行业趋势与前景 - 可控核聚变商业化进程加速，高温超导技术跃迁、商业投资风起云涌及人工智能的迅猛发展打破了悲观论调 [1] - 可控核聚变正从基础研究加速迈向工程实践与商业应用，成为对各国产业链和制造体系的极限挑战 [3] - 2025年，核聚变能被国家“十五五”规划建议明确列为未来产业及新经济增长点，《原子能法》首次将核聚变写入国家基础性法律 [12] - 实现聚变能商业化需经历六个阶段，中国目前正处于“燃烧实验”阶段，已具备开展相关实验的等离子体参数条件 [12] - 按照当前时间表，中国计划在2027年开启聚变能燃烧实验，2030年左右具备工程实验堆研发设计能力，2035年左右建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆 [12] 公司核心优势与市场地位 - 公司是国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全的装备制造企业之一，参与了国内EAST、CRAFT、BEST、洪荒70、玄龙-50U及国际ITER等主流聚变装置建设 [3] - 公司可控核聚变核心部件交付业绩全面领跑，2025年以来迎来线圈盒、冷屏、杜瓦等聚变部件的交付高峰期，这股热潮将在2026年延续 [5] - 公司在特种材料开发、精密加工、焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面拥有独特核心制造能力，支撑了聚变装备产业化进程 [6] - 公司核电业务发展超50年，核岛主设备综合市场占有率高达四成，是国内唯一具有第三代压水堆核岛主设备及关键材料成套供货能力的供应商 [9] - 公司提前布局下一代核电技术，全面覆盖钍基熔盐堆、钠冷快堆、高温气冷堆、铅基堆等所有四代核电技术路线 [9] 公司近期项目与交付成果 - 2025年10月7日，公司联合中科院等离子体物理研究所为CRAFT研制的全球最大环向场磁体线圈盒正式交付，该部件高21米、重400吨，焊接精度控制在2毫米以内，整体尺寸是ITER同类部件的1.2倍以上，重量约为其两倍 [7] - 公司为BEST装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到5吨级产业化的全链条验证，并向能量奇点、河北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等主设备 [7] - 2025年7月，公司为ITER项目研制的全球首台MCTB磁体冷态测试平台启运，实现了聚变领域大型高端装备的海外出口突破 [8] - 在高温气冷堆领域，公司累计为10MW、200MW、600MW项目提供关键核心设备80台/套，贯穿了该技术从实验堆到示范堆的关键跨越 [10] - 公司主设备研制和配套系统供货有力支撑了钍基熔盐堆仿真堆和实验堆的工程建设 [10] 公司战略布局与协同 - 公司早在上世纪八十年代已为中国第一代托卡马克装置中国环流一号提供两套脉冲发电机组，布下“先手棋” [6] - 2025年7月22日，注册资本达150亿元的核聚变“巨无霸”中国聚变能源有限公司成立，公司通过关联方上海未来聚变能源科技有限公司成为其第四大股东，深度融入聚变工程化与商业化创新主体 [8] - 公司已成立由集团总裁领衔的专项工作组，深度挖潜和布局核聚变业务，深化有组织的科技创新工作，推进核聚变产业从科学可行性向工程化应用加速迈进 [13] - 公司聚焦“热堆-快堆-聚变堆”核能“三步走”发展战略，凭借在高端装备极限制造与工程集成上的深厚积淀，推动国家能源科技前沿的集中攻关与产业化落地 [12] - 公司战略以超导磁体线圈、脉冲电源为突破口，进军可控核聚变主设备供货 [11]

可控核聚变行业动态 - 全球聚变能研究已进入面向工程的新阶段[1] - 可控核聚变创新联合体于2023年12月29日在成都成立，由中核集团联合25家央企、科研院所、高校共同组建，国务院国资委未来产业启航行动推动其设立[1] - 联合体旨在共建聚变工程技术创新高地，推动技术需求与产业融合，加速核心系统从技术方案走向工程实施，并构建具有全球影响力的聚变未来产业集群[1] 主要参与企业及能力 - 上海电气是国内最早从事核电装备制造的企业之一，拥有国内最完整的核电站设备成套供货能力[2] - 公司深度参与国家聚变战略布局，成功研制了多个首台关键核心设备[2] - 在特种材料开发、精密加工、精密焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面形成核心制造能力，能有力支撑聚变装备产业化[2] - 上海电气是国内核聚变主机系统核心装备供应能力最全面的装备制造企业之一[3] - 公司先后参与国际ITER、国内EAST、CRAFT、BEST、HH70、EXL-50U等主流聚变装置建设，成功研制供货真空室、杜瓦、冷屏、线圈盒、测试杜瓦等众多国内/国际首台关键核心设备[3] 技术发展与产业前景 - 可控核聚变是国家“十五五”规划重点布局的前瞻性未来产业，正迎来从科学研究向工程试验和商业应用加速迈进的关键窗口期[3] - 论坛聚焦聚变能量转换、储能与储热、特种电源等前沿技术，围绕聚变科技创新、产学研用协同、技术迭代与成果转化等议题开展深入交流[4] - 上海作为国家战略科技力量重要承载地，为聚变研发与产业化提供了优越环境[2] - 行业将加快关键核心技术攻关，强化产业链上下游协同，并深化全球合作，主动融入全球聚变创新网络，推动我国聚变能源从“单点突破”迈向“系统贯通”[2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立，中核集团等合计投资115亿元，增资完成后中核集团持股50.35%，资本注入将用于技术研发平台建设与产业链整合[1][2] - 建议关注金杯电工、广大特材、许继电气、东方电气[1] 相关公司情况总结 金杯电工 - 国内特高压电磁线龙头，相关产品用于核裂变项目，研发的第四代核电用超高温电磁线结束我国该领域依赖进口历史，为客户供货核磁共振用低温超导电磁线产品，核聚变方面有个别产品间接供应给相关研究机构预研[2] 广大特材 - 国内特钢材料和风电铸锻件头部企业，特钢材料技术积淀深厚，核聚变产品包括线圈铠甲材料、马氏体钢和线圈盒，超导线圈铠甲用材料已批量化供应，中标BEST项目线圈盒机加工项目，低活化马氏体钢CLAM已向客户成功交付[2] 许继电气 - 国内特高压换流阀领先企业，电力电子技术积淀深厚，磁约束核聚变领域有极向场新型磁体电源项目的技术能力[2] 东方电气 - 我国能源装备研发制造集团和工程承包特大型企业之一，在能源装备领域竞争力强，核聚变方面成功研制国际热核聚变实验堆首批包层屏蔽模块，是未来聚变堆建造关键技术之一[2] 上海电气 - 中国最大的综合性装备制造企业集团之一，已形成完整核能装备制造产业链，技术路线涵盖二代及二代加、三代压水堆、四代核电技术以及核聚变大科学装置，核岛主设备国内综合市场占有率居行业第一[2][3] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 归母净利润（亿元人民币）2024A | 归母净利润（亿元人民币）2025E | 归母净利润（亿元人民币）2026E | PE 2024A | PE 2025E | PE 2026E | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002533.SZ | 金杯电工 | 76 | 5.7 | 6.8 | 7.7 | 13.4x | 11.3x | 9.9x | 1.8 | | 688186.SH | 广大特材 | 66 | 1.1 | 3.4 | 4.1 | 57.3x | 19.5x | 16.2x | 2.0 | | 000400.SZ | 许继电气 | 253 | 11.2 | 14.6 | 18.8 | 22.6x | 17.3x | 13.5x | 2.2 | | 600875.SH | 东方电气 | 732 | 29.2 | 43.4 | 55.2 | 25.0x | 16.9x | 13.2x | 1.8 | [5]