公司概况与上市信息 - 暖哇洞察科技有限公司正式向香港联交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通与汇丰银行[1] - 公司成立于2018年，由众安在线孵化，定位为“健康险全栈风险分析头部玩家”[3] - 公司是众安保险在大健康领域的重要投资，并获得了红杉资本、龙湖资本等知名投资机构的投资[1] 财务业绩表现 - 收入从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，复合年增长率高达65.5%[4] - 2025年上半年实现收入4.31亿元[4] - 毛利率持续提升，从2024年的49.8%升至2025年上半年的51%[5] - 2022年至2025年上半年累计净亏损超过7亿元[4][6] - 研发开支从2022年的6807万元增至2024年的9399万元，占收入比重从19.8%降至10.0%[5] 业务运营与市场地位 - 业务模式采用“AI承保+AI理赔”，2025年上半年AI承保解决方案收入3.21亿元，占比74.5%，AI理赔解决方案收入1.10亿元，占比25.5%[4] - 截至2025年6月底，服务网络已覆盖超过90家保险公司，包括国内前十险企中的八家，累计完成2.04亿例承保与理赔审核[4] - 公司已累计促成首年保费107亿元[6] - 按案件处理量计算，2024年公司以3100万案件数在行业中排名第三[13] - 在健康险细分领域，按收入计算，公司2024年以9.45亿元收入位列第五[13] 财务状况与偿债压力 - 流动资产总额从2022年的4.12亿元增至2025年上半年的6.51亿元[8] - 流动负债总额从2022年的9.42亿元增至2025年上半年的16.96亿元，偿债压力显著[8] 客户结构与依赖性 - 来自第一大股东及客户众安在线的收入占比从2022年的78.7%降至2025年上半年的49.6%[16] - 前五大客户收入占比仍高于73.6%，客户集中度偏高[16] - 众安在线同时是公司的供应商，存在“双向关联”关系[16] 行业背景与竞争格局 - 中国商业健康险规模从10年前的1587亿元快速增长至9773亿元，年均复合增速超过20%[9] - 2024年122家险企中短期健康险赔付率中位数为41.34%，传统险企在风控和理赔环节存在技术短板[10] - 公司面临三重竞争压力：互联网巨头跨界入局、传统险企自建科技子公司、AI技术公司向保险领域渗透[12][13] - 监管持续推动保险数字化转型，市场对百万医疗险、惠民保等新型产品的风控精度与理赔效率要求更高[11] 发展前景与挑战 - 公司处于“规模换利润”的关键阶段，高毛利率为盈利转正奠定基础[8] - 技术迭代速度是重大考验，2025年上半年研发开支占比降至7.9%[16] - 健康险赛道复合增长率达23.1%，公司作为头部玩家有望享受行业增长与份额提升的双重红利[16]

公司概况与市场地位 - 公司被弗若斯特沙利文评为中国保险业最大的独立AI科技公司，已向香港联合交易所递交上市申请 [1] - 主要股东包括众安在线、红杉中国等，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司服务覆盖保险承保、理赔、风控等核心环节，为险企提供全链路科技解决方案 [1] 财务表现与盈利能力 - 收入从2022年的3.4亿元人民币快速增长至2024年的9.4亿元人民币，复合年增长率达65.5% [2] - 2024年毛利率为49.8%，科技服务业务具备高附加值属性 [2] - 经调整净利润于2023年转正至1850万元人民币，2024年进一步提升至5750万元人民币 [2] - 净亏损呈现收窄趋势，亏损占总收入比重逐年下降，反映运营效率持续优化 [2] 研发投入与技术壁垒 - 2022年至2024年累计研发投入超2亿元人民币，重点投入“知识飞轮”、“数据飞轮”双引擎迭代及多智能体系统优化 [3] - 财务报表中的净亏损受到优先股公允价值变动的会计核算影响，该影响在上市后所有历史优先股转为普通股时将全部抵消 [3] 客户基础与市场拓展 - 服务的保险公司数量从2022年的62家增至2024年的160家，两年间客户规模增长超158% [4] - 2024年中国保费收入前十大保险公司中，已有8家采用公司的AI解决方案 [4] - 前五大客户收入占比从2022年的92.3%降至2024年的78.9%，客户集中度显著下降 [4] - 2024年收入留存率高达134.0%，表明存量客户的付费规模较上年增长34% [5][6]

行业上市趋势 - 2025年以来保险科技领域掀起新一轮上市热潮 包括元保登陆纳斯达克和手回集团港交所上市[1] - 白鸽在线和青民数科等企业也向资本市场发起冲击 试图通过IPO释放潜力[1] - 暖哇科技于9月16日向港交所递交主板上市申请 由摩根大通和汇丰担任联席保荐人[2] 保险科技行业定义 - 保险科技是金融科技在保险领域的分支 利用科技工具为传统保险公司降本增效[4] - 保险科技企业本质是保险公司的外包企业 负责除产品和牌照外的部分业务[5] - 行业兴起源于险企在政策监管趋严和市场竞争激烈背景下的生存需求[5] 暖哇科技业务模式 - 公司提供AI承保和AI理赔两大解决方案 与保险公司利益深度绑定[7] - AI承保解决方案帮助销售保险并按比例抽佣 AI理赔解决方案处理案件并识别欺诈[7] - 2022-2024年实现65.5%的复合年增长率 收入从3.45亿元增长至9.44亿元[2][7] - AI承保业务占比超70% 是中国保险业最大的独立AI科技公司 服务超90家保险公司[7][8] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元[7] - 同期净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元 2025年上半年亏损9987.7万元[10] - 三年半累计亏损7.18亿元 经调整后净利润2023年1850万元 2024年5750万元[10] - AI承保解决方案毛利率从2022年69.1%降至2024年53.3% 2025年上半年回升至56.7%[10][11] 客户集中度与关联交易 - 众安在线为最大单一客户 2022-2024年收入占比分别为78.7% 61.8% 45.2%[12] - 同期向众安在线支付交易金额1231万元 538万元 392万元[13] - 众安在线通过受控法团持有公司31.65%股份 是最大机构股东[13] 资金状况与募资用途 - 流动资产从2022年4.12亿元增至2024年6.58亿元 2025年上半年为6.51亿元[11] - 流动负债从2022年9.42亿元增至2024年16.16亿元 2025年上半年达16.96亿元[11] - IPO募资计划30%用于研发 30%用于市场扩张 30%用于策略投资 10%用于营运资金[13] 行业特性与挑战 - 保险行业重监管高门槛 AI技术大规模商业化需时间验证[13] - 监管对数据主权要求趋严 AI公司需在无法直接掌控数据情况下优化模型[13] - 短期健康险合理赔付率区间为50%-80% 但主要险企实际赔付率在40%-50%区间[9]

公司概况与市场地位 - 公司为中国最大独立AI保险科技公司，已向港交所递交上市申请，旨在成为“AI保险第一股” [1] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，覆盖中国前十大保险公司中的8家 [2] - 截至2025年6月30日，公司累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过0.41亿名保险客户 [2] 核心业务与运营数据 - AI承保解决方案以“阿拉莫斯”系统为核心，自动提取健康信息并秒级输出承保结果，2024年交叉销售率达63.0%，累计识别高风险投保人120万人 [4] - AI理赔解决方案依托“罗布泊”模型，自动核查医疗票据合规性，全自动审核准确率高达98% [4] - 公司营收从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，2025年上半年营收为4.31亿元 [7] 财务表现与盈利能力 - 公司处于持续亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年上半年亏损金额分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和9987.7万元，三年半累计亏损7.18亿元 [7] - 毛利率从2022年的57.7%波动下滑至2024年的49.8% [16] - 截至2025年6月底，公司流动资产总额为6.51亿元，流动负债总额高达16.96亿元，流动负债是流动资产的2.6倍，且净资产为负 [14] 客户集中度与关联方风险 - 公司对前五大客户存在高度依赖，2022年至2025年上半年，前五大客户营收占比分别为92.3%、82.9%、78.9%、73.6% [10] - 最大客户众安在线在同期收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%，2025年上半年回升至49.6% [10] - 公司与众安在线关系紧密，众安在线与其董事长卢旻任各持有公司31.65%股份，为并列第一大股东 [9] 研发投入与运营效率 - 研发费用率持续下降，从2022年的19.74%降至2024年的9.96%，2025年前6月进一步降至7.88% [16] - 公司将毛利率下滑部分归因于2023年收购江苏道泰信息技术有限公司后，其AI承保解决方案毛利率较低拖累整体 [16] 行业背景与市场前景 - 保险AI市场规模预计将从2024年的7468亿元增长至2029年的1.35万亿元，年复合增长率达12.6% [22] - 已上市的保险科技公司如水滴公司、车车科技等，股价较上市初期已大幅缩水超80% [22] - 与已上市公司元保相比，暖哇科技在2025年上半年营收20.4亿元、毛利率95.78%的元保面前，在收入规模和净利水平上存在较大差距 [22]

上市申请与公司定位 - 公司于2025年9月中旬正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司由众安保险孵化，是中国保险业最大的独立AI科技公司，专注于健康险领域的全栈风险分析 [1] - 公司三年半累计亏损超过7亿元，且客户集中度极高 [1] 业务模式 - 业务分为两大核心板块：AI承保解决方案和AI理赔解决方案，通过“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大系统提供全流程服务 [2] - 2025年上半年，AI承保解决方案收入为3.21亿元，占比74.5%；AI理赔解决方案收入为1.10亿元，占比25.5% [2] - 截至2024年12月31日，公司的解决方案已被90家保险公司采用，其中包括中国前十大保险公司中的8家 [2] 财务表现 - 收入从2022年的3.45亿元上升至2024年的9.44亿元，复合年增长率达65.5% [3] - 2025年上半年实现收入4.31亿元，与去年同期相比微增；2024年毛利率为49.8%，2025年上半年为51% [3] - 2022年至2025年上半年，净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元和0.99亿元；但2023年和2024年经调整净利润已转正，分别为0.19亿元和0.58亿元 [3] 客户与股东结构 - 客户集中度高，2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为92.3%、82.9%、78.9%及73.6% [4] - 众安在线为最大单一客户，2022年至2025年上半年，来自其的收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%及49.6% [4] - 众安在线为第一大股东，持有31.65%股份；创始人卢旻持有28.76%股份；红杉资本持有15.90%股份 [5][6] 行业前景与募资用途 - 中国健康险AI科技行业市场规模预计将从2024年的231亿元增长至2029年的653亿元，复合年增长率为23.1% [7] - 2024年健康险AI解决方案渗透率为11.9%，预计到2029年将攀升至15.6% [7] - 计划将募集资金的约30%用于加强研发，约30%用于扩大地理覆盖和产品多元化，约30%用于潜在策略性投资，约10%用于营运资金 [8] 经营挑战 - 截至2025年6月30日，公司流动资产总额为6.51亿元，而流动负债总额高达16.96亿元，短期偿债压力加剧 [9] - 众安在线不仅是公司最大客户，还是供应商之一，关联交易受到关注 [9]

公司概况与市场地位 - 暖哇科技成立于2018年，是保险AI解决方案提供商，专注于AI承保和AI理赔两大业务板块[4] - 2024年公司已成为中国保险业最大的独立AI科技公司，也是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司[7] - 公司前三年复合增长率达65%，增长迅猛[1][6] 业务模式与技术平台 - 公司通过"阿拉莫斯系统"实现AI承保解决方案，集成智能模块、外部大语言模型和垂直模型，实现承保流程自动化[5] - 通过"罗布泊系统"提供AI理赔解决方案，是多智能体系统，提升理赔管理准确性与效率[6] - 截至2025年6月30日，AI承保解决方案累计促成107亿元首年保费，拦截高风险投保用户超百万人次，将赔付率降低10至23个百分点[5] - AI理赔解决方案实现最高80%的自动审核率，累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100名保险公司客户[6] 财务表现 - 报告期内收入分别为3.45亿元（2022年）、6.55亿元（2023年）、9.44亿元（2024年）和4.31亿元（2025年上半年）[6] - 同期毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元和2.2亿元，毛利率分别为57.7%、58.3%、49.8%和51%[6] - 去除可转换可赎回优先股公允价值后，2023年、2024年和2025年上半年经调整后净利润分别为1851万元、5750万元和2490万元[7] - 2024年公司实现了134%的收入留存率[6] 产品创新与合作伙伴 - 公司与7家主要保险公司合作，推出了14种带病人群保险产品，覆盖21种适应症和9种创新疗法[5] - 公司专注于针对已有疾病和罕见病患者的健康险产品创新[5] - 约70%的收入来自同时采用两类解决方案的客户[6] 股权结构与融资历程 - IPO前众安在线通过ZA Technology、Absolute Capital共同持有公司31.65%股份，为第一大股东[9] - 公司执行董事、董事长兼首席执行官卢旻通过多家实体共同持有28.76%股权，红杉资本持有15.9%股份[9] - 公司进行了四轮融资，累计融资5.6亿元，投资方包括红杉资本中国基金、龙湖资本等知名机构[10] - 融资历程包括：2019年7月天使轮融资1亿元（每股0.32美元），2020年2月A轮融资1600万美元（每股0.52美元），2021年8月A+轮融资2900万美元（每股1.08美元），2024年9月B轮融资1.4亿元（每股2.18美元）[11][12][13][14] 上市计划与资金用途 - 公司正式向港交所主板递交上市申请，摩根大通和汇丰银行担任联席保荐人[1] - 募集资金计划用于加强研发及技术基础设施，扩大业务覆盖范围，丰富保险场景产品，对保险科技相关业务进行战略投资，以及营运资金和一般企业用途[14]

公司概况与上市进展 - 暖哇科技正式向港交所主板递交上市申请 摩根大通和汇丰银行担任联席保荐人 [1] - 公司成立于2018年 是中国保险业最大的独立AI科技公司 专注于健康险领域全栈风险分析能力 [3][5] - 前三年收入复合增长率达65% 2024年实现收入9.44亿元 2025年上半年收入4.31亿元 [4] 业务模式与技术平台 - 提供两大核心AI解决方案：AI承保解决方案（阿拉莫斯系统）和AI理赔解决方案（罗布泊系统） [3] - 承保系统累计促成107亿元首年保费 拦截高风险投保用户超百万人次 降低赔付率10-23个百分点 [3] - 理赔系统实现最高80%自动审核率 累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 [4] - 与7家主要保险公司合作推出14种带病人群保险产品 覆盖21种适应症和9种创新疗法 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元 同期毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元 [4] - 毛利率维持在50%左右 2022-2025年上半年分别为57.7%、58.3%、49.8%、51% [4] - 2023-2025年上半年经调整后净利润分别为1851万元、5750万元和2490万元（剔除可转换优先股影响） [5] 客户与市场地位 - 服务超过4100名保险公司承保及理赔客户 约70%收入来自采用两类解决方案的客户 [4] - 2024年收入留存率达134% 体现客户粘性与业务扩展能力 [4] - 根据弗若斯特沙利文报告 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司 [5] 股权结构与融资历程 - 众安在线通过关联公司共同持有31.65%股份 为公司第一大股东 [6] - 管理层通过多个实体持有28.76%股份 红杉资本持有15.9%股份 [6] - 累计完成四轮融资共5.6亿元 投资方包括红杉中国基金、龙湖资本、KTB等机构 [6][7][8][9][10] - 天使轮到B轮每股成本从0.32美元增至2.18美元 显示估值持续提升 [7][8][9][10] 资金用途与发展规划 - 上市募集资金将用于加强研发及技术基础设施 扩大业务覆盖范围 [10] - 计划丰富保险场景产品 对保险科技相关业务进行战略投资 [10]

IPO与公司概况 - 公司于2025年9月中旬向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] - 公司成立于2018年10月，是众安保险在大健康领域的重要布局，定位为保险AI科技公司 [1] - 自成立至2025年6月30日，公司累计促成缴纳首年保费达107亿元人民币 [1] - 公司历经多轮融资，投资方包括红杉资本、龙湖资本、KTB等，董事长兼CEO卢旻持股31.65%，众安在线持股31.65%，红杉资本持股15.90% [1] 客户集中度 - 公司客户集中度高，前五大客户收入占比介于73.6%至92.3% [1] - 2022年至2025年上半年，来自五大客户的收入分别为3.18亿元、5.43亿元、7.46亿元及3.18亿元，占同期收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6% [2] - 最大客户为众安在线，是其大股东，同期贡献收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%及49.6% [2] - 关联公司瑞鹏信息于2025年上半年跻身前五大客户，带来收入2772.1万元，占比6.4% [3] - 公司承认在可预见的将来仍会依赖少数客户获取相当大部分收入 [2] 财务表现 - 公司持续亏损，2022年至2025年上半年净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元及0.99亿元，累计亏损超7亿元 [1][5] - 同期收入持续增长，分别为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元及4.31亿元，2024年收入同比增长44.2% [5] - 毛利率呈现波动下降趋势，由2022年的57.7%降至2025年上半年的51.0%，2024年因收购江苏道泰导致毛利率降至49.8% [1][7] - 公司经营活动现金流于2023年才由负转正，融资活动是主要现金来源，截至2025年6月底录得流动负债净额10.45亿元 [8][9] 业务与解决方案 - 公司业务核心为AI承保解决方案及AI理赔解决方案 [2] - AI承保解决方案收入增长显著，由2023年的4.62亿元增加58.4%至2024年的7.32亿元 [5] - AI理赔解决方案收入由2023年的1.92亿元增加10.0%至2024年的2.11亿元 [6] - 公司于2023年10月收购江苏道泰，旨在扩大客户基础并补充用户运营业务，其业绩自2023年10月起并表 [5][6] 研发与战略 - 公司战略重心向核心科技能力倾斜，重点发力风控科技、理赔科技及AI智能体应用 [10] - 2022年至2025年上半年，研发开支分别为6810万元、6930万元、9400万元及3400万元，占收入比重由19.7%降至7.9% [10] - 同期行政开支占比达23.8%，公司预计将维持对研发的大量投入 [10] - 本次IPO募集资金约30%将用于加强研发及技术基础设施，约30%用于扩大地理覆盖及多元化保险范围，约30%用于潜在策略性投资，约10%用于营运资金 [1] 公司治理与关联方 - 公司与众安在线关联密切，合作覆盖两大核心业务板块 [2] - 截至2025年上半年，众安在线对公司及其子公司的应收款为544.8万元，较上年末增加超300万元 [2] - 众安在线在2022年净亏损11.12亿元，2024年归母净利润虽较2023年同期上升105.4%，但仍未恢复至2021年水平 [2] - 众安保险原董事长欧亚平之子欧晋羿于2024年4月加入公司担任董事 [12]

公司上市与业务概况 - 暖哇科技正式赴港上市 号称中国保险业最大的独立AI科技公司 专注于为保险交易全生命周期提供AI解决方案 聚焦AI承保和AI理赔解决方案[2] - 截至2024年底 公司解决方案已被90多家保险公司采用 收入增长迅速 亏损逐年收窄[2] 健康险科技应用前景 - 健康险被视为最具科技赋能潜力的保险细分领域 更易被数据和科技重构 与人的联系更紧密 需求更高频[3] - 健康险市场存在产品与需求错配 低价产品可持续性问题 医疗数据未打通 健康管理服务供给不足等痛点[3] - AI科技在核保 理赔和全周期健康管理中的应用可提高效率 降低成本 提升体验 实现精准识别[3] - 健康险市场将呈现分层发展趋势 高端医疗险和普惠健康险均拥有广阔市场空间[3] 保险科技公司上市表现 - 2020年慧择成为首家纳斯达克上市保险科技公司 但股价长期低迷[4] - 水滴公司随后在纽交所上市 股价同样长期低于发行价[4] - 经过五年沉寂后 2025年4月底元保在纳斯达克上市 市值增长约50% 改写了行业上市叙事[5] - 手回集团在港交所上市后股价逐步走低 重复了慧择和水滴的下跌轨迹[6] 行业商业模式分析 - 多数泛保险科技公司实质仍是中介平台商业模式 依赖撮合交易赚取佣金[6] - 同质化佣金价格战受"报行合一"政策约束 叠加流量见顶且成本上升 导致中介平台增长疲软[6] - 真正科技公司需展示科技赋能能力 通过AI等技术解决保险业痛点 助力产品创新而非简单获客[7] 科技属性鉴别标准 - 可通过收入构成鉴别公司科技属性 科技服务收入占比高低反映真实技术含量[7] - 圆心科技 i云保 轻松健康等公司正在排队上市 市场将区分真正科技赋能与科技噱头企业[7] - 在强监管和流量见顶背景下 真正能为保险公司打造链点 打通堵点的科技公司将获得资本市场认可[8]

公司上市与财务表现 - 公司正式向港交所主板递交上市申请 摩根大通和汇丰担任联席保荐人[1] - 2022年至2024年收入从3.45亿元跃升至9.44亿元 复合年增长率达65.5%[3][5] - 2023年和2024年经调整净利润分别为0.19亿元和0.58亿元 实现转正[6] 业务规模与市场地位 - 以2024年处理保险案件数量计 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司[4] - 以2024年收入计 公司为健康险领域具备全栈风险分析能力的第一大AI科技服务商[1][4] - 截至2024年底解决方案已被90家保险公司采用 包括中国前十大保险公司中的8家[7] 客户结构与收入来源 - 众安保险为公司第一大股东和重要客户 2022-2025年上半年收入占比分别为78.7%/61.8%/45.2%/49.6%[4] - 与众安保险合作覆盖AI承保解决方案及AI理赔解决方案两大业务板块[4] - 收入来源呈现多元化趋势 非单一客户依赖度持续降低[4] 技术解决方案与产品 - 多智能体系统"阿拉莫斯"及"罗布泊"提供AI承保及AI理赔解决方案[10][11] - 截至2024年底与7家主要保险公司合作推出14种带病人群保险产品 覆盖21种适应症和9种创新疗法[11] - 截至2025年6月30日累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 服务超过0.41亿名客户[7] 募资用途与战略规划 - IPO募集资金约30%用于加强研发及技术基础设施[5] - 约30%用于扩大地理覆盖范围及多元化保险产品[5] - 约30%用于保险科技相关业务的潜在策略性投资[5] 行业机遇与竞争优势 - 构建国内最全面的专识库之一 提供AI驱动风险分析解决方案[8] - 模块化云基础设施支持保险公司集成、定制和扩展技术解决方案[8] - 通过终端用户互动平台生成专有数据资产 增强销售业绩和客户满意度[8]