财务数据和关键指标变化 - 第二季度订单额为7.34亿美元，环比增长6%，但同比下降1.1% [4][12] - 第二季度收入为7.29亿美元，同比增长18.9%，其中有机增长贡献12.6%，外汇折算贡献3.9%，收购贡献2.4% [12] - 第二季度调整后运营利润为7910万美元，同比增长40%，主要得益于收入增长 [12] - 第二季度毛利率为29.9%，同比提升36个基点 [12] - 第二季度调整后每股收益为0.45美元 [13] - 季度末订单积压约为21亿美元，同比增长约13.5%-14% [4][20] - 过去12个月订单出货比为1.12，所有市场垂直领域均达到或超过1 [12] - 第三季度收入预期在7亿至7.4亿美元之间 [14] - 公司维持本财年高个位数收入增长的预期 [15] - 运营活动产生的现金流为2800万美元，非现金营运资本占收入的18.3% [16] - 净债务与调整后EBITDA比率为3.4倍，目标是在本财年末将杠杆率降至2-3倍的目标区间 [17][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学领域季度末订单积压为11亿美元，需求广泛，涉及放射性药物、自动注射器、诊断可穿戴设备和自动化药房等子市场 [4][5] - 食品和饮料领域季度末订单积压为2.18亿美元，在初级加工、分拣和检测等多个区域赢得客户 [6] - 能源领域季度末订单积压创纪录，达2.77亿美元，同比增长154%，主要由核能 refurbishment 项目驱动 [7] - 生命科学领域的GLP-1相关业务约占生命科学积压的20% [59] - 服务业务表现强劲，具有经常性性质，对整体增长计划具有战略意义 [24] - 实验室设备业务受到美国资助环境变化的影响，但仅占整体业务的一小部分 [5][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 生命科学市场渠道活跃，特别是在自动注射器、放射性药物、医疗设备、隐形眼镜和自动化药房领域 [20][35] - 食品和饮料市场渠道强劲，客户投资专注于提高产量、质量和能源效率的自动化解决方案 [6][20] - 能源市场渠道扩大，涵盖核能 refurbishment、退役以及新核反应堆建设（包括小型模块化反应堆） [8][22] - 消费品市场渠道稳定，涉及个人护理、家居用品包装和仓库自动化 [8] - 交通运输市场渠道机会相对较小，符合预期，但电池组装能力有助于把握机会 [8][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ATS业务模型（ABM）是公司运营的核心，专注于通过纪律严明的执行和运营效率为客户和股东创造影响 [9] - 并购渠道健康活跃，公司正在培养和审查符合长期战略优先事项的机会，股权融资和在美国上市使股票更易作为并购货币 [9][31] - 公司继续整合近期收购，并通过共享客户访问和组合产品推动进一步协同效应 [10] - 创新是核心战略，进一步开发了Illuminate制造智能平台，并举办了2025年ATS创新峰会，以加速产品开发 [10] - 公司正在将成本结构重新调整到战略重点领域并推动全球运营效率，预计本财年下半年将产生约1500万美元的重组成本，投资回收期预计不到一年 [15][28] - 公司的全球和分散式运营模式有助于应对市场动态，大部分从加拿大出口到美国的商品仍受美国MCA覆盖 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然动态，包括地缘政治紧张局势和贸易及关税考虑 [15] - 在生命科学领域，随着GLP-1疗法在其他应用（如心血管和神经系统疾病）中出现，公司处于有利地位支持药物输送解决方案提供商 [5] - 放射性药物领域势头强劲，得益于生产能力的投资和新疗法的进展 [5] - 在核能领域，支持性政策和包括数据中心在内的对清洁可靠能源日益增长的需求支持了强劲的前景 [8] - 尽管口服GLP-1制剂正在开发中，但自动注射器和直接注射仍然是GLP-1药物最可靠、有效和广泛采用的输送形式 [57] - 管理层对第二季度业绩感到满意，领导团队和全球员工队伍保持一致，强大的订单积压支持持续增长预期，对2026财年收入和利润率扩张的预期保持不变 [17] 其他重要信息 - 公司正在寻找永久CEO人选，整个高级领导团队仍高度关注推进战略增长优先事项 [3] - 最近在印第安纳波利斯开设的Comacare能力中心增强了北美客户的服务能力和响应时间 [5][37] - 公司预计2026财年资本支出和无形资产投资将保持在先前披露的8000万至1亿美元范围内 [16] - 公司预计到本财年末营运资本效率将有所改善，目标是降至15% [16][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单动能放缓是正常波动还是更严重的问题 [20] - 回答: 属于正常波动，订单出货比健康，积压同比增长约14%，各垂直市场渠道活动健康，生命科学、食品、能源等领域机会积极 [20][22][23] 问题: 服务业务表现及是否计划替换Simon Roberts的职位 [24] - 回答: 服务业务表现强劲，具有战略性 Simon Roberts已调任包装和食品技术业务领导职务，公司将替换其原职 [24][25] 问题: 未来利润率扩张的驱动因素是成本削减还是销售增长 [27] - 回答: 增长和成本削减都是杠杆，重组将带来成本节约并可再投资于高增长领域和创新，全年利润率扩张预期不变 [28] 问题: 并购活动是否会增加，重点关注哪些市场 [30] - 回答: 并购渠道活跃，但会谨慎推进，注重去杠杆以增加灵活性，股权融资是选项，美国上市使股票更易作为并购货币 [31][32] 问题: 医疗保健领域的机会前景 [34] - 回答: 渠道活动健康，自动注射器领域执行大型项目，放射性药物领域非常活跃，从研发到商业制造均有参与 [35][37] 问题: 核能积压转换为收入的时间线 [38] - 回答: 积压包括 refurbishment 和新建设计项目， refurbishment 工作预计持续至少1.5到2年，新建设工作将中期补充 [39] 问题: 杠杆率目标是否仍是本财年末达到3倍 [41] - 回答: 目标是在本财年末回到2-3倍的目标区间 [41] 问题: 能源/核能业务占收入比例的展望 [42] - 回答: 该业务将增长，已成为积压的重要部分，渠道活动健康，是具吸引力的增长机会，但未提供具体百分比 [43] 问题: 何时能度过去年大型企业订单的高基数期 [45] - 回答: 正在执行去年预订的大型订单，这些订单交付期通常为12-18个月甚至24个月，同时渠道健康，新订单将补充积压 [47] 问题: 实现15%营运资本目标的信心来源 [48] - 回答: 改善将来自大型项目里程碑收款和收款的时机，以及推动全业务营运资本效率，目标是在年底前看到改善 [48] 问题: 生命科学收入增长放缓的原因 [50] - 回答: 主要是项目执行时间安排，受公共资助机构影响的实验室业务占比小，正采取联合市场方法应对 [50] 问题: 第三季度利润率趋势和重组目标 [52] - 回答: 预计全年利润率扩张，重组节省的成本将部分用于再投资，去年调整后EBITDA利润率为13.8%，预计今年将提高 [54] 问题: 收入增长指引是否包含收购和外汇 [55] - 回答: 高个位数总收入增长指引包含上半年收购和外汇的贡献，下半年若无进一步并购则无此贡献，但包含持续有机增长 [55] 问题: 口服GLP-1对自动注射器订单的潜在影响 [57] - 回答: 口服制剂在开发中但存在挑战，自动注射器仍是主要输送方式，口服可能作为补充，但自动注射器仍将占重要地位 [57] 问题: GLP-1业务占生命科学积压的比例 [59] - 回答: 比例仍在20%左右 [59] 问题: SG&A费用杠杆前景 [59] - 回答: 目标是随着收入增长实现SG&A杠杆改善，作为利润率扩张重点的一部分 [59]

**Stevanato Group (STVN) 2025年9月电话会议纪要** **涉及的行业或公司** * 公司为Stevanato Group (NYSE: STVN) 一家为生物制药和诊断行业提供药物 containment、药物输送系统和工程解决方案的公司[3] * 行业涉及生物制药、体外诊断和医药工程[3] **核心观点和论据** **财务表现与业务概览** * 公司业务分为两大板块：生物制药和诊断解决方案（占营收约85%）以及工程板块（占营收约15%）[3] * 2025年第二季度营收按固定汇率计算增长10% 按报告计算增长8% 高价值解决方案增长13%[9] * 毛利率扩张超过200个基点 主要驱动因素为Latina和Fishers新工厂的进展、产品组合向高价值产品转变 以及小瓶需求趋于稳定[10] * 公司规模自2019年以来增长超过一倍（从2019年的5.37亿美元） 高价值产品占比从17%提升至约40% 推动中期利润率扩张超过500个基点[11] * 2025年上半年订单量增长超过10% 几乎达到两位数增长 与公司对市场今年实现个位数增长的预期一致[13] **增长驱动与战略重点** * 战略支柱包括全球扩张、增加高价值产品产能、靠近客户[5] * 投资重点在高价值产品 以满足生物制剂领域的高要求[6] * 研发投入集中在用于高价值解决方案的玻璃 containment 解决方案（如Alba®和NEXA®）以及药物输送系统的专有解决方案[7] * 与主要客户有多年的合作伙伴关系和多年期管道 产能扩张与客户计划保持一致[7] * 受到人口老龄化和制药公司外包非核心能力趋势的长期顺风支持[7] **产能扩张与工厂进展** * Fishers, Indiana工厂：投资超过5亿美元 主要生产高价值注射器和高价值小瓶 以及部分用于药物输送系统的CMO业务 预计2025年底实现正毛利率 2028年完成爬坡[8][27][28] * Latina, Italy工厂：分为两个阶段投资 第一阶段生产注射器 已在2024年第三季度实现毛利率层面的收支平衡 第二阶段根据与重要客户的协议 建立EZ-fill®卡式瓶产能 计划2026年底/2027年初产生首批商业收入 爬坡至2028年[8][26][27] * 预计Fishers工厂的资本支出与收入比率约为1:1[28] * 新工厂主要生产高价值产品 预计其盈利能力将高于集团当前平均水平[29] **市场动态与需求展望** * 小瓶市场：正从2024年显著下降（约30%）中复苏 预计2025年增长但未完全恢复至疫情前水平 2026年实现正常化（与疫情前相比稳定增长 低个位数）[10][13][15] * 工程板块：正在执行优化计划 重新设计布局 改善项目管理 需求良好 受检测机器以及药物输送系统组装和包装线的驱动 预计该板块中期内将实现个位数增长[16][19] * GLP-1疗法：公司通过提供注射器、卡式瓶、小瓶以及组装和包装线等多种产品参与该市场 但业务并不集中于单一治疗领域 也在生物类似药、单克隆抗体等领域增长[19][20] * 未来在GLP-1领域的机会在于药物输送系统的专有解决方案 特别是生物类似药通常没有自己的IP解决方案[21] * 对于口服GLP-1 公司认为市场将同时存在口服和注射剂型 但注射剂型将占主导份额[22][23] **合同与客户关系** * 与主要客户签有多年期协议 为Latina和Fishers的产能提供了能见度 并有锚定客户提供保护[24] * 合同保护措施包括最低采购水平、价格调整、惩罚条款 以及可能的重要客户预付款[25] * 生产线并非独家专用 在依靠锚定客户的同时 继续开发市场与其他重要客户合作[25] **运营与成本** * 受关税影响 预计对利润水平产生约400万欧元的负面影响 但通过本地化生产和供应链控制来缓解影响[30][31] * 价格方面 高价值解决方案未感受到巨大压力 客户更关注质量、全球布局和供应可靠性 但在小瓶领域因去库存导致供过于求 过去18个月压力较大 但随着需求正常化而改善[34] **利润率与盈利能力** * 高价值解决方案的毛利率范围在40%至70%之间 而标准产品在15%至35%之间 向高价值产品转变是利润率扩张的主要驱动力[39] * 新工厂的爬坡（规模效应）和产品组合转变是未来利润率改善的关键因素[29][39] **其他重要内容** **监管与环境因素** * 欧洲NEXA®（可能指NX1法规）被视为一种软顺风 有助于加速市场向即用型配置转换 但非唯一原因 其他优势包括总拥有成本、更好质量、供应可靠性等[32][33] **生物类似药机会** * 生物类似药通常会复制原研药的容器解决方案 为公司带来机会[35] * 在药物输送系统方面 生物类似药通常没有自己的IP产品 这为公司的专有解决方案提供了机会[21][35] * 为生物类似药和原研药提供产品 盈利能力保持一致 价格主要受数量驱动而非客户类型[36][37] **公司定位与展望** * 公司对2026年及以后持积极态度 认为已投资于正确的产品和时机 准备好利用近年来的重要投资 并看到暂时的逆风正在消退[41] * 公司致力于利用生物制剂增长和向高价值产品转换的机会[12][41]

公司投资与业务拓展 - 瑞士医沛生集团在江苏常州设立亚太区首个生产基地，投资决策基于对区位、交通、成本、产业配套、营商环境的综合考量[1] - 公司决定追加总投资1亿欧元的新项目，投资额是最初的2倍，全部投产后产能达年产1亿支注射笔[2] - 常州基地项目于2023年9月动工，14个月后厂房主体竣工，计划2025年6月投产，2026年8月进入正式销售阶段[2] 生产运营与技术能力 - 生产基地生产车间配备自动化生产线，每条生产线1分钟产出76支注射笔，误差在0.05毫米以内[2] - 本地化生产使中国客户可从常州直接购买产品，无需从国外进口，有助于缩短交付周期并降低物流成本[2] 产业链协同与区位优势 - 公司得益于常州齐全的工业门类，其瑞士总部的注塑机供应商奥地利恩格尔集团在常州设有生产基地，相距约40分钟车程，新项目将使用同在常州生产的欧洲品牌以降低成本[3] - 通过当地活动与日本SMC集团建立联系，SMC在直线距离不到8公里的常州基地有库存部件，快速解决了公司生产线的紧急需求[4] - 基地毗邻京沪高铁，从常州到上海或南京约40分钟，交通便利为企业快速发展提供支持[6] 行业市场背景 - 中国对慢性病管理防治日益重视，液体制剂药物研发增多，小巧方便的注射笔产品在糖尿病胰岛素注射和减重降糖药物领域存在市场机遇[1] - 公司是全球自我注射领域领先的医疗技术公司，主要从事注射笔、自动注射器等产品的研发、生产和销售[1] 地区外资投资环境 - 2025年1至7月，常州实际使用外资8.63亿美元，同比增长18.9%，成功引进太阳诱电、赛得利纤维等一批全国标志性重大外资项目[5] - 常州现有外商投资法人企业3000多家，涉及111个国家和地区，累计实际使用外资超500亿美元，有105家世界500强企业投资了205个项目[5]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收7.37亿美元 同比增长6% 其中收购贡献4.1%增长 汇率因素带来3.2%增长 但有机收入下降1.2% [5][17] - Q1调整后运营利润7900万美元 运营利润率10.7% 较Q4提升40个基点 [5][18] - 毛利率29.8% 与去年同期持平 SG&A费用增加2000万美元至1.364亿美元 [18] - 订单量6.93亿美元 同比下降15% 主要因运输业务订单减少 但过去12个月订单出货比为1.17 [16] - 期末订单积压21亿美元 现金流15.6亿美元 净债务/EBITDA比率3.6倍 [5][22] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学 - 订单积压12亿美元 在自动注射器、放射性药物和血糖监测可穿戴设备领域获得订单 [6] - 实验室研究领域部分客户因美国政府资金变化而减少资本支出 但整体影响有限 [7][55] - 自动注射器业务主要围绕GLP-1药物 目前有10个活跃客户 [103] 食品饮料 - 订单积压2.29亿美元 同比增长6% 主要加工解决方案和售后市场服务需求强劲 [8] - 通过收购Paxium加强二次加工、包装和服务能力 [8] 能源 - 核能业务受益于CANDU反应堆翻新活动 新兴小型模块化反应堆(SMR)项目提供长期增长潜力 [9][42] - 推出专利技术Multiflex系统 用于核反应堆退役过程中的安全切割和移除 [12][100] 运输与消费产品 - 运输业务订单减少 但已调整规模适应市场需求 [10][35] - 消费产品业务保持稳定 在仓库自动化和高端化妆品领域有优势 [10][36] 公司战略和发展方向 - 通过服务、耗材和数字产品增加可重复收入 [6] - 继续推进并购战略 重点关注降低杠杆至2-3倍目标区间 [11][63] - 数字创新方面推出基于uReality收购的虚拟现实培训平台 [12] - 举办自动化峰会展示数字化转型和AI技术进展 [13] 管理层评论 - 行业环境受到跨境关税影响 但尚未产生实质性冲击 [6][20] - 美国政府对实验室自动化的支持政策可能带来机会 [95] - 核能行业投资复苏和政策支持有利业务发展 [9] - 运输领域电动汽车需求相对疲软 [10] 问答环节 需求环境 - 过去6个月(排除运输业务)订单同比增长10% 订单出货比1.17显示增长潜力 [39] - 生命科学、能源和食品饮料领域需求保持强劲 [34][35] 能源业务增长 - 核能业务增长主要来自CANDU反应堆翻新 SMR仍处于发展阶段 [42] 并购与整合 - 近期收购整合进展顺利 成本协同效应正在实现 [54] - 并购活动持续进行 但短期重点在降低杠杆 [63] 利润率展望 - 预计全年利润率将改善 但可能非线性增长 主要通过毛利率提升实现 [58][87] 关税影响 - 客户投资决策受关税影响有限 更多基于需求和产能考虑 [70] 财务指标 - EV和解款项已全额收到 无税务影响 [73][75] - 目标在财年内将净债务/EBITDA降至2-3倍 [77] - 营运资本目标为营收的15%以下 目前为17.3% [22][108]