美伊谈判，依旧存在变数！ 据最新消息，巴基斯坦外交部4月16日表示，美伊下一轮谈判时间尚未确定。同日，伊朗驻巴基斯坦大使穆加达姆表示，巴基斯 坦首都伊斯兰堡是伊朗与美国进行谈判的唯一地点。 霍尔木兹海峡也传来新消息。据外媒报道，伊朗方面向美国提出了霍尔木兹海峡开放的新方案。不过，伊朗官方尚未证实这一 说法。 北京时间16日下午，美股期货小幅跳水。截至记者发稿，道指期货翻绿，标普500指数期货、纳指期货涨幅分别收窄至0.03%、 0.25%。此前，纳指期货一度涨近0.50%，而道指期货、标普500指数期货涨幅均超过0.20%。 国际油价盘中拉升，涨幅接近近2%。截至发稿，WTI原油、ICE布油分别上涨1.80%、1.91%，价格分别报89.72美元/桶、96.74美 元/桶。 美伊下一轮谈判时间尚未确定 据新华社消息，巴基斯坦外交部发言人4月16日表示，美国与伊朗下一轮谈判时间尚未确定，目前正在就双方都能接受的时间进 行磋商。 发言人当天召开新闻发布会说，巴方正努力维持美伊之间的沟通渠道，以促进双方对话。 美伊代表团11日在伊斯兰堡开始谈判，谈判12日上午结束，未达成任何协议。美国白宫15日表示，美国与伊朗再次 ...

市场短期前景 - 短期市场前景因伊朗冲突相关风险可能缓解而呈现积极态势 这反映在近一两日的市场表现中 [1][2] - 当前标普500指数自冲突开始以来已下跌约5% 处于典型的5%至10%回调区间的中段 [3][4] - 分析师认为短期市场可能企稳 但需警惕新闻头条可能迅速改变局面 [5] 市场中期挑战 - 中期前景面临更多不确定性 需要关注原油价格在中期内的走势及其对利率和货币的影响 [2] - 市场尚未出现典型的恐慌性抛售 即波动率大幅飙升和指向对冲活动的高成交量 当前市场更多是逐日消化新闻 [3] - 要确认市场已形成更持久的底部 可能需要大约一个月的时间来获得更多确定性 [5] 原油价格的关键影响 - 原油价格的持续高位运行 对“金发姑娘”经济情景 即软着陆和美联储政策转向宽松 构成挑战 [6] - 分析师当前比以往任何时候都更密切关注原油期货曲线 以判断价格走向 [5] - 今年将投资范围从巨型科技和成长股扩大至中小盘股及其他板块的策略 其前提是经济软着陆和美联储宽松 而持续高油价使该前提面临更多问题 [6] 市场结构与定位 - 过去三周 随着伊朗冲突发展 市场头寸已偏向负面 [1] - 市场回调阶段 5%至10%的跌幅是一个良好的基准 目前跌幅正处于该区间中部 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对铂和钯进行基本面跟踪，铂有所修复，钯以震荡为主，同时还列举了宏观及行业新闻[2][3][4] 根据相关目录分别总结 铂钯基本面 - 铂有所修复，钯以震荡为主 [2] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [3] 宏观及行业新闻 - 日本政府考虑干预石油期货 [4] - 美国警告欧盟必须通过贸易协议，否则将面临失去液化天然气“优惠”准入权的风险 [4] - 美联储方面，古尔斯比表示通胀成首要风险，不排除加息可能，仍保留年内降息空间；米兰预计2026年将降息四次；戴利称过多的前瞻性指引会造成虚假的确定感 [4] - 伊朗局势方面，特朗普与伊朗相关表态及各方回应复杂，包括特朗普称与伊朗进行对话、达成共识等，伊朗方面否认谈判，以总理表示将继续袭击伊朗和黎巴嫩等 [4]

市场再定价的规模与表现 - 过去两周，全球利率市场经历了一轮急促的“鹰派再定价”，欧洲央行2026年政策利率预期被上调逾55个基点，联邦基金期货本月以来削减了约40个基点的降息预期，美欧两年期收益率各上行约35至40个基点 [3] - 亚洲市场的押注更为极端，当前利率曲线已计入未来两年韩国、印度各加息4次 [3] - 高盛将过去两周的货币政策因子波动定性为自2000年以来第三大两周跌幅 [4] - 多数G10经济体对“未来12个月前端利率上移”的定价，达到自2023年以来最大幅度，但美元前端曲线仍在定价未来12个月降息，与其他市场形成明显分化 [5] 油价冲击的性质与核心反驳逻辑 - 摩根大通、瑞银与高盛认为，市场将“油价上涨等于央行加息”的线性逻辑定价得过于激进，而对油价冲击的增长代价反而低估了 [3] - 这轮油价冲击的本质是“供给侧增长税”，而非2022年式的广谱通胀螺旋，由地缘升级推动的油价飙升明显对增长不利，很难促使央行重回收紧流动性的轨道 [4] - 瑞银指出，石油供应中断已导致近期石油期货价格比央行的预期高出50% [4] - 加息的真实门槛远高于市场当前定价，各地央行目前倾向于“稳汇率、保流动性、财政托底”的政策组合，而非直接动用政策利率 [4] 油价对通胀与增长的影响测算 - 瑞银测算显示，油价每上涨10%，新兴亚洲平均CPI约抬升25个基点；若油价全年平均维持在85美元/桶附近，新兴亚洲整体CPI可能比央行预测高约60个基点 [6] - 瑞银情景分析以油价平均85美元/桶为基准：菲律宾2026年CPI可能从央行预测的3.6%升至约4.3%，韩国从2.2%升至约2.8%，印尼从2.5%升至约3.1% [11] - 油价在80至90美元/桶区间，可能令新兴亚洲GDP减少约60个基点，或使新兴亚洲增速比趋势低约1个百分点 [11] - 摩根大通经济学家给出量级门槛：原油需要维持在125美元/桶或以上，冲击量级才可能接近过去较大冲击；若要达到类似俄乌冲突初期的规模，原油可能需要接近150美元并持续数月 [8] 央行政策路径与实际行动 - 主要央行目前的实际动作与利率市场的激进定价存在明显落差，近期各国政策反应的主旋律是汇率平滑、流动性维稳与定向财政支持，而非直接收紧货币政策 [13] - 印度议会已批准新财年净额新增支出约240亿美元；韩国推出约20万亿韩元补充预算及燃油价格上限，央行也宣布约3万亿韩元国债购买 [13] - 瑞银将潜在政策路径分为三类：新加坡金管局可能因增长因素率先有所动作；韩国、马来西亚、菲律宾若油价高位持续，下半年存在校准式加息的可能，但“不是基线判断”；印度、泰国、印尼等经济体目前面临的更多是暂停降息，而非转向加息 [13] - 高盛预计，本周多个主要央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行）大概率维持利率不变，唯一预期加息的是澳洲联储 [14] 市场情绪、仓位与潜在风险 - 市场叙事已从冲突初期的“逢低买入”，迅速切换到“押注持久战、油价新高、复刻2022”，但技术指标与仓位数据并不支持“彻底出清”已经完成 [15] - 当前市场对增长风险的再定价明显不足：信用超额回报、周期股相对防御股的表现以及美股对衰退的定价，均未走到“要出大事”的程度 [17] - 高盛测算显示，标普500对美国10年期实际利率和盈亏平衡通胀的beta均已明显转负，这意味着利率波动不再天然利好防守型配置 [17] - 摩根大通判断，真正的“清算时刻”若出现，可能集中在2至3天的抛售窗口内，并可能与油价冲至120至130美元附近同时发生 [17]

文章核心观点 - 哈弗福德信托公司首席投资官汉克・史密斯认为，近期贵金属等大宗商品的暴涨暴跌主要由投机驱动，而非基于基本面的投资，投资者应谨慎布局 [1] - 该观点认为，实物大宗商品本身不产生收益（如股息、利息），其价格上涨依赖后续买家愿意支付更高价格，本质上是一种投机行为 [2] - 该观点不认同黄金作为长期保值标的的有效性，认为其长期回报可能不及短期国债甚至活期存款，并落后于股市 [2][3] 大宗商品市场近期表现与性质 - 黄金价格在过去一年涨幅达70%，尽管上周五单日暴跌12% [1] - 白银价格在过去12个月累计涨幅高达160%，尽管近期重挫30% [1] - 2025年四季度至2026年的这轮涨势，更多是由动量投资驱动，即“资产在涨，我们就买，只因为它在涨” [1] - 大宗商品交易因期货和ETF的出现而门槛降低，投资者无需持有实物即可追踪价格波动 [2] 对大宗商品投资价值的批判 - 实物大宗商品没有盈利、损益表、资产负债表，且不支付股息或利息，买入的唯一期待是有人以更高价格接手 [2] - 过去大宗商品市场的核心参与者是需对冲实物风险的企业（如航空公司），如今市场主力已变为对冲基金等投机者 [2] - 黄金作为抵御通胀的保值标的，其长期表现落后于股市，尤其是在股息再投资的情况下 [2] - 持有黄金100年，其最终收益可能寥寥无几，回报率可能不如短期国债甚至活期存款 [3] 建议的替代投资方向 - 资金更适合配置于能产生收益的资产，例如高股息股票 [1] - 哈弗福德信托公司管理的投资组合中，未配置任何贵金属、小麦、石油等大宗商品 [1]

核心观点 - 石油输出国组织的减产决定可能限制了油价的短期下跌空间，但远期期货合约价格可能因预期供应增加而大幅下跌 [1] - 委内瑞拉局势及石油供应变化是近期油价波动的关键因素，但其对全球市场的长期影响可能有限 [1] - 油价若呈现下跌趋势，可能缓解通胀并为宽松货币政策创造条件，这对股市构成积极信号 [2] 石油市场供需与价格分析 - 石油期货市场中远期合约（即2026年末至2027年）的价格可能会大幅下跌，原因是预期供应增加将导致价格下降 [1] - 近期或较短期的期货合约受影响可能较小，因为委内瑞拉的重质原油进入市场需要时间，可能长达数年 [1] - 委内瑞拉石油日产量曾超过300万桶，但现在已低于100万桶，而美国的日产量为1300万桶 [1] - 委内瑞拉最大的石油客户是中国，但中国只有约5%的石油进口来自该国 [1] 地缘政治与市场反应 - 尽管委内瑞拉局势仍不稳定，但迄今为止全球市场的反应相对平稳 [1] - 后市很大程度上将取决于美国对委内瑞拉的介入程度、其他主要石油生产国的回应以及能源市场是否会出现剧烈波动 [1] - 不确定性可能影响长期国债收益率走向，进而引发股市波动，但纵观历史，地缘政治事件很少对市场产生长期影响 [1] - 尽管委内瑞拉并非主要石油出口国，但出于对潜在大宗商品影响的担忧，油价波动可能会持续 [1] 宏观经济与政策影响 - 考虑到局势的多变，预计美联储近期决策所受影响有限 [2] - 若油价呈现下跌趋势并带动汽油价格走低，将有助缓解当前通胀问题，并可能为宽松货币政策创造条件 [2] - 在其他条件不变的情况下，这对股市将是积极信号 [2]

行业事件与市场反应 - 前美国总统特朗普表示委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶受制裁石油并进行销售 此声明导致石油期货价格走低 [1] - TP ICAP分析师Scott Shelton认为 该声明增加了委内瑞拉临时总统与美国合作的可能性 并视其为看跌信号 因其消除了油价上行空间 同时增加了下行潜力 [1] - 分析师补充称 3000万至5000万桶重质原油的短期影响并不会真正影响轻质原油的市场平衡 [1]

原油期货价格变动 - 亚洲早盘交易时段原油期货价格下跌 [1] 市场事件驱动因素 - 美国总统特朗普在Truth Social上表示委内瑞拉石油将运往美国 [1]

市场开盘预期 - 投资者严阵以待，准备迎接美国股市和石油期货于当地时间本周日晚些时候开盘交易 [1] - 石油期货可能出现波动，开盘时可能会出现相当大的波动 [1] - 市场情绪将是短期风险，长期乐观 [1] 石油价格与供应动态 - WTI原油目前交易价格约为每桶57美元，布伦特原油价格约为每桶61美元 [1] - 欧佩克重申将在2024年第一季度暂停增产 [1] - 短期内，若市场持续担忧委内瑞拉政权及其短期石油产出，石油期货可能因不确定性而小幅上涨 [1] - 一旦委内瑞拉政权稳定下来，油价最终可能走低 [1] 交易时间 - 期货交易于周日晚上6点（美国东部时间）开始，对应北京时间周一早上7点 [1]

原油期货价格变动 - 原油期货价格在昨日大幅上涨后小幅走低 [1] 影响价格的市场事件 - 美国收紧了对进出委内瑞拉的油轮的封锁 [1]