纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老铺黄金、莱绅通灵、曼卡龙、中国黄金、老凤祥、周大生 纪要提到的核心观点和论据 - **行业商业模式转变**：2024 年起黄金珠宝行业商业模式从选品公司向产品公司转变，过去同质化竞争靠水贝代工和加盟商开店增长，2024 年金价上涨使加盟商投资回报率下降，行业净关店 1,169 家，企业增长转向依靠设计和品控 [3]。 - **公司业绩分化**：2025 年一季度老铺黄金收入预计增长三倍以上，潮宏基收入增长 25%、利润增长 44%，莱绅通灵收入增长 53%、利润扭亏为盈，曼卡龙收入增长 43%、利润增长 34%，而中国黄金、老凤祥、周大生收入普遍下滑 30% - 50%，反映产品设计和品控差异 [2][3][4]。 - **潮宏基终端动销表现**：2025 年 1 - 4 月终端动销同比增长 35% - 40%，远超金银珠宝社零 10%的增速，串珠编饰类产品受欢迎，采用手工与机械结合生产，联名 IP 实现差异化，智慧云店系统提升品控 [2][5]。 - **潮宏基同店销售及加盟商情况**：2025 年一季度同店销售同比增长超 35%，4 月增幅达 45%，5 月上旬超 30%，把握高端黄金重新定价、轻量化和古法金赛道趋势，繁华系列审美领先，古法金定价为老铺 85 折，出现头部品牌翻牌现象，单店平均销售额约 600 万，盈利约 440 万，净利率 6% - 7% [2][6]。 - **潮宏基海外扩张预期**：2024 年在马来西亚和泰国开设门店，月销售额均超 100 万，2025 年计划在柬埔寨、新加坡、泰国等地再开 10 家门店，看好东南亚市场，预期盈利能力优于国内，目前海外业务团队有十几人，马来西亚门店自营，泰国门店代理，下半年计划港股募资扩张 [7]。 - **潮宏基未来业绩及市值预期**：一季度业绩现拐点，高附加值繁华系列放量，自产产品比例提升改善毛利率，渠道结构变化降低费用率，净利率提升，预计 2025 年利润达 5 亿元，目标市值 125 亿元，未来三年业绩增速有望维持 25%以上，市值有望翻倍 [3][8]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 潮宏基串珠编饰类产品虽只有 2 - 3 克黄金，但品质要求高 [5]。 - 2025 年二季度自产产品出货占比进一步提高，一口价里自产产品从 50%多提到 70%多，克重里自产产品从 20%提到 25%，预计二季度费用率继续下降 [8]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：老铺黄金、长荣股份、老凤祥、曼卡龙、莱绅通灵、大业股份、菜百股份、潮宏基、周大福、迪阿股份、美凯龙、梦金园、长佳 纪要提到的核心观点和论据 黄金价格宏观背景及影响因素 - **全球产业链布局变化**：自2018年中美贸易关系紧张及国际关系不确定性增加，产业链布局不再仅考虑经济原则，国家间关系稳定性成重要考量，影响全球经济连接和货币体系，推动对黄金等避险资产需求[1][2] - **美国政策削弱美元信用**：美国冻结外储、贸易限制、关税政策等破坏全球贸易和货币体系，导致美债利率上升、美元贬值，各国增加对黄金依赖，利好黄金及其他国际货币[1][3][5] - **黄金定价框架改变**：不再紧盯美元基本面或实际利率，更多受货币体系变革影响，长期牛市格局难改，需中长期关注，且黄金流通盘低，买家涌入易炒高价格[1][11] - **短期因素不改变长期趋势**：中美贸易关系及俄乌冲突缓解短期影响市场情绪，但不改变黄金价格上涨的底层宏观逻辑[1][4] 黄金珠宝行业市场情况 - **新消费浪潮和国潮崛起推动增长**：中国年轻消费群体对民族文化认同感增强，具有民族文化属性的品牌如老铺黄金受益，其古法黄金工艺和设计定位明确[1][17] - **不同产品销售情况有别**：黄金价格短期调整对一口价黄金珠宝增速有一定影响，但整体仍维持较高水平；2024年5月起金价上涨，克重黄金销量明显下降；金价上涨时金条销售表现良好[14][15][16] 珠宝公司经营情况 - **产品设计和工艺创新**：各公司有不同创新，如潮宏基、周大福推出系列产品，老铺黄金开创古法金和金镶钻，传统工艺如烧蓝预计会持续扩散[19][20] - **门店数量和市场定位影响表现**：门店数量和高端城市门店占比反映不同市场定位，单店销售额也有差异，如老铺黄金门店少但单店销售额高[21] - **直营和加盟模式影响收入及利润率**：直营模式适合高端商品，能有效抓取客户反馈，加盟模式下将GMV等同于收入会损耗利润率[22] - **线上销售占比影响业绩增长**：线上销售是行业亮点，各公司占比差异大，对业绩增长有显著影响，如美凯龙线上销售占比接近55%推动高增长[23] - **毛利率和净利润率体现市场定位**：一口价黄金占比高的公司毛利率稳定，直营店比例高的公司净利润率理想，走量不走价、低线市场定位的公司利润率低[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球货币体系未来趋势**：从大一统时代进入分化时代，各国降低对美债依赖，增加对黄金及其他替代性资产配置比例，影响国际金融市场格局[12][13] - **投资建议**：新消费领域有潜力进行外延性投资的一口价黄金企业包括周大福、长荣钢等，以老铺黄金为首的新消费国潮崛起珠宝公司值得关注，老铺黄金估值性价比高[18][25]