拉美跨境电商物流核心难点 - 行业核心难点在于货物类型与当地监管体系的精准适配 [1] - 巴西、墨西哥、智利等核心市场清关政策差异显著，例如巴西的INMETRO认证、墨西哥的NOM标准 [1] - 货物属性判定严格，错配类型易导致扣关、罚款甚至货物销毁 [1] 普货物流特点 - 普货是拉美跨境物流中操作门槛最低、流通最广的货物类型，核心特征为无特殊属性、无监管禁忌 [3] - 常见品类聚焦日常刚需，包括家居百货、时尚服饰、日用快消等，无带电、带磁、液体等特殊属性 [3] - 物流适配性高，可灵活选择拉美专线海运、空运或邮政小包，清关仅需商业发票、装箱单等基础文件 [3] 特货物流特点 - 特货指含带电、带磁、液体、粉末、膏状等特殊属性的货物，在拉美市场需求旺盛但需提前办理合规认证 [4] - 常见品类分为三类：带电类（如手机充电宝）、液体/膏状类（如洗发水）、带磁类（如蓝牙音箱） [4] - 拉美对特货的监管核心是认证齐全，巴西需INMETRO认证，墨西哥需NOM认证，智利需SEC认证 [5] 特敏货物流特点 - 特敏货是高风险高价值品类，涉及宗教禁忌、医疗监管或隐私保护，清关需严格遵循当地法规 [6] - 常见品类需重点关注三类：宗教关联类、医疗用品类、隐私用品类 [6] - 物流关键在于本地化合规，例如巴西对医疗用品的审核周期长达1-2个月，阿根廷对隐私用品包装抽查严格 [6] 危险品物流特点 - 危险品指具有易燃、易爆、腐蚀、有毒等安全风险的货物，拉美监管最为严苛，必须遵循国际规则与当地要求 [7] - 常见品类包括锂电池、易燃液体、腐蚀性物品等，拉美多数国家对运输资质要求极高 [7] - 物流操作上需提供MSDS、危险品运输鉴定书，且需选择专业危险品专线 [8] 货物类型划分逻辑总结 - 拉美跨境物流的货物类型划分本质是适配当地规则与消费需求的过程 [8] - 不同类型货物处理逻辑差异显著：普货求效率、特货求合规、特敏货求精准、危险品求安全 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价41.24元，对应2025-2027年P/E分别为22.9倍、18.1倍、14.2倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%）；单Q2营收7.58亿元（同比+0.87%），归母净利润0.76亿元（同比-9.30%） [4] - 销售毛利率52.49%（同比+1.82pct），净利率11.14%（同比-0.71pct） [4] - 销售费用率32.11%（同比+2.17pct），管理费用率5.37%（同比+1.45pct），研发费用率2.68%（同比-0.26pct） [4] - 2025年中拟分红1.22亿元，实施积极分红政策 [6] 业务分地区表现 - 境内收入13.99亿元（同比-8.40%），境外收入0.97亿元（同比+208.97%） [4] - 通过收购华舟、喜曼拿获得成熟海外渠道及客户资源，并筹划H股上市以提升海外拓展能力 [4] 渠道与产品策略 - 线上渠道收入9.74亿元（同比-8.90%），深耕传统电商并重点布局兴趣电商，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类增长 [5] - 线下渠道收入4.74亿元（同比+12.59%），深化与头部连锁药房战略协同 [5] - 自主研发呼吸机自2025Q2起销售放量，血糖尿酸一体机、体温计、居家检测试纸等核心产品发展趋势良好 [5] 行业与战略优势 - 受益家用医疗器械政策免疫赛道及老龄化红利，持续搭建中高端产品梯度，自产比例提升增强规模效应 [6] - 健耳听力业务2025H1收入同比增长超20%，骨导助听器获证丰富自研产品矩阵，数字化战略改善门店经营效益 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元、4.77亿元、6.06亿元（原2025-2026年预测为4.50亿元、5.61亿元） [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.80元、2.28元、2.90元 [4] - 预计2025-2027年营收同比增速分别为12.6%、17.4%、17.8%，毛利率持续提升至53.5% [6]

公司业绩与财务表现 * 可孚医疗2025年上半年营业收入14.51亿元 同比增长14.5%[2] 归属于上市公司股东的净利润1.66亿元 同比下降9.5%[3] 经营活动产生的现金流量净额3.51亿元 同比增长14.5%[3] * 公司计划实施中期权益分派 每10股派发现金红利6元 合计派发现金红利1.2亿元[3] * 预计全年营收增长超10%[2] 第三季度预计实现收入8.5亿元 同比增长20%以上 第四季度预计营收超过9亿元 同比增长20%以上[11] * 全年预计实现3.3亿元以上营收 并将净亏损控制在1,000万元以内[12] 业务板块表现 * 健康监测业务营收2.7亿元 同比增长12%[4] 预计全年增长约16%[2] * 医疗护理业务营收4.2亿元 同比增长9.2%[4] 预计全年增长10%左右[2] * 康复辅具业务营收5.6亿元 同比下降6.5%[4] 预计全年增长10%左右[2] * 呼吸支持业务营收1亿元 同比下降43.3%[4] 预计全年恢复至8%左右增长[2] * 中医理疗业务营收9,000万元 同比增长6%[4] 预计全年维持10%-15%增长[2] 渠道销售结构 * 线上渠道收入9.7亿元 占比65%[6] 主要通过天猫(占比43%) 京东(约20%) 抖音(约20%)等平台销售[14] * 线下渠道收入4.7亿元 占比31%[6] 加强与头部连锁药房及美团平台合作[6] * 线上业务毛利率超过55% 但由于平台费用率较高 尤其是兴趣电商平台费用率高于传统电商平台 对净利润增长影响有限[24] 海外业务发展 * 海外业务上半年营收约1亿元[2] 报表端体现为9,700万元[13] 同比增长显著[8] * 完成对上海华洲和香港喜曼拉的收购[2] 上海华洲上半年营收约8,300万元 利润约700万元 同比增长不到5%[17] 香港喜曼拉去年全年营业收入约2亿港币 今年上半年经营情况基本稳中略增[17] * 出口产品包括敷料敷贴(OEM方式生产 毛利率20%-30%) 电动轮椅(毛利率约30%) 体温计 雾化器 血压计 血糖仪(毛利水平超过50%)[18] * 预计下半年海外收入将超过3亿元[18] 海外发展作为战略重点[2] 健耳听力业务 * 健耳听力上半年营收1.56亿元 同比增长22%[9] 净利润亏损516万元 亏损同比收窄(去年同期亏损1,760万元)[9] * 毛利率保持在70%以上[9] 2018年前开设的老店平均收入48万元 实现15%左右净利润 2019年至2022年间开设的新店平均收入从22万至37万元不等 并均有不同程度盈利 2023年至2024年开设的新店仍处于平均亏损状态[9] * 将重点提升新开门店营收能力与盈利水平 同时稳定老店铺营收规模[9] 呼吸支持业务调整 * 呼吸支持业务上半年亏损 主要因市场需求波动和成本控制不力[16] 取消瑞士曼代理业务后 自有呼吸机表现良好 7月收入增长至1,000多万元[16] * 代理的瑞士曼呼吸机毛利率约为30% 而自研呼吸机毛利率保持在55%以上[16] 研发与创新布局 * 上半年研发费用4,000万元[5] 还有600多万元资本化支出用于临床或注册阶段[28] * 在健康监测领域布局物联网加AI技术应用[7] 在血压 血糖 制氧等项目进行智能化改造[5] * 参股纽林克医疗 关注脑机接口技术在听觉和视觉问题上的应用 预计2028-2029年左右推出成熟产品[5] * 获得国内第一张二类医疗器械注册证 并推出了骨传导助听器 电动轮椅及新款呼吸机等创新产品[7] 战略规划与展望 * 核心品类收入占公司总营业收入的80%以上[22] 希望打造出多个超过5亿甚至10亿规模的单品[22] * 通过物联网技术整合健康数据 打造覆盖监测 预警 干预和消费的全链条健康生态[21] * 计划在较短时间内提交H股上市申请[13] 未来继续关注能够补充产品线或提升技术水平 以及在东南亚 欧洲等成熟市场具有品牌影响力的优质标的[17]

参展品牌阵容 - 第二届中国国际消费品博览会公布1号馆综合服务展区与旅居生活展区参展品牌名单 涵盖游艇、汽车、房车、消费电子、户外运动装备等16个细分领域 [1] - 欧姆龙、戴尔科技、捷豹、路虎、德国汉斯游艇、三星、索尼等国际知名品牌确认参展 [1] 消费电子与科技行业 - 欧姆龙将携新品电子体温计亮相展会 聚焦健康监测设备创新 [1] - 戴尔科技集团作为首家报名参展消费电子区的跨国企业 将展示全线消费产品 [1] 零售与服务业态 - 苏宁国际联合日本最大综合免税平台乐购仕(LAOX) 及全球优选品牌零售服务商苏皮士参展 整合免税供应链资源 [1] - 毕马威将在展会发布国际旅游零售报告及《中国新国货50榜单》 聚焦消费行业趋势研究 [1] 医疗与跨境服务 - 盛诺一家推出"国际方案 国内治疗"模式 使国内患者在海南即可享受国际水准医疗服务 [1]