报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

可控核聚变板块市场表现 - 板块在A股市场呈现盘初走高的活跃态势，个股表现分化但整体强势 [1] - 王子新材率先发力涨停，成为板块领涨标杆，带动板块情绪升温 [1] - 精达股份、斯瑞新材、西部超导、永鼎股份、中洲特材、安泰科技等核心标的同步跟涨 [1] - 板块早盘成交量快速放大，量能的有效释放为股价拉升提供了支撑 [1] 行业技术突破 - 2026年1月2日，中国科学院合肥物质科学研究院宣布“人造太阳”（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在 [1] - 该突破找到了突破密度极限的方法，为磁约束核聚变装置高密度运行提供了重要的物理依据 [1] 国家政策支持 - 2026年1月1日《中华人民共和国原子能法》正式施行后，国家已明确将可控核聚变纳入“十五五”重点新增长点 [2] - 政策划定了超导磁体、真空室、偏滤器与第一壁、配套设备四大核心产业链环节，引导资源向关键领域集中 [2] - 一批龙头企业已率先布局相关环节，推动行业从科研阶段向工程化落地迈进 [2] 超导材料行业受益 - 超导磁体是可控核聚变装置的“心脏”，成本占比极高 [2] - 低温超导磁体占国际ITER装置总成本的28% [2] - 高温超导磁体在新一代装置中占比达46% [2] - 随着聚变装置从低温超导向高温超导迭代，以及实验堆、示范堆建设的推进，超导材料需求将持续放量 [2] 耐极端环境材料行业受益 - 偏滤器与第一壁是直接面对上亿度等离子体的“防护盾”，需承受相当于航天器再入热流100倍的高温 [3] - 核心依赖钨基复合材料等耐极端环境材料，该类材料技术壁垒极高 [3] - 国内企业已实现技术突破，性能达到国际先进水平 [3] 核心设备制造行业受益 - 可控核聚变装置建设需要真空室、加热系统、冷却系统等一系列高精度核心设备 [3] - 真空室作为反应“容器”，需构建超高真空环境，制造精度达毫米级 [3] - 低温冷却系统需保障超导磁体在-269℃环境下运行，技术要求严苛 [3] - 真空室、冷却系统等配套设备价值占比约10%，且随着装置规模化建设，需求将显著增长 [3]

行业趋势与前景 - 可控核聚变商业化进程加速，高温超导技术跃迁、商业投资风起云涌及人工智能的迅猛发展打破了悲观论调 [1] - 可控核聚变正从基础研究加速迈向工程实践与商业应用，成为对各国产业链和制造体系的极限挑战 [3] - 2025年，核聚变能被国家“十五五”规划建议明确列为未来产业及新经济增长点，《原子能法》首次将核聚变写入国家基础性法律 [12] - 实现聚变能商业化需经历六个阶段，中国目前正处于“燃烧实验”阶段，已具备开展相关实验的等离子体参数条件 [12] - 按照当前时间表，中国计划在2027年开启聚变能燃烧实验，2030年左右具备工程实验堆研发设计能力，2035年左右建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆 [12] 公司核心优势与市场地位 - 公司是国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全的装备制造企业之一，参与了国内EAST、CRAFT、BEST、洪荒70、玄龙-50U及国际ITER等主流聚变装置建设 [3] - 公司可控核聚变核心部件交付业绩全面领跑，2025年以来迎来线圈盒、冷屏、杜瓦等聚变部件的交付高峰期，这股热潮将在2026年延续 [5] - 公司在特种材料开发、精密加工、焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面拥有独特核心制造能力，支撑了聚变装备产业化进程 [6] - 公司核电业务发展超50年，核岛主设备综合市场占有率高达四成，是国内唯一具有第三代压水堆核岛主设备及关键材料成套供货能力的供应商 [9] - 公司提前布局下一代核电技术，全面覆盖钍基熔盐堆、钠冷快堆、高温气冷堆、铅基堆等所有四代核电技术路线 [9] 公司近期项目与交付成果 - 2025年10月7日，公司联合中科院等离子体物理研究所为CRAFT研制的全球最大环向场磁体线圈盒正式交付，该部件高21米、重400吨，焊接精度控制在2毫米以内，整体尺寸是ITER同类部件的1.2倍以上，重量约为其两倍 [7] - 公司为BEST装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到5吨级产业化的全链条验证，并向能量奇点、河北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等主设备 [7] - 2025年7月，公司为ITER项目研制的全球首台MCTB磁体冷态测试平台启运，实现了聚变领域大型高端装备的海外出口突破 [8] - 在高温气冷堆领域，公司累计为10MW、200MW、600MW项目提供关键核心设备80台/套，贯穿了该技术从实验堆到示范堆的关键跨越 [10] - 公司主设备研制和配套系统供货有力支撑了钍基熔盐堆仿真堆和实验堆的工程建设 [10] 公司战略布局与协同 - 公司早在上世纪八十年代已为中国第一代托卡马克装置中国环流一号提供两套脉冲发电机组，布下“先手棋” [6] - 2025年7月22日，注册资本达150亿元的核聚变“巨无霸”中国聚变能源有限公司成立，公司通过关联方上海未来聚变能源科技有限公司成为其第四大股东，深度融入聚变工程化与商业化创新主体 [8] - 公司已成立由集团总裁领衔的专项工作组，深度挖潜和布局核聚变业务，深化有组织的科技创新工作，推进核聚变产业从科学可行性向工程化应用加速迈进 [13] - 公司聚焦“热堆-快堆-聚变堆”核能“三步走”发展战略，凭借在高端装备极限制造与工程集成上的深厚积淀，推动国家能源科技前沿的集中攻关与产业化落地 [12] - 公司战略以超导磁体线圈、脉冲电源为突破口，进军可控核聚变主设备供货 [11]

可控核聚变行业动态 - 全球聚变能研究已进入面向工程的新阶段[1] - 可控核聚变创新联合体于2023年12月29日在成都成立，由中核集团联合25家央企、科研院所、高校共同组建，国务院国资委未来产业启航行动推动其设立[1] - 联合体旨在共建聚变工程技术创新高地，推动技术需求与产业融合，加速核心系统从技术方案走向工程实施，并构建具有全球影响力的聚变未来产业集群[1] 主要参与企业及能力 - 上海电气是国内最早从事核电装备制造的企业之一，拥有国内最完整的核电站设备成套供货能力[2] - 公司深度参与国家聚变战略布局，成功研制了多个首台关键核心设备[2] - 在特种材料开发、精密加工、精密焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面形成核心制造能力，能有力支撑聚变装备产业化[2] - 上海电气是国内核聚变主机系统核心装备供应能力最全面的装备制造企业之一[3] - 公司先后参与国际ITER、国内EAST、CRAFT、BEST、HH70、EXL-50U等主流聚变装置建设，成功研制供货真空室、杜瓦、冷屏、线圈盒、测试杜瓦等众多国内/国际首台关键核心设备[3] 技术发展与产业前景 - 可控核聚变是国家“十五五”规划重点布局的前瞻性未来产业，正迎来从科学研究向工程试验和商业应用加速迈进的关键窗口期[3] - 论坛聚焦聚变能量转换、储能与储热、特种电源等前沿技术，围绕聚变科技创新、产学研用协同、技术迭代与成果转化等议题开展深入交流[4] - 上海作为国家战略科技力量重要承载地，为聚变研发与产业化提供了优越环境[2] - 行业将加快关键核心技术攻关，强化产业链上下游协同，并深化全球合作，主动融入全球聚变创新网络，推动我国聚变能源从“单点突破”迈向“系统贯通”[2]

行业政策与市场前景 - 全球核聚变研发竞速进入白热化阶段，国家政策明确鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技术开发，《中华人民共和国原子能法》将于2026年1月施行，“十五五”规划建议也将核聚变能列为新的经济增长点[1] - 商业资本大量涌入聚变能开发领域，截至2025年，全球已成立数十家私营或公私合营聚变企业，投资额超过100亿美元，上下游供应链企业达数百家[1] 公司在核聚变领域的工程化突破 - 公司深度嵌入国家聚变工程链，在可控核聚变从科学可行性向工程可行性跨越的关键阶段实现多项“从0到1”的突破[2] - 公司为国家重大科技基础设施——聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）成功研制全球最大TF线圈盒，该部件高21米、重400吨，焊接精度控制在2毫米以内，尺寸与性能均超越国际ITER项目同类结构[2] - 公司具备托卡马克全套核心结构件制造能力，并为中科院合肥物质科学研究院的BEST装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到5吨级产业化的全链条验证[4] - 公司向能量奇点、湖北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等主设备，展现出对托卡马克、球形环等多技术路线的柔性适配能力[4] - 中国可控核聚变产业正处于工程化探索阶段，EAST、BEST、CRAFT等项目稳步推进，BEST项目预计2026年底完成交付[4] 公司在先进裂变领域的布局与进展 - 在核聚变尚未商用的窗口期，公司同步推进第四代核能系统产业化，尤其在钍基熔盐堆（TMSR）领域取得实质性进展[5] - 公司为全球首个液态燃料钍基熔盐实验堆提供了主容器、热交换器等关键设备，该实验堆已于2025年首次实现钍铀燃料转换，成为目前全球唯一运行的液态燃料熔盐堆[6] - 钍基熔盐堆具有高温常压运行、非能动安全等优势，从根本上杜绝了严重事故[6] - 公司全面覆盖了包括钍基熔盐堆、钠冷快堆、高温气冷堆等在内的所有四代核电技术路线，紧密对接国家“热堆—快堆—聚变堆”三步走战略[6] - 华泰证券研报指出，钍基熔盐堆有望在2030年前后实现示范应用，公司凭借先发优势和完整制造能力将成为核心受益者[6] 公司的核心技术能力与战略定位 - 公司在极端工况制造领域有深厚积累，自主开发了适用于-269℃液氦温区的316LN不锈钢和700℃以上镍基高温合金，并掌握超厚板精密焊接、大型构件真空电子束焊等尖端技术[7] - 公司正构建覆盖“核聚变—先进裂变—传统核电”全谱系的未来核能装备体系，成为国家能源战略转型中不可或缺的支撑力量[7] - 在可控核聚变商业化尚需二三十年的共识下，公司等核工业生态链企业正通过“卖铲子”模式率先实现技术价值兑现[8] - 公司在长周期视野下以“核聚变+先进裂变”双轨并进，既锚定远期愿景，又把握中期机遇[8]

公司业务与产品布局 - 公司可为商业航天地面发射场加注供气系统配套高压储气罐 [1] - 公司可为火箭发动机、箭体管路系统配套金属软管 [1] - 公司可为火箭贮箱配套隧道管组件 [1] - 公司可为核聚变提供杜瓦、冷屏、真空室等大型设备 [1] - 公司可为核聚变提供相关配套的膨胀节等系统部件 [1] 行业应用领域 - 公司产品应用于商业航天领域，涉及地面发射场加注供气、火箭发动机、箭体管路及贮箱等环节 [1] - 公司产品应用于核聚变领域，提供大型设备及系统部件 [1]

文章核心观点 - 航天晨光在投资者互动平台回应了其在商业航天与可控核聚变两大新兴领域的业务布局及未来发展战略 公司明确表示其产品已应用于这两个领域 并阐述了通过技术优势与系统服务相结合的策略来抓住发展机遇 [1][3] 商业航天领域业务 - 公司为商业航天地面发射场加注供气系统配套高压储气罐 [1] - 公司为火箭发动机、箭体管路系统配套金属软管 [1] - 公司为火箭贮箱配套隧道管组件 [1] - 公司在商业航天领域 在巩固管路系统核心配套优势的基础上 实践“硬技术+系统服务”双向驱动的策略 [1] 可控核聚变领域业务 - 公司可为核聚变提供杜瓦、冷屏、真空室等大型设备 [1] - 公司可为核聚变提供相关配套的膨胀节等系统部件 [1] - 在核聚变领域 公司将利用核心部件配套优势 着力开展相关配套组件的研制工作 [1] 公司未来发展战略 - 在商业航天领域 通过“硬技术+系统服务”双向驱动策略抓住机遇 [1] - 在核聚变领域 公司将构建全面的聚变研发生产体系 努力为行业高质量发展做贡献 [1] - 公司旨在通过上述方式抓住商业航天和可控核聚变的机遇以发展壮大 [1][3]

公司业务动态 - 公司作为聚变产业联盟会员单位，已深度参与BEST项目 [1] - 公司为BEST项目的真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等核心部件提供材料研发与产品配套 [1] 行业与项目参与 - 公司业务涉及核聚变产业，具体参与BEST项目 [1] - 公司在项目中负责核心部件的材料研发与产品配套，显示出在高端制造与新材料领域的技术布局 [1]

全球核聚变市场前景与规模预测 - 国际能源署预测到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（3.5万亿元人民币）[1] - 可控核聚变有望撬动万亿蓝海市场[2] 全球与中国核聚变技术研发进展 - 可控核聚变在研发层面取得诸多实质进展，包括追求“稳态运行”的托卡马克和探索“快速点火”的激光装置[1] - 聚变行业协会数据显示，截至2024年全球共有23家聚变企业计划在2031年至2040年间建成首座商业化聚变电站[1] - 其中约70%的企业预计在2035年前实现首台示范堆的并网发电[1] 中国政策支持与产业发展目标 - 《“十四五”现代能源体系规划》强调对受控核聚变前期研发的支持[1] - 《关于推动未来产业创新发展的实施意见》等文件明确提出要聚焦核聚变等未来能源领域，打造全链条的未来能源装备体系[1] - 在“双碳”目标推动下，各省市可控核聚变产业发展目标主要是技术攻关，为实现碳达峰和能源安全，推动核聚变能量增益实现工程化突破[1] 中国企业动态与资本投入 - 2025年7月，中核集团牵头组建中国聚变能源有限公司，重点聚焦大科学实验和聚变堆关键材料研制[1] - 2025年12月11日，联创光电与中国能建签署战略合作协议，围绕可控核聚变等前沿领域开展全面合作[1] - 2025年以来，中国核聚变赛道一级市场融资已超百亿元[1] 核聚变产业链关键环节与投资机会 - 高温超导、第一壁材料、低温系统、热交换器、真空室等一系列材料和零部件被视为核聚变装置的关键部分[2] - 国内核聚变链主企业的招标建设将带动上游材料及中游加工企业共享高增长红利，行业“卖铲人”将率先受益[2] A股市场展望与商业化路径 - 核聚变技术商业化路径逐渐清晰[2] - 行业有望在“十五五”期间迎来资本开支加速周期[2] - 相关零部件赛道的订单有望持续释放[2]

行业现状与发展阶段 - 可控核聚变产业化正从实验验证阶段推进到工程示范阶段，进度不断加快 [5] - 核聚变产业发展分为五个阶段，目前正稳步朝着工程可行性乃至商业可行性的方向推进 [10] - 中国核聚变工程明确了“实验堆-示范堆-商用堆”三步发展计划，当前处于实验堆阶段，计划到2035年建成中国聚变工程试验堆，到2050年启动商业聚变示范电站建设 [11] - 行业内普遍预计，核聚变有望在10年内实现商业供电，2031-2035年是多数人认可的实现时间段，商业化已进入关键推进阶段 [15] - 全球各国和大企业都在不断加大研发投入，多个国家的聚变示范堆计划有序推进，商业化进程持续加快 [14] 技术进展与核心挑战 - 材料性能能否突破是核聚变技术能否行得通的核心难题，材料创新是突破产业发展瓶颈的核心 [5][22] - 核聚变关键设备的国产化率已经超过96%，钨基偏滤器、高温超导带材等核心部件已能自主生产 [5] - 随着2027年BEST装置发电演示工作的推进，以及EAST装置长脉冲运行纪录不断刷新，行业已进入多个技术路线竞争、资本集中投入的新阶段 [5] - AI技术为核聚变发展提供了重要支持，能摸清等离子体运动规律、预测反应过程和结果、优化反应条件，有效加快商业化进度 [15] - 强化学习等AI技术在托卡马克等离子体控制约束中应用效果很好，能把建模时间从几小时缩短到毫秒级，还能实时预测运动趋势，提前300毫秒预警不稳定情况 [19] - 2022年，DeepMind和瑞士等离子体中心研发的AI强化学习系统已成功实现托卡马克内部等离子体的稳定控制 [20] 材料创新方向 - 材料研发主要围绕三个方向开展：一是表面与结构创新，借助纳米涂层、梯度材料技术提升抗热冲击能力；二是优化超导材料；三是通过合金化、复合材料技术增强材料的抗辐射和抗热疲劳能力 [23] - 超导材料是可控核聚变装置的核心材料，其性能直接影响装置对高温等离子体的约束能力和能源效率 [25] - 目前主流的超导材料包括低温超导（如NbTi、Nb3Sn）和高温超导（如REBCO），两者在磁场强度、制冷成本和材料性能上有明显差别 [27] - 国内多家企业已布局高温超导磁体的产业化 [28] - 联创超导成功研发出基于REBCO集束缆线的D型超导磁体，2024年4月完成低温测试，稳定运行电流超过1.5kA [29] - 上海超导是国内高温超导材料龙头企业，其二代高温超导带材已广泛应用于核聚变磁体等领域，计划募资12亿元扩建产能，预计2025年底产能能达到4000公里/年 [29] 资本市场表现 - 可控核聚变相关板块一直受到资金关注，2025年以来板块周线沿着20周线持续上涨，本周收出几乎光头阳线，成交量温和放大，创下新高，或意味着板块可能已开启新一轮行情 [8] - 本周五（12月12日），板块内个股表现活跃，华菱线缆连续一字涨停，雪人集团、四创电子开盘半小时内上涨，爱科赛博、斯瑞新材等个股涨幅明显，北交所的天力复合本周涨幅翻了一倍以上 [8] - 本周五，超导概念相关个股受到资金追捧，当天该概念指数上涨4.57% [30] 产业链机会与核心企业 - 能源装备龙头企业已初步完成核聚变领域布局，核心部件研发进展顺利，产业化路径清晰，超导、第一壁、偏滤器材料等细分领域的企业持续受益 [32] - 龙头企业通过加大研发投入、搭建技术合作网络整合行业资源，提升核心竞争力 [33] - 海陆重工是国际热核聚变实验堆低温超导线材的中国唯一供应商，其产品是超导磁约束核聚变的关键材料 [33] - 四创电子是国内唯一实现核聚变装置超导磁体电源模块国产化的企业，掌握了高精度电流控制技术，同时也是CFETR项目高温超导带材的核心供应商 [36] - 四创电子旗下的华耀电子中标了EAST受控热核聚变装置电源模块项目 [37] - 派克新材是国内唯一能批量供应核聚变核心部件的企业，为BEST项目供应真空室、屏蔽包层等关键锻件 [38] - 安泰科技是全球可控核聚变装置的核心供应商，能够研发生产钨铜偏滤器、包层第一壁等全系列涉钨产品 [39]