此次布局冰雪赛道，并非中旅国际的偶然选择，而是其深耕稀缺自然资源战略的延续。从宁夏沙坡头 的"沙漠星空"IP，到广西德天跨国瀑布的生态体验，再到云南洱海的文旅融合项目，中旅国际始终围 绕"中国优质自然资源地图"展开布局，精准捕捉游客对差异化自然体验的需求，形成覆盖沙漠、湖泊、 瀑布、山地等多元场景的"自然体验矩阵"。 在轻资产运营层面，中旅国际并购的V.SKI品牌已展现出规模化优势。2025-2026雪季，中旅冰雪V.SKI 参与运营6家滑雪度假区，管理雪道面积达380公顷，年接待游客近200万人次。未来，V.SKI将通过延伸 四季运营场景、强化人才技术支撑，进一步提升冰雪资源开发效能，助力打造国际级滑雪度假标杆。 中旅国际的实践，折射出文旅行业发展的新趋势。从"资源依赖"到"运营制胜"，专业管理与人才体系成 为核心竞争力；从"单季盈利"到"四季融合"，有效破解冰雪产业季节性瓶颈；从"国内市场"到"国际对 标"，随着免签政策优化，松花湖等度假区正吸引全球游客，推动中国冰雪经济融入国际市场。 当前，文旅行业竞争已从"资本竞争"升级为"资源+运营"的复合竞争。在业内人士看来，中旅国际的发 展路径，不仅为央企在市场 ...

公司概况与业务布局 - 公司是全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团，打造多个标杆文旅项目 [1] - 公司立足大湾区发展多元业务，未来布局海内外文旅新项目以赋能成长 [1] - 公司细分业务板块2024年收入分别为：主题公园5.96亿港元、自然人文12.41亿港元、休闲度假4.58亿港元、景区配套服务0.50亿港元 [1] 行业趋势与政策环境 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6%，游客出游总花费同比增长15.2% [1] - 未来旅游人次预计将在高基数下持续稳健增长 [1] - 服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力 [1] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年公司归母净利润分别为2.7亿港元、4.2亿港元、6.0亿港元 [1] - 对应2025年至2027年预测市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [1] - 考虑公司未来有望继续拓展优质旅游资产，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予"增持"评级 [1]

政策响应与土地收储 - 自去年9月26日中央政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，中央和地方出台政策“组合拳”，公司各区域项目积极响应专项债收购商品房政策，与当地政府对接收储事宜 [2][3] 拿地策略与市场表现 - 重点百城新房销售量去年四季度、今年一季度同比增长，市场“止跌回稳”成效初现，一线及核心二线城市有望率先企稳 [3] - 公司坚持区域和资源聚焦，今年3月成功获取重庆核心区约27亩土地 [3] 市值管理举措 - 公司重视市值管理，构建管理闭环，建立以《市值管理制度》和《估值提升计划》为主体的工作机制，采取控股股东增持、回购股份注销等举措 [4][5] - 未来将加强市值管理，坚持相关原则，根据经营情况制定提升举措 [5] 债务偿还与管控 - 公司存量债务以中长期银行借款为主，按“631”管控原则防控债务风险，确保债务如期兑付 [5] 文旅业务运营 - 文旅业务是核心业务，市场呈现高端消费复苏、出国游增长、下沉市场吸引力增大等趋势，带来机遇与挑战 [5] - 公司一方面创新经营理念、更新存量项目，如主题公园聚焦运营思路、更新内容和硬件，酒店“因店施策”、提升收益管理能力，自然人文景区打造特色住宿和植入游乐设施 [6] - 另一方面创新产品与打法，挖掘增量市场，如主题公园研发“水公园+”和“家庭娱乐中心”产品，酒店开拓“嘉途”品牌、探索代建机会，自然人文景区形成标准化运营管理体系拓展外部市场 [6][7] 资产盘活方式 - 公司本着“项目收益最优”原则，除土地收储外，推动调规、存量房收储、资产转让等盘活工作 [7] - 建立长效盘活工作机制，总部跟踪推动项目进展，推广盘活经验，提高工作和沟通效率 [7]