智慧城市4.0发展 - 传统"城市大脑"主要解决数据获取和可视化，依赖人工介入，而"城市超级智能体"通过强健的"四肢"和敏感的"五官"深度介入城市管理流程，推动智慧城市进入4.0时代，实现"人智共创" [1] - 联想集团与呼和浩特市政府签署城市超级智能体战略合作协议，将赋能呼和浩特进入智慧城市4.0阶段，创建具有绿色可持续发展特征的城市超级智能体 [1][3] - 呼和浩特市依托"东数西算"工程枢纽节点及和林格尔新区"中国云谷"，已集聚三大运营商及银行数据中心，算力规模达140P，机架超22万架，为智慧城市建设提供绿色算力基础 [1] 联想城市超级智能体架构与落地 - 联想城市超级智能体采用"1+N智能体"架构，由1个核心中枢协同多个领域智能体实现复杂任务处理与服务供给，核心中枢负责感知、交互、认知、决策、规划、编排及资源调度 [3] - 该架构通过宏观层面实现计算与资源调度，统筹各领域智能体协同运作，形成全局统筹+专业执行的协作体系 [3] - 联想城市超级智能体已在福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口等地落地，积累了丰富实践经验 [3] 合作模式与行业地位 - 联想与呼和浩特市将联合打造以"智能中枢+绿色算力"为核心的智慧城市4.0模式，通过技术赋能治理、产业、生态、民生四大维度，推动"中国云谷"步入智慧城市4.0时代 [3] - IDC报告显示，联想方案服务问鼎中国IT服务市场，年营收复合增长率跃居市场首位 [3] - 呼和浩特具有科创资源集聚、算力底座坚实、应用场景丰富等优势，利于发展以绿色算力、人工智能为支撑的新一代信息技术产业集群 [3]

智慧城市4.0发展 - 2025数字城市论坛聚焦人工智能等前沿技术赋能城市治理现代化，发展新质生产力 [1] - 联想推出城市超级智能体，采用"1*N"架构模式，通过城市级智能中枢平台联动多个垂直领域智能体，实现人智协同 [1] - 智慧城市从"人工决策"向"人智共创"跃迁，步入4.0时代 [1] 联想城市超级智能体落地 - 联想城市超级智能体已落地武夷山、湖北宜昌、上海虹口等地 [2] - 公司沉淀出一系列自主知识产权解决方案，依据服务对象成熟度提供针对性AI全生命周期服务 [2] - 智慧城市4.0核心特征是"硅基智能+碳基智慧"的混合治理模式 [2] 联想AI服务转型 - 联想登顶2024年中国IT服务市场，连续八年保持领先的年营收复合增长率 [3] - "擎天"向4.0升级，推动IT服务向AI服务转变，推出混合式人工智能优势集、"超级工厂"和"智能体即服务" [3] - "超级工厂"交付模式可实现7天完成POC验证、2周实现定制化交付 [3]

零售行业 - 永辉超市胖东来模式调改完成全国100店 南京江宁万达广场店开业 标志着调改进入规模化系统化阶段 [1] 环保与互联网平台 - 闲鱼用户2025财年通过闲置交易及旧物回收累计减碳1180万吨 相当于740万户中国家庭一年用电碳排放量 [2] 科技与云计算 - 英特尔联合火山引擎发布第四代通用计算型实例家族 包括g4i、g4ie和g4il 打造弹性AI算力底座 [3] - 百度搜索MCP广场收录超1.6万优质MC Pserver 成为全国最大MCP导航检索网站 具备深度搜索功能 [4] 娱乐与媒体 - 腾讯音乐与TVB达成深度战略合作 聚焦音乐、科技、影视IP等资源 探索"音乐+影视+科技"创新生态 [5] 智慧城市 - 联想推出城市超级智能体 采用"1×N"架构模式 通过城市级智能中枢联动垂直领域智能体 推动智慧城市4.0 [6] 企业动态 - 追觅科技悬赏100万元征集"黑公关"线索 已对多个自媒体不实信息提起诉讼 [7] 新能源与电力 - 郴电国际签订赞比亚CHOMA地区50MW和纳马伦杜10MW光伏项目战略合作协议 推动中非能源合作 [8] 投融资 - 景嘉航完成数千万元天使轮融资 资金用于管线临床前和早期临床开发 [9] - 资智科技完成3000万元A轮融资 资金用于智能机器人、AI软硬件及物联网技术研发 [10] 政策与监管 - 国务院国资委加快培养AI首席架构师 提升前沿技术洞察和系统架构设计能力 [11] - 深圳加快实施放宽市场准入24条措施 探索AI、智能网联汽车等领域"沙盒监管"机制 [12] - 人民银行与海外央行签署互换协议总规模达4.5万亿元 近期与土耳其续签350亿元/1890亿里拉协议 [12][13]

AI行业趋势 - 红杉资本合伙人Pat Grady认为AI下一阶段的核心是"卖收益"而非工具，OpenAI CEO和谷歌首席科学家均认同这一"万亿美元机会"的观点[2] - 英伟达研究主管Jim Fan提出具身智能时代的关键指标是"机器人通过物理图灵测试时，收益=自动化的现金流"[2] - IBM CEO指出当前AI需聚焦四大层面：智能体、数据、集成、基础设施[2] 企业AI落地关键 - 企业AI落地的三大核心问题：高质量数据获取、数据应用效率、数据价值转化，其中数据被视作"核心生产力"[3] - 制造业中AI与传统自动化设备（如流水线、机械臂）的融合成为技术发展关键点，视觉识别技术已实现零部件自动检测（提升效率与准确度）和操作流程监控（降低事故率）[3][4] - 企业级智能体需满足三大要求：实际场景有效性、技术复用性、可量化ROI[5] 智能体市场动态 - OpenAI推出o3/o4-mini推理模型，预测2029年AI Agent营收将超ChatGPT，2030年总营收达1740亿美元[6] - 头部厂商加速布局：阿里"心流"智能体公测、百度发布"心响"超级智能体、联想推出三大超级智能体矩阵[6][7] - IBM发布企业级智能体解决方案watsonx Orchestrate，预集成80+企业应用，支持多智能体协同及现有IT资产整合[7] 垂直领域应用案例 - IBM AskHR智能助手处理94%的HR问询，降低40%运营成本，同时推出HR/代码/维修等垂直场景智能体[8][10] - 车企案例显示AI从维修部门（构建知识库）向客服/财务/HR/销售部门复用的路径，验证ROI后大规模部署[12] - 研发领域通过watsonx Code Assistant提升代码开发效率，生成式AI构建专属知识库加速研发流程[10][11] 技术实施差异 - 企业级智能体与C端产品的核心差异：需杜绝"幻觉"，依赖专有数据训练而非大参数模型[8] - 制造业数据质量分层明显，ERP系统数据质量优于其他系统，直接影响智能体落地难度[9] - 实施方法论强调"从点及面"：选择细分场景POC验证，再规模化复制[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AIPC业务快速增长，联想集团设备业务集团（IDG）全年营收双位数增长，第四财季营收同比增长13%，PC业务巩固全球第一市场地位，全年份额达23.7%，联想AIPC在Windows AIPC类别中位居全球第一，IDG业务结构持续优化，智能手机业务第四季度激活量创单季新高，高端机型收入占比达25% [2] - 非PC业务占比提升，联想集团基础设施业务集团（ISG）全年收入1048亿元，第四财季营收同比增长63%，连续第二个季度实现盈利，方案服务业务集团（SSG）全年营收双位数增长，运营利润率超21%，第四财季营收同比增长近20% [2] - 持续推进超级智能体矩阵发展，2024/25财年研发投入同比增长13%，研发人员占比达27.8%，同比提升1.6个百分点，5月7日联想Tech World 2025创新科技大会发布覆盖全场景的超级智能体矩阵 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 联想集团在5月22日公布2024/25财年全年及第四季度业绩，2024/25财年收入达4985亿元人民币，同比增长21.5%，非香港财务报告准则下的净利润同比增长36%，达104亿元人民币 [1] 投资建议 - 预计公司2026 - 2028财年归母净利润分别为16.65/18.74/20.68亿美元，同比增速分别为20%/13%/10%，EPS分别为0.13/0.15/0.17美元/股，对应5月23号收盘价9.50港元，PE分别为9.20倍/8.17倍/7.41倍 [4] 盈利预测与估值 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |年增长率（%）|21|11|11|10| |归属于母公司的净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| |年增长率（%）|37|20|13|10| |EPS（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| [6] 基本数据 - 收盘价9.50港元，12个月A股价格区间6.57 - 13.60港元，总股本12404.66百万股，无限售A股/总股本100%，流通市值1178.44亿港元 [7] 财务报表相关 资产负债表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万美元）|27,904|31,919|36,817|41,789| |非流动资产（百万美元）|16,327|16,771|17,355|18,069| |资产总计（百万美元）|44,231|48,689|54,172|59,858| |流动负债（百万美元）|29,994|32,165|35,040|37,914| |非流动负债（百万美元）|7,577|8,177|8,877|9,577| |负债合计（百万美元）|37,571|40,342|43,917|47,491| |归属母公司股东权益（百万美元）|6,069|7,669|9,478|11,481| |少数股东权益（百万美元）|591|679|777|886| |股东权益合计（百万美元）|6,660|8,347|10,255|12,367| [11] 现金流量表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万美元）|1,100|5,591|5,667|6,138| |投资活动现金流（百万美元）|-1,056|-2,411|-2,524|-2,707| |筹资活动现金流（百万美元）|1,190|382|465|423| |现金净增加额（百万美元）|1,168|3,498|3,543|3,789| [11] 利润表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |营业成本（百万美元）|57,979|63,708|70,443|77,060| |销售费用（百万美元）|3,585|4,452|4,923|5,604| |管理费用（百万美元）|2,823|3,185|3,565|4,110| |研发费用（百万美元）|2,288|2,686|2,971|3,363| |财务费用（百万美元）|184|143|100|81| |除税前溢利（百万美元）|1,481|2,111|2,436|2,721| |所得税（百万美元）|19|359|463|544| |净利润（百万美元）|1,462|1,752|1,973|2,177| |少数股东损益（百万美元）|78|88|99|109| |归属母公司净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| [12][13] 主要财务比率 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |毛利率|16.07%|17.00%|17.00%|17.50%| |销售净利率|2.00%|2.17%|2.21%|2.21%| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| |ROIC|13.66%|13.05%|12.10%|11.31%| |资产负债率|84.94%|82.86%|81.07%|79.34%| |净负债比率|9.61%|-26.81%|-49.25%|-65.50%| |流动比率|0.93|0.99|1.05|1.10| |速动比率|0.67|0.72|0.77|0.82| |总资产周转率|1.66|1.65|1.65|1.64| |应收账款周转率|7.41|7.25|7.98|8.90| |应付账款周转率|5.16|5.14|5.23|5.20| |每股收益（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |每股经营现金流（美元）|0.09|0.45|0.46|0.49| |每股净资产（美元）|0.49|0.62|0.76|0.93| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |P/B|2.78|2.00|1.62|1.33| |EV/EBITDA|5.69|3.54|2.57|1.69| [12][13]

AI智能体行业发展现状 - 2025年被称为"AI智能体元年"，人工智能技术正以前所未有的速度重塑各行业格局 [1] - 政务、医疗、金融、制造等行业对AI的关注焦点正从技术能力转向部署方式和实际可用性 [1] - 原本以云端服务为主的独立软件开发商（ISV）面临向本地化产品转型的新课题 [1] AI智能体部署面临的挑战 - 人员和测试资源投入大：将大模型能力封装为本地部署的一体机产品需要组建熟悉底层硬件的工程团队，同时搭建算力平台和测试环境 [2] - 产品化周期长：形成可商业化的行业智能体解决方案需经历硬件选型、软硬协同到产品定制的完整流程 [2] - 市场转化效率有待提升：规模化交付依赖多元销售渠道、专业营销策划及客户触达能力 [2] 企业构建AI生态的实践 - 联想集团推出全场景的智能体矩阵，包括个人、企业、城市超级智能体及推理加速引擎 [4] - 联想集团通过擎天架构支撑的AI适配中心，提供软硬适配、联合营销、服务共享三大核心功能 [4] - 天士力集团开发的"数智本草"中医药大模型涵盖中医辅助诊疗、药物研发等场景 [4] - 蜜度蜜巢与联想合作的模力通智能大模型一体机采用三模融合架构，整合多项大模型能力 [4] AI智能体在资本市场的表现 - 2024年全年，国内人工智能行业投资事件共466起，投资金额634亿元 [6] - IT、生物技术／医疗健康、机械制造是VC/PE市场投资案例数量排名前三的行业 [6] - 联想创投聚焦垂类智能体，尤其关注ToB领域的数字员工和ToC领域的娱乐、陪伴智能体 [6]

5G-A与AI智慧景区建设 - 福州移动与华为合作在烟台山历史文化街区部署"网随人动智能基站"，实现1.6万移动用户同时在线时仍可流畅体验4K视频和AR导览业务，通过通信大模型动态分析网络需求并实时调整[1] - 福建移动与华为打造的5G-A×AI智慧景区成为传统街区数智化转型标杆，采用信号"追着人流跑"技术破解人潮与网络矛盾[1] - 华为高管指出AI正从简单辅助深入核心系统，从局部优化走向系统级整合，"城市AI+"是未来高质量发展重要方向[1] 城市全域数字化转型 - 国家数据局强调需夯实城市数字化转型底座、丰富高质量数据供给、创新"人工智能+"应用，城市是数字中国建设和AI实践落地的综合载体[1] - 国家数据发展研究院表示新一代AI正扩展城市数智化边界，构筑自主智能、人机共生的城市智能体，深刻改变城市生产、生活和治理方式[2] - 香港特别行政区政府在数字基建方面建设政府云端基础设施、大数据分析平台、AISC人工智能超算中心等，并发布生成式AI技术应用指引[4] 城市超级智能体应用 - 联想城市超级智能体在武夷山实现游客个性化行程规划和企业精准营销，在宜昌实现道路拥堵、公交运行等实时监测，场景开发综合成本降低70%以上[2] - 联想高管表示城市超级智能体将构建"人工智能+"引擎，成为城市全场景AI应用第一入口[2] - 武汉建设全市"一朵云"和城市"一张网"，布局智能算力中心构建华中区域算力基础设施枢纽[3] 政务领域AI解决方案 - 浪潮云打造12345政务服务智能体，提供智能客服、坐席、处置、分析四类场景，解决热线工单流转慢问题[3] - 香港建设"智方便""数码企业身份"等平台推动政务服务一网通办，推进AI与交通数据分析等系统融合提升服务质量[4] - 华为指出AI正重塑城市基因，推动城市向善感知、会思考、有温度、自进化的智能城市发展[4]

超级智能体概念与发布 - 联想首次提出"超级智能体"概念，定义其三大核心能力为感知与交互、认知与决策、自主与演进[2] - 公司发布从个人到城市的超级智能体矩阵，包括天禧个人版、乐享企业版及城市版[2] - 超级智能体被视为新时代的"认知操作系统"，是联想继AI PC后在端侧打造AI超级入口的又一举措[2] 天禧个人超级智能体能力 - 实现多模态感知和意图驱动的自然交互，能识别照片信息并基于用户习惯提出建议[4] - 具备跨设备数据整合的个人知识库，可调用长期记忆偏好完成复杂决策如旅行规划[4] - 支持自主拆解复杂任务并执行，未来将实现多智能体协同(如亲友智能体协商行程)[4] - 整体形成从"听懂"到"理解"再到"执行"的完整链路[5] 企业级与城市级应用 - 乐享企业版深度集成业务数据，覆盖供应链优化到市场营销全链条，实现"硅基生命"与实体业务融合[14] - 城市版采用"1×N"架构，1个核心中枢协同多个领域智能体，已在武夷山等地验证城市治理可行性[15] - 城市智能体代表AI作为社会基础设施的首次落地尝试，推动进入"公共智能"时代[15] 终端设备与技术支持 - 发布四款搭载天禧的终端：AI元启版moto razr折叠手机(L3协作级)、Yoga平板(独特AI交互引擎)、全球首款卷轴屏AI PC(屏幕可扩展50%)及3D拯救者游戏设备[12] - 采用端云混合部署架构，支持Windows/Android/Linux系统，指数级提升算力[25] - 与火山引擎共建可信私密云方案，云端搭载720亿参数大模型，提供100G专属记忆空间[26] 交互体验创新 - 引入三大伴随式AUI界面：AI随心窗(集成功能与模型广场)、AI玲珑台(隐形管家)、AI如影框(适时辅助工具)[20][23] - 实现多模态自然交互、全时空记忆检索、主动任务规划三大能力重构人机协作逻辑[21] - 通过五大黄金功能(AI操控/搜索/翻译/笔记/服务)实现L3级智能水平(深度思考+自主执行)[26]

超级智能体矩阵发布 - 公司正式发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎 [2] - 联想天禧具备三大核心能力：更强的环境感知与交互能力、个性化认知与决策支持、自主任务规划与持续学习能力 [2] - 用户可通过语音、文字、设备触控等自然方式与智能体交互，智能体整合用户所有设备数据，成为个人生活的数字助手 [2] AI技术与隐私保护 - 公司强调用户隐私与企业数据安全是AI创新的基本原则，提出"混合式AI"方案：本地设备处理敏感数据，非敏感信息上传云端 [3] - 开发去敏化数据迁移技术，从硬件、算法到架构设计多层次防护体系，确保设备间信息传递安全 [3] - 强化深度伪造检测技术，防止用户生物特征被盗用 [3] 全球化与本地化战略 - 公司采用全球化与本地化相结合的模式，整合全球优质资源，在11个国家建立33家工厂实现本地化交付 [4] - 通过本地建厂满足客户个性化需求和交付时间要求，同时创造就业、缴纳税收，实现多方共赢 [4] - 在高关税国家如巴西、印度，本地化生产帮助应对复杂国际形势，确保竞争优势 [4] 端到端集成优势 - 作为端到端集成厂商，公司在生产制造、产品设计、市场营销等全链条具备优势 [5] - 相较于将生产外包的竞争对手，公司能更快速、灵活地调整策略，保障市场份额和利润 [5] - "ODM+"模式和全球本地化业务模式为其他出海企业提供借鉴 [5]

联想Tech World 2025创新科技大会发布内容 - 联想正式发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎 [1] - 联想推出推理加速引擎，这是联想、清华大学和无问芯穹产学研合作的成果 [1] - 推理加速引擎是专为高效AI PC设计的软硬件协同平台，通过三大技术创新实现性能跃迁：高性能并行解码、异构计算架构、算子融合优化 [1] 联想AI技术发展 - 端侧AI的指数级爆发增长是算力与模型能力双螺旋驱动的结果 [1] - 大模型轻量化与推理效率提升已成行业核心痛点 [1] - 推理加速引擎技术与大模型推理芯片相结合，实现深度耦合，达到"算力放大效应" [1] 企业超级智能体技术架构 - 企业超级智能体的核心根基在于算力支撑体系 [2] - 联想构建企业智能的底层逻辑是基于"端-边-云-网"四层架构打造混合计算基础设施 [2] - 该架构支持数据采集、存储和处理，通过智能调度系统将数据输送到混合云，完成企业AI模型训练 [2] 联想混合式人工智能优势 - 联想可以基于企业私有的数据和知识库，通过模型工厂和智能体平台开发通用及垂直行业解决方案 [2] - 构建人工智能解决方案的应用库，并赋予人工智能安全、合规和治理的要求 [2] - 通过释放优势集的潜力，帮助企业全方面实现智能化应用 [2] 联想乐享企业超级智能体 - 联想正式发布首个基于优势集开发的企业超级智能体——联想乐享 [2] - "联想乐享"深度集成全域业务数据与知识资产 [2] - 具备从供应链优化到市场营销的全链条智能，实现"硅基生命"与实体业务的同频共振 [2]