贵金属及大宗商品市场观点 - 文章核心观点：华尔街资深人士认为近期黄金和白银的暴涨暴跌主要由投机性动量投资驱动，而非基于基本面价值，并警告投资者应谨慎对待此类资产 [1][2] - 国际金价在过去一年中上涨了70%，尽管上周五单日重挫12% [1] - 白银价格在过去12个月里上涨了160%，尽管近期下跌了30% [1] - 管理超过150亿美元资产的哈弗福德信托公司联合首席投资官汉克·史密斯指出，2025年第四季度至2026年的上涨行情主要由动量投资驱动，其策略核心是“追涨杀跌” [1] 对大宗商品投资属性的批判 - 史密斯驳斥了将黄金等大宗商品作为价值储存手段或对冲通胀工具的观点，认为其长期表现落后于股票，尤其是在股息再投资的情况下 [3] - 史密斯认为投资实物商品是投机而非投资，因为其不产生收益、没有财务报表、也不支付股息或利息，盈利的唯一途径是未来以更高价格卖出 [2] - 他指出，如今大宗商品期货市场的主要参与者已从需要进行套期保值的实体公司（如航空公司）转变为对冲基金等投机者 [3] - 方舟投资掌门人凯茜·伍德警告黄金的历史性上涨是一个投机泡沫，抛物线式波动和“匪夷所思的飙升”往往预示着趋势反转 [3] - 桥水基金创始人达里奥指出，从长远来看，黄金是一种表现相对较差的资产，类似于现金，因为它不是生产性资产 [4] 投资替代建议与市场演变 - 史密斯建议投资者应将资金配置于能带来收益的资产，例如分红股票，而非大宗商品 [2] - 近几十年来，商品交易通过期货和现货价格ETF（如SPDR黄金信托GLD、美国石油基金USO）变得更加普及，使投资者无需持有实物即可参与价格波动 [2]

文章核心观点 - 哈弗福德信托公司首席投资官汉克・史密斯认为，近期贵金属等大宗商品的暴涨暴跌主要由投机驱动，而非基于基本面的投资，投资者应谨慎布局 [1] - 该观点认为，实物大宗商品本身不产生收益（如股息、利息），其价格上涨依赖后续买家愿意支付更高价格，本质上是一种投机行为 [2] - 该观点不认同黄金作为长期保值标的的有效性，认为其长期回报可能不及短期国债甚至活期存款，并落后于股市 [2][3] 大宗商品市场近期表现与性质 - 黄金价格在过去一年涨幅达70%，尽管上周五单日暴跌12% [1] - 白银价格在过去12个月累计涨幅高达160%，尽管近期重挫30% [1] - 2025年四季度至2026年的这轮涨势，更多是由动量投资驱动，即“资产在涨，我们就买，只因为它在涨” [1] - 大宗商品交易因期货和ETF的出现而门槛降低，投资者无需持有实物即可追踪价格波动 [2] 对大宗商品投资价值的批判 - 实物大宗商品没有盈利、损益表、资产负债表，且不支付股息或利息，买入的唯一期待是有人以更高价格接手 [2] - 过去大宗商品市场的核心参与者是需对冲实物风险的企业（如航空公司），如今市场主力已变为对冲基金等投机者 [2] - 黄金作为抵御通胀的保值标的，其长期表现落后于股市，尤其是在股息再投资的情况下 [2] - 持有黄金100年，其最终收益可能寥寥无几，回报率可能不如短期国债甚至活期存款 [3] 建议的替代投资方向 - 资金更适合配置于能产生收益的资产，例如高股息股票 [1] - 哈弗福德信托公司管理的投资组合中，未配置任何贵金属、小麦、石油等大宗商品 [1]

地缘政治风险与原油市场 - 对抗议活动的严厉镇压引发供应和地缘政治风险担忧，导致原油价格上涨 [1] - 伊朗及霍尔木兹海峡周边潜在的供应中断风险是市场关注焦点 [1] 相关金融产品表现 - 美国石油基金（USO）因地缘政治风险担忧而小幅走高 [1]