数据 [19] - 印度糖25/26榨季或恢复性增产，24/25榨季糖产2610万吨左右，截至2025年7月15日累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6% [20][21] - 国内25/26榨季预计恢复性增产，24/25榨季产销率同比偏高，库存维持同期低位，25/26榨季国产糖处于增产周期，预计增产至1100万吨左右，需关注天气变化 [23] - 进口利润走高带动进口预期偏强，给出了巴西配额内、配额外成本及利润的相关数据 [26][27][28] - 进口预期放量，2025年6月我国进口食糖42.46万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月进口105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%；2024/25榨季截至6月进口251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%；7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨；6月进口糖浆和预混粉共计11.55万吨 [34][37] 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、双周制糖比，双周甘蔗压榨量、双周糖产量，原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、巴西中南部库存，印度 - 泰国相关数据（印度双周糖产量、泰国双周糖产量、印度公平报酬性价格），国内食糖生产进度（全国糖月度糖产量、广西食糖月度库存、全国月度糖销量、云南食糖月度库存），食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [39][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进口预期增加，现货价格疲软，远月合约对应新榨季供应，短期偏弱运行为主，操作上建议反弹抛空交易为主 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5573元/吨，环比持平；主力合约持仓量307158手，环比增加6182手；仓单数量18240张，环比减少305张；有效仓单预报为0张 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 -36182手 [2] - 平值看涨期权隐含波动率为12.62%，环比增加6.07%；平值看跌期权隐含波动率为12.62%，环比增加6.06%；20日历史波动率为6.86%，环比增加0.08%；60日历史波动率为6.54%，环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4398元/吨，环比减少35元/吨；泰国糖4474元/吨，环比减少34元/吨 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5584元/吨；泰国糖5683元/吨 [2] - 昆明白砂糖现货价5825元/吨，环比持平；南宁5950元/吨，环比减少20元/吨；柳州6010元/吨，环比减少20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增加60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比减少12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国累计产糖量1116.21万吨，环比增加5.49万吨；累计销糖量811.38万吨，环比增加86.92万吨 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨，环比减少81.43万吨；销糖率72.69%，环比增加7.47% [2] - 食糖当月进口量420000吨，环比增加70000吨；巴西月出口糖总量359.37万吨，环比增加23.47万吨 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1457元/吨，环比增加9元/吨；进口泰国与柳糖价差1381元/吨，环比增加8元/吨 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差271元/吨，环比增加20元/吨；进口泰国与柳糖价差172元/吨，环比增加19元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖累计产量同比增加16.7%，环比增加2.6%；软饮料累计产量同比增加2.9%，环比减少0.1% [2] 行业消息 - 截至8月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为79艘；等待装运的食糖数量为357.77万吨，此前一周为355.31万吨 [2] - 上周五ICE原糖10月合约收涨1.5%，周一白糖2601合约收跌0.05% [2] - 亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，施压原糖价格，但市场担忧2025/26年度甘蔗含糖量，原糖价格短期反弹 [2] - 巴西蔗农甘蔗单产下降报告或使巴西2025/26年度甘蔗产量降至6亿吨以下，低于Conab预测的6.634亿吨 [2] 观点总结 - 国内配额外利润高位，进口压力释放，甜菜糖9月开榨供应将阶段性增加 [2] - 需求端夏季食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费回暖 [2] - 前期产销进度好，目前库存压力不大，但加工糖增加使去库存进度放缓 [2] - 2025/26年度食糖产量预计为1120万吨，同比微增4万吨，处近四年高位 [2]

国内市场情况 - 2025年春节后内盘白糖期货从5800元/吨涨至6140元/吨 ICE原糖期货涨幅达20% 主因印度糖产量下滑担忧 [1] - 2024/2025制糖期全国食糖产量1116万吨 同比增12% 销量811万吨 同比增23% 广西销糖464万吨 产销率71.85% 云南产销率64.32% [4] - 2025/2026年度糖料播种面积预计1440千公顷 同比增3.2% 食糖产量预计1120万吨 广西干旱限制产量增长 [5][6] - 5月食糖进口35万吨 同比增33万吨 进口均价3373元/吨 同比降635元/吨 预计6-9月进口量240万吨 全年进口450万吨 [7][8] - 5月底全国白糖工业库存304万吨 同比降32万吨 广西库存181万吨 同比降25万吨 云南库存压力较大 [12] - 甜菜糖厂平均生产成本5966元/吨 甘蔗糖厂5463元/吨 甜菜糖副产品收益占比10%-15% 实际成本可降至5700元/吨 [17][19] - 糖浆及预混粉5月进口6.42万吨 同比降15万吨 1-5月进口39万吨 同比降34万吨 海关限制泰国越南不合格产品进口 [22] - 果葡糖浆与白糖价差达2500元/吨 替代性较高 [24] 国际市场情况 - 2025/2026年度全球食糖产量预计1.893亿吨 同比增4.7% 需求1.779亿吨 供应过剩1139万吨 [26] - 巴西5月下半月产糖295万吨 同比增8.9% 累计产糖695万吨 同比降11.6% 6月中南部降雨量超历史均值38.6% [28] - 巴西预计2025/2026年度糖产量4000-4100万吨 提高乙醇掺混率将减少原糖产量65万吨 [29][30] - 印度2025/2026榨季糖产量预计3500万吨 同比显著复苏 政府提高甘蔗收购价刺激种植 [31] - 泰国批准51亿泰铢支持甘蔗种植 预计2025/2026榨季糖产量从1005万吨增至1118万吨 [32][33] - 欧盟甜菜种植面积下滑 法国降5% 德国降6.6% 乌克兰甜菜面积降16% 糖产量预计降至150万吨 [34] - ICE原糖10月合约单日跌2.68% 投机基金持续净空头持仓 反映供应过剩担忧 [34] 市场总结 - 国际市场印度泰国增产预期压制糖价 关注巴西产量及印度种植效率 [35] - 国内2024/2025榨季产量1116万吨 进口500万吨 消费1580万吨 四季度或存150万吨缺口 进口节奏决定价格走势 [35]