行业市场概况 - 2024年商业健康险市场规模达9773亿元，预计2025年将迈入万亿时代 [1] - 行业正经历从“保健康人”向“保人健康”的转型，面临次标体人群保障不足、产品同质化、风控效率低下等结构性难题 [1] 公司产品创新与解决方案 - 公司深度参与“免健告”等新型医疗险研发，通过动态风险分层与智能定价重构健康险底层逻辑 [1] - 定制专属风控模型应对逆选择风险，结合投保行为与疾病演变趋势构建动态风险识别机制，帮助合作险企实现平均减损幅度超20% [2] - 推出新一代智能风控产品“天鉴”，构建核保、理赔、调查联动的闭环风控体系 [2] - 在核保端，疾病理赔发生率预测模型覆盖20余种常见慢病，赋能“慢病可保”产品 [2] - 在理赔端，融合就诊行为模型与反欺诈信号识别，帮助合作方平均减损约25% [2] - 在调查端，“AI精准提调智能体”5秒完成线上风险排查，疑难案件调查平均耗时缩短72小时，欺诈识别率提升40% [2] 技术突破与应用 - 基于“罗布泊”的理赔AI在某大型保险公司实现个险理赔智能体上线，AI进入“独立完成审核，免人工复核”新阶段 [2] - 该智能体在门诊险等场景中审核直通率达80%，准确率稳定在98%以上 [3] - “罗布泊”完成第三次迭代，通过多智能体架构规避大模型幻觉问题，首次实现理赔AI无需人工复核兜底的突破 [3] 市场覆盖与财务表现 - 公司解决方案已应用于90余家保险公司，覆盖2024年中国保费收入前十名中的八家头部险企 [4] - 公司2022年至2024年营收复合增长率达65.5%，并于2023年起连续两年实现盈利 [4] - 公司已正式向港交所递交上市申请 [4]

公司业务与技术 - 公司为独立AI科技公司，主打AI承保和理赔，拥有“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大系统 [3] - “阿拉莫斯”系统使续保率达到97.5%，并能帮助险企识别高风险客户 [3] - “罗布泊”系统实现80%理赔案件自动审核，最快处理时间为1分钟 [3] 公司财务表现 - 公司营收在三年内增长近两倍，毛利率长期维持在50%左右 [3] - 2022年至2025年上半年累计亏损超过7亿元 [3] - 公司解释亏损主要源于金融工具造成的账面亏损，调整后实际盈利 [4] - 经营活动现金流在四年中有三年为负值，现金及现金等价物为1.28亿元，短期债务为16.96亿元 [6] 公司与主要股东关系 - 众安在线既是公司第一大客户，也是主要供应商 [6] - 公司早期近80%收入来自众安在线，该比例目前已降至约50% [6] 行业竞争格局 - 行业竞争激烈，头部险企如平安集团十年研发投入累计500亿元，2024年单年研发投入180亿元，拥有3000名科学家 [8] - 中国人寿的智能核保率已达到95.8% [8] - 保险数据被视为核心资产，大型险企倾向于自建AI能力，公司主要目标市场为中小型险企 [8] 上市背景与市场环境 - 众安在线自身盈利波动较大，2023年净利润6亿元，2022年净利润40亿元，更早之前曾亏损13亿元，2024年上半年现金净流出3.73亿元 [8] - 当前港股市场保险股表现强劲，例如新华保险股价年内上涨130%，美联储降息为市场提供了流动性 [10] - 资本市场对AI概念的投资趋于理性，更关注实际盈利能力，港股AI公司估值分化显著，市销率在3倍至50倍之间 [10]

公司上市申请与市场定位 - 暖哇洞察科技有限公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰[1] - 公司专注于通过AI技术赋能保险交易全生命周期，核心聚焦于承保与理赔两大关键环节[3] - 以2024年处理的保险案件数量计，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计，是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司[11] 财务表现 - 收入从2022年度的3.45亿元增长至2024年度的9.44亿元，复合年增长率为65.5%[2] - 毛利从2022年度的1.99亿元增长至2024年度的4.7亿元[2] - 毛利率整体保持稳健，2022年、2023年及2024年分别为57.7%、58.3%和49.8%[2] - 净亏损呈现收窄趋势，从2022年的2.23亿元收窄至2024年的1.55亿元，2025年上半年净亏损为9987.7万元[2] - 经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）持续改善，从2022年的-23.0%提升至2024年的6.1%，2025年上半年为5.8%[3] 业务模式与收入构成 - 公司采用成果导向的定价模式，依据促成保费和降低赔付率的效果收费[4] - AI承保解决方案收入占比持续提高，从2022年的62.5%升至2024年的77.6%[4] - 截至2025年6月30日止六个月，同时采用承保和理赔两类解决方案的客户贡献了约七成收入[4] 运营数据与市场覆盖 - 截至2024年12月31日，公司的解决方案已被90家保险公司采用，包括中国前十大保险公司中的八家[5] - 截至2025年6月30日，公司已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100万名客户，累计促成缴纳首年保费107亿元[5] - 2025年上半年关键运营指标优异：保单续保率达97.5%，交叉销售率达63.0%，自动理赔审核决策准确率达98.0%[6] - 交叉销售率63.0%远高于15.0%至25.0%的行业平均水平[6] 客户结构与风险优化 - 客户集中风险明显下降，来自五大客户的收入占比从2022年的92.3%降至2025年上半年的73.6%[6] - 来自最大客户的收入占比从2022年的78.7%降至2025年上半年的49.6%[6] 研发投入 - 研发开支绝对值保持增长，但占收入比重下降，从2022年的19.8%降至2025年上半年的7.9%[7] - 2024年研发开支为9400万元，2025年上半年为3400万元[7] 行业背景与公司价值主张 - 中国商业健康险规模从2014年的1587亿元增长至2024年的9773亿元，年均复合增速达20%[8] - 2025年上半年商业健康险累计总保费收入6223亿元，同比增长2.3%，增速放缓[8] - 传统保险公司面临运营效率低下、理赔流程依赖人工、风险控制能力不足等痛点[10] - 公司的AI理赔解决方案已实现全自动流程，帮助保险公司累计识别超过约120万高风险受保人，将赔付率减少10至23个百分点[10] 技术优势与竞争壁垒 - 公司自主研发"阿拉莫斯"（承保自动化）与"罗布泊"（理赔判定）两大智能系统[3] - 专识库涵盖逾67000种疾病、26万种药物、16000种手术类别、12万个诊疗方案及3100万种药品，涵盖超过2亿条健康险风险分析专识数据集[11] - 专识库已累积来自中国32个省份超过47,000家医疗机构的数据，覆盖36,000家三级甲等和二级甲等医院[11]

公司业务与市场地位 - 公司为保险公司提供AI驱动解决方案 业务涵盖健康险 财险与人身险领域 提供端到端的AI解决方案 覆盖产品开发 精准营销 核保 理赔 反欺诈及健康管理等核心价值链 [1] - 公司通过"阿拉莫斯"和"罗布泊"两大核心系统为保险公司提供智能承保和智能理赔服务 核心应用于商业健康险销售场景 [1] - 截至2025年6月30日 已有超90家保险公司采用其方案 累计执行超2亿例案件 促成首年保费达107亿元 [1] - 公司自称为中国保险业最大的独立AI科技公司 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入复合年增长率达65% 其中2022年 2023年 2024年及2025年上半年收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元和4.31亿元 [2] - 同期毛利率维持在50%左右水平 依次为57.70% 58.30% 49.80%和51% [2] - 同期净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元和9988万元 累计亏损超7亿元（具体为7.18亿元） [2] - 2022-2023年及2025上半年经营活动现金流均为负值 累计净流出约4.7亿元 2024年短暂回正至703.9万元 [3] - 账上现金及等价物由2022年的2.1亿元降至2025年中的1.28亿元 同期流动负债高达16.96亿元 净流动负债缺口逾10亿元 [3] 关联交易与股东结构 - 众安在线为公司重要客户 2022年至2025年上半年来自众安在线的收入分别为2.7亿元 4亿元 4.27亿元及2.14亿元 占各期总收入的比例依次为78.70% 61.80% 45.20%及49.60% [4] - 众安在线同时为公司前五大供应商之一 三年半内向众安支付采购金额累计近2300万元 具体交易金额分别为1231万元 538万元 392万元及115万元 [5][6] - 截至招股书披露日 众安在线通过ZATechnology AbsoluteCapital合计持有31.65%股份 为第一大股东 CEO卢旻通过NovaFlower等四家主体合计持股28.76% 为第二大股东 红杉资本持股15.90% 位列第三 [8] - 公司自成立以来已完成四轮融资：2018年获红杉资本中国基金领投的天使轮融资 2020年引入龙湖资本牵头的A轮投资 2021年完成KTB领投的A+轮融资 2024年完成B轮融资 [8] 行业环境与监管 - 中国保险行业协会规划到2025年推动行业平均业务线上化率超过90% 为AI核保 理赔打开空间 [7] - 监管趋严推进 《生成式AI管理暂行办法》等政策要求数据采集与处理全流程"可追溯 可监管" [7] - 2024年中国保险行业IT解决方案市场整体规模为100.27亿元 比2023年增长1.15% 增长幅度同比进一步下降 进入低增长期 [7] - 保险公司普遍将"降本增效"作为目标 同时显著加强科技外包风险管理 对科技服务商的性价比与合规能力提出更高要求 [7] - 保险科技赛道上市门槛已悄然抬高 投资者关注焦点正从"概念"转向"持续盈利" [8]

上市申请与公司概况 - 公司于2025年9月16日正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司成立于2018年，主营业务分为AI承保和AI理赔两大板块，并持有保险中介牌照通过爱邦保险经纪进行保险销售 [1] - 港股上市公司众安在线是公司的第一大股东，同时也是其第一大客户 [1] 业务模式与核心系统 - 收入主要来自利用AI技术为保险公司提供智能承保和智能理赔服务，区别于依赖保险中介牌照赚取中间费用的模式 [2] - 通过“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大核心系统为保险公司提供服务，主要应用于商业健康险销售场景 [2] - 在承保端，公司通过自研核保风控平台和AI营销平台实现承保流程自动化，截至2025年6月30日已累计促成107亿元人民币的首年保费 [2] - 在理赔端，AI理赔解决方案旨在提升理赔管理准确性与效率并降低赔付率，截至2025年6月30日累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100名保险公司客户 [2] 收入构成与财务表现 - 2025年上半年，AI承保解决方案收入为3.21亿元人民币，占总收入的74.50%；AI理赔解决方案收入为1.10亿元人民币，占比25.50% [3] - 公司营业收入从2022年的3.45亿元人民币增长至2024年的9.44亿元人民币，三年复合增长率达65% [4][5] - 公司毛利率在2022年至2025年上半年期间介于49.80%至58.30%之间，2025年上半年毛利率为51% [4] - 公司报告期内净亏损持续，2022年至2025年上半年净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和1亿元人民币 [5] - 经调整后（去除可转换可赎回优先股公允价值影响），公司在2023年、2024年及2025年上半年实现净利润，分别为1851万元、5750万元和2490万元人民币 [5] 主要客户与股东关系 - 众安在线是公司报告期内第一大客户，2022年至2025年上半年来自众安在线的收入分别为2.7亿元、4亿元、4.27亿元及2.14亿元人民币，占总收入比例分别为78.70%、61.80%、45.20%及49.60% [7] - 公司由众安在线孵化而生，旨在应对健康险业务快速增长后人工处理核保理赔的瓶颈 [7] - 股权结构显示，众安在线通过相关实体合计持有公司31.65%股份，为第一大股东；CEO卢旻持有28.76%股份，为第二大股东；红杉资本持有15.90%股份，为第三大股东 [8] - 公司成立至今已完成四轮融资，投资方包括红杉资本中国基金、龙湖资本、KTB等 [8]

上市申请与公司背景 - 暖哇洞察科技有限公司于2025年9月16日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司成立于2018年 获得红杉中国 龙湖资本 KTB等基金的多轮融资 众安在线持股31.65%为最大机构股东 [2] - CEO卢旻拥有超20年保险科技行业经验 曾任职于易保网络 阿里云和上海保险交易所 [2] 市场地位与业务规模 - 以2024年处理的保险案件数量计算 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 [4] - 以2024年收入计算 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] - 截至2024年12月31日 解决方案被90家保险公司采用 包括中国前十大保险公司中的八家 [4] - 截至2025年6月30日 累计执行超2亿例承保审查及理赔调查案件 服务超4100万名保险客户 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元 复合增长率达65.5% [5] - 2022年至2024年净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元 [5] - 2022年至2024年经调整净利润分别为-7931万元 1851.5万元 5750万元 [5] - 2025年上半年营业收入4.31亿元（去年同期4.27亿元） 净亏损约1亿元（去年同期1.45亿元） 经调整净利润约2490万元（去年同期1451万元） [5] 技术能力与产品体系 - 提供AI驱动风险分析解决方案 优化保险公司从承保到理赔的工作流程 [5] - 核心智能体系统"阿拉莫斯"负责承保解决方案 结合外部大语言模型及专有垂直模型推动承保自动化 [5] - 核心智能体系统"罗布泊"负责理赔解决方案 涵盖全国所有健康险类型的理赔责任判定和精算能力 [5] 行业竞争与风险因素 - AI智能体研发过程中利用Qwen2.5及DeepSeek-V3等开源大模型 可能存在竞争对手利用同类技术开发竞争产品的风险 [6] - 作为快速演变的保险AI科技市场参与者 公司对行业趋势的洞察有限 在预测及应对客户需求时可能出现偏差 [6]

上市申请与公司概况 - 暖哇洞察科技有限公司于2025年9月16日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司成立于2018年，并获得红杉中国、龙湖资本、KTB等基金的多轮融资，众安在线持股31.65%为最大机构股东 [2] - 首席执行官卢旻拥有超过20年保险科技行业经验，计算机专业背景，曾任职于易保网络、阿里云及上海保险交易所 [2] 市场地位与业务规模 - 以2024年处理的保险案件数量计算，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 [4] - 以2024年收入计算，公司为中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，包括中国前十大保险公司中的八家 [4] - 截至2025年6月30日，公司已累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100万名保险客户 [4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，复合年增长率达65.5% [4] - 净亏损从2022年的2.23亿元收窄至2024年的1.55亿元，经调整净利润从2022年的-7931万元改善至2024年的5750万元 [4] - 2025年上半年营业收入为4.31亿元，净亏损约为1亿元，经调整净利润约为2490万元 [5] 核心技术产品与服务 - 公司提供AI驱动风险分析解决方案，帮助保险公司优化从承保到理赔的工作流程 [5] - 核心智能体系包括“阿拉莫斯”系统负责构建承保解决方案，“罗布泊”系统负责理赔解决方案 [5] - 阿拉莫斯系统结合外部大语言模型及专有垂直模型推动承保流程自动化 [5] - 罗布泊系统涵盖全国所有健康险类型的理赔责任判定和精算能力 [5]

公司上市与财务表现 - 公司已正式向港交所主板递交上市申请 主要股东包括众安在线和红杉中国 摩根大通和汇丰担任联席保荐人[1] - 2022年至2024年收入分别为3.4亿元、6.5亿元及9.4亿元 复合增长率达65.5%[1] - 2024年毛利率达49.8% 经调整净利润约为5750万元 经调整净利润率6.1%[1] 技术能力与产品方案 - 拥有专有技术融合数据分析能力、多智能体系统与云基础架构 开发行业定制专用多智能体系统阿拉莫斯及罗布泊[2] - AI理赔方案实现最高80%自动审核率 上半年审核约230万例理赔案件 全自动审核决策准确率达98.0%[2] - 从收集数据至提供结案结果的全过程耗时最快约1分钟[2] 市场覆盖与客户基础 - 解决方案已被超90家保险公司采用 包括2024年中国保费收入前十大保险公司中的八家[2] - 累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件 服务超4千万名保险公司的承保及理赔客户[2] 资本融资与发展前景 - 2018年获红杉资本中国基金领投天使轮融资 2020年引入龙湖资本A轮投资 2021年完成KTB领投A+轮融资 2024年完成B轮融资[3] - 在保险AI科技赛道具有先发优势 有望进一步转化为市场份额增长 推动行业数字化水平提升[3]