股份回购方案核心信息 - 公司董事会于2025年10月13日审议通过A股和H股回购议案 [1] - A股回购采用集中竞价交易方式 H股回购在一般性授权架构下实施 [1][2] - 回购动因为A股收盘价低于最近一期每股净资产 旨在维护公司价值和股东权益 增强投资者信心 [1] - 回购资金来源于自有资金或符合法规的自筹资金 以推进股票市场价格与内在价值相匹配 [1] A股回购具体安排 - 回购的A股将全部用于注销并减少注册资本 [1] - 回购A股数量总额为5000万股至1亿股 约占公司截至2025年9月30日总股本的0.32%至0.65% [1] - 按回购价格上限每股人民币14.98元测算 本次回购A股的资金总额上限为人民币14.98亿元 [1] - 具体回购数量 占总股本比例及回购总金额以后续实施情况为准 [1] H股回购相关安排 - H股回购将根据一般性授权 按香港上市规则 公司章程及其他适用法律法规实施 [2] - 上述H股回购安排无须再提交公司股东会审议批准 [2]

宏观与流动性环境 - 预期9月至10月中美流动性环境延续共振，美元处于下行周期，对股票、债券、黄金、商品等各类资产形成利好 [1] - 10月可能仍是宏观相对顺风期，建议维持相对较高的风险偏好 [1] - 美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，未来一年美联储宽松是大势所趋，宽松交易是全球市场主线 [4] - 在美联储宽松节奏的快慢切换时点，例如今年年末或2026年年中，可能对全球资产走势形成冲击 [7] 美联储降息路径预测 - 基准预期美联储降息周期分为“快-慢-快”三个阶段：2025年第四季度为第一阶段，降息节奏较快，或连续降息3-4次 [4] - 2026年上半年为第二阶段，随着通胀持续上行，降息节奏放慢，可能用停止“缩表”来安抚金融市场 [4] - 2026年下半年为第三阶段，降息节奏再次加速，因鲍威尔任期届满，特朗普政府大概率提名更鸽派的美联储主席上台 [4] - 美联储政策制定同时受到特朗普政府影响，独立性受到冲击，美国货币政策的可预见性弱化 [7] 美国经济前景与追踪框架 - 美国经济当前仍在走向滞胀或衰退，滞胀可能性高于衰退 [8] - 政策推动之下，美国增长在未来某个时点最终会掉头上行，可能形成过热情景 [8][12] - 复盘1970年代以来11轮降息周期，从降息启动到增长上行拐点之间平均需要12个月 [14] - 增长上行拐点往往遵循“地产->调查->就业->消费->投资->库存->信贷”的先后顺序，消费和就业数据是最值得关注的数据 [15][16] - 地产数据是明确的前瞻指标，但地产拐点与经济拐点的间隔方差较大 [17] 资产配置建议 - 超配中国股票，目前沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有扩张空间 [1][28] - A股和港股相对美股的配置性价比更高，更看好估值分位数相对较低且科技含量较高的创业板与恒生科技 [1][28][30] - 维持超配黄金，因宏观流动性趋于宽松且美联储独立性与美元信誉受损，但短期回调风险上升，建议关注长期配置价值 [1][35] - 维持标配美股，因在美元下行周期中美股往往跑输非美市场，且标普500指数股权风险溢价接近0%，估值偏贵 [30][32] - 建议标配中国债券，因利率过去两年下行过快，估值偏贵，但增长与通胀中枢下移，利率中枢难以明显抬升 [37] - 维持标配美债，虽然今年供给压力较小，但通胀风险与美债发行压力或在1-2个季度后上升 [42] 市场表现回顾与展望 - 9月全球大类资产普涨，恒指上涨5%，沪深上涨3%，创业板上涨9%，恒科上涨10%，黄金上涨10% [21] - 往前看，10月可能仍为流动性共振窗口期，但需关注行情持续性与市场波动风险 [25] - 如果没有增量政策，中国政府债券发行节奏可能开始放缓，带动M2与社融增速迎来下行拐点，宏观流动性可能转为收紧 [25][27] - 领先指标显示美国通胀存在上行压力，若通胀上行节奏快于预期，可能导致美联储降息周期提前切换阶段，引发市场波动 [27]

公司股份回购计划 - 公司董事会于2025年8月29日审议通过A股回购方案 无需提交股东会审议 [1] - A股回购资金规模为人民币0.5亿元至1亿元 H股回购规模为人民币1.5亿元至4亿元 总规模2-5亿元 [1] - H股回购依据2024年度股东周年大会授予的一般性授权实施 [1] 股份处置方案 - 回购A股将作为库存股用于股权激励 期限3年 未使用部分予以注销 [1] - 回购H股用于减少注册资本 需在回购后10日内完成注销 [1] - H股回购金额将根据汇率折算为港元执行 [1]

美联储货币政策动向 - 美联储两位理事鲍曼和沃勒在7月末议息会议上投反对票支持降息25个基点[1] - 美国7月CPI环比增长0.2%符合预期同比增长2.7%低于预期的2.8%[1] - 通胀数据低于预期推动9月美联储降息预期升温[1] 全球市场流动性环境 - 美联储降息预期升温意味着全球流动性将更加充沛[1] - 流动性改善对全球股市形成利好推动全球股市普涨[1] - 美股标普和纳指再创新高[1] A股市场技术表现 - 上证指数盘中突破3700点整数关口最高触及3704.77点创近四年新高[2] - 沪指最终收跌0.46%报3666.44点结束8连阳走势[2] - 创业板指失守2450点支撑位RSI进入超买区域[2] 市场资金流向 - 全周资金以流入为主预示行情尚未结束[5] - 场外资金虎视眈眈随时准备入场承接调整[7] - 资金面支撑下即便出现调整幅度也将非常有限[7] 关键技术位与走势预判 - 沪指日线收出长上影阴线30分钟级别顶背离确认[2] - 大盘在3708点至3731.69点历史高点区间容易引发冲高回落[5] - 创业板指预计需回踩60日均线2400点附近消化抛压[2] 市场整体趋势判断 - 市场处于自4月份低点启动的反弹行情中[5] - 各主要指数周K线放量收出中阳线[5] - 强势市场特征明显调整可能被大阳线快速吞没[7]