由于当前国内外可控核聚变装置差异较大，装置内的磁体无法 通用，因此磁体厂商有极强的工艺壁垒。不过，随着高温超导 材料产业链的成熟，未来高温超导磁体的市场空间也将逐步打 开。 作者： 潘俊田 封图：图虫创意 7月22日，中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在上海举行，并一举完成115亿元的融资。大会提 出，聚变能源作为前沿科技与未来产业培育的重点方向，将先导布局高温超导等关键核心技术攻 关，引育高水平创新主体和优秀人才团队。 高温超导材料是指在温度高于40K（约零下233度）时，能够实现零电阻且可承载电流密度近百倍 于传统铜导的材料。利用高温超导材料，可以有效降低长距离输电带来的电损耗。 比如，为满足上海世博园区供电需求，需要铺设一条从浦东穿越黄浦江至浦西的50万伏超高压电 缆，体积相当于一条单向地铁通道；而如果使用超导材料，体积可缩减至1/3到1/4。 二十多年前，上海为解决用电密度高、建设用地紧张的问题，立项了高温超导技术项目。该项目相 继孵化了上海超导、上创超导两家公司。二十多年后，在可控核聚变产业热潮初起之际，高温超导 技术已成为上海这座城市发展可控核聚变产业的重要起点。 目前国内已运行或在建的可控核聚变装 ...

7月22日，中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在上海举行，并一举完成115亿元的融资。大会提出，聚变能源作为前沿科技与未来产业培育的重点方向， 将先导布局高温超导等关键核心技术攻关，引育高水平创新主体和优秀人才团队。 高温超导材料是指在温度高于40K（约零下233度）时，能够实现零电阻且可承载电流密度近百倍于传统铜导的材料。利用高温超导材料，可以有效降低 长距离输电带来的电损耗。 比如，为满足上海世博园区供电需求，需要铺设一条从浦东穿越黄浦江至浦西的50万伏超高压电缆，体积相当于一条单向地铁通道；而如果使用超导材 料，体积可缩减至1/3到1/4。 二十多年前，上海为解决用电密度高、建设用地紧张的问题，立项了高温超导技术项目。该项目相继孵化了上海超导、上创超导两家公司。二十多年后， 在可控核聚变产业热潮初起之际，高温超导技术已成为上海这座城市发展可控核聚变产业的重要起点。 近年来，上海已投运或在建多台可控核聚变装置。8月1日，上海诺瓦聚变宣布获得5亿元天使轮投资，搭建新的可控核聚变装置。 "最早投资高温超导行业主要考虑的是电网相关应用，包括高温超导电缆、电机等。随着高温超导技术的成熟、带材性能及产能的提升，201 ...

超导材料应用前景 - 超导材料在泛电力、工业、交通领域具备广泛应用前景 [1] - 高温超导相比低温超导具有更高临界温度、电流、磁场的优势 [1] 高温超导商业化进展 - 可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本 [1] - 头部企业生产成本已接近工业加热、电力电缆领域应用平价线 [1] 市场空间展望 - 核聚变需求加速释放将推动高温超导经济性继续提升 [1] - 高温超导市场空间有望达到百亿规模 [1]

超导材料应用前景 - 超导材料在泛电力、工业、交通领域具备广泛应用前景 [1] - 高温超导相比低温超导具有更高临界温度、电流、磁场的优势 [1] 高温超导带材降本进展 - 可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本 [1] - 头部企业的生产成本已接近工业加热、电力电缆领域应用平价线 [1] 市场空间展望 - 核聚变需求加速释放将推动高温超导经济性继续提升 [1] - 高温超导市场空间有望达到百亿规模 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核电行业、核聚变行业 - **公司**：中国聚变公司、中国核电、中国广核、中国中原、西部超导、金达、永鼎股份、联创光电、国光电器、安奈科技、安徽精艺、四川旭光电子、核段智能、上海电气、海陆重工、江苏神通、中核科技、纽威股份 [1][13][14][17] 纪要提到的核心观点和论据 核电行业 - **投资价值评估**：基于现金流价值、成长性及核电作为基荷能源的关键作用评估，虽短期电价波动影响业绩，但长期装机量增长和高 ROE 是现金流价值关键，未来项目增加和资本开支稳定将使经营性现金流增长 [1][2] - **行业前景**：长期前景乐观，装机规模和发电量持续提升，ROE 水平提高，自由现金流转正，分红率提升，2022 年以来连续四年每年批准超 10 台项目 [1] - **投产情况**：中国核电和中国广核在建和拟建项目弹性分别达 80%和 70%以上，投产节奏进入高峰期，2027 年更明显 [3][17] - **电价影响**：2025 年广东和广西地区年度电价下跌，广东较去年跌约 7.5 分钱，实际跌约 6 分钱，江苏跌 4 分钱，对广核和中核业绩造成压力 [20] - **资金情况**：中国广核刚完成短债发行，中国核电去年完成社保定增，已获批项目所需资本金基本到位 [21] - **成本结构**：单位成本基本稳定在每千瓦时 0.2 元，40%-50%与折旧相关，其余为人工、燃料等固定成本，与煤炭价格无关 [22] - **电价预期**：对 2026 年电价预期不悲观，江苏和广东 7 月月度中长期价格未进一步下降，煤炭价格上涨或支撑电价 [24] - **竞争力及机制调整**：核电成本结构刚性，不受煤炭价格波动影响，有必要调整现行机制，给予容量补偿或绿色溢价 [25] - **竞争者及估值**：主要竞争者有中国广核、中国中原等，中广核和中国广核估值 18 - 19 倍，A 股 PB 在 1.6 - 1.7 倍，港股约 1 倍，建议关注港股和 A 股中的中国广核运营商 [26][27] 核聚变行业 - **技术现状**：核聚变技术路径未完全走通，托卡马克装置为实验性质，不具备商业化可行性，商业化落地可能需等到 2050 年 [1][6] - **价值量占比**：磁体系统占比最高（低温超导 28%，高温超导 50%），其次是真空室（8 - 10%），包层、偏滤器等（17%），辅助系统如电源、加热、控制、冷却等 [1] - **公司定位**：中国聚变公司是中核集团产业平台，负责融资和建设托卡马克装置，可能成未来聚变堆招标主体，不负责具体科学攻关 [1][4] - **估值方法**：可基于未来可预期资本支出或未来核聚变核电站发电进行估值，考虑资本开支，中游系统龙头企业约 70 倍 PE，上游核心零部件企业约 50 倍 PE [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国预计未来五年建设一个低温超导和一个高温超导托卡马克用于实验验证，2030 年可能有更多商业示范堆落地，中核集团推进的中国环流 4 号建设成本 100 - 300 亿元，落地周期三到四年 [10][11] - 高温超导和核聚变领域有金达子公司上海超脑、永鼎股份子公司苏州新材料、西部超导、联创光电等公司，真空室内部件制造有国光电器、安奈科技，材料供应有专注钨、铜、不锈钢等材料的公司，电源部分有安徽精艺，辅助加热系统依赖进口，电子回旋管有四川旭光电子参与，真空室等设备相关企业有国光电器、核段智能、上海电气等 [13][14]

中国聚变产业发展 - 中国聚变在上海挂牌成立 并迎来中核集团领衔超百亿元资金增资 [1] - 中信证券看好中国聚变推动旗下装置加速落地 带动产业链持续攻关高温超导等关键技术 [1] - 央国企对我国聚变产业发展起到支撑和引领作用 [1] 投资建议 - 建议围绕高温超导磁体及带材布局核心供应商 [1] - 建议关注真空压力容器/第一壁/偏滤器等关键环节 [1] - 电源系统等关键环节也值得重点关注 [1]

超导材料 - 全球高温超导市场预计2030年达到105亿美元 年复合增长率53.9% 主要受核聚变和电缆需求双引擎拉动 [1] - 可控核聚变领域科技竞赛加剧 托卡马克装置核心零部件超导磁体材料需求爆发 但当前产能紧张 [1] - 建议关注国内掌握超导材料制备技术且具备产能优势或正在扩产的龙头公司 包括控股或参股相关技术的企业 [1] 电气设备 - 储能是新能源最景气方向 全球装机量未来三年增速预计达33%/39%/41% 国内百GWh级项目启动 欧洲大储转型加速 [1][4] - 国内独立储能受136号文推动进入快车道 海外重点关注欧洲、澳洲、拉美、印度等潜力市场 需关注美国政策变化 [4] - 下半年国内储能增速较快 海外市场仍有看点 多家龙头公司被重点推荐 [4] 市场动态 - 国内市场5.31节点抢装明显 6月招标量逆势增长 全年装机预计维持增长态势 [6] - 海外市场欧洲向大储转型 澳洲、印度、拉美需求旺盛 美国市场可能出现下滑 [6]

宏观政策与监管动态 - 国有险企全面落地三年以上长周期考核机制 新增五年周期指标 净资产收益率和资本保值增值率考核权重调整为30%/50%/20% [1][8] - 中证协发布28项举措推动证券业高质量发展 涵盖自律管理、保荐承销等7方面 [3][9] - 上交所发布《科创成长层指引》 存量32家未盈利企业即日起进入 个人投资者门槛维持"50万元+2年经验" [3][6] 医药与医保改革 - 2025年医保目录调整启动 首次新增商保创新药目录 聚焦高临床价值但暂未纳入医保的创新药 [2][10] - 华新制药等企业获发改委调研 关注用工、生产经营及创新发展情况 [11] 科技与数字化转型 - 智元机器人、宇树科技中标1.24亿元人形双足机器人代工项目 分别获7800万元和4605万元订单 [11] - 月之暗面发布Kimi K2模型 总参数1T 获Perplexity CEO认可可能用于后训练 [12] - 工信部推进两化融合 重点引导规上工业企业和专精特新中小企业加快数字化改造 [11] 新能源与高端制造 - 中国电建中亚首个绿氢项目实现首次产氢 风电部分已于5月全容量投产 [13] - 高温超导磁浮列车完成工程样车研制 第二代高温超导材料2030年市场规模预计达105亿元 CAGR 53.91% [25] 消费与周期行业 - 东北地区空调线下销售额同比激增 黑龙江单周增长817.68% 吉林增长788.4% [28] - 白羽肉鸭行业持续7个月深度亏损 行业集中度低或致三成企业退出 [12][13] 公司业绩与资本运作 - 紫金矿业上半年净利润预增54%至232亿元 [16] - 华西证券净利润预增1025%-1354% [15] - 三和管桩净利润预增3091%-3889% [17] - 福达合金拟收购TOPCon电池银浆公司光达电子不低于51%股权 [15] - 东方财富旗下哈富证券获香港虚拟资产交易牌照 [20] 全球市场与贸易 - 特朗普宣布对墨西哥、欧盟征收30%关税 欧洲领导人强硬回应 [4][23] - SpaceX向xAI投资20亿美元 占其50亿美元融资近一半 [23] 科技前沿与产业趋势 - 阿里达摩院多癌早筛AI覆盖9国2000万人次 华为、科大讯飞等加速布局AI医疗 [26] - 三星为苹果建设折叠屏OLED产线 年产能1500万片 折叠屏手机2027年出货量预计达7000万台 [27]

IPO基本信息 - 上海超导科创板IPO于2025年6月18日获受理 计划募资12亿元 [1][3] - 公司成立于2011年10月18日 注册资本5.2亿元 法定代表人为马韬 定位高温超导材料研发商 [3] - IPO进程：2024年11月28日启动辅导（中金公司辅导） 2025年6月18日获受理（中金保荐） [3] 业务与客户结构 - 客户集中度畸高：2024年前五大客户贡献81.93%营收 其中中国科学院占比30.26% 联创超导24.20% 能量奇点14.77% [5][6] - 国家电网招标量2024年下滑30% 导致存货周转天数从2022年180天增至287天 [5] - 技术商业化存疑：核聚变装置（如洪荒70）未商业化放量 医疗设备处试验阶段 行业预计大规模应用需5-10年培育 [7] 财务表现 - 2022-2024年营收快速增长：0.35亿元→0.83亿元→2.39亿元 2024年净利润扭亏为0.72亿元（前两年亏损） [12] - 2024年应收账款占营收比例达52% 前五大客户中联创超导、能量奇点等成立不足5年 交易真实性待考 [12] - 募投项目拟新增6000公里年产能（现有1000公里） 但2024年全球高温超导材料市场规模仅约50公里 供需严重错配 [12] 公司治理与监管风险 - 董事长马韬背景信息有限 其控制的共青城超达投资含3家2021年注销的关联公司 其中上海超导能源曾因税务违规被处罚 [8][10] - 监管可能质询：技术变现能力、无控股股东架构下的决策机制、应收账款坏账风险及关联交易披露 [13]

市场表现 - 沪深三大股指开盘涨跌不一 沪指微涨0 08%至3364 83点 深成指跌0 19%至10032 64点 创业板指跌0 56%至2015 47点 [1] - 板块分化显著 轨交设备 光伏 游戏 BC电池 光刻机 固态电池 白酒 港口航运 仓储物流板块走强 数字货币 油气 贵金属 短剧游戏 人脑工程 智谱AI板块调整 [1] - 金融股普涨 浦发银行 杭州银行股价创历史新高 保险股午盘异动拉升 [1] - 两市成交额分化 沪市成交2483亿元 深市成交4227亿元 创业板成交2139亿元 科创综指成交477亿元 北证50成交153亿元 [1] 机构观点 - 中信证券认为AI网络建设浪潮重启 光模块 铜缆等互联部件迎高景气 建议关注产业链领先厂商 [2] - 华泰证券指出高温超导产业进入加速期 上海超导龙头效应显著 可控核聚变需求将推动规模降本 [2] - 中金公司研判AI行情仍处早期 建议关注算力需求韧性 AI模型应用落地 具身智能 智驾等方向 [2] 行业动态 - 商务部数据显示1-5月电子商务高速增长 数字产品 以旧换新家电 网络服务消费 即时零售销售额同比增10 4%-14% 丝路电商伙伴国扩至35个 [3] - 国家能源局公布5月全社会用电量8096亿千瓦时 同比增4 4% 第三产业用电增9 4% 居民用电增9 6% [4]