核心观点 - 赛莱默2025财年业绩表现稳健，营收与利润均实现同比增长，并对2026财年保持中个位数增长的积极展望 [1] 业绩经营情况 - 2025年全年营收达90.35亿美元，同比增长5.51% [2] - 第四季度营收23.97亿美元，同比增长6.16% [2] - 全年归母净利润为9.57亿美元，同比增长7.53% [2] - 第四季度净利润3.35亿美元，净利率达13.98% [2] - 全年调整后每股收益为3.92美元，第四季度为1.37美元，均实现同比提升 [2] 经营状况 - 全年毛利率为38.46% [3] - 第四季度营业利润率提升至14.68% [3] - 公司通过生产力优化和价格管理抵消部分成本压力 [3] - 全年调整后EBITDA利润率指引上调至21.3%-21.8% [3] 业务进展情况 - 四大业务部门（水利基础设施、应用水、测量与控制解决方案、水解决方案与服务）均实现收入增长 [4] - 北美市场表现突出 [4] - 测量与控制解决方案部门订单有机增长11%，推动积压订单增至约50亿美元 [4] 资金动向 - 全年经营活动现金流12.41亿美元 [5] - 全年自由现金流8.73亿美元 [5] - 董事会宣布季度股息每股0.40美元，全年派息1.60美元，分红支付率40.82% [5] 未来发展 - 公司预计2026年收入将继续保持中个位数增长 [6] - 公司计划通过运营模式转型（如80/20战略）进一步优化利润率 [6] - 管理层强调全球水基础设施需求强劲，尤其是智能计量和可持续水解决方案领域 [6]

业绩预告 - 公司预计2025年全年归属净利润为1500万元至2100万元，同比下降74.22%至81.58% [2] - 最终财务数据将以2025年年度报告为准，预计在2026年初披露 [2] 项目中标情况 - 公司中标福建省水利投资开发集团的智慧水务平台开发项目，金额为1210.95万元 [3] - 公司中标超声波远传水表和无磁远传水表设备采购项目，中标金额合计超过6400万元 [3] - 目前上述两项中标项目尚未签订正式合同 [1][3] 资金与市场情况 - 截至2026年1月29日，公司融资余额达1.13亿元，占流通市值比例较高 [4] - 近期公司股价波动伴随主力资金净流出 [4]

公司业务布局 - 公司拟在乌兹别克斯坦设立全资子公司 [1] - 该子公司将专注于开展“智慧水务”业务 [1] - 该业务不涉及稀土回收利用 [1]

公司业务布局 - 公司拟在乌兹别克斯坦设立全资子公司 [1] - 该子公司将专注于开展“智慧水务”业务 [1] - 该子公司业务不涉及稀土回收利用 [1]

公司业务布局 - 公司拟在乌兹别克斯坦设立全资子公司 [1] - 该子公司将专注于开展“智慧水务”业务 [1] - 该业务不涉及稀土回收利用 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为4.07亿美元，同比增长10%（核心增长与报告增长一致）[8] - 第四季度调整后EBITDA为1.04亿美元，同比增长14%，EBITDA利润率同比提升100个基点至25.6%[3][8][9] - 第四季度产生自由现金流8300万美元，全年自由现金流为3.17亿美元，同比增长17%[3][10] - 2025年全年核心销售额增长8%，调整后EBITDA利润率同比提升120个基点[9] - 2025年全年，销售额和调整后EBITDA分别增加了1.29亿美元和5200万美元，在同比销量增长的基础上实现了40%的利润转化率[9] - 公司杠杆率在年底降至0.4倍，为上市以来最低水平[3][10] - 2025年全年，公司以1.6亿美元回购了约3%的流通股，平均回购价格为36.74美元[3][10] - 2025年全年支付股息6400万美元[3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，非住宅终端市场的核心销售增长超过了住宅市场以及非住宅市场中部分商业领域的疲软表现[8] - 公司推出了ProFiltration新一代饮水机产品线，具有10,000加仑过滤能力、顶部安装滤芯（30秒更换）和UVC LED灯等功能[11] - 公司推出了可过滤全系列PFAS（永久化学物质）的滤芯，并获得减少微塑料、铅、总PFAS等物质的认证[11] - 通过Live EZ产品线，公司将商用级水过滤技术引入住宅、商业和医院应用[12] - 公司的World Dryer干手器产品在2025年消除了35亿张纸巾的使用需求[12] - 公司推出了Sanitize & Dry消毒干手器，采用冷等离子技术，无需化学物质即可中和99.99%的常见细菌和病毒[12][13] - 公司的饮用水产品在2025年提供了24亿加仑更清洁、更安全的过滤水，并防止了200亿个一次性塑料瓶进入水道[11] - 2025年，公司通过“青春之泉”项目向资源不足的学校捐赠过滤饮水机，慈善捐赠总额达到190万美元[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司对2026年的展望假设其整体市场状况与2025年相似[17] - 预计机构和给排水终端市场将继续以低个位数增长，商业终端市场将持平，住宅终端市场将持续面临挑战[18] - 综合各终端市场预期，公司假设2026年整体市场大致持平至略微增长[18] - 数据中心是公司一个快速增长的类别，公司拥有完整的产品组合参与该市场，但预计其不会成为业务的主要组成部分[70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心支柱之一是战略规划和战略部署流程，每年进行为期三年的战略规划，目前正在积极部署该计划的第一年[5] - 公司看到了比以往更多的有机增长机会，主要存在于相邻市场和未得到充分服务的垂直领域[5] - 公司计划通过有机投资和内部开发积极进入相邻市场[10] - 公司持续培育和评估并购机会漏斗，管理团队能力、低杠杆率和现金流生成能力都支持其执行合适的并购交易[10] - 公司正在执行退出从中国直接采购原材料的战略，目标是在2026年底前将来自中国的销货成本支出降至仅几个百分点，目前进展顺利且部分产品已超前于计划[18] - 公司通过名为CI的内部门户鼓励员工分享持续改进的案例，2025年提交了5,568份案例，比2024年的3,741份增加了近49%[16] - 公司认为其持续改进文化能连接所有员工，专注于每天进步1%，从而带来质量提升、客户满意度提高、成本降低等复合效益[15] - 公司维持了来自Sustainalytics、MSCI和标普全球的顶级ESG评级，并入选了包括《新闻周刊》、《时代》、《巴伦周刊》和《今日美国》在内的六个主要可持续发展榜单[13][14] - 公司与TerraCycle合作推出了废旧水滤芯回收计划，塑料外壳将被重新用于耐用的工业材料，活性炭介质将得到负责任的处理[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2025年建立了额外的可持续竞争优势，这将有助于未来更快增长并提高盈利能力[4] - 管理层认为2025年有机会对已部署数年的供应链优化计划进行实战测试，该计划大部分运行良好[4] - 管理层对2026年实现又一个创纪录年份持积极态度[4] - 对于2026年的展望，公司采取与过去相同的方法：提供一个有信心的框架，考虑到年初的情况和一系列可能的结果[6][17] - 管理层认为美国环保署（EPA）关于铅和铜的法规等举措有助于提高对饮用水质量的意识，维持健康的增长轨迹，但并非加速器[42][43] - 管理层认为关税环境是影响2026年的不确定因素之一，其指引假设关税国家和税率在全年保持一致，与当前水平一致[18] - 管理层对在2026年执行关税带来的正向美元价格-成本影响保持信心，如同2025年一样[18] - 公司对2026年第一季度和全年的利息支出、非现金股票薪酬支出、折旧和摊销、调整后税率及流通股数量给出了展望假设[19] 其他重要信息 - 第四季度，公司从先前宣布的与关税相关的定价行动中获得了约5个百分点的价格收益[8] - 公司预计2026年上半年价格影响较高，因为下半年将与已实现关税相关价格的季度进行比较[18] - 公司预计2026年核心销售额将实现中个位数增长，在销售额增长的基础上，增量调整后EBITDA利润率约为35%，并产生约3.35亿美元的自由现金流[17] - 对于2026年第一季度，公司预计核心销售额同比增长7%-8%，增量调整后EBITDA利润率约为35%，EBITDA利润率约为25.5%-26%，较上年同期中点扩大约60个基点[19] - 公司正在积极监控金属价格上涨和持续通胀，但认为由于供应链优化带来的成本逐月下降，目前处于相对有利的位置[36] - 公司认为其增长最快的品类和产品利润率高于平均水平，产品组合的权重将自然推高整体增量利润率，同时公司会再投资于增长，因此35%的增量利润率是一个舒适的基线，未来有上升空间[45] - 公司预计2026年将投入数百万美元用于相邻市场的产品开发，该费用已包含在35%的增量利润率指引中[68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年核心销售展望的构成，以及年初趋势、市场增长和价格因素的考量[26] - 管理层表示第一季度指引为7-8%增长，年初开局良好，但全年仍有11个月。从第一季度到全年中个位数增长没有明确的递进框架，主要是上半年价格因素比下半年更多。公司致力于超越年度目标，目前开局良好。[27] 问题: 关于资产负债表强劲、现金流充裕情况下的交易（并购）环境、机会漏斗和今年的可执行性[28] - 管理层表示，经过战略规划，对相邻市场的审视更加详尽，机会漏斗有了新的视角，一些培育已久的项目仍在推进。未错过任何值得交易的标的。对继续培育工作、以及从有机和无机角度新审视相邻市场感到乐观。公司在回购股票、审视股息以及进行符合标准的并购方面拥有极大的灵活性，持乐观态度但不做预测。[29][30] 问题: 关于通过规划周期识别出的新相邻市场或垂直领域的更多细节[33] - 管理层表示，新机会看起来与现有业务类似：基于北美市场，围绕水、专业级管道领域。可能涉及将某些领先产品引入不同垂直领域，类似于5-7年前在消防领域的做法——从利基产品开始，构建产品组合并发展成重要业务。这些机会通常始于公司已有产品参与的大型应用场景，然后通过有机或无机方式添加其他产品，以成为该垂直领域或相邻市场的强大供应商。预计这些举措将在年内逐步推出，届时其合理性将显而易见，因为公司可以借助邻近领域的专业知识、市场渠道和供应链。[34][35] 问题: 鉴于近期金属价格上涨和持续通胀，是否需要或已经向市场提出额外涨价[36] - 管理层表示正在密切关注，并非毫无察觉。但同时，随着供应链转移和利用新建立的供应链基础，成本正逐月下降。公司将对任何额外涨价保持审慎和明智，以兼顾客户和行业利益。目前认为公司处于相对有利的位置。[36] 问题: EPA的铅铜法规是否加速了机构（特别是学校）市场的饮用水业务，还是有助于维持健康的增长轨迹[40] - 管理层认为这有助于维持增长。EPA的法规有助于提高对美国饮用水质量问题的意识，无论是铅、铜规则还是PFAS、微塑料。任何相关立法或待决事项都对业务有利。这延续了已有的轨迹，并非加速器，但无损于整体的饮用水故事。[42][43] - 管理层补充道，这是一个相对较新的类别（饮水机），现有600万台饮水喷泉安装量。提高意识对此有帮助，且这是一个长尾市场。公司不需要加速，只需要持续的产品改进、意识提升和适时的资金支持。一旦安装基数增长，过滤机会将随之复合增长。因此同意这不一定是加速，而是转化庞大安装基数的又一笔投资。[43] 问题: 关于增量利润率指引，考虑到出色的执行力和供应链优化，未来是否有机会提高基线[44] - 管理层认为有机会提高。公司正将资金再投资于有机增长。目前增长最快的品类和产品利润率高于平均水平，产品组合的权重将自然推高整体增量利润率。35%是一个公司感到非常舒适的基线。如果未来2-3年执行顺利，这个数字肯定可以上升。[45] 问题: 关于建筑行业整体状况，有哪些具体迹象表明项目转化率可能出现拐点[48] - 管理层表示，回顾上次财报电话会议分享的信息，公司参考了多项指数，特别是道奇平方英尺数据。公司给出的2026年指引本质上反映了当前市场所见：机构市场持续增长，商业市场疲软，住宅市场比2025年初预期的更为严峻。通过考察订单流入率和全国各地代表处的项目开工情况，公司对建设活动水平有很好的洞察，并对2026年指引与2025年情况相似感到满意。[48][49] 问题: 关于ProFiltration产品的滤芯附着率进展，以及过滤加仑数增长对滤芯销售的启示[50] - 管理层表示，ProFiltration早期采用情况良好。该产品的功能特性直接回应了消费者和日常维护人员的需求。该产品的附着率非常高，部分原因是采用了专有设计（只有公司滤芯适用），且为了设备正常运行必须定期更换滤芯。因此，ProFiltration将有助于尽可能提高附着率。[50] - 过滤加仑数的增长反映了售出滤芯的数量。团队每天都在努力将最新的ProFiltration产品纳入规格，并确保相关的过滤产品随之销售。[51] - 管理层补充说，不会每30或90天测量一次附着率。随着近期推出的ProFiltration（其附着率非常高）在总出货量中占比增加并进入安装基数，它无疑将拉动整体附着率上升。这是一个需要时间的过程，随着ProFiltration设备在年内及未来几年投入使用，公司看到了过滤业务非常好的发展路径。[53] 问题: 第四季度和第一季度指导中包含的价格因素，以及今年宣布的涨价是回归正常进程，还是考虑了新关税或铜价通胀[58] - 管理层表示，今年实施的任何涨价都属于回归正常进程。[59] - 关于具体数据，第四季度价格贡献约为5个百分点。看待2026年价格的方式可以参考2025年的经历，而2026年几乎是其反面。2025年第一季度价格贡献较小，第二季度1-2个百分点，下半年4-5个百分点。因此进入2026年，情况几乎完全相反：年初有4-5个百分点的价格贡献，然后开始与下半年实施的涨价进行同比比较。[60] 问题: 关于相邻市场和新产品，有机机会如何导向无机（并购）机会，两者如何结合[61] - 管理层表示，这源于公司的战略规划方式。在分析竞争对手、市场、评估参与者及竞争所需条件时，会启动双轨路径：优先内部开发哪些项目，以及哪些可能导向培育和最终的并购机会。这两者会并行评估一段时间，然后决定选择哪条路径。这一过程已使用很长时间。[62] - 随着公司扩展对潜在服务市场的看法，这为并购创造了更多选择，同时也存在有机发展的可能。这与当年收购LK的路径类似。如果公司能将目标市场扩大10亿、15亿或20亿美元，那将是巨大的机会。考虑到公司规模，每增长1%就是1700万美元，2%就是3400万美元。这是未来几年提升基础有机增长率的绝佳机会，可以通过有机增长，也可以通过已充分了解、培育过的领域的并购交易实现。公司对此感到兴奋和乐观。[63][64] 问题: 关于相邻市场战略所需的产品开发支出[67] - 管理层表示，2025年已有相关支出，2026年会更多。支出金额肯定达数百万美元级别，但已包含在全年35%（或更高）的增量利润率指引中。[68] 问题: 关于数据中心市场，目前对公司而言规模不大，但订单在2025年底加速增长。这是否是公司内部日益关注的焦点？公司在该垂直领域（无论是排水、过滤还是其他可寻址机会）的参与权和制胜权是什么？[69] - 管理层表示，公司在数据中心拥有相应比例的产品内容。考虑到需要大量水、管道、排水用于加热、冷却或提供消防保护的商业建筑，公司确实参与其中。该市场对公司而言绝对在快速增长。虽然不认为它会成为业务的主要板块，但它显然是一个增长类别。公司拥有优秀的产品组合与市场上的其他参与者竞争。公司不涉及加热或冷却，但拥有涉及水的所有其他产品。公司在该领域表现相当不错，这无疑有助于公司在2025年底和2026年的增长。[70][71]

公司股价与融资融券情况 - 1月30日，江南水务股价上涨0.85%，成交额为5242.30万元 [1] - 当日融资买入额为488.27万元，融资偿还额为738.73万元，融资净买入额为-250.46万元 [1] - 截至1月30日，公司融资融券余额合计1.20亿元，其中融资余额1.19亿元，占流通市值的2.16%，该融资余额低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 融券方面，1月30日无融券偿还与卖出，融券余量为2.10万股，融券余额为12.43万元，该融券余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务与经营状况 - 公司主营业务为自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务 [2] - 公司日供水能力为93万立方米，DN100以上供水管网总长超过600公里，供水人口超过200万，供水规模及多项指标在县级市供水行业中处于领先地位 [2] - 主营业务收入构成为：自来水业48.13%，工程安装34.97%，服务业13.36%，污水处理2.45%，其他(补充)1.10% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为2.23万，较上期减少9.94%；人均流通股为42031股，较上期增加11.03% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长1.27%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长1.43% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派现10.63亿元 [3] - 近三年，公司累计派现3.31亿元 [3]

公司运营数据 - 2025年第四季度供水量为6527.46万立方米，同比降低0.68% [2] - 2025年第四季度售水量为6024.69万立方米，同比增长0.92% [2] - 2025年全年供水量为25743.38万立方米，同比下降1.52% [2] - 2025年全年售水量为23273.67万立方米，同比下降1.35% [2] 核心财务指标趋势 - 第四季度售水量实现同比正增长0.92%，与供水量下降趋势相反 [2] - 全年供水量与售水量均呈现同比下降，降幅分别为1.52%和1.35% [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年年度利润总额为亏损，区间在-11,000万元到-8,800万元 [1] - 预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为亏损，区间在-13,000万元到-10,400万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 预计2025年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为盈利，区间在900万元到1,080万元 [1] 公司2025年度营业收入情况 - 预计2025年年度营业收入区间为21,000万元到25,200万元 [1] - 扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后，营业收入区间为19,000万元到22,800万元 [1] - 扣除后的营业收入预计低于3亿元 [1]

供水业务 - 2025年10 - 12月自来水供水量6527.46万立方米，同比降0.68%，累计25743.38万立方米，同比降1.52%[1] - 2025年10 - 12月自来水售水量6024.69万立方米，同比增0.92%，累计23273.67万立方米，同比降1.35%[1] 工程业务 - 2025年10 - 12月给排水工程新签项目54个，金额52059.97万元；累计157个，金额107782.78万元，同比增209.43%[3] - 子公司中标临港等多个项目，合同金额共63269.61万元[4] 污水处理业务 - 2025年10 - 12月污水处理量307.16万立方米，同比增6.95%，累计1230.97万立方米，同比增11.07%[5] - 2025年10 - 12月污水结算量318.49万立方米，同比降3.07%，累计1267.89万立方米，同比增5.62%[5]