这些数字背后，不是偶然的炒作，而是核聚变产业加速落地的信号——全球钱在往这里涌，各 国在往这里抢，比SMR更有想象空间的机会，已经悄然开启。 01 今年核能源赛道的热度，不用多说，看格隆汇研究院提前布局的标的涨幅就一目了然： 全球竞速：国家战略层面的能源博弈 SMR（小型模块化反应堆）龙头NuScalePower年内涨超120%，OKLO、NNE （NanoNuclearEnergy）也分别收获95%、88%的亮眼成绩；国内市场里，核燃料龙头中广 核矿业涨62%，核装备巨头东方电气、哈尔滨电气也有45%、38%的收益进账。 全球对核聚变的投入，早就进入了 "竞速模式"。 2025年10月美国刚把核聚变升级为"国家安全优先事项"，强制要求2028年底前开工示范聚变 电站，但数据一对比，差距就很明显： 中国2023年以来对核聚变的投入至少65亿美元，仅中国聚变能源公司一家就拿到21亿美元注 资，这数额是美国能源部2026年聚变预算（7.45亿美元）的3倍。 更关键的是材料主导权，中国产全球近 80%的钨、67%的钒，连美国94%的钇（高温超导带 材核心稀土）都要从中国买；而核聚变商业化必需的锂-6（氚增殖剂），全 ...

可控核聚变或迎产业化加速推进 20251013 摘要 BEST 项目稳步推进，标志着国内可控核聚变进入新阶段，下半年将加 速招标电源和超导材料等关键部件，对相关赛道形成持续催化。 国内可控核聚变领域，除 BEST 项目外，中核集团的中国聚变能源公司 亦值得关注，预计明年将有更多招标活动，影响 2026 年及以后的市场。 可控核聚变产业链核心在于真空室、偏滤器、包层冷屏、磁体和杜瓦等 结构部件，以及上游的低温超导线材、高温超导带材、钨材料和碳化硅 复合材料。 模块电源行业受益于防务需求恢复和 AI 应用增长，集成度高、灵活性强， 预计到 2028 年军用市场总量将达 590 亿元人民币，AI 相关供配设备市 场增速迅猛。 AI 服务器功耗显著提升，推动对高性能、高密度、高可靠性供配系统的 需求，加速模块化和集成化电源应用，并提升单价与整体市场规模。 全球军贸需求增加源于安全局势动荡，中国武器装备凭借高端化、自主 化优势，以及欧洲产能受限，市场份额有望提升，主机厂环节受益最大。 2025 年作为"十四五"收官之年，应关注原材料及元器件订单变化， 选股思路应关注补欠账和产品力提升，以及结构调整与个股反转机会。 Q& ...

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核聚变装置研发建设稳步推进，订单持续释放，看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [8][35] 板块回顾 - 本周（20251009-20251010）可控核聚变板块多数细分环节上涨，个股涨多跌少 [5][15] - 涨幅前五标的为哈焊华通（+29.6%）、合锻智能（+21.0%）、安泰科技（+21.0%）、国光电气（+19.8%）、永鼎股份（+16.5%） [15] - 细分环节中，磁体（+10.9%）、真空室等金属锻件（+10.8%）、上游金属材料（+7.6%）涨幅居前 [5][17][19] 行业动态 - 美国Zap Energy公司实现技术突破，其聚变工程测试平台Century可稳定以0.2Hz频率（每5秒1次）完成等离子体放电，单次放电电流最高达500kA，平台总输入功率57kW，其中39kW可直接输送至等离子体真空室，能量传输效率显著优化 [20] - BEST装置杜瓦底座成功落位装配，该底座直径约18米、高度约5米、总重量400余吨，将承载总重约6700吨的主机，标志着装置核心部件有望陆续开启招标 [6][22] - 德国宣布《聚变行动计划》，承诺至2029年提供超过20亿欧元的专项资金，其中约17亿欧元投入研发，7.55亿欧元用于建设激光设施和关键技术示范堆，目标在2040年建成示范堆 [25] - 核工业西南物理研究院等在等离子体智能控制领域取得进展，基于中国环流三号（HL-3）实验数据开发的数据驱动模型，将强化学习智能体的训练时间从数十小时大幅缩短至数十分钟 [26][27] - 欧洲聚变初创公司Gauss Fusion发布其聚变电站概念设计报告，预计投入150-180亿欧元，目标在2040年代中期建成首座商业聚变反应堆 [31] - 等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额达数亿元，涉及低温氮系统、加热电源系统、冷却系统、偏滤器系统等核心部件 [6][32][33] 公司动态 - 杭氧股份成功中标合肥某单位低温液氦综合性能测试系统项目，该项目包含一套作为可控核聚变低温系统核心部机的氦液化装置 [7][34] 受益标的梳理 - 磁体环节：西部超导（低温超导线材）、永鼎股份（高温超导带材）、上海超导（高温超导带材）、联创光电（高温超导磁体服务）等 [8][35] - 真空室和堆内构件：合锻智能（真空室、第一壁、包层和偏滤器）、国光电气（第一壁、包层和偏滤器）、安泰科技（第一壁、包层和偏滤器）等 [8][35] - 电源总成：英杰电气（磁体电源和PSM电源）、爱科赛博（磁体电源和PSM电源）、四创电子（PSM电源）、新风光（磁体电源）、赛晶科技H（脉冲电源）等 [8][35] - 微波和电源器件：旭光电子（真空脉冲功率器件等）、国力电子（氢闸流管、回旋管、速调管）、宏微科技（IGBT）、王子新材（电容）等 [8][35] - 燃料增殖和循环：国光电气（氚工厂）等 [8][35] - 检测设备：皖仪科技（氦检漏、真空检漏）等 [8][35]

"人造太阳"尚未照进现实，但核聚变概念已经在股市发光发热。年初至今，截至10月10日收盘，中洲特 材（300963.SZ）、合锻智能（603011.SH）、永鼎股份（600105.SH）等10只成分股股价翻倍，最高涨 幅达271.94%。 9月下旬以来，核聚变工程化与商业化加速的消息持续发酵，带升板块热度。近日，位于合肥的核聚变 装置——BEST的建设进展也给二级市场加了一把火。10月10日，A股震荡调整之际，核聚变个股依旧 活跃，合锻智能在近9个交易日收获5个涨停板，公司有关人士告诉《华夏时报》记者，"我们只承接了 合肥BEST项目一半的真空室（聚变反应发生装置）研制，订单接得比较早，目前真空室已在制造并逐 步交付中。" 据了解，国内外已有的核聚变项目主要属于科学实验装置，旨在验证聚变发电的科学和工程可行性，并 不在商业示范或应用范畴。合锻智能有关人士也表示，"虽然目前频繁出现新闻和招标项目，但（核聚 变）并没有结论性或实质性的进展，二级市场投的可能是预期。目前能源紧缺是迫在眉睫的问题，核聚 变是未来的必然方向，至于要像风电一样成熟应用，应该需要很长时间。" 核电个股活跃 国庆节后首个交易日，核聚变、核电概 ...

股价表现与交易数据 - 9月23日股价上涨3.40% 成交额18.91亿元 换手率15.51% 总市值180.98亿元 [1] - 主力净流入当日为-3566.75万元 近3日净流入1.18亿元 近5日净流入1.23亿元 [2] - 主力成交额4.02亿元 占总成交额5.08% 行业主力净流入-27.25亿元 连续3日减仓 [3] 业务范围与客户群体 - 产品涉及光刻机/光刻胶/中芯国际概念/食品安全/芯片领域 [2] - AdvanTorr真空产品和NanoPure气体产品应用于光刻机设备 客户包含光刻机制造商 [2] - 半导体产品客户包括美商应材/LAM/北方华创/中微半导体等知名厂商 [2] 主营业务与产品应用 - 主营高纯不锈钢高洁净材料研发生产 包括真空室/泵/阀/法兰/管道等产品 [2] - 产品应用于半导体芯片制造关键工艺 PVD/CVD/光刻/刻蚀等环节 [2] 技术面与筹码分布 - 股价靠近压力位45.97元 突破可能开启上涨行情 [3] - 筹码平均成本40.19元 近期快速吸筹 主力未控盘 筹码分布分散 [3] 财务数据与股东结构 - 2025年上半年营业收入14.09亿元 同比减少0.62% 归母净利润1.08亿元 同比减少23.06% [3] - 股东户数5.41万户 较上期减少20.14% 人均流通股5315股 较上期增加25.22% [3] - 十大流通股东包括南方中证1000ETF(187.36万股)/香港中央结算(183.97万股)/东方人工智能主题混合(178.78万股) [4] 公司背景与分红记录 - 2000年7月成立 2011年9月上市 总部位于江苏昆山 [3] - A股上市以来累计派现1.85亿元 近三年累计派现8506.55万元 [3]

3）钨铜偏滤器为未来主流方案：偏滤器的主要功能为排出聚变反应产生的等离子体污 染和其携带的热量，其服役要求与第一壁相似，因此偏滤器的结构设计、高热流密度材料的 应用、制造加工技术等多个关键要素缺一不可。钨铜偏滤器能满足高功率长脉冲的工程使用 要求，是较为理想的方案，建议关注国内钨铜偏滤器核心供应商：安泰科技；偏滤器中热沉 材料的性能决定了部件能否承受高热负荷及中子辐照，目前来看铬锆铜合金具备较大的应用 空间，建议关注上游特种铜合金材料供应商：斯瑞新材。 顶层政策引领叠加资本持续加码，核聚变技术商业化奇点已致：可控核聚变已成为全球 主要国家未来能源战略布局的重点方向，在海外头部经济体的政策持续加码下，我国陆续出 台相关政策，共同引领可控核聚变行业发展建设提速，政策释放的前瞻信号较为明确。目前 可控核聚变多条技术路径仍处于齐头并进态势：托卡马克是目前全球范围内投资额最大、技 术发展最为成熟的路线，已处于工程可行性阶段，国际合作及国家级项目多采用托卡马克， 较多民营企业正在向高温超导托卡马克装置方向发展；Helion、瀚海聚能等创业公司则采用 了FRC技术路径，瀚海聚能于2025年7月实现等离子体点亮标志着FRC步 ...

行业现状与挑战 - 日本芯片工具真空部件制造商尚未从人工智能热潮中获益 尽管AI刺激英伟达芯片等硬件投入数十亿美元 [2] - 日本真空部件国内销售额不足1000亿日元（6.8亿美元） 属于利基但关键领域 [2] - 行业存在数十家专业公司竞争 市场高度分散 [2][3] - 小型供应商面临利润率压力 难以要求涨价 客户利润率达30%而部分供应商利润率不足10% [3][4] 公司战略与行动 - 丸前株式会社以90亿日元收购同行KM铝业公司 推动行业整合 [2] - 公司年收入约50亿日元（3450万美元） 在日本真空腔体市场占有7%份额 [3] - 营业利润率显著改善 截至5月的九个月达20% 上一财年仅3% [3] - 潜在目标包括芯片制造最终阶段组件工具商及树脂技术公司 同时关注航空航天和国防领域 [2] 整合障碍与竞争环境 - 私营竞争对手获地方银行强力支持 拒绝出售意愿普遍 [4] - 客户芯片设备公司反对供应商联合 因真空组件定制化可能泄露芯片制造技术 [4] - 外国公司（如台湾国巨）竞购日本资产 寻求获取日本数十年积累的芯片技术 [4] - 丸前拟采用控股结构构建防火墙 解决客户对商业机密泄露的担忧 [4]

核聚变技术进展 - 安徽合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设工地已启动总装工作，预计2027年建成，2030年前实现发电 [5][6] - 中国环流三号实现百万安培亿度H模，综合参数聚变三乘积达到10的20次方量级，创下新纪录 [5] - 瀚海聚能HHMAX-901主机建设完成，标志着国内直线型场反位形可控核聚变技术从实验室迈向应用端 [2] 商业化与市场规模 - 国际核聚变协会调研显示，大部分公司预计2031年至2035年可实现可控核聚变向电网第一次供电 [5] - 2030年至2035年全球核聚变装置市场规模有望达到2.26万亿元 [8] - 2024年全球聚变投资约为71亿美元 [8] 政策支持 - 《"十四五"现代能源体系规划》支持受控核聚变的前期研发 [7] - 上海提出攻关核聚变关键技术，推动紧凑式磁约束高温超导托卡马克装置等技术研发 [7] - 四川提出带动磁约束、惯性约束核聚变技术双线突破，促进可控核聚变前沿技术成果加速转化 [8] 上市公司布局 - 英杰电气为国家级核聚变项目提供磁场电源、加热电源等关键电源配套服务 [2][10] - 联创光电推动高温超导可控核聚变工程装备等"3+N"产品布局 [2][10] - 合锻智能参与聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作 [2][10] - 景业智能核聚变智能装备研发项目按计划推进 [2][10] - 上海电气核电集团累计实现36项可控核聚变领域关键制造技术突破 [9] - 爱科赛博参与EAST、DIII-D、中国环流三号等核聚变项目 [11]

为什么现在关注核聚变 - 国内外核聚变项目近期进展加速，包括项目开工、招标和技术突破 [2] - 技术创新持续推动行业超预期发展，如创新的磁场结构和高温超导材料应用 [7][11] - 核聚变成为全球能源竞赛重要一环，具有高能量密度、零碳排等优势 [18][21] 国内外核聚变项目进展 国内进展 - BEST工程总装启动，比原计划提前两个月，计划2027年完成建设 [4] - "星火一号"项目招标启动，联创光电中标超导线圈研制与测试服务 [4] - "中国环流三号"聚变三乘积创新高达到10^20量级，"玄龙-50U"实现1.2T磁场强度 [4] 国际进展 - 美国TAE Technologies完成1.5亿美元融资，累计融资达13.5亿美元 [6] - 日本追加100亿日元投资三大核聚变科研机构，目标2030年代商业化 [6] - 英国计划五年内投资25亿英镑推进STEP原型电厂计划 [6] 技术创新推动行业发展 - 球形托卡马克等创新磁场结构可提高约束性能，实现更小体积内更高功率输出 [8][9] - 高温超导材料性能远超传统超导，可产生更强磁场并提高聚变功率 [12][14] - AI/超级计算机可模拟等离子体行为、优化反应堆设计和加速材料研发 [16] 行业竞争格局 国内主要参与者 - 科研院所：中科院等离子体物理研究所、核工业西南物理研究院等 [30] - 商业化公司：聚变新能、先觉聚能、江西聚变新能、能量奇点等 [32][35][38] 国际代表公司 - 美国CFS计划2027年实现Q>1，2030年代为电网提供400MW电力 [46] - 美国Helion预计2028年为微软提供50MW电力 [46] - 英国Tokamak Energy目标2030年代实现200MW商业化发电 [46] 行业未来展望 - 最乐观预测2025-2030年实现首个核聚变发电并网，中性预测为2031-2035年 [48][49] - 第一个具备商业价值的聚变堆可能在2031-2035年间出现 [51] - 应用场景包括发电、工业加热和聚变动力航天器等，预计2030年前后是关键节点 [53][54] 投资机会 - 关键零部件包括高温超导带材、低温系统、燃料循环系统等 [56][58] - 相关标的涵盖超导材料、磁体、偏滤器、真空系统等环节上市公司 [59]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核聚变行业 - **公司**：国光电气、安泰科技、合顿智能、上海电气、西部超导、有研股份、金达股份、上海超导、永鼎股份、王子新材、埃克赛博、英杰电气、旭光电子、宏讯科技、范亚电气 纪要提到的核心观点和论据 - **一级市场积极推进仿星器路线**：德国 Fusion 完成 1.3 亿欧元融资，计划 2030 年初建成 1GW 规模聚变电站[1][7] - **仿星器与托卡马克各有优劣**：托卡马克外形圆形、对称性好，但等离子体电流驱动可能致不稳定；仿星器无需等离子体电流驱动、运行更稳定，但磁场结构复杂、约束性能稍逊且设计挑战大[4][5] - **应关注核聚变综合指标**：可控核聚变需考量温度、等离子密度及能量约束时间即核聚变三重级，单一因素无法全面反映实现程度，如德国 W7 - X 放电 43 秒但三重级水平与中国 EAST 相当甚至略高[1][8] - **国内核聚变研究进展显著**：华南区 3 号装置达到并超过 1.6 亿度最佳点火温度，未来进展可能加速[1][9] - **2025 下半年至年底核聚变领域或受多重因素催化**：包括政策支持、产业发展（上海超导上市、多个项目招标）、欧盟聚变战略发布及英国投资计划等[1][9] - **关注核聚变相关个股关键及核心部件**：如偏滤器 DEB、真空室、低温超导材料等，相关公司有国光电气、安泰科技等[2][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **磁约束装置主流结构**：包括托卡马克、仿星器、反场箍缩、球马克和磁镜等，托卡马克和仿星器占绝对主流[4] - **仿星器发展历史及全球进展**：概念 1951 年由美国提出，日本和德国造诣深厚，德国 W7X 于 2015 年成功放电，中国西南交通大学与日本联合研发填补国内空白[6] - **仿星器优化方向及进展**：集中在模块化线圈系统制造等，德国 W7 - X 实现 43 秒放电，德国 Fusion 计划 2027 年前验证关键硬件[7] - **仿星器与托卡马克国内外发展情况**：国内以托卡马克为主力，仿星器有进展，海外两者发展速度快，未来国内可能加大仿星器投入[11]