行业投资评级 - 报告对互联网传媒行业给予看好评级 [2] 核心观点 - 本周传媒AI应用行情持续演绎，AI中长剧降本增效及内容形式升级仍是核心产业逻辑，后续关注春节档及字节大会催化 [4] - 腾讯发布混元Hy4，国产模型能力及Agent应用持续迭代 [4] - 游戏板块多重悲观预期消化充分，网易新一轮产品周期增量明确，重点推荐腾讯，关注网易 [4] - 继续关注低位AI营销及高股息传媒 [4] AI影视 - AI中剧产业变化是行情核心，AI中长剧有望提升ROI，爆款验证仍是行情高度关键 [4] - 本轮行情除资金切换、板块低位外，核心产业变化是AI中剧、互动影游有望带动传统影视盈利修复 [4] - AI降本+边审边播有望改善剧集制作效率及ROI，二线剧降本较为确定，但收入弹性尚未形成共识，后续AI中剧爆款是打开行业空间的关键 [4] - 芒果综艺爆款验证内容能力，上海电影受国资整合预期催化上涨 [4] - 春节档催化丰富，《复仇者联盟5》《沙丘3》定档年末，《流浪地球3》计划27年春节档上映，博纳AI电影《计划外：广寒行动》发布新宣传片 [4] - 微短剧专项治理或扰动短期情绪，但对合规AI中长剧及出海影响有限 [4] - 后续关注春节档、12月字节Force大会及世界模型发布 [4] - 重点关注中国电影、博纳影业、芒果超媒、上海电影、华策影视等 [4] 港股互联网 - 美国中期选举后数据中心建设限制预期扰动美股算力板块，互联网及云厂商低估值反弹 [4] - 港股互联网估值仍低，优质公司长期竞争力未发生根本变化 [4] - 腾讯11月4日发布混元Hy4，首次引入视觉理解及Computer Use能力，长程Agent、Coding及复杂任务执行能力显著提升，跻身全球开源模型第一梯队 [4] - Hy4已接入WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、企业微信等产品，模型与产品Co-Design加速真实场景落地 [4] - 腾讯WorkBuddy自3月上线以来累计完成超90亿次任务请求，覆盖超50%中国企业500强 [4] - Hy4在游戏开发、金融分析等专业场景能力进一步提升，后续关注Hy4开源、Flash版本发布及腾讯AI应用商业化进展 [4] - 腾讯游戏基本盘稳健，26Q2本土游戏收入同比+17%，营销服务收入同比+22%，AI广告推荐及智能投放持续驱动增长 [4] - 混元模型升级、WorkBuddy商业化及微信生态AI应用有望带来新增长空间 [4] - 此外关注金山云（云业务弹性）、金山软件等 [4] AI营销及短剧出海 - AppLovin、Unity等海外AI广告业务超预期，验证AI提升广告投放效率及变现能力的趋势 [4] - 国内营销板块位置相对较低，重点关注易点天下（AI营销及出海弹性）、汇量科技（AI Infra升级、IAP广告拓展） [4] - 字节PineDrama短剧出海及Seedance海外商业化带来新变化，关注Token分销、广告投放及IP产业链机会 [4] 游戏 - 网易新品周期及出海增量明确，估值与股东回报提供安全边际 [4] - 26年新品较少及高基数压力持续消化，新一轮产品周期正在酝酿 [4] - 《遗忘之海》已上线，《无限大》定档27年1月15日全球上线，《诡影藏锋》《归唐》《雾海之下》等多款新品储备丰富 [4] - 基本盘方面，《梦幻西游》等长青产品运营稳健，《第五人格》《燕云十六声》等新品类创新持续贡献增量 [4] - 出海方面，《漫威争锋》《燕云十六声》验证自研产品在欧美市场的竞争力，海外收入占比仍偏低，成长空间较大 [4] - 税收及AI替代担忧已消化较充分，AI+UGC有望打开创新空间 [4] - 公司50亿美元回购计划延长至29年初，分红稳定，兼具安全边际及向上弹性 [4] - 游戏板块低估值配置价值突出，部分公司当前估值低、现金流稳健，税收、新品周期及AI担忧已消化近一年 [4] - 27年新品周期、AI+UGC、世界模型及互动影游有望带来行业新变化 [4] - 推荐心动公司，关注网易；A股推荐世纪华通、巨人网络，关注恺英网络 [4] 低波红利 - 出版板块部分公司三季报盈利改善，低波红利配置价值突出 [4] - 重点推荐南方传媒：渠道整合及成本优化推动利润释放，分红仍具提升空间，关注AI教育应用 [4] - 重点推荐分众传媒：梯媒龙头，现金流及分红优势突出，关注广告需求修复 [4] - 关注中南传媒：教育出版发行基本盘稳健，关注业绩改善及高股息价值 [4] 重点公司估值数据 - 腾讯控股总市值32,717亿人民币，26E营业收入8,197亿人民币同比+9%，26E归母净利润2,619亿人民币同比+1%，26E PE为12倍 [6] - 世纪华通总市值947亿人民币，26E营业收入470亿人民币同比+24%，26E归母净利润87亿人民币同比+56%，26E PE为11倍 [6] - 吉比特总市值252亿人民币，26E营业收入68亿人民币同比+9%，26E归母净利润19亿人民币同比+8%，26E PE为13倍 [6] - 巨人网络总市值405亿人民币，26E营业收入90亿人民币同比+78%，26E归母净利润43亿人民币同比+146%，26E PE为9倍 [6] - 神州泰岳总市值164亿人民币，26E营业收入71亿人民币同比+21%，26E归母净利润8亿人民币同比+2%，26E PE为20倍 [6] - 心动公司总市值187亿人民币，26E营业收入66亿人民币同比+15%，26E归母净利润16亿人民币同比-2%，26E PE为12倍 [6] - 哔哩哔哩总市值413亿人民币，26E营业收入328亿人民币同比+8%，26E归母净利润31亿人民币同比+21%，26E PE为13倍 [6] - 猫眼娱乐总市值37亿人民币，26E营业收入41亿人民币同比-12%，26E归母净利润3亿人民币同比-49%，26E PE为11倍 [6] - 网易云音乐总市值176亿人民币，26E营业收入81亿人民币同比+4%，26E归母净利润18亿人民币同比-37%，26E PE为10倍 [6] - 美图公司总市值168亿人民币，26E营业收入50亿人民币同比+29%，26E归母净利润13亿人民币同比+39%，26E PE为13倍 [6] - 阅文集团总市值213亿人民币，26E营业收入73亿人民币同比-1%，26E归母净利润8亿人民币同比-9%，26E PE为27倍 [6] - 金山云总市值171亿人民币，26E营业收入130亿人民币同比+36%，26E归母净利润-2亿人民币同比-57% [6] - 分众传媒总市值802亿人民币，26E营业收入121亿人民币同比-5%，26E归母净利润55亿人民币同比+88%，26E PE为14倍 [6] - 南方传媒总市值140亿人民币，26E营业收入85亿人民币同比-1%，26E归母净利润11亿人民币同比+10%，26E PE为12倍 [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级结论，仅在文末附有评级说明：买入指预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上，增持指超过大盘5%-15%，中性指相对大盘在-5%-5%，减持指下跌幅度超过大盘5%以上 [21] 核心观点 - 电商板块持续承压，估计今年双十一电商整体低单位数增长 [3] - 流媒体平台音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，需关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线，并持续关注竞争和AI带来的行业影响 [3] - 游戏方面《影之刃零》上线三天销量超400万份，互动影游关注度持续提升 [3] - AI&云领域国内外大模型密集迭代，腾讯、百度、OpenAI、谷歌、Meta等均有重要动作，智能体规范化发展获政策推动 [3] - 虚拟资产&资产交易平台方面，中期选举落地，币价波动 [3] 电商&互联网 - 本期（2026年11月2日-11月6日）恒生互联网科技业指数累计涨跌幅9.46%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.85pct/4.37pct [8] - 个股涨跌幅表现：叮咚买菜-4.79%、拼多多+5.62%、贝壳+6.44%、唯品会+7.61%、贝壳-W+7.61%、阿里巴巴-W+8.09%、腾讯控股+9.44%、阿里巴巴+11.64%、美团-W+12.29%、京东集团-SW+12.85%、京东+13.36% [8] - 市场监管总局向主要平台企业发布《"双十一"网络集中促销合规提示》，要求对"拼价格""先涨价后降价"等行为组织自查，加强促销价格、广告内容、直播经营及商品质量管理 [11] - 星图数据显示综合电商GMV达10263亿元，较上年同期增量237亿元，同比+2.4%，统计覆盖10月7日至31日，家用电器以15.7%的市场份额位居首位 [12] - 欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，此前已于7月开始征收3欧元关税，商务部表示中方高度关注欧方有关新规 [12] - 商务部拟于11月7日至30日举办2026全国"丝路云品"电商月活动，组织地方及多家电商企业利用进博会等平台开展线上线下促消费活动，并举办跨境电商供需对接会 [12] - 2026年世界互联网大会乌镇峰会上，中国信息通信研究院、华为、阿里、腾讯、小米等20家单位联合发布《智能体发展自律公约》，涉及智能体信任、互联互操作、安全防护、用户权益保护等八项自律措施 [12] 流媒体平台 - 本期（2026年11月2日-11月6日）恒生传媒指数上涨9.50%，跑赢恒生指数4.40pct，跑赢恒生科技指数0.89pct [11] - 关注个股涨跌幅表现：Spotify Technology+1.61%、奈飞+2.14%、网易云音乐+8.77%、腾讯音乐-SW+12.56%、腾讯音乐+13.67%、爱奇艺+16.25% [11] - Netflix推出名为"AI Discover"的全新标签页，根据用户当下的心情、观看偏好及可支配时间提供影视内容推荐，该功能由全新智能系统支持，能够实时响应用户需求并持续学习，目前已开始在美国面向部分英语版电视端用户开放 [16] AI&云 - 本期（2026年11月2日-11月6日）纳斯达克互联网累计涨跌幅1.86%，较纳斯达克综指+5.23pct [17] - 关注个股涨跌幅表现：甲骨文-11.15%、特斯拉-10.4%、英伟达-8.8%、Meta-0.79%、微软+1.67%、谷歌A+1.77%、百度+7.16%、亚马逊+7.88%、腾讯控股+9.44%、阿里巴巴+11.64% [17] - 11月4日腾讯混元发布最新一代大语言模型Hy4，显著扩展了预训练和后训练规模，首次引入视觉能力，并大幅提升了指令遵循、长文理解、长程任务、深度研究等各项综合能力 [19] - 百度正式开源最新基座模型文心5.5 Flash Base，采用MoE架构，总参数量2800亿，每个Token激活140亿参数，使用33.5万亿个Token完成预训练 [19] - 谷歌宣布将于2027年至2028年在马来西亚投资150亿美元用于建设数据中心园区，并投向清洁能源、水资源及技能培训等领域，规模约为其2024年承诺投资额的7.5倍 [19][20] - 据报甲骨文在特朗普政府施压下取消了与腾讯签订的价值数十亿美元的晶片租赁合同，此前双方签署预估价值约70亿美元、为期五年的租赁协议，涉及东南亚数据中心约10万枚先进AI晶片 [20] - OpenAI推出网络安全专用模型GPT-6 Cyber，在ExploitGym测试中跑分相对提升51%，研究人员利用该模型复现了1724个Linux内核漏洞并为其中948个开发出可用的权限提升利用程序，同时在Firefox中发现81个此前未知的高危漏洞 [20] - 2026年达喀尔青年奥林匹克运动会开幕，阿里云作为国际奥委会全球合作伙伴全面提供云计算和人工智能技术支持，为塞内加尔打造首个奥运专有云底座，赛后该"赛事云"将整体移交给塞内加尔转为"国家云"平台 [20] - 11月5日Meta已收购AI编程初创公司Conductor，该公司开发了一款AI编程工具，允许用户通过在多个并行工作空间中部署AI智能体同时启动和推进多个软件项目 [20] - 国家广播电视总局宣布开展新一轮微短剧低俗化同质化专项治理，治理期为11月1日至12月底为期两个月，重点包括AI微短剧低俗内容、"盗脸""偷声"、未经备案审核的特殊题材以及重复播出和算法推荐同质化等问题，今年以来已累计下架违规微短剧7.5万部，处置违规账号1500余个 [20] - AMD发布2026年第三季度财报，实现营收134亿美元同比增长45%创历史新高，净利润24亿美元摊薄每股收益1.46美元，数据中心业务营收达85亿美元同比增长97%，主要受AMD EPYC处理器及Instinct GPU需求增长推动，非GAAP净利润达35亿美元非GAAP摊薄每股收益为2.09美元 [20] - AppLovin发布2026年第三季度财报，实现营收21.85亿美元同比增长55%，GAAP净利润14.39亿美元同比增长72%净利率达66%，调整后EBITDA为18.42亿美元同比增长59%利润率达84%，季度自由现金流为14亿美元，公司新增32亿美元股票回购授权，截至10月底回购授权总额达36亿美元，预计第四季度营收为23.65亿至23.95亿美元，调整后EBITDA为19.95亿至20.25亿美元 [3][20]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 头部程序化广告平台业绩超预期，Workbuddy针对Hy4推理集群进行十倍扩容 [1] - 上周传媒（申万）指数整体涨13.41%，同期沪深300指数涨1.73%，板块跑赢沪深300指数11.69%，位列所有板块第1；恒生科技指数涨8.61% [8][12] - 传媒（申万）指数相对沪深300的1M绝对表现为6.5%、相对表现为13.5%；6M绝对表现为-13.5%、相对表现为3.3%；12M绝对表现为-14.3%、相对表现为-0.6% [4] - 行业股票家数138只，总市值16,176.07亿元，流通市值14,724.86亿元 [3] - AI模型调用量持续增长，11月2日-11月8日模型调用量预计为214T tokens，周环比增长9% [8][19] - 腾讯发布混元Hy4，新增视觉理解和电脑操作能力；美团发布LongCat-2.5，强化视觉编程和复杂项目交付；OpenAI发布GPT-6 Cyber，提升漏洞发现和验证能力 [8] - Anthropic 26Q3营收170亿美元，YoY+1127%、QoQ+47%，环比增速较Q2的+144%明显回落；经营利润由Q2盈利9.74亿美元转为亏损5.67亿美元；已签订采购及租赁承诺支出约8954亿美元，主要涉及算力及基础设施 [8] - 港股互联网由于AI敞口相对可控且处于估值低位，本周整体修复；后续需关注美国非农数据超预期后加息可能性及互联网权重标的业绩兑现 [8] - 据QM 9月数据，国内移动互联网月人均使用时长突破200小时，同比增长7.2%，其中短剧总时长同比增长133亿小时、短视频总时长同比增长57亿小时贡献显著 [8] - 字节系红果免费短剧MAU同比+82%至4.3亿，腾讯系绿泡泡微信小程序MAU增长至1.56亿 [8] - 截至26Q3末，申万游戏Ⅱ板块机构重仓持股比例约为0.197%，环比Q2略增0.06pct，仍处于历史低位 [8] - 海外程序化广告平台26Q3财报陆续发布，AppLovin、Unity业绩均超预期；AppLovin营收22亿美元（YoY+55%），净利润14亿美元（YoY+72%）；Unity营收6.2亿美元（YoY+32%），净利润1.2亿美元同比扭亏，Vector广告业务收入YoY+126%、QoQ+40% [9] - OpenAI消费产品负责人表示ChatGPT上的搜索类查询量已约谷歌搜索量的五分之一 [9] 一、上周市场表现回顾 （一）板块整体表现 - 上周传媒（申万）指数整体涨13.41%，同期沪深300指数整体涨1.73%，板块相比沪深300指数跑赢11.69%，位列所有板块第1 [12] - 恒生科技指数涨8.61% [8][12] - A股传媒板块整体上行，影视与营销个股领涨；涨幅前五：芒果超媒（56.19%）、华智数媒（51.32%）、引力传媒（37.15%）、思美传媒（32.74%）、龙版传媒（31.3%） [13] - A股传媒跌幅情况：中国科传（-3.18%）、新华传媒（-3.14%）、国旅联合（-1.14%）、ST华闻（1.12%）、*ST三六五（2.24%）领跌 [13] - 港股互联网板块整体修复，大模型软硬件个股继续调整；涨幅前五：东方甄选（17.15%）、华虹宏力（15.65%）、阅文集团（15.64%）、小米集团-W（14.73%）、同程旅行（14.01%） [16] - 港股跌幅情况：智谱（-11.87%）、ASMPT（-10.57%）、联想集团（-8.24%）、MINIMAX-W（-3.41%）、比亚迪电子（-1.83%）领跌 [16] （二）AI模型及应用 - 模型调用量：11月2日-11月8日模型调用量预计为214T tokens，周环比+9% [19] - 周度调用量Top10模型：DeepSeek V4.1 Flash 1017（56.2T tokens，环比+23%）、DeepSeek V4.1 Flash（17.2T tokens，+13%）、GLM 5.3 Flash（14.1T tokens，-13%）、GPT-6 Luna（7.22T tokens，-34%）、Hy4（7.05T tokens，new）、Step 5 Preview（6.83T tokens，+8%）、Claude Opus 5.5（6.59T tokens，-10%）、MiniMax M3.1 Flash（5.67T tokens，+12%）、Hy4 preview（5.11T tokens，-45%）、GPT-5.6 Luna（4.07T tokens，+31%） [19][23] - 模型性能：据Artificial Analysis Intelligence Index，全球智能水平Top5模型为Claude Opus 5.5（59.1）、GPT-6 Astra（56.9）、GPT-6.1 Sol（54.6）、Claude Sonnet 5.5（54.5）、Qwen3.8 Max（53.4） [20][24] - 全球AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：ChatGPT MAU 11.6亿（环比+6.01%）、豆包MAU 3.12亿（环比-0.20%）、千问MAU 2.79亿（环比+0.89%）、Gemini MAU 2.70亿（环比+12.55%）、Copilot MAU 1.52亿（环比+3.08%）、DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、夸克MAU 1.38亿（环比+0.32%）、百度网盘MAU 0.96亿（环比-0.85%）、腾讯元宝MAU 0.90亿（环比-2.78%）、Cici MAU 0.84亿（环比+5.57%） [26][28] - 全球AI应用App端MAU增速Top10：Nexus MAU 814万（环比+343.66%）、Framly MAU 279万（环比+195.46%）、Muse MAU 1255万（环比+175.80%）、Grok Bot MAU 204万（环比+101.12%）、Lynix MAU 356万（环比+86.98%）、Gauth MAU 1417万（环比+79.40%）、Photora MAU 316万（环比+45.40%）、Kavana MAU 215万（环比+43.39%）、Luzia MAU 1072万（环比+38.46%）、Sekai MAU 397万（环比+35.03%） [26][30] - 国内AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：豆包MAU 3.12亿（环比-0.20%）、千问MAU 2.79亿（环比+0.89%）、DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、夸克MAU 1.38亿（环比+0.32%）、百度网盘MAU 0.96亿（环比-0.85%）、腾讯元宝MAU 0.90亿（环比-2.78%）、即梦AI MAU 0.77亿（环比-1.19%）、Kimi MAU 0.24亿（环比+5.19%）、纳米AI搜索MAU 618万（环比-6.60%）、WorkBuddy MAU 566万（环比+14.61%） [26][29] - 出海AI应用App端MAU Top10（2026年10月）：DeepSeek MAU 1.41亿（环比+1.28%）、Cici MAU 0.84亿（环比+5.57%）、seekee MAU 0.34亿（环比+18.54%）、Gauth MAU 0.14亿（环比+79.40%）、PolyBuzz MAU 0.13亿（环比-3.53%）、Talkie AI MAU 956万（环比-7.29%）、KLING AI MAU 820万（环比+10.90%）、PictureThis MAU 798万（环比-14.58%）、AirBrush MAU 447万（环比+22.06%）、DreamFace MAU 376万（环比-1.22%） [27][33] （三）游戏市场 - 据七麦数据，2026年10月31日至11月6日中国iOS游戏畅销榜显示，大厂产品持续占据榜单头部席位，《王者荣耀》《明日方舟》《和平精英》《三角洲行动》《无尽冬日》《无畏契约：源能行动》《金铲铲之战》《梦幻西游》等游戏排名靠前 [35] - 全球主要地区iOS游戏畅销榜：美国市场以三消、合成及SLG产品为主；日本市场品类分布多元，SLG、体育竞技、二次元IP及本土长线运营产品表现突出；韩国市场品类分散，包含RPG、体育竞技、休闲合成、SLG等；印度市场品类分布均衡，射击、体育竞技、休闲及SLG产品热度较高；俄罗斯市场以休闲消除、合成及模拟产品为主；英国市场与美国市场偏好接近 [36] - 抖音、微信小游戏热门产品包括《向往的生活》《疯狂水世界》《向僵尸开炮》《梦幻消除战》《灵画师》等；微信端以塔防射击、SLG与模拟经营品类为主，《向僵尸开炮》位居榜首；抖音端《疯狂水世界》排名第一 [39][40] - TapTap预约榜前十：腾讯《异人之下》位居榜首（预约296万，评分7.9），乐元素《白银之城》位列第二（预约230万，评分8.6），miHoYo《崩坏：因缘精灵》第三（预约235万，评分8.2），极致游戏《纵横修仙界》第四（预约11万，评分7.5），miHoYo《星布谷地》第五（预约160万，评分8.2），网易游戏《无限大》第六（预约390万，评分8.2），玄鑫工作室《应征入伍》第七（预约17万，评分8.9），跃然互动《未眠夜》第八（预约21万，评分8.8），蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》第九（预约262万，评分8.4），网易游戏《山海奇旅》第十（预约43万，评分9.2） [42][43][44] - 近期重点新游测试与上线安排密集：11月4日腾讯《异人之下》限量计费删档终测、11月5日哔哩哔哩游戏《三国志：王道天下》限量删档计费 [44][45] （四）IP泛娱乐 - 根据猫眼专业版11月1日-11月7日（2026第43周）整体票房1.64亿元（含服务费），观影人次共458.7万，平均票价35.7元（含服务费） [46] - 截至2026年11月7日，2026年已实现票房317.92亿元（含服务费），同比下降28.99%，2025年同期票房447.73亿元（含服务费） [46] - 下周共有9部影片上映；《无可替代的你》为猫眼标注想看人数第一的影片，想看人数20326人 [47][50] - AI短剧方面，11月6日国家广电总局开展新一轮微短剧专项治理工作，并深入实施"微短剧精品创作传播计划"，此次治理为常态化治理，利好行业长期发展及精品化趋势 [9] - AI长内容方面，博纳影业科幻电影《计划外：广寒行动》11月6日发布制作中期预告，影片采用"智能原生"创作方式，在世界观开发、美术设计、动态预演和镜头制作等环节深度使用人工智能；芒果灵创发布"口型智改"功能 [9] - 海外市场，AI影视工作室Fable宣布科幻长片《诸神从不赐礼》定于12月4日在美国影院上映，片方称其为首部登陆院线、全片画面由AI生成的长片 [9] （五）营销 - 分众传媒本周广告上新6个品牌，覆盖营养品、电商服务、智能硬件、食品饮品及珠宝等行业：爷爷不泡茶（饮品/奶茶）、纽瑞优（营养品/母婴营养）、蝉妈妈Work（电商服务/AI工具）、RingConn（智能硬件/智能穿戴）、咯咯哒（食品/蛋品）、阅宝黄金（珠宝/黄金回收） [48][51] - 据CODC户外广告研究，2026年9月户外广告投放总额为268.7亿元，同比增加3.8%，环比增加20.2%，排除范围和刊例增长外净值同比减少9.0% [51][52] - 26Q3户外广告投放总额708亿元，YoY-0.3%，QoQ+5.0%；其中户外传统媒体广告投放额211亿元（YoY-1.3%），户外视频媒体广告投放额497亿元（YoY+0.1%） [52] - 26M9户外传统媒体广告投放额71亿元（YoY+0.8%，MoM+1.4%），户外视频媒体广告投放额198亿元（YoY+5.0%，MoM+28.7%） [52] 二、行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - 腾讯Hy4正式发布：11月4日腾讯混元发布Hy4，MoE架构，1M上下文窗口，总参数770B，激活参数49B；每百万Token输入/输出6/18元，12月31日前腾讯云TokenHub按刊例价5折计费；相比Hy4 preview扩大预训练与后训练规模，首次引入视觉理解能力、支持电脑操作，权重近期开源 [53] - GPT-6 Cyber正式发布：11月6日OpenAI发布网络安全专用模型GPT-6 Cyber，因内部评测达到最高风险等级，现阶段暂不向公众开放，仅向通过严格审查的安全团队定向提供；该模型具备较强的漏洞挖掘与利用能力，据称曾在Linux内核中一次性发现948个提权漏洞 [53] - 百度文心5.5 Flash Base正式发布：11月5日百度发布并开源基座模型文心5.5 Flash Base，稀疏MoE架构，总参数280B、激活参数14B，在33.5T tokens上从零完成预训练；最长训练上下文128K，微调与推理支持1M tokens；在知识、推理、数学、代码等基准取得同尺寸SOTA [53] - 美团LongCat-2.5正式发布：11月2日美团发布LongCat-2.5，面向长程智能体任务的原生多模态模型，MoE架构，1M上下文窗口，总参数1.6T、激活参数480B；限时价每百万Token输入/输出2/8元，缓存命中0.04元；训练全程用国产算力，兼容Claude Code、Codex、Hermes等智能体工具 [54] - 省广集团成为AppLovin大中华区电商官方一级代理，将进一步整合双方优势，结合AppLovin的技术与流量资源以及省广集团在跨境电商营销、广告策略和投放运营等方面的专业能力 [54] - 米哈游首款捉宠二游《崩坏：因缘精灵》将于2027年春季上线，11月25日开启删档付费测试，覆盖PC、移动端和云游戏全平台 [54] - 《影之刃零》发售72小时销量破400万份，界面新闻按国区标准版268元定价估算对应销售收入已超过10亿元，叠加328元豪华版后流水更高，市场普遍认为已可覆盖3亿至4亿元开发成本；Steam同时在线峰值突破83万，Steam好评率回升至约90%特别好评 [55] - 腾讯加注超休闲游戏领域，旗下广西腾讯创投10月29日入股匠心互娱，持股26.875%；匠心互娱2026年6月成立，核心团队来自匠心趣游，代表作《My Home My World》累计收入超5亿元、《Top Tycoon》2026年8月月流水约760万美元 [56] - 自然选择完成A+轮融资，累计融资金额超1亿美元，新一轮融资方包括五源资本、启明创投、源码律动、经纬创投和华业天成 [56] 重点公司公告 - AppLovin发布2026财年第三季度报告：2026年前三季度实现营业收入59.51亿美元，同比增长55.67%；净利润39.11亿美元，同比增长75.27% [57] - Unity发布2026财年第三季度报告：2026年前三季度实现营业收入16.77亿美元，同比增长24.52%；净亏损2.48亿美元，同比收窄20.54% [58] - 荣信文化全资子公司荣创荣盈拟将持有的智趣科技25%股权转让，合计作价75万元；交易完成后荣创荣盈持股比例由80%降至55%，智趣科技仍纳入合并报表范围 [59] - 阜博集团2026年三季度未经审核经营数据：报告期内总收入同比增长约32%，中国内地业务收入同比增长约31%，每月持续收入（MRR）同比增长约29% [60] 三、投资建议 - AI方向建议关注腾讯控股、阿里巴巴-W、MiniMax、智谱 [8] - 互联网短期"去AI"叙事下，看好估值处于低位、安全边际清晰的美团-W、腾讯控股、阅文集团；关注阿里巴巴-W、快手-W [8] - 游戏均衡配置角度关注恺英网络、世纪华通、腾讯控股、网易-S；弹性角度关注心动公司、三七互娱、完美世界、巨人网络、