行业投资评级 - 维持行业"优于大市评级" [3][80][82] 核心观点 - RWA市场规模从2022年约50亿美元激增至2025年7月约252亿美元，进入规模化推广阶段 [1][12][80] - 预计2030年资产代币化市场规模达16万亿美元，占全球GDP10% [1][17][80] - 股票代币化是最具潜力的代币品种，可实现所有权民主化和全球化 [2][36][42] - RWA优势在于提高效率、降低成本，助力金融全球化与去中心化 [2][16] RWA市场概况 - 美国国债代币规模从2023年1月1亿美元增长至2025年7月67.4亿美元，贝莱德BUIDL市占率超35% [22][25] - 私人信贷代币市场规模达150亿美元，是最大RWA细分市场，Figure以超110亿美元活跃贷款主导 [27][29] - 商品代币市场规模17.5亿美元，黄金代币占100%份额，Paxos PAXG管理规模9.65亿美元领先 [31][33] - 股票代币平台中Exodus市占率72.05%，底层股票EXOD市占率84.16% [42] 重点公司分析 Robinhood - 加密货币收入2.52亿美元成为第一大收入来源，订单流收入(PFOF)是主要商业模式 [58][60][63] - 股票代币实质是衍生品合约，基于Arbitrum区块链，仅在欧洲地区交易 [44][47][49] - 推出OpenAI和SpaceX代币，开拓私募股权代币化市场 [45][47][52] xStocks (Kraken&Backed Finance) - 基于Solana区块链，提供60余种美国股票与ETF代币化版本，1币:1股锚定底层资产 [38][50][54] - 收入来源包括交易手续费和铸造/赎回费 [64] - 与Robinhood相比具有更高DeFi互操作性和透明度 [61] 中资机构进展 - 香港证监会发布"ASPIRe"路线图，规划12项措施推动虚拟资产中心建设 [67][69][73] - 香港共有11家持牌VATP加密货币交易所，包括传统金融和互联网券商背景机构 [75][77] - 部分中资券商通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务 [76][78]

Kraken财务表现 - 2025年第二季度经调整EBITDA降至7970万美元 较去年同期8550万美元减少68% 较第一季187亿美元大幅回落57% [3] - 第二季总收入4116亿美元 季减13%（第一季为4717亿美元） 但较去年同期增长18% [3] - 总交易量达1866亿美元 显示高净值投资者偏好该平台 [4] - 业绩下滑归因于加密市场交投低迷期及川普关税政策导致比特币价格跌至76000美元年内低点 [3] Robinhood财务表现 - 2025年第二季度加密货币交易量同比增长32%至280亿美元 相关交易收入大增98%达16亿美元 [4] - 每股摊薄收益042美元同比增长逾一倍 季度营收增长45%至989亿美元 双双超市场预期 [4] - 虽交易量较第一季460亿美元回落 但同比保持强劲成长 第一季度加密交易收入252亿美元 [4] - 股价年内上涨185% 并推出OpenAI与SpaceX等股票代币产品 [2] 行业对比 - Robinhood营收同比翻倍 Kraken整体表现逊色 [2] - Robinhood在交易量增速（32%）和收入增速（98%）方面显著优于Kraken的负增长 [3][4] - Kraken在高净值客户市场占据优势 交易量规模（1866亿美元）远超Robinhood（280亿美元） [4]

证券行业表现 - 国证证券龙头指数(399437)强势上涨1 58% 成分股中华林证券(002945)上涨9 97% 东方证券(600958)上涨4 26% 广发证券(000776)上涨3 98% 东吴证券(601555)和华泰证券(601688)等个股跟涨 [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨1 61% 冲击3连涨 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78 71% 包括东方财富(300059) 中信证券(600030) 华泰证券(601688)等 [2] 金融科技动态 - 美国券商平台Robinhood在欧洲市场推出"股票代币"服务 覆盖超过200只美国股票和ETF 包括英伟达(NVDA) 苹果(AAPL)和微软(MSFT) [1] - 民生证券指出跨境支付场景有望成为稳定币落地重要场景 相关金融科技标的有望受益 建议关注连连数字 [1] 稳定币发展前景 - 稳定币有望推动虚拟资产交易和RWA(现实世界资产代币化) STO(证券代币化) 助力传统金融资产"链上"交易 [2] - 中资券商加速布局 国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照 广发证券(香港)接入HashKey Chain并发行首个每日可申赎代币化证券"GF Token" [2] - 头部券商和交易所标的有望更受益于稳定币发展 [2] 指数编制信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 该指数反映沪深市场证券主题优质上市公司表现 为投资者提供指数化投资工具 [2]

证券板块行情活跃 - 证券ETF（512880）连续5日净流入额超6.2亿元，当前规模超303亿元位居同类首位 [1] - 证券ETF（512880）今日涨近1%，成交额持续放大 [1] - 6月上交所新开户165万户，同比+53%，环比+6%，1~6月累计新开户1260万户，同比+33% [3] - 6月市场交易活跃度回升明显，1~6月交易活跃度同比高增、IPO同比增速改善、二季度债市转暖 [3] - 上半年港股市场交易活跃度和IPO同比高景气，预计上市券商中报业绩延续高增 [3] 稳定币和虚拟资产交易 - 香港推出《稳定币条例》，为稳定币建立全面监管标准 [3] - 国泰君安国际控股有限公司和天风国际获批虚拟资产交易服务牌照 [3] - 多家企业表示将申请香港稳定币牌照，虚拟资产交易牌照陆续获批表明监管对业务的许可和支持态度 [3] 金融科技革命 - 海外Robinhood发行股票代币，引发从入口到支付、从清算到交割的全面金融科技革命 [3] - 股票代币交易量迅速放大，验证其深远影响 [3] - 国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所有望在股票代币浪潮下实现价值重估 [3] - "牌照效应"或是国内相关厂商的核心竞争力 [3] 证券行业并购整合 - 2024年以来证券行业并购案例频发，如"国联+民生""浙商+国都""平安+方正"等 [4] - 国信证券收购万和证券、国盛金控吸收合并国盛证券，反映行业向"强强联合"或"区域协同"方向发展 [4] - 同一或相似股东下的资源整合有望提速，行业内上市公司盈利能力有望加速修复 [4] - 通过并购重组等方式加快建设一流投资银行的政策支持是对证券行业估值时不可忽视的长逻辑 [4] 证券ETF（512880） - 证券ETF（512880）跟踪中证全指证券公司指数，集齐A股各大龙头证券公司 [4] - 当前规模超300亿元位居同类第一，流动性占优 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稳定币、股票通证化、国际贸易、钢铁、建材、光伏、证券、金融科技 - 公司：Robinhood、京东、盈透证券 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币跨境支付应用**：中国央行与香港金管局合作启动跨境支付通支持人民币与港币跨境汇款，为稳定币跨境支付奠定基础；货币桥项目与京东合作实现数字人民币与京东稳定币跨链交换，并发47亿笔无差错，为经常项目下跨境稳定币交易做准备；稳定币可解决跨境支付速度慢、成本高问题，香港强调其在跨境交易作用，中国央行研究兑换并修订规则，韩国央行推动私营部门推广[2][4][9] - **稳定币监管现状**：全球对稳定币监管逐步加强，8月1日香港将正式生效新的稳定币合规立法，中国内地央行与香港金管局合作开展跨境支付通项目[4] - **股票通证化模式**：主要有Robinhood模式和xStock模式；Robinhood模式简单但存在持仓不透明等风险，xStock模式通过券商代理购买及隔离账户风险相对较小，但需合规资质[2][5] - **Robinhood选择欧盟推行服务原因**：美国本土开户及交易方便无需推动链上跨境交易，欧盟客户可通过此更便捷参与美股及ETF全天候交易；欧盟对金融科技产品接受度高，监管环境相对宽松，但需解决潜在合规问题[6][7] - **代币化交易对传统股票市场影响**：代币化交易24小时不间断，能提供全天候市场流动性，链上实时清算更高效；实时定价领先传统交易所，开盘或收盘时可能价格跳跃；香港市场支持代币化IPO交易[8] - **国际贸易关税动态及影响**：美国向贸易伙伴发关税信函，如对经越南转口贸易商品征40%关税针对中国；美中谈判关键阶段，市场预计波动大，需关注美国与越南、柬埔寨等国新贸易协定及期限[4][11] - **反内卷政策影响**：反内卷政策治理产能过剩行业无序竞争，但快速压降产能难；钢铁、建材和光伏等行业反弹是阶段性缓和；上周资本市场震荡，建议关注稳定币表现、规避关税相关板块，长期观察反内卷进程，关注香港证券和金融科技领域稳定币受益者[12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 香港市场已在智能合约中支持代币化IPO交易，流程类似CDR和TDR或存入模式，赞助型和非赞助型均可实现[8] - 有兴趣者可参考深度报告获取更多详细信息[13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 稳定币及RWA与传统金融结合，产业链和市场规模快速扩张，全球性金融创新大周期或已开启 [5][27] - Robotaxi、无人物流有望成为我国率先大规模商业化落地的AI应用领域之一 [5][27] - 我国C端AIGC应用发展迅猛，B端AI应用产品能力将提升，企业服务软件是AI Agent理想落地场景 [28] 根据相关目录分别进行总结 稳定币&RWA国内外进展更新 - 海外RWA重大进展：6月30日，美国在线券商Robinhood等宣布启动美股代币化服务，Robinhood为欧盟用户推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，支持超200种美股和ETF交易，还推出零佣金等活动及扩展产品 [9][12] - 国内方面：7月3日消息，京东和蚂蚁集团建议央行批准基于人民币的稳定币，看好香港发行离岸人民币稳定币前景，其有望成人民币国际化重要抓手 [14][15] 无人化更新 - 京东首发自研无人轻卡京东物流VAN，可替代传统4.2米货车，节省约60%成本，提升物流运营效率 [19] - 京东发布京东物流独狼6.0智能配送车及飞狼系列无人机，独狼6.0具备L4级别自动驾驶能力，飞狼JDX - 50和JDX - 20分别适用于不同场景 [21] AI产业链更新 - 大模型：百度文心大模型4.5系列正式开源，含10款模型，英特尔实现对其端侧模型适配和部署 [23] - AI医疗：7月1日微软开发出AI驱动医疗工具，诊断复杂疾病成功率是人类医生四倍 [24] - AI合规：7月4日奇富科技推出Lumo AI一站式合规助手，提升监管文件处理效率和准确率 [24] 市场表现回顾 - 2025年7月第1周，计算机板块下跌1.28%，涨幅最大个股为旋极信息、ST赛为等 [29] - 重点公告回顾涉及财富趋势、龙软科技等多家公司的减持、业绩预告、激励计划等情况 [30][32] - 重点新闻回顾包括智谱AI、阿里云等公司的工商变更、投入计划等新闻 [33]

Robinhood欧盟区美股和ETF代币服务 - Robinhood在欧盟区推出美股和ETF代币服务，支持200多种美股和ETF的24小时/每周5天实时交易，包括英伟达、微软、苹果和亚马逊等头部公司[4] - 首次将私营公司股权代币化，上线SpaceX和OpenAI等未上市公司的代币，得益于欧盟更灵活的监管环境[5] - 股票代币为追踪目标公司股价的代币化合约，记录在区块链上，但仅限Robinhood平台内交易，不支持外部钱包转移[6][7] 代币化与投资平权 - Robinhood CEO Vlad Tenev提出"投资平权"概念，认为代币化让普通投资者能参与非上市股权（如SpaceX、OpenAI）的投资，打破高净值投资者的壁垒[8][9] - Benchmark前GP Bill Gurley指出，一级市场流动性充裕导致头部公司延迟IPO，代币化可能改变这一现状[9] - 股票代币在欧盟按MiFID II衍生品监管，美国SEC对股权代币持开放态度，未来可能通过现有框架批准[10] 香港市场中资券商加密布局 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务，消息公布后股价单日暴涨198%[12] - 富途控股已在旗下平台开通比特币、以太币和USDT的存款及交易服务，预计更多中资券商将跟进[12] - 加密资产监管明确化推动机构配置兴趣，广发证券研报显示2024-2025年加密货币与黄金均呈现净流入趋势[14] 加密资产与传统市场融合 - Coatue联合创始人Thomas Laffont提出需将比特币等头部加密项目纳入估值体系，认为市场"不能再忽视"其价值[15] - 散户与机构边界模糊化增强资产流动性，但可能加剧价格波动，行业需重新评估收益/风险模型[17] - Robinhood股价6月累计上涨41.5%，5月上涨34.7%，市值达814.8亿美元，反映市场对其战略转型的乐观预期[18]

全球主要股票指数 - 道琼斯工业平均指数现价44484.42点，下跌10.52点，跌幅0.02% [2] - 纳斯达克指数现价20393.13点，上涨190.24点，涨幅0.94% [2] - 标普500指数现价6227.42点，上涨29.41点，涨幅0.47% [2] - 欧洲斯托克50指数现价5318.72点，上涨36.29点，涨幅0.69% [2] - 英国富时100指数现价8774.69点，下跌10.64点，跌幅0.12% [2] - 法国CAC40指数现价7738.42点，上涨75.83点，涨幅0.99% [2] - 德国DAX指数现价23790.11点，上涨116.82点，涨幅0.49% [2] - 俄罗斯RTS指数现价1127.56点，下跌16.72点，跌幅1.46% [2] - 上证指数现价3454.79点，下跌0.09% [2] - 深证成指现价10412.63点，下跌63.66点，跌幅0.61% [2] - 创业板指现价2123.72点，下跌24.2点，跌幅1.13% [2] - 恒生指数现价24221.41点，上涨149.13点，涨幅0.62% [2] - 恒生国企指数现价8724.9点，上涨46.6点，涨幅0.54% [2] - 恒生科技指数现价5269.11点，下跌33.71点，跌幅0.64% [2] - 台湾加权指数现价22577.74点，上涨24.02点，涨幅0.11% [2] - 日经225指数现价39762.48点，下跌223.85点，跌幅0.56% [2] - 韩国KOSPI指数现价3075.06点，下跌14.59点，跌幅0.47% [2] - 印度孟买Sensex指数现价83409.69点，下跌287.6点，跌幅0.34% [2] - 泰国SET指数现价1115.69点，上涨5.68点，涨幅0.51% [2] - 越南VNINDEX现价1384.37点，上涨6.53点，涨幅0.47% [2] 特朗普与越南达成贸易协议 - 美国总统特朗普表示与越南达成贸易协议，越南将对美国出口支付20%关税，对转口贸易支付40%关税 [3] - 越南允许美国全面进入其市场，美国产品可以零关税出口到越南 [3] 中欧高级别战略对话 - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，王毅强调中欧关系定位为伙伴而非对手，合作为主基调 [4] - 双方应加强交往、深化了解、增进互信、推进合作，共同维护战后国际秩序 [4] 美国"小非农"数据 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，远低于预期的增加9.5万人，创2023年3月以来最大降幅 [5] - 前值为增加3.7万人，此次数据转负加剧市场对劳动力市场走弱的担忧 [5] 伊朗核计划 - 美国国防部评估伊朗核设施已被摧毁，伊朗核计划被推迟约1至2年 [6] - 伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作 [6] 韩国外汇储备 - 韩国6月外汇储备4102亿美元，环比增加56亿美元 [7] OpenAI与Robinhood代币 - OpenAI紧急否认与Robinhood代币有关，称这些代币并非OpenAI股权 [8] - OpenAI未与Robinhood合作，也未参与此事，不对此表示认可 [8] 特斯拉交付量 - 特斯拉二季度生产410244辆汽车，交付384122辆，同比下降13% [9] - 去年二季度交付443956辆，今年上半年销量出现11万辆缺口 [9] 小米汽车出口计划 - 小米SU7转单订单占总订单比例不足15%，大多数为新下单 [10] - 未来两年优先解决国内交付，预计2027年才会考虑出口 [10] 贝索斯减持亚马逊 - 贝索斯出售330万股亚马逊股票，套现7.37亿美元（52.81亿元人民币） [11] - 这是他今年首次出售亚马逊股票 [11] 微软裁员 - 微软宣布裁员9000人，占员工总数不到4%，涵盖不同部门、地区和级别 [12][13] - 这是微软今年第二次大规模裁员，5月已裁员6000多人 [13] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI将从甲骨文租用约4.5吉瓦数据中心电力，用于"星际之门"计划 [14] - 该能耗规模可为数百万美国家庭供电 [14] - "星际之门"计划主要投资者包括OpenAI、软银、甲骨文和阿布扎比投资集团MGX [14]

巨头动向 - OpenAI与马斯克同时否认与Robinhood合作，针对Robinhood发布的"股票代币"产品，OpenAI声明称未批准任何股权转让行为 [2] - DeepSeek在LinkedIn发布10个岗位招聘信息，包括前端开发工程师、全栈工程师等，可能是为吸引海外AI人才 [3] - 亚马逊推出新AI基础大模型Deep Fleet，机器人部署数量突破100万台，模型可提升车队效率10% [5] - 微软宣布年内第二次裁员，影响约9000个岗位，占全球员工总数22.8万人的不到4% [6] - 百度文心智能体平台与小米应用商店合作，将在应用商店首页增设AI智能体专区 [6] 融资与资本运作 - 阿里巴巴计划发行120亿港元2032年到期的零息可交换债券，资金将用于云计算和电商业务发展 [4] - 珠海申科谱工业完成超亿元B+轮融资，资金将用于技术升级和市场拓展，该公司分板机设备市场份额全球前三 [15] 物流与自动驾驶 - 京东物流发布自研VAN无人轻卡，载货空间达24立方米，为行业最大 [7] - 小马智行在卢森堡启动Robotaxi道路测试，首阶段在伦宁根市进行 [10] 芯片与半导体 - 美国取消三大芯片设计软件供应商对华出口限制，西门子、新思科技等已恢复中国客户访问权限 [12] - 士兰微8英寸碳化硅项目首台设备提前搬入，项目总建筑面积23.45万平方米 [14] 企业动态 - 中国华润通过股权划转成为康佳集团实际控制人，华侨城集团将5.24亿股无偿划转 [13] - 罗马仕回应倒闭传闻称公司未倒闭，但员工证实已陆续停工停产 [11]

百度文心智能体平台与小米应用商店合作 - 百度文心智能体平台与小米应用商店达成深度合作 探索行业首个智能体与应用市场跨端分发模式 上线"AI智能体专区" 实现智能体与应用市场首次打通 [1] - 小米应用商店将向用户开放AI智能体分发功能 在首页增设AI智能体专区 用户可直接在搜索栏或专区调用文心智能体 [1] - 文心智能体平台开发者可一键部署智能体至小米应用商店 无需额外成本 [1] 甲骨文和OpenAI扩展Stargate协议 - OpenAI将向甲骨文额外租用总计约4.5吉瓦的数据中心电力容量 作为Stargate计划的一部分 [2] - 甲骨文将与合作伙伴在美国多地开发数据中心 考虑选址包括德克萨斯州、密歇根州、威斯康星州、怀俄明州等 阿比林数据中心将从1.2吉瓦扩容至约2吉瓦 [2] - OpenAI还考虑在新墨西哥州、佐治亚州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州选址 新项目可能纳入Stargate计划 [2] OpenAI否认与Robinhood代币有关 - OpenAI发布紧急公告 澄清"OpenAI代币"并非其股权 未与Robinhood合作或参与相关事项 [3] - OpenAI强调任何股权转让需经其批准 但未批准过任何转让行为 [3] - Robinhood此前宣布面向欧盟与欧洲经济区用户推出"股票代币"产品 涵盖特斯拉、英伟达及未上市企业如OpenAI和SpaceX [3] 国内首张芯片级后量子密码卡问世 - 安徽问天量子联合华中科技大学刘冬生教授团队攻克国内首张芯片级后量子密码卡 标志着量子安全技术工程化应用取得突破性进展 [4] - 该成果为后量子密码迁移奠定坚实基础 [4]