公司变更事项 - 公司于2025年6月16日召开2024年度股东会，审议通过了变更注册地址及经营范围等议案 [1] - 公司已完成注册地址、经营范围及公司章程的变更登记和工商备案手续，并取得新营业执照 [1] - 注册地址由"江苏省宜兴市徐舍镇鲸塘工业集中区"变更为"宜兴市徐舍镇腾飞路20号" [1] 经营范围变更 - 许可项目新增"建设工程施工、检验检测服务、测绘服务"等内容，删除了"道路货物运输"相关业务 [1] - 一般项目新增"智能水务系统开发、企业管理、信息系统集成服务"等业务 [1] - 经营范围扩大至包括水污染治理、大气污染治理、固体废物治理等环保领域 [1][2] 公司章程修订 - 根据江苏省市场监督管理局要求对公司章程部分条款调整了措辞 [2] - 修改后的公司章程与股东会审议通过的版本不存在实质性差异 [2] - 新公司章程全文已在巨潮资讯网披露 [2] 营业执照信息 - 新营业执照许可项目包括建设工程施工、检验检测服务、危险废物经营等 [2] - 一般项目涵盖市政设施管理、污水处理、环境保护监测等环保相关业务 [2] - 新增了技术进出口、货物进出口等国际贸易相关业务 [1][2]

核心观点 - 城市更新“十五五”期间预计至少完成4.48万亿元总投资，资金来源有望获更多地方债支持；下半年经济在需求端和政策端存在变数，货币政策宽松处于观察期；债市受股市影响收益率或上行但幅度有限，建议提高转债欠配资金配置比例；多只推荐个股因不同原因调整盈利预测，但多数维持买入评级 [1][2][6][10] 宏观策略 城市更新相关 - 2025年7月中央城市工作会议指出以城市更新推动城市结构优化等工作，“十五五”期间城市更新预计总投资至少4.48万亿元，每年近9000亿元，需求来自城中村、老旧小区及基础设施改造 [1][18] - 老旧小区与基础设施改造“十五五”预计至少贡献2.35万亿元新增投资；城中村改造预计贡献2.13万亿元新增投资 [1][18] - 近年城市更新加速推进或因国内投资结构转变，其资金来源未来有望获更多地方债支持 [18] 经济数据相关 - 二季度经济实际增速较高但名义增速有待提高，需求端三大领域好于去年，收入增速居民>企业>政府，下半年“反内卷”推进平减指数降幅有望收窄 [20] - 6月外需带动工业生产走强但产销衔接不通畅，内需边际走弱但下半年政策有望支撑，供需平衡压力加大“反内卷”将推进再平衡 [20] - 下半年经济变数在需求端消费、出口、房地产销售演变，政策端政策性金融工具落地、消费政策增量、“反内卷”演进 [2][21] 金融数据相关 - 6月新增社融和贷款恢复季节性投放，政府债券融资和本外币贷款支撑社融，企业短贷冲量，外币贷款连续增长 [22][23] - M1与M2同比增速回升，M2 - M1剪刀差收窄，财政存款向居民和企业存款“搬家”，部分理财产品“回表” [23] - 5月初降准降息后货币政策进入观察期，宽松短期加码概率低，7月或加大流动性投放 [3][23] 固收金工 债市影响相关 - 本周10年期国债活跃券收益率上行，债券收益率受股市牵动明显，后续需观察股市上涨持续性，债市预计窄幅波动，收益率上行至1.7%可配置 [6][24] - 美国相关数据公布后，原油库存激增或压制油价，批发库存环比下降，中小企业乐观指数小幅下降，失业救济金数据显示劳动力市场有韧性，美联储对降息分歧明显 [25] 转债配置相关 - 从评级、风格、生命周期三个维度寻找下半年转债机会，建议提高欠配资金配置比例，注意风格高低切换 [7][27] 债券数据跟踪相关 - 本周绿色债券一级市场发行规模减少，二级市场成交额增加，成交均价估值偏离幅度不大 [7][28] - 本周二级资本债一级市场发行2只规模530亿元，二级市场成交量减少，成交均价估值偏离幅度不大 [7][30] 广核转债相关 - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，中签率为0.0140%，建议积极申购 [9][31] 行业 中矿资源 - 25H1业绩预告基本符合预期，25Q2锂盐销量环比持平但因锂价下跌及库存减值亏损，铯铷毛利同增，铜冶炼Q3有望减亏 [33] - 下调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [10][33] 李宁 - 25Q2全渠道零售流水同比低单位数增长，店铺数量基本符合预期，跑步、健身品类表现好，篮球承压 [35] - 预计下半年加大奥运+科技投入，折扣加深库存降低，下调25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [10][35] 361度 - 25Q2主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比约10%、约10%、约20%增长，超品店拓展顺利 [36] - 跑步、篮球等品类增长快，维持25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [11][38] 中熔电气 - 25Q2业绩亮眼超预期，受益于国内电动车和储能市场高增，新能源熔断器销量增势稳健 [38] - 上调25 - 27年归母净利预测，给予26年25倍PE目标价122元，维持“买入”评级 [12][38] 震裕科技 - 25Q2业绩亮眼超预期，主业稳健增长，机器人业务客户持续推进 [39] - 上修2025 - 2027年归母净利，给予目标价147元，维持“买入”评级 [13][39] 瀚蓝环境 - 25H1业绩超预期，因粤丰并表、降本增效和业绩赔偿，粤丰整合单月利润贡献超24年水平，内生提效增长强劲 [40] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][40] 华新水泥 - 2025年半年度业绩预增，Q2盈利超预期，得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提升和汇兑损益影响减小 [41] - 海外布局完善形成新增长极，“反内卷”下国内水泥盈利中枢有望回升，上调2025 - 2027年归母净利润，维持“增持”评级 [15][41] 泽璟制药 - U - ZG006疗效数据优异，有望成小细胞肺癌基石疗法，ZG005初步疗效验证，泛瘤种潜力大 [42][43] - 公司多款产品上市进入商业化新阶段，预计公司市值可支撑530亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [43] 亨通光电 - 公司光通信与能源主业双轮驱动，建立长期激励机制，彰显发展信心 [44] - 海风开发潜力大，海缆市场规模增长，光通信国内需求稳定海外有增量，智能电网用电需求升占比提升 [44][45] - 公司跻身海缆龙头，拓展海工业务，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为兴蓉环境，所属行业是公用事业，接待时间为2025年7月9日，上市公司接待人员是刘杰 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括招商信诺（寿险公司）、中信资管（资产管理公司）、长江证券（证券公司），并列出了各机构相关人员 [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司是国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发等一体，业务板块有自来水、污水处理和中水利用、环保（含垃圾焚烧发电等）、工程业务 [25] - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日，在建成都市自来水七厂三期剩余40万吨/日已试运行；运营及在建污水处理项目规模逾480万吨/日，已投运逾450万吨/日，在建项目1 - 2年内投运 [27] - 供水业务满足调价原则可向政府申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动；污水处理服务费单价按特许经营协议约定周期和公式调价，一般2年或3年定期调价，成本重大变化可申请临时调整，成都市中心城区2024 - 2026年暂定均价2.63元/吨 [29][30] - 在建成都万兴环保发电厂（三期），生活垃圾处理规模5100吨/日，污泥协同处理规模800吨/日，厨余垃圾处理规模800吨/日，预计2026年投运 [32] - 运营及在建污泥处置项目规模3116吨/日，运营项目含成都市第一城市污水污泥处理厂等，在建项目为成都万兴环保发电厂（三期） [34][35] - 随着业务规模扩大，应收账款增加，公司重视管理并积极催收 [37] - 近年来因项目建设资本开支大，未来1 - 2年项目建成投运后开支将下降，公司重视股东回报，未来有条件进一步提高回报水平 [38]

公司业务概况 - 公司为国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善产业链，业务板块包括自来水、污水处理和中水利用、环保、工程业务，环保业务含垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨垃圾处置 [2] 供排水项目情况 - 运营及在建供水项目规模约 430 万吨/日，在建项目为成都市自来水七厂三期剩余 40 万吨/日，已进入试运行阶段 [2][3] - 运营及在建污水处理项目规模逾 480 万吨/日，已投运项目规模逾 450 万吨/日，在建项目计划未来 1 - 2 年内投运 [3] 供排水业务调价机制 - 供水业务：满足调价原则可向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时同步同幅联动调整 [3] - 污水处理业务：按特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每 2 年或 3 年定期调价，因排放标准调整等因素致成本重大变化可申请临时性调整，成都市中心城区第五期（2024 - 2026 年）污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨 [3] 垃圾焚烧发电项目情况 - 正在推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，生活垃圾处理规模为 5100 吨/日，污泥协同处理规模为 800 吨/日，厨余垃圾处理规模为 800 吨/日，预计 2026 年投运 [3] 污泥处置业务情况 - 运营及在建污泥处置项目规模为 3116 吨/日，运营项目含成都市第一城市污水污泥处理厂（一、二、三期）1400 吨/日、万兴环保发电厂（一、二期）820 吨/日、通沟污泥处置项目约 96 吨/日，在建项目为成都万兴环保发电厂（三期）800 吨/日 [4] 应收账款情况 - 随业务规模扩大，应收账款相应增加，公司重视管理，积极开展回款催收工作 [4] 资本开支及分红考虑 - 近年来因多个项目建设资本开支较大，项目未来 1 - 2 年内建成投运释放效益后，资本开支将逐步下降 [4] - 公司重视股东回报，着力提升现金分红比例，待项目建成投运释放产能，将更有条件提高股东回报水平 [4]

公司评级与战略定位 - 主体信用等级由AA+调升至AAA，评级展望为稳定，反映公司在河南省及控股股东体系内战略地位提升[3][4] - 作为河南省落实黄河流域生态保护和高质量发展战略的重要抓手，公司被定位为省内最大环保投资运营平台[5][17] - 聚焦供排水一体化和循环经济体系建设，打造第二产业增长曲线[5][40] 业务运营与市场地位 - 垃圾处理能力达28,550吨/日，装机容量591兆瓦，运营效益处于行业较优水平[4][17] - 2023年环保固废污水处理业务收入28.33亿元，毛利率42.05%，高速公路业务收入14.39亿元，毛利率56.01%[31] - 在河南省垃圾焚烧市场占有率超50%，并积极拓展乌兹别克斯坦、埃及等海外项目[17][18] 财务表现与资本结构 - 2023年总资产291.28亿元，营业收入65.22亿元，净利润11.80亿元，EBITDA 31.10亿元[6][31] - 资产负债率70.87%，总资本化比率65.66%，财务杠杆处于行业较高水平[7][31] - 2024年前三季度经营活动现金流净额11.20亿元，获现能力保持稳定[9][34] 行业环境与发展前景 - 垃圾焚烧发电行业增速放缓，"焚烧下县"政策推动县域项目成为发展重点[15][17] - 危险废物处置行业竞争加剧，盈利空间收窄，行业处于调整期[14][15] - 河南省供排水一体化政策推动下，公司水务运营能力有望实现高速增长[5][23] 核心竞争优势 - 许平南高速路产质量优异，贡献80%以上通行费收入，持续提供稳定现金流[26][27] - 通过整合股东及省内固废资源，形成完备产业链，环保业务规模效应显著[5][17] - 获得控股股东河南投资集团在资产注入、业务协同等方面的持续支持[40]

公司业务 - 公司为国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发、设计、建设、运营于一体，产业链完善 [3] - 业务板块包括自来水业务、污水处理和中水利用业务、环保业务以及工程业务，环保业务含垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨垃圾处置 [3] 供排水项目 - 运营及在建供水项目规模约 430 万吨/日、污水处理项目规模逾 480 万吨/日 [3] - 成都市洗瓦堰再生水厂今年投运，成都市自来水七厂三期（剩余 40 万吨/日）、成都市第六再生水厂（二期）进入调试或试运行阶段，在建供排水项目大多 2025 - 2026 年投运 [3] 垃圾焚烧发电项目 - 正在推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，生活垃圾处理规模为 5,100 吨/日，污泥协同处理规模为 800 吨/日，厨余垃圾处理规模为 800 吨/日，预计 2026 年投运 [3] 应收账款 - 随市场拓展业务规模扩大，应收账款相应增加，公司重视管理，积极开展回款催收工作 [3] 污水处理业务调价机制 - 污水处理服务费单价按与政府方签订的特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每 2 年或 3 年定期调价 [3] - 因污水处理排放标准调整等因素致成本重大变化，可申请临时性调整 [3] - 成都市中心城区第五期（2024 - 2026 年）污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨 [4] 资本开支及分红 - 近年来因多个供排水、固废项目建设，资本开支较大，项目未来 1 - 2 年建成投运释放效益后，资本开支将逐步下降 [4] - 公司重视股东回报，着力提升现金分红比例，待在建项目建成投运释放产能，将更有条件提高股东回报水平 [4]

评级下调 - 2025年6月17日，穆迪将水发集团发行人评级从Baa2下调至Baa3，展望从负面调为稳定，因财务信息披露、关联企业风险敞口上升及维持政府现金支付能力担忧[2][7] - 2024年末长期股权投资和联营企业投资占集团报告资产比例从2022年末3.80%升至10.60%，2022 - 2024年政府补助分别为3.44亿、3.93亿和2.28亿元，剔除补助后净利润除2024年外均亏损[7][9] 重组与监管 - 2023年4月主业调整为水利水务、现代农业和清洁能源，同年7月明确三大主业部分资产内部重组整合方案，涉及11家一级子公司、资产规模245亿元[10] - 2025年5月山东省国资委提示风险，包括严控扩张、细化压降任务、建立长效机制和维护预警系统[14] 经营状况 - 2022 - 2024年与2025年1 - 3月营业收入745.32亿、695.45亿、641.77亿和145.53亿元，受棉花贸易和业务重心调整影响收入下滑[16] - 2022 - 2024年与2025年1 - 3月毛利率12.75%、11.71%、11.81%、10.44%，期间费用率13.37%、11.99%、12.03%、9.22%，费用率连续两年高于毛利率[17] 债务与资产 - 2022 - 2024年与2025年3月末有息债务939.67亿、979.19亿、1017.83亿、1022.79亿元，呈上涨态势[31] - 2025年3月末短期债务320.40亿元，占比31.33%，货币资金101.10亿元，短期偿债压力大；2022 - 2024年末资产负债率78.38%、77.89%、77.73%、77.71%，整体仍处较高水平[32] 总结 - 穆迪下调评级合理，公司经营端收入下滑、净利润依赖补助和资产出清，债务端负债率高、短期偿债压力大[35] - 公司资产“脱实向虚”，瘦身效果不足，需在多方面继续发力[35]

关于控股二级子公司涉及仲裁的结果公告 - 案件处于仲裁终局裁决阶段，公司控股二级子公司包头天宸为申请人[2] - 涉案金额为1209.32万元及利息、仲裁费、律师费，公司已累计计提应收账款坏账准备1209.32万元[3] - 仲裁起因是吉宇钢铁拖欠包头天宸供气款1209.32万元及逾期利息等款项[4] - 北京仲裁委员会裁决吉宇钢铁需支付供气款1209.32万元、逾期利息130.67万元、律师费34万元、仲裁费16.81万元等[6][7] - 裁决结果对公司利润影响将视执行情况而定，公司已按会计准则计提坏账准备[8] 关于全资子公司收到污水处理厂PPP项目补偿款的进展公告 - 公司全资子公司格瑞环保收到郴州市城管局支付的污水厂项目补偿款1亿元[11] - 截至公告日，已累计收到污水厂项目补偿款3.8827亿元[12] - 收到的补偿款将对公司现金流产生积极影响，有利于生产经营[13]

安全生产月活动开展 - 成都双流水务系统紧扣安全生产月主题，持续开展系列活动以提升安全管理水平 [1] - 活动旨在通过专业培训提升水务系统全体人员及相关企业人员的安全意识和应急处置能力 [6] - 双流区水务局将以安全生产月为契机，持续加强安全管理并建立长效安全机制 [6] 有限空间作业安全管理培训 - 双流区水务局于3月12日组织有限空间作业安全管理专题培训会 [1] - 培训会特邀国家注册安全工程师对《四川省有限空间作业安全管理规定》进行深度解读 [1] - 通过典型案例分析和现场互动交流，提升管理人员和一线作业人员对有限空间作业风险的认知 [1] 消防专项培训 - 成都航都自来水公司于6月11日开展消防专项培训 [2] - 培训以典型火灾案例为引导，深入阐释消防安全法规和火灾预防策略 [2] - 重点分析电气火灾、燃气泄漏等常见安全隐患，强调规范用电和保障消防通道的重要性 [2] - 通过现场操作演示，帮助职工掌握灭火器和消火栓的正确使用方法 [2] 安全生产月专题培训会 - 双流水务系统于6月12日召开安全生产月专题培训会，60余人参会 [4] - 会议强调安全生产是保障水务工作顺利开展和维护社会稳定的基石 [4] - 要求参会人员提高安全意识，严格落实安全措施以确保水务系统安全稳定运行 [4]

广东联泰环保股份有限公司 二〇二五年六月 广东联泰环保股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 广东联泰环保股份有限公司 为维护全体股东的合法权益，确保股东大会会议秩序和议事效率，保证大会的顺利进行， 根据中国证券监督管理委员会发布的《上市公司股东大会议事规则》《广东联泰环保股份有 限公司章程》（以下简称" 《公司章程》"）等有关规定，特制定本须知： 一、董事会以维护全体股东的合法权益、维持大会正常秩序和提高议事效率为原则，认 真履行《公司章程》规定的职责，做好召集、召开股东大会的各项工作。 二、为保证本次大会的严肃性和正常秩序，请出席大会的股东或股东代理人（以下统称 "股东"）及相关人员准时到达会场签到确认参会资格。 三、请参会人员自觉遵守会场秩序，尊重其他股东的合法权益。进入会场后，请关闭手 机或调至振动状态。 四、股东参加股东大会依法享有发言权、表决权等权利。股东要求在股东大会现场会议 上发言，应在签到时在发言登记处进行登记。大会主持人根据发言登记处提供的名单和顺序 安排发言。未经登记的股东临时要求发言或提问应举手示意，并按大会主持人的安排进行， 发言时需说明股东名称及所持股份总数。股东发言主题应 ...